阿斯麥(ASML.US)財(cái)報(bào)前瞻：半導(dǎo)體芯片迎來復(fù)蘇，光刻機(jī)業(yè)務(wù)順風(fēng)已至

本文來自微信公眾號(hào)”美股研究社“。

阿斯麥(ASML.US)在10月23日發(fā)布了三季度收益報(bào)告，該季度每股收益為0.74美元，比分析師的平均預(yù)期0.71美元高出0.03美元，在上年同期的同一季度，該公司發(fā)布了每股0.70美元的收益。季度收入為14.3億美元，而分析師的預(yù)期為14.2億美元。與去年同期相比下降了4.0%。

新季度業(yè)績(jī)展望

ASML的股價(jià)在2019年上漲了92.3%，隨著技術(shù)和半導(dǎo)體行業(yè)的反彈，ASML的表現(xiàn)非常出色，并且投資者情緒激增，2019年就是這種情況。然而，在2019年期間，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息甚至開始降低利率，而美中關(guān)系也解凍了，但對(duì)ASML及其半導(dǎo)體設(shè)備同行的真正推動(dòng)力來自對(duì)5G手機(jī)和基站的領(lǐng)先芯片的需求比預(yù)期要強(qiáng)得多。

作為回應(yīng)，最大的全球領(lǐng)先芯片代工廠臺(tái)積電 (TSM.US)的資本支出相比年初增加了高達(dá)40%。這意味著需要更多購(gòu)買ASML的設(shè)備，特別是EUV機(jī)器。EUV技術(shù)可幫助代工廠生產(chǎn)越來越小的芯片，并具有以極薄的光蝕刻半導(dǎo)體晶片的能力，從而減少了傳統(tǒng)DUV蝕刻的許多步驟。由于難以將此技術(shù)推向市場(chǎng)，因此ASML是該技術(shù)的唯一提供商，其EUV機(jī)器的銷售價(jià)格約為每臺(tái)1.25億美元。

ASML在第三季度發(fā)貨了7輛EUV裝置，預(yù)計(jì)到第四季度將增加到8輛。七個(gè)中的三個(gè)是最新的NXE：3400C型號(hào)。第三季度又訂購(gòu)了23輛EUV裝置，這是一個(gè)季度以來的最高紀(jì)錄。到2020年，總共將出貨35臺(tái)。更重要的是，它們將是最終配置的NXE：3400C模型。在第三季度的收益電話中，ASML表示，"2020年的35個(gè)系統(tǒng)中，確實(shí)包括從2019年滑落至2020年的四個(gè)系統(tǒng)。我們正在尋找2020年的系統(tǒng)將是3400C系統(tǒng)，重要的是它們將是最終配置的3400C系統(tǒng)，這一點(diǎn)很重要。因此，這些系統(tǒng)的平均銷售價(jià)格將比3400B系統(tǒng)提高約30%。因此，這就是計(jì)算2020年收入的方式。"

客戶爭(zhēng)相要求7nm芯片以及2020年推出的5nm芯片。考慮到廠商之間在爭(zhēng)奪最好的5G手機(jī)方面的激烈競(jìng)爭(zhēng)，以及越來越多的人工智能應(yīng)用采用高性能計(jì)算，這似乎是件好事。ASML的時(shí)代應(yīng)該繼續(xù)，盡管可能不及2019年的那么好。內(nèi)存公司也在探索EUV來生產(chǎn)DRAM，盡管目前處于測(cè)試階段。如果存儲(chǔ)器制造商迅速采用EUV光刻技術(shù)，則可能會(huì)給ASML業(yè)已良好的前景增加另一條出路，如果DRAM市場(chǎng)復(fù)蘇，內(nèi)存恢復(fù)速度快于預(yù)，那么到2020年ASML可能會(huì)在設(shè)備支出方面獲得意外之財(cái)。

當(dāng)前的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)

ASML似乎無所不包，但是有一個(gè)因素可能破壞黨派。美國(guó)和中國(guó)都在進(jìn)行一場(chǎng)所謂的"技術(shù)戰(zhàn)爭(zhēng)"。盡管美國(guó)在貿(mào)易戰(zhàn)中對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收關(guān)稅，但在科技戰(zhàn)中，越來越多的中國(guó)科技公司受到美國(guó)政府制裁。例如，華為于5月被列入實(shí)體名單，這限制了它從美國(guó)公司獲取物資的能力。但是，美國(guó)在打擊華為方面并未像許多人預(yù)期的那樣成功。事實(shí)上，華為報(bào)告稱，盡管列入黑名單，但第三季度收入仍增長(zhǎng)了27%。部分原因是華為有能力用在中國(guó)設(shè)計(jì)的芯片替代美國(guó)的半導(dǎo)體芯片。

但是所有這些芯片設(shè)計(jì)都必須在配備光刻機(jī)的晶圓廠制造。ASML最常制造的光刻機(jī)。這為美國(guó)政府開拓了一條途徑。如果美國(guó)對(duì)中國(guó)沒有那么成功，則可能需要改變戰(zhàn)略，一種選擇是試圖阻止中國(guó)制造芯片，美國(guó)可以通過阻止向落后的中國(guó)科技公司交付ASML設(shè)備來做到這一點(diǎn)。

由于ASML從美國(guó)采購(gòu)重要零件，因此美國(guó)可以采用這種選擇。例如，Cymer提供光源，它位于美國(guó)。光源是光刻機(jī)和光學(xué)透鏡中最關(guān)鍵的組件之一，拒絕光源的可能性在說服ASML與美國(guó)政府合作方面可能還有很長(zhǎng)的路要走。2018年下半年，ASML對(duì)中國(guó)的銷售額分別為8.94億歐元和2019年上半年的5.94億歐元。中國(guó)還是半導(dǎo)體設(shè)備增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)之一。因此，ASML會(huì)感覺到對(duì)中國(guó)的銷售限制。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，無法向中國(guó)出售可能會(huì)產(chǎn)生另一種影響。眾所周知，中國(guó)正在開發(fā)自己的光刻設(shè)備。例如，中國(guó)在2018年透露了一臺(tái)光刻機(jī)，聲稱可以一次曝光生產(chǎn)22nm芯片。如果與其他分辨率增強(qiáng)技術(shù)結(jié)合使用，則該機(jī)器可用于制造10nm或7nm的芯片。除此之外，由于需要大量的掩模層，生產(chǎn)過程可能太昂貴且在財(cái)務(wù)上不可行。

最不尋常的是，中國(guó)聲稱要使用一臺(tái)依靠365nm波長(zhǎng)光源的機(jī)器來完成所有這些工作，該機(jī)器將其置于近紫外(NUV)光譜范圍內(nèi)，并接近可見光的波長(zhǎng)。相比之下，DUV通常依賴于193nm的波長(zhǎng)，EUV依賴于13.5nm的波長(zhǎng)。從理論上講，使用更長(zhǎng)的波長(zhǎng)應(yīng)提供一些優(yōu)勢(shì)，例如使機(jī)器的制造和運(yùn)行成本更低。

EUV的主要障礙之一是幾乎沒有可以輸出13.5nm光的光源，必須將其保持在真空中。中國(guó)機(jī)器的缺點(diǎn)是它的吞吐量目前太低，無法在晶圓廠中使用，但是每小時(shí)可以增加晶圓數(shù)量是可以解決的。實(shí)際上，這是中國(guó)研究人員提到的一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，他們打算在計(jì)算機(jī)的更新版本中對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)。供應(yīng)可能中斷的威脅很可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)加快這些更新機(jī)器的推出。它們可能無法與7nm以上的EUV機(jī)器競(jìng)爭(zhēng)，但可能會(huì)與DUV機(jī)器競(jìng)爭(zhēng)。如果是這樣的話，ASML可能會(huì)在不久的將來遇到新的光刻機(jī)供應(yīng)商。

機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)

布賴恩·卡尼爾(Bryan，Garnier&Co )的研究分析師在周二發(fā)布的研究報(bào)告中將ASML從"中性"評(píng)級(jí)升級(jí)為"買入"評(píng)級(jí)。其他一些股票分析師最近也對(duì)該股票發(fā)表了評(píng)論。在1月9日星期四的研究報(bào)告中，美國(guó)銀行將ASML的股票評(píng)級(jí)從"買入"降至"中立"。加拿大皇家銀行在10月16日星期三的研究報(bào)告中重申了對(duì)ASML股票的"買入"評(píng)級(jí)。

Cheuvreux在10月17日星期四的報(bào)告中將ASML的評(píng)級(jí)從"買入"降至"持有"。摩根大通公司(JPMorgan Chase&Co.)將其ASML的價(jià)格目標(biāo)從260.00美元提高至310.00美元，并在12月4日星期三的研究報(bào)告中將該公司的評(píng)級(jí)為"增持"。最后，Zacks投資研究在10月18日星期五的研究報(bào)告中，將ASML的評(píng)級(jí)從"持有"下調(diào)至"賣出"。

幾家對(duì)沖基金最近改變了他們?cè)诠局械念^寸。Claybrook Capital LLC在第四季度以大約26,000美元的價(jià)格收購(gòu)了ASML的新股份。Coastal Investment Advisors Inc.在第三季度以28,000美元的價(jià)格購(gòu)買了ASML的新職位。Evoke Wealth LLC在第三季度以31,000美元的價(jià)格購(gòu)買了ASML的新職位。Next Capital Management LLC在第二季度以32,000美元的價(jià)格獲得了ASML的新職位。最終，將其在ASML中的持股量增加了1,066.7%。Destination Wealth Management在上一季度額外購(gòu)買了160股股票后，現(xiàn)在擁有175股半導(dǎo)體公司股票，價(jià)值33,000美元。

美股研究社綜合14家券商為ASML的股票發(fā)布了1年目標(biāo)價(jià)格。他們的預(yù)測(cè)范圍從270.00美元到$ 320.00美元，平均預(yù)計(jì)明年ASML的股價(jià)將達(dá)到300.00美元，這與當(dāng)前股價(jià)吻合。14位華爾街分析師中，目前該股票有6個(gè)持有評(píng)級(jí)和8個(gè)買入評(píng)級(jí)，因此共識(shí)建議為"買入"。

美股研究社點(diǎn)評(píng)

毫無疑問，ASML是一項(xiàng)出色的業(yè)務(wù)。這對(duì)于全球半導(dǎo)體行業(yè)至關(guān)重要，它的機(jī)器正在為每個(gè)主要參與者所使用。超過20%的凈利潤(rùn)率和相似的凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)反映了這種優(yōu)勢(shì)。因此，在此基礎(chǔ)上，公司無疑是可投資的。但是以目前的估值，股價(jià)可能已遙遙領(lǐng)先于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

ASML是光刻機(jī)的主要供應(yīng)商，在EUV時(shí)代，EUV機(jī)器的唯一供應(yīng)商ASML將有望從半導(dǎo)體芯片需求增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)中受益，這些芯片只能在最新的晶圓廠中制造，這些晶圓廠必須配備ASML的最新光刻機(jī)，但是美國(guó)與中國(guó)的技術(shù)戰(zhàn)爭(zhēng)可能會(huì)對(duì)ASML業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?，這不僅會(huì)減少快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)上ASML的銷售，而且還會(huì)引起新的競(jìng)爭(zhēng)者。

如果ASML未來不再是關(guān)鍵設(shè)備的唯一供應(yīng)商，那么現(xiàn)在顯然無法再享受現(xiàn)在的高市盈率。該公司經(jīng)歷2019年的強(qiáng)勁上漲之后，大多數(shù)好消息都已經(jīng)被計(jì)入價(jià)格。在經(jīng)過如此長(zhǎng)時(shí)間的攀升之后，該股可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。從長(zhǎng)期的角度來看，ASML仍然是美股研究社長(zhǎng)期關(guān)注的公司。