侯安揚(yáng)：很難看懂瑞幸(LK.US)管理層不斷突破做事情的邊界

本文來(lái)自“侯安揚(yáng)投資筆記”

最近美股里的瑞幸咖啡(LK.US)漲得特別好。之前我們研究過這個(gè)生意，拿著它和星巴克(SBUX.US)來(lái)對(duì)比。

當(dāng)然，在中國(guó)，只要是在大中城市待著，說起咖啡立馬就會(huì)想起星巴克。我們之前研究過星巴克，發(fā)現(xiàn)這個(gè)是特別苦逼的生意。從星巴克的財(cái)報(bào)里，我們推斷出，如果你的周轉(zhuǎn)率達(dá)不到星巴克的70%-80%，你就打不平成本。

所以，當(dāng)時(shí)研究瑞幸的時(shí)候，我們分析得出的結(jié)論，就是它挺難盈利的。星巴克的品牌很強(qiáng)勢(shì)，所以它對(duì)商場(chǎng)有很強(qiáng)的議價(jià)能力。而且，它在咖啡產(chǎn)業(yè)鏈里耕耘多年，原料供應(yīng)便宜而且充足。

從當(dāng)時(shí)瑞幸的情況來(lái)看，瘋狂的融資，不停的補(bǔ)貼用戶和開店。大量的跡象表明，用戶圖它的極低價(jià)格的咖啡，所以那會(huì)兒用戶雖然增長(zhǎng)，但是市場(chǎng)懷疑它補(bǔ)貼停了后就不行了。

不過，從去年第四季度起，它股價(jià)到現(xiàn)在翻了一倍不止。到目前為止，瑞幸的門店數(shù)量已經(jīng)超過星巴克了(在中國(guó)大陸地區(qū))。

去年三季報(bào)顯示，瑞幸咖啡產(chǎn)品凈收入14.93億元，同比增長(zhǎng)558%，公司營(yíng)收超出收入預(yù)期指導(dǎo)的上限;門店運(yùn)營(yíng)層面實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率12.5%，盈利1.86億元。

其他的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，也是大幅度的增長(zhǎng)。

此外，瑞幸還有其他的動(dòng)作，比如：獨(dú)立拆分運(yùn)營(yíng)小鹿茶品牌等。奶茶也是新零售的一個(gè)熱門品類，像深圳就有奈雪的茶、喜茶等新興的茶品牌，經(jīng)營(yíng)非常成功。

最近，瑞幸又很高調(diào)的宣布進(jìn)軍無(wú)人零售，說擴(kuò)充到校園、辦公室等地方，增加覆蓋人群。

怎么做?

大體上是，放個(gè)機(jī)器在你附近，然后你在app上面下單付錢，自己去拿，就完成了一筆交易。

不管你信不信吧，反正市場(chǎng)是認(rèn)可的。最近瑞幸的故事特別多，所以股價(jià)從四季度最低18塊，到現(xiàn)在43塊了。

反正，從它的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，我是被打臉了。我那會(huì)兒做的研究去看，它的單店盈利我是沒看懂，因?yàn)榭Х瓤粗歉呙纳?，但是店租和人工是占比很高的。這兩塊完全覆蓋不了的話，那盈利就很難。但是在星巴克這樣的打法下，瑞幸想盈利挺難(當(dāng)時(shí)的看法)。

不過，我看不懂，也不去貿(mào)然做空，要不就慘了。做空是難度很大的事情，我自己沒這么大的本事。它的股價(jià)翻倍了，幸虧是沒這樣搞，要不褲子都要輸?shù)袅?，哪有現(xiàn)在這種閑情逸致在碼文字。

但是，對(duì)生意的理解，真不是一件容易的事。從瑞幸這個(gè)案例來(lái)看，我發(fā)現(xiàn)它管理層做事情的邊界是被不斷突破的，甚至可以說，單從生意的角度去看，都不一定靠譜。因?yàn)?，管理層發(fā)現(xiàn)這個(gè)生意不行時(shí)，就會(huì)換另外一個(gè)生意來(lái)做，那我評(píng)估原來(lái)的生意，還能怎么套在新的生意上呢?

我估計(jì)會(huì)有人問，那你現(xiàn)在怎么看瑞幸這個(gè)生意?老實(shí)說，我還是不懂啊……懂一個(gè)生意，哪有那么容易啊……

做投資，被打臉是常態(tài)。我甚至覺得，勇于被打臉，業(yè)績(jī)反而會(huì)越來(lái)越好。

(編輯：彭謝輝)