中興通訊(00763)A股定增計劃落地 115億元all in 5G

本文來自國信證券。

事項

中興通訊(00763)2020年1月16日發(fā)布公告，非公開發(fā)行A股股票的價格已確定，同時定增對象已簽訂認(rèn)購協(xié)議，公司歷時近兩年的定增終于落地。

核心觀點

公司定增落地，募集約115億資金，全面加大5G研發(fā)和項目落地，有助于公司保持技術(shù)的領(lǐng)先性，保證業(yè)務(wù)全面健康發(fā)展。2020年全球包括中國都將進(jìn)入5G建設(shè)高峰期，公司已做好全面技術(shù)儲備，有望充分享受產(chǎn)業(yè)紅利，進(jìn)入新一輪成長軌道。我們預(yù)計公司2019~2021的凈利潤為50.47/65.14/78.75億元，對應(yīng)PE分別為31/24/20倍(暫未考慮增發(fā)攤薄)，估值合理，維持“買入”評級。

評論

定增落地，全面加碼5G

公司公告，于2020年1月15日與非公開發(fā)行A股股票的10名認(rèn)購對象簽訂了認(rèn)購協(xié)議，發(fā)行總股數(shù)為381,098,968股，占到發(fā)行完成后A股總股本的9.87%，發(fā)行價格為30.21元/股(1月7日鎖價)，共募集資金11,512,999,823.28 元，限售期為12個月。

本次發(fā)行募集的資金將用于(1)面向 5G 網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)的技術(shù)研究和產(chǎn)品開發(fā)項目(2)補充流動資金。

根據(jù)此前的發(fā)行預(yù)案，本次發(fā)行擬募集資金不超過130億元，最終募得約115億元，基本完成目標(biāo)。

實際上，自2018年開始，公司研發(fā)費用率顯著提升，超過4G時期的高點，我們預(yù)計2019-2021年期間將是公司繼續(xù)加大投入研發(fā)，保持5G技術(shù)領(lǐng)先性的關(guān)鍵時期。本次募集資金的到位，有利于公司業(yè)務(wù)的全面發(fā)力。

2020年5G進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速期，產(chǎn)業(yè)東風(fēng)已至

我國2020年進(jìn)入5G規(guī)模部署期。2019年，我國三大運營商完成5G網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的全面試驗和初步部署，整體資本開支在經(jīng)歷了三年的下滑后，在5G投資帶動下觸底反彈。預(yù)計2019年全年建設(shè)5G基站超過13萬座。根據(jù)4G時期基站部署的節(jié)奏，我們預(yù)計2020年開始進(jìn)入規(guī)模部署期，2020年國內(nèi)5G基站部署有望達(dá)到80萬站左右，2021年有望超100萬站。

全球5G建設(shè)也將于2020年進(jìn)入高潮。根據(jù)各國的5G商用規(guī)劃，2020年均是實現(xiàn)規(guī)模商用的重要年份，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入高潮。

5G應(yīng)用已逐步培育成熟，將全面拉動數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。經(jīng)過18、19年的應(yīng)用培育，5G應(yīng)用場景已逐步清晰。根據(jù)華為最新產(chǎn)業(yè)推進(jìn)情況，5G的十大潛在應(yīng)用有：VR/AR、車聯(lián)網(wǎng)、智能制造、智慧能源、無線醫(yī)療、無線家庭娛樂、聯(lián)網(wǎng)無人機、社交網(wǎng)絡(luò)、個人AI輔助、智慧城市。

根據(jù)信通院的預(yù)測，5G基礎(chǔ)設(shè)施對于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的拉動效應(yīng)明顯，根據(jù)測算，2020年5G直接創(chuàng)造GDP920億元，間接拉動GDP增長將超過4190億元，2025年直接拉動GDP1.1萬億，間接達(dá)到2.1萬億，2030年分別達(dá)到2.9萬億和3.6萬億，十年復(fù)合增速分別達(dá)到41%和24%。

公司已做好全面技術(shù)準(zhǔn)備，迎接產(chǎn)業(yè)浪潮

目前，公司已具備完整的5G端到端解決方案的能力，在無線、核心網(wǎng)、承載、芯片、終端和行業(yè)應(yīng)用等方面已做好全面商用準(zhǔn)備，有望充分受益產(chǎn)業(yè)紅利。截止2019年上半年，累計申請的專利資產(chǎn)超過7.4萬件，其中全球授權(quán)專利數(shù)量超過3.6萬件。5G戰(zhàn)略布局專利超過3,700件。

無線方面：截止2019年上半年，公司已經(jīng)在全球獲得25個5G商用合同，與全球60多家運營商開展5G合作。5G關(guān)鍵技術(shù)商用Massive MIMO實踐業(yè)界領(lǐng)先，5G AAU商用系列產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)全頻譜、全場景覆蓋;在4G/5G雙模基站的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新性地實現(xiàn)了5G NSA/SA雙模，支撐運營商實現(xiàn)一次建設(shè)、長遠(yuǎn)演進(jìn)。

5G承載方面：截止2019年上半年，5G Flexhaul端到端產(chǎn)品商用就緒，開始規(guī)模部署，已完成30多個5G承載商用局和現(xiàn)網(wǎng)實驗。

政企及能源方面：截止2019年上半年，公司能源產(chǎn)品已服務(wù)全球160多個國家和地區(qū)的386家運營商，部署超過260個數(shù)據(jù)中心成功案例。

5G行業(yè)應(yīng)用方面：公司在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大視頻、車聯(lián)網(wǎng)、融媒體、能源、公共安全、醫(yī)療、教育、生態(tài)環(huán)保、交通等近20多個行業(yè)領(lǐng)域形成5G+解決方案并成功實踐40多個示范項目。

投資建議

看好公司作為A股通信龍頭在本輪5G周期中的成長，維持“買入”評級

公司作為A股通信龍頭，具備端到端的解決方案能力，技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)先，有望充分受益本輪5G產(chǎn)業(yè)周期，我們預(yù)計公司2019~2021的凈利潤為50.47/65.14/78.75億元，對應(yīng)PE分別為31/24/20倍(暫未考慮增發(fā)攤薄)，估值合理，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

5G建設(shè)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險;貿(mào)易戰(zhàn)加劇風(fēng)險;公司控費效果不達(dá)預(yù)期風(fēng)險

（編輯：郭璇）