中泰國際：2020年5G成TMT投資主線，擇機布局產(chǎn)業(yè)鏈龍頭

本文來自“策略思考”，作者“秦越、余浩樑”

年度策略

19年TMT板塊表現(xiàn)及對20年的投資啟示

2019年港股TMT板塊表現(xiàn)亮眼，多只個股跑贏恒指50%以上，多為業(yè)績改善伴隨估值提升。我們認(rèn)為，隨著業(yè)績改善確定性增強，主要板塊估值提升可持續(xù)，2020年市場將維持以業(yè)績?yōu)橹鲗?dǎo)的風(fēng)格，并偏向于給予業(yè)績增長確定性較強的企業(yè)更高估值。我們自上而下選擇較具增長確定性的細(xì)分行業(yè)龍頭、以及有機會于20/21年出現(xiàn)業(yè)績拐點/顯著改善的公司：

(1)建議繼續(xù)關(guān)注行業(yè)增長具確定性的光學(xué)龍頭;

(2)認(rèn)為5G為2020年投資焦點，建議對5G產(chǎn)業(yè)鏈及其影響行業(yè)個股擇機部署。此外，建議關(guān)注中概股赴港二次上市機遇。

5G進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)期，產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)將迎業(yè)績拐點

中國于2019年10月31日正式宣布啟動5G商用，進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)期，投資期可能超過8年，其中運營商資本開支增長期至少4年。在中短期，一是5G產(chǎn)業(yè)鏈上游設(shè)備商受惠于運營商建網(wǎng)設(shè)備采購增加、二是終端設(shè)備供應(yīng)鏈企業(yè)受惠于移動用戶滲透率提升、三是云游戲、云等應(yīng)用場景受惠于增強移動寬帶而快速發(fā)展。建網(wǎng)所需設(shè)備主要包括基站、基站所需的基站天線及射頻器件等、傳輸所需的光纖光纜及光模塊等。5G頻段較高，無線傳播損耗較大，導(dǎo)致5G基站覆蓋能力較4G基站差，需要增加基站密度及部署大量小基站以滿足應(yīng)用需求，預(yù)期在同等覆蓋情況下，5G中頻段宏基站數(shù)量將為4G的1.5倍左右，帶動所需基站天線數(shù)量相應(yīng)增長。此外，5G基站端還將采用大規(guī)模天線陣列，天線通道數(shù)量增加，對應(yīng)的射頻器件需求量將增加，基站天線價格較4G更高。預(yù)期5G所需小基站數(shù)目將為宏基站的10倍以上，市場空間巨大。我們建議關(guān)注基站天線及小基站龍頭京信通信(02342)及壟斷站址資源的中國鐵塔(00788)。

5G有望帶動手機出貨量復(fù)蘇，短期焦點仍是光學(xué)

3Q19全球智能手機出貨量恢復(fù)同比增長。與3G及4G升級時相比，智能手機廠商發(fā)布5G手機更為積極。中國作為智能手機重要市場，已于19年11月推出5G套餐，2019年12月5G手機單月出貨量占比已達(dá)17.8%，有望帶動智能手機出貨量回暖?？紤]到中國5G商用后，小米(01810)快速將5G手機推至2000元人民幣以下、5G套餐仍有降價空間、手機廠商推出產(chǎn)品較為積極等因素，我們認(rèn)為5G換機潮有望提前，建議關(guān)注積極備戰(zhàn)5G的小米集團(tuán)-W(01810)。手機零部件供應(yīng)商將受惠于手機出貨量回暖，尤其是光學(xué)零部件供應(yīng)商還將受惠于高像素、三攝/多攝、潛望式、3D感測等升級，應(yīng)為短期市場焦點。我們推薦光學(xué)龍頭舜宇光學(xué)科技(02382)及快速發(fā)展的丘鈦科技(01478)，建議關(guān)注業(yè)績正在改善并布局聲學(xué)、光學(xué)等多個領(lǐng)域的瑞聲科技(02018)。

5G刺激云服務(wù)增長，細(xì)分賽道前景廣闊

中國云計算市場增速高于全球水平，上云率仍較低，增長空間仍巨大。政策及5G技術(shù)支持，預(yù)期公有云將快速增長，其中IaaS龍頭具優(yōu)勢，建議關(guān)注龍頭阿里巴巴(09988)(BABA.US)及騰訊控股(00700)。中小企業(yè)偏向于選擇SaaS產(chǎn)品，大中型企業(yè)的業(yè)務(wù)部門也開始選擇SaaS產(chǎn)品，支持SaaS增長;SaaS公司向PaaS延伸以滿足大中型企業(yè)定制化需求，建議關(guān)注連續(xù)3年在企業(yè)級SaaS ERM應(yīng)用軟件市場占有率排名第一且推出國內(nèi)首款自主可控和基于云原生架構(gòu)的企業(yè)級云服務(wù)平臺的金蝶國際(00268)。

移動游戲?qū)⒗^續(xù)精品化，5G助力云游戲再起航

中國移動游戲已進(jìn)入存量市場，未來將會繼續(xù)趨向精品化運營，但內(nèi)容復(fù)雜性受限于硬件，云游戲的發(fā)展將是必然。我們認(rèn)為，以往云游戲發(fā)展受網(wǎng)絡(luò)通信影響用戶體驗拖累，但預(yù)期5G將可大幅提升云游戲用戶體驗，推動游戲行業(yè)進(jìn)入云游戲時代，有機會改變游戲渠道競爭格局。我們推薦具龍頭優(yōu)勢且積極布局云游戲的騰訊控股，并建議關(guān)注擁有豐富資源儲備的游戲研發(fā)商及發(fā)行商、中國最大的IP游戲發(fā)行商中手游(00302)。

(編輯：彭謝輝)