中信證券：新能源汽車(chē)政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)預(yù)期提升

本文來(lái)源微信公眾號(hào)“中信證券研究”，作者楊帆、宋韶靈、陳俊斌、于翔。

1月20日，工信部部長(zhǎng)苗圩在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡的政策可能要平緩一些。我們認(rèn)為，短期新能源汽車(chē)政策預(yù)期回暖可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，中期政策有望繼續(xù)從四方面加強(qiáng)對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的扶持。

新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)確定。

新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)行業(yè)空間廣闊，上游供應(yīng)鏈企業(yè)眾多，是建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)不可或缺的重要領(lǐng)域。而且汽車(chē)產(chǎn)業(yè)正面臨百年未遇之大變局，電動(dòng)化和智能化的趨勢(shì)使其成為為數(shù)不多真正具有彎道超車(chē)潛質(zhì)的賽道。

行業(yè)景氣及市場(chǎng)預(yù)期位于底部，但近期政策環(huán)境趨向回暖。

2019下半年以來(lái)，我國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售持續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)，2019全年共銷(xiāo)售電動(dòng)車(chē)121萬(wàn)輛(同比-4.0%)，而市場(chǎng)前期對(duì)于2020年銷(xiāo)量預(yù)期在相對(duì)低位。此外近期德國(guó)、美國(guó)紛紛計(jì)劃加碼電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼政策，我國(guó)企業(yè)預(yù)計(jì)將面臨更加激烈的全球競(jìng)爭(zhēng)。在這樣的背景下，1月10日的電動(dòng)百人會(huì)以來(lái)，2020年財(cái)政補(bǔ)貼平緩?fù)似碌臐撛诶贸掷m(xù)傳出，政策環(huán)境趨暖。

我們從以下四方面詳細(xì)討論扶持政策的變化趨勢(shì)：

1)整車(chē)補(bǔ)貼2019年退坡幅度遠(yuǎn)超此前指引，2020年退坡或?qū)⒏訙睾?。根?jù)2017年補(bǔ)貼文件，2019年原計(jì)劃較2017-2018年退坡20%，但實(shí)際退坡50%左右，遠(yuǎn)超此前指引。我們認(rèn)為在2019年銷(xiāo)售不佳的情況下，2020年補(bǔ)貼退坡幅度或較為溫和。

2)公共充電設(shè)施電價(jià)或?qū)墓ど虡I(yè)用電變?yōu)槊裼秒?，?cái)政補(bǔ)貼有望向運(yùn)營(yíng)端轉(zhuǎn)移。目前公共充電設(shè)施一般執(zhí)行工商業(yè)電價(jià)，變?yōu)槊裼秒妰r(jià)可以將低0.4-0.5元/千瓦時(shí)，使車(chē)主充電成本下降約25%。運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的財(cái)政補(bǔ)貼也能夠大幅降低充電運(yùn)營(yíng)企業(yè)的投資成本。

3)公共領(lǐng)域用車(chē)在2020年將迎來(lái)替換燃油車(chē)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。眾多一、二線(xiàn)城市計(jì)劃在2020年前完全或基本實(shí)現(xiàn)公共領(lǐng)域用車(chē)電動(dòng)化。

4)路權(quán)方面新能源汽車(chē)在限行方面的優(yōu)勢(shì)還可進(jìn)一步擴(kuò)大。限購(gòu)方面，發(fā)改委已于2019年6月發(fā)文提出嚴(yán)禁各地出臺(tái)新的汽車(chē)限購(gòu)規(guī)定。但限行方面還可能會(huì)提出免費(fèi)停車(chē)，可駛?cè)牍粚?zhuān)用道，建立零排放區(qū)等政策。

結(jié)論：2019年銷(xiāo)量同比下滑，政策預(yù)計(jì)回暖，2020年總量預(yù)計(jì)大概率超市場(chǎng)預(yù)期。

我們認(rèn)為在2019全年低基數(shù)情況下，電動(dòng)購(gòu)置財(cái)政補(bǔ)貼平緩?fù)似碌日哒{(diào)整將有利于行業(yè)景氣恢復(fù)。中長(zhǎng)期看，電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈基本面有望持續(xù)向好。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

政策力度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期;終端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇;成本降幅不達(dá)預(yù)期;技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期;原材料價(jià)格波動(dòng)。

投資策略：電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈外部政策環(huán)境回暖，2020年行業(yè)總量有超市場(chǎng)預(yù)期可能。

從后續(xù)持續(xù)性角度看，仍應(yīng)把握進(jìn)入全球供應(yīng)鏈的各環(huán)節(jié)龍頭，重點(diǎn)推薦：寧德時(shí)代、比亞迪(A+H，H股代碼01211)、億緯鋰能、寒銳鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)（01772）、璞泰來(lái)、新宙邦、當(dāng)升科技、中材科技、杭可科技、先導(dǎo)智能、臥龍電驅(qū)、特銳德、宇通客車(chē)、拓普集團(tuán)、三花智控、宏發(fā)股份、均勝電子、華域汽車(chē)、寧波華翔、銀輪股份。建議關(guān)注：恩捷股份、欣旺達(dá)、華友鈷業(yè)、科達(dá)利、格林美。（編輯：劉瑞）