郭明錤：2020年新iPhone NRE提升與Android手機(jī)出貨逆勢(shì)增長(zhǎng) 富智康(02038)可望顯著受益

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“天風(fēng)國(guó)際”，作者：郭明錤。

報(bào)告標(biāo)題：

【蘋(píng)果研究】富智康集團(tuán)2020年可望顯著受益新iPhone NRE提升與Android手機(jī)出貨逆勢(shì)增長(zhǎng)

預(yù)測(cè)更新：

2020年富智康集團(tuán)之iPhone NRE與Android手機(jī) (華為與小米) 出貨量變化

本報(bào)告提及的公司：

華為 (未上市)，富智康集團(tuán)(02038)，小米 (01810)，比亞迪電子 (00285)，Apple (AAPL.US)

我們預(yù)期Apple在2020年發(fā)布5款新iPhone機(jī)型 (vs. 過(guò)去一年僅3款)，富智康集團(tuán)的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)之一次性工程費(fèi)用 (Non-recurring engineering;NRE) 可望顯著受益于iPhone新機(jī)型增加與發(fā)布周期改變。我們?cè)谙惹皥?bào)告預(yù)估2020年有5款iPhone機(jī)型 (iPhone產(chǎn)業(yè)鏈為2020年電子業(yè)投資首選;2020年與 2021年新款iPhone產(chǎn)品組合關(guān)鍵預(yù)測(cè) [2019年12月5日])，包括1H20的新款4.7寸LCD機(jī)型與2H20的新款5.4寸、6.1寸 (后置雙攝)、6.1寸 (后至三攝) 與6.7寸OLED機(jī)型。

為了縮短新iPhone發(fā)布周期與增加新機(jī)型，Apple需要EMS提供更多新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)資源。在鴻海集團(tuán)中，富智康集團(tuán)負(fù)責(zé)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，鴻海負(fù)責(zé)組裝與出貨，而富智康集團(tuán)的新iPhone NRE可望受益于新機(jī)型增加與發(fā)布周期改變。

我們相信Apple會(huì)在2H20同時(shí)發(fā)布支持mmWave的新款iPhone與Sub-6GHz iPhone;5G iPhone因?yàn)閰^(qū)分為Sub-6GHz與Sub-6GHz+mmWave機(jī)型，故新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)復(fù)雜度更高，亦有利于富智康集團(tuán)的NRE。根據(jù)我們最新的調(diào)查指出，Sub-6GHz+mmWave iPhone開(kāi)發(fā)進(jìn)度正如期進(jìn)行，預(yù)計(jì)將在3Q20末或4Q20初出貨。

因Sub-6GHz與mmWave的SMT、機(jī)殼與通訊之設(shè)計(jì)不同，故5G iPhone的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)較過(guò)去復(fù)雜，有利于富智康集團(tuán)的NRE。我們預(yù)期新2H20 iPhone在2020年的出貨量為8,000–8,500萬(wàn)部 (vs. 2019年iPhone 11系列的7,500萬(wàn)部)，支持mmWave版本的機(jī)型出貨占比為15–20%。

富智康集團(tuán)2020年Android手機(jī)出貨將逆勢(shì)顯著增長(zhǎng)。我們雖保守看待5G對(duì)Android手機(jī)的整體換機(jī)需求貢獻(xiàn)與2020年出貨量，但受益于客戶(hù)供應(yīng)鏈管理策略改變與新興市場(chǎng)市占率增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)富智康集團(tuán)的Android手機(jī)出貨量可望顯著同比增長(zhǎng)。富智康集團(tuán)的組裝手機(jī)客戶(hù)主要是華為跟小米，2020年對(duì)這兩個(gè)客戶(hù)的出貨量均顯著同比增長(zhǎng)，分別約為15–20% YoY與25–30% YoY。

華為。我們預(yù)期富智康集團(tuán)的華為手機(jī)出貨在2020年將同比增長(zhǎng)15–20%至約5,000萬(wàn)部。華為在2019年中斷與Flextronics手機(jī)代工業(yè)務(wù)合作，富智康集團(tuán)與比亞迪電子受益于訂單移轉(zhuǎn)。因富智康集團(tuán)因組裝能力較佳故取得較多高單價(jià)的高端機(jī)型訂單，可望顯著貢獻(xiàn)營(yíng)收與盈利。

小米。我們預(yù)期富智康集團(tuán)的小米手機(jī)出貨在2020年將同比增長(zhǎng)25–30%至約4,500萬(wàn)部，主因?yàn)槭芤嬗谛屡d與歐洲市場(chǎng)市占率增長(zhǎng)，以及紅米Note出貨增長(zhǎng)。

投資建議：

我們預(yù)期富智康集團(tuán)為2020年iPhone新機(jī)型增加與發(fā)布周期縮短之關(guān)鍵受益者，Android手機(jī)出貨可望在2020年逆勢(shì)增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延、需求低于預(yù)期、非手機(jī)業(yè)務(wù)不如預(yù)期。

（編輯：孟哲）