特斯拉（TSLA.US）：任憑你濤生云滅，我只隨星河在天！

本文來自微信公眾號(hào)“Stansberry貝瑞研究”。

2019年1月7日，在土地折價(jià)、稅收優(yōu)惠、巨額低息貸款支持、銷售補(bǔ)貼、完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套以及龐大的消費(fèi)市場(chǎng)等一系列利好條件下，特斯拉（TSLA.US）在上海臨港的超級(jí)工廠正式開工建設(shè)。

一年之后的2020年1月7日，特斯拉在上海的首批國產(chǎn)Model3的交付儀式上，CEO馬斯克開場(chǎng)的第一句話就是感謝中國政府，之后激動(dòng)的尬舞并且宣布啟動(dòng)最新車型ModelY緊湊型SUV的國產(chǎn)制造項(xiàng)目。在此之前的1月3日，特斯拉還宣布了中國制造的標(biāo)準(zhǔn)版Model3將由35.58萬元降至29.9萬(含補(bǔ)貼后)。

馬斯克的的春風(fēng)得意來自于特斯拉入華后取得的巨大成功。截至2020年1月10日特斯拉的股價(jià)暴漲到了480.15美元/股，近三個(gè)月內(nèi)股價(jià)上漲超過一倍，市值超過850億美元。

特斯拉股價(jià)走勢(shì)圖，數(shù)據(jù)來源：老虎證券

特斯拉股價(jià)上漲的背后是銷售的快速增長和業(yè)績的強(qiáng)力支撐。

銷售快速增長

從全年交付量來看，特斯拉汽車2019年全年交付量達(dá)到36.72萬輛，同比增長50%，達(dá)到此前全年交付36萬至40萬輛的目標(biāo)。2014年至2019年，特斯拉交付量從3.2萬輛增長到36.72萬輛，年均增速達(dá)到63%。

從單季度銷量來看，2019年四季度，特斯拉交付汽車11.2萬輛，同比增長23%，單季度交付量達(dá)到歷史新高。

從市場(chǎng)占有率來看，2018年特斯拉在全球新能源乘用車市場(chǎng)的市占率達(dá)到12.15%，2019年1-11月進(jìn)一步增長至15.7%，以領(lǐng)先第二名的比亞迪5%的優(yōu)勢(shì)穩(wěn)居第一位。

特斯拉2014-2019年電動(dòng)車交付量，數(shù)據(jù)來源：特斯拉公告

2018年全球新能源乘用車市場(chǎng)份額，數(shù)據(jù)來源：EVsales

2019年1-11月全球新能源乘用車市場(chǎng)份額，數(shù)據(jù)來源：Insideevs

營收與毛利雙增長

財(cái)報(bào)顯示，特斯拉從2013-2019年第三季度營收與毛利一直處于快速增長狀態(tài)。2019年第三季度，特斯拉營收和毛利分別為171.94億和26.78億美元，同比增長20.79%和3.04%。

2013年-2019年Q3特斯拉收入與毛利情況，數(shù)據(jù)來源：公司公告

在新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼退坡、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致消費(fèi)力低于預(yù)期的大背景下，2019年成為國內(nèi)新能源行業(yè)的拐點(diǎn)，此時(shí)“硅谷鋼鐵俠”高調(diào)攪局中國電動(dòng)車市場(chǎng)，國內(nèi)的哪些車企是最首當(dāng)其沖的呢?又會(huì)產(chǎn)生什么影響?帶著這些疑問，我們來細(xì)細(xì)看下以下角度的解讀。

新能源汽車方面，特斯拉在華的競爭對(duì)手大致可以分為三個(gè)陣營：國內(nèi)傳統(tǒng)新能源車企(代表企業(yè)比亞迪（01211）、北汽新能源、上汽等)、互聯(lián)網(wǎng)造車新勢(shì)力(代表企業(yè)蔚來、威馬、小鵬、合眾等)、國際汽車產(chǎn)業(yè)巨頭(代表企業(yè)寶馬、奔馳、奧迪、大眾等)。

一、國內(nèi)傳統(tǒng)新能源車企集中于中低端車型，對(duì)抗能力弱、競爭力較小

國內(nèi)傳統(tǒng)新能源車企大部分都出自傳統(tǒng)汽車企業(yè)，其中比亞迪、北汽新能源、上汽產(chǎn)品布局較為完整，也是國內(nèi)新能源乘用車產(chǎn)銷規(guī)模前三名的車企。

雖然它們有一定的市場(chǎng)規(guī)模，但在車輛研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)以及品牌塑造等方面依然是傳統(tǒng)車企的套路，產(chǎn)品主要集中在20萬元以下的中低端車型，且客戶群體主要是政府、出租公司以及其他集團(tuán)客戶。

國內(nèi)傳統(tǒng)新能源車企短期內(nèi)與特斯拉正面對(duì)抗能力弱、競爭力較小，長期進(jìn)入高端市場(chǎng)的空間將會(huì)受到限制。

國內(nèi)代表車企2019年上市新能源汽車車型，數(shù)據(jù)來源：汽車之家，易車網(wǎng)

二、造車新勢(shì)力面臨內(nèi)憂外患，形勢(shì)嚴(yán)峻

雖然相對(duì)國內(nèi)傳統(tǒng)新能源車企而言，造車新勢(shì)力在汽車設(shè)計(jì)、品牌塑造、用戶體驗(yàn)以及智能化等方面有優(yōu)勢(shì)，但大部分是效仿和追隨特斯拉。

數(shù)據(jù)顯示，截至目前造車新勢(shì)力中月銷量超1000輛的僅4家，分別是蔚來汽車、威馬汽車、小鵬汽車和合眾汽車。

造車新勢(shì)力2019年1-11月實(shí)際交付量與完成率，數(shù)據(jù)來源：公司公告

2019年初蔚來汽車給自己定下了4萬輛的銷售目標(biāo)。小鵬汽車和合眾汽車不落人后，銷售目標(biāo)分別是4萬輛和3萬輛，而威馬汽車更是喊出了“10萬輛”的壯志豪言。

潮水退去，我們看到，2019年1-11月蔚來汽車成績最好，累計(jì)交付17395輛，目標(biāo)完成率為43.49%。而威馬和小鵬1-11月的交付量分別為15355輛和12960輛，目標(biāo)完成率分別為15.36%和32.40%。而合眾汽車在四家中成績最低，1-11月的哪吒汽車銷量為7385輛，完成率為24.62%。

造車新勢(shì)力大都是依靠“代工合作”走輕資產(chǎn)的路線，相比之下特斯拉資金、產(chǎn)能、技術(shù)積累、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品牌影響等方面均具有碾壓優(yōu)勢(shì)。就蔚來汽車來說，雖然其與特斯拉目前在售的幾款車型沒有完全重疊的細(xì)分市場(chǎng)，但是不可避免會(huì)受到很大影響。

三、特斯拉VS三劍客BBA中低端燃油車型，三大優(yōu)勢(shì)形成競爭壓力

在美國，特斯拉Model3就成功搶占了德國的老牌三劍客BBA的份額，成為最受歡迎的中端車型。

特斯拉Model3為2018年最暢銷豪華車，數(shù)據(jù)來源：福布斯統(tǒng)計(jì)

從近年來美國市場(chǎng)特斯拉與BBA銷量的情況來看，特斯拉的崛起對(duì)BBA的銷量產(chǎn)生較大的影響。其中寶馬的銷量從2015年的40.5萬輛下滑至2019年的32.5萬輛，奔馳的銷量從2015年的38.1萬輛下滑至2019年的35.8萬輛，奧迪的銷量則在2015年之后基本停止增長，維持在22萬左右。特斯拉的銷量則快速增長，2019年在美國市場(chǎng)銷量超過奧迪。

雖然以BBA為代表的傳統(tǒng)汽車巨頭外資品牌具有雄厚的財(cái)力與品牌影響力且紛紛布局電動(dòng)車，但其至今還沒有生產(chǎn)出一款能像Model3一樣引發(fā)教徒式追捧的電動(dòng)車。畢竟，平平無奇的續(xù)航里程、沒有革命性的外觀設(shè)計(jì)，很難激起消費(fèi)者的購買欲。

而與BBA中低端車型對(duì)比，特斯拉的Model3具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

國產(chǎn)Model3和BBA的中低端燃油車型對(duì)比，資料來源：汽車之家、蓋世汽車

三大優(yōu)勢(shì)之價(jià)格優(yōu)勢(shì)

受益于國家新能源補(bǔ)貼和免征購置稅的優(yōu)惠，售價(jià)29.9萬元的國產(chǎn)Model3已經(jīng)對(duì)同級(jí)別的寶馬3系、奧迪A4L、奔馳C級(jí)等BBA中端車型形成一定價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同時(shí)僅比奔馳A級(jí)、寶馬1系和奧迪A3等BBA低端車型的價(jià)格中間值高約7%、19%和2%。

目前Model3國產(chǎn)零配件占比30%，預(yù)計(jì)2020年7月車身零部件國產(chǎn)化率達(dá)到80%，年底將達(dá)到100%。未來在進(jìn)一步提升國產(chǎn)率的過程中，特斯拉可能具備更大的降價(jià)空間，對(duì)BBA的中低端車型形成持續(xù)的競爭壓力。

三大優(yōu)勢(shì)之性能參數(shù)優(yōu)勢(shì)

從性能參數(shù)上來看，Model3的車身尺寸、軸距、最大功率、最大扭矩、百公里加速等方面并未明顯落后于BBA的中端車;而與BBA的低端車相比則具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)Model3續(xù)航里程達(dá)到460公里，快充僅需1小時(shí)，可以有效緩解駕駛者的里程焦慮。同時(shí)新能源車在上牌方面的便利性也會(huì)為國產(chǎn)Model3進(jìn)一步占據(jù)傳統(tǒng)豪華燃油車的市場(chǎng)份額提供助力。

三大優(yōu)勢(shì)之先進(jìn)的智能駕駛輔助系統(tǒng)

特斯拉的Autopilot系統(tǒng)目前是行業(yè)內(nèi)最先進(jìn)的智能駕駛輔助系統(tǒng)之一，同時(shí)其支持OTA升級(jí)，通過不斷更新持續(xù)提升其智能駕駛功能，成為了吸引消費(fèi)者購買國產(chǎn)Model3的重要理由之一。

四、總結(jié)

我們?cè)趯?duì)特斯拉的競爭對(duì)手一一梳理之后發(fā)現(xiàn)，特斯拉在國內(nèi)外眾多電動(dòng)車品牌的競爭中穩(wěn)坐頭籌，已經(jīng)完全具備撼動(dòng)國內(nèi)電動(dòng)車市場(chǎng)格局的能力。

任憑你濤生云滅，他只隨星河在天。特斯拉的入華承載著通過 “鯰魚效應(yīng)”倒逼國內(nèi)新能源汽車行業(yè) “彎道超車”國外廠商的歷史使命，也會(huì)客觀上推動(dòng)國內(nèi)汽車零部件供應(yīng)鏈體系走向成熟、高效與領(lǐng)先，同時(shí)也是過去幾年中國新能源行業(yè)補(bǔ)貼失效后政策調(diào)整的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

當(dāng)我們考慮未來特斯拉的業(yè)績乃至股價(jià)的時(shí)候，我們必須帶著足夠高的戰(zhàn)略眼光去審視這一至關(guān)重要的影響因素。

總之，未來在中國政府的大力加持下，特斯拉有望在2020年后形成規(guī)模效益，在較低的生產(chǎn)成本下獲取穩(wěn)定的利潤，奠定其在國內(nèi)的電動(dòng)車甚至是汽車市場(chǎng)下的王者地位。

(編輯：程翼興)