暴漲逾12%市值超百億美元，點燃瑞幸咖啡(LK.US)股價的導火線是？

本文來自“美股研究社”

這幾天，瑞幸咖啡(LK.US)成為科技媒體報道的主角，一連串的消息也刺激到了它的股價表現。1月10日，美股周四開盤后，瑞幸咖啡股價持續(xù)上漲，截至收盤，瑞幸咖啡股價報收于44.37美元，漲幅為12.44%，目前總市值約106.63億美元。1月8日，瑞幸咖啡已經上漲12.4%，創(chuàng)2019年11月15日以來最大漲幅，并且時隔四個交易日再創(chuàng)收盤新高。

僅用一晚，瑞幸咖啡總市值便突破百億美元大關，上市半年以來，其股價已經漲超115%。

在眾多中概股當中，瑞幸咖啡取得這么好的股價表現，也成為中概股里的一匹重量級黑馬。從當年的唱衰不看好，到現在被不少投機機構看好，瑞幸咖啡似乎在扭轉外界對它的"偏見"。

在年初就實現股價創(chuàng)新高，這也成為瑞幸咖啡最好的營銷事件，為何它的股價能接連創(chuàng)新高市值破百億?難道瑞幸咖啡給投資者灌輸的咖啡商業(yè)故事洗腦成功?在高增長背后，瑞幸咖啡未來還有哪些不能繞過的坎?

野心大的瑞幸加速無邊界擴張，進軍無人咖啡機領域被看好

在新年伊始，瑞幸咖啡在股價上連續(xù)有超過12%的漲幅，可見它目前的發(fā)展動態(tài)受到不少投資者的認可。作為國內互聯網行業(yè)燒錢代表之一，瑞幸咖啡的商業(yè)模式一直飽受詬病，去年11月份之后股價大漲，資本市場對它的態(tài)度也來了個180度的反轉。這次瑞幸咖啡股價大漲，主要還是跟瑞幸的最新動作密切相關。

無人咖啡機是導火線

在1月7日公布增發(fā)ADS和可轉債之后，瑞幸咖啡就舉行了名為"無人零售 瑞不可擋"的戰(zhàn)略發(fā)布會，正式公布"無人零售戰(zhàn)略"，推出了無人咖啡機"瑞即購"和無人售賣機"瑞劃算"意在繼續(xù)密布網點，擴大客戶規(guī)模，提高消費頻次。高調進軍無人零售領域，在不少人看來這是瑞幸又一次拓寬邊界的重要舉動。

為何瑞幸進軍無人咖啡機會被外界看好?最主要的原因還是因為這個市場存在巨大的發(fā)展機遇。在發(fā)展空間上，每座寫字樓都可以鋪一臺無人機咖啡機這對于瑞幸咖啡來說是一大目標，無人機咖啡滿足用戶更方便的下單需求;在競爭層面，咖啡機看似沒有護城河，但壁壘很強，強到對手很難打。一方面星巴克(SBUX.US)放不下身段去做無人機咖啡，這跟它的品牌定位相沖突，另一方面對比友寶、咖啡之翼等咖啡企業(yè)來說，瑞幸咖啡有較強的價格優(yōu)勢，靠補貼吸引用戶。

無人機咖啡會讓瑞幸賺錢嗎?相對于門店來說，無人機咖啡的投入成本比門店第，根據瑞幸Q3財報，它的一杯拿鐵6塊+，一杯美式4~5塊，而Q3的平均售價為12.2元，如果拿毛利再減去場地租金和電費，無人機咖啡的盈利前景還是較為樂觀，當然這也是在用戶愿意在無人機咖啡上下單的原因。

可以看出瑞幸咖啡進軍無人機咖啡領域不僅進一步的將咖啡的影響力擴大到不同場景，提高用戶的復購率;而且這一動作也是可以看出瑞幸咖啡不斷拓展新邊界的野心，帶給了投資者更多想象空間。當然除了進軍無人機咖啡之外，瑞幸咖啡去年的增長情況還是有被投資者看到眼里。

門店數量趕超星巴克

根據瑞幸咖啡目前披露的數據來看，有不少核心數據領先星巴克(SBUX.US)。此前瑞幸咖啡的CEO錢治亞宣布，截至2019年年底，其直營門店數達4507家，累計交易用戶數超4000萬，其中2019年第四季度新增用戶數約1000萬。至此，瑞幸咖啡的門店已經超過星巴克。

在上個季度財報，星巴克首席執(zhí)行官凱文·約翰遜在會上透露，2019財年，星巴克在中國凈增超過600家門店，總門店數突破了4000家。星巴克在中國花了20年時間才在中國達到這樣的規(guī)模，瑞幸咖啡能夠在短短一年多的時間就超過星巴克的門店，擴張速度確實讓外界震驚，這也意味著瑞幸咖啡擴張之路也在受到一些認可。

Q3財報提振投資者信心

瑞幸咖啡在門店數量上的優(yōu)勢在顯現，這還是跟它貫徹推行的策略密切相關。門店數量擴張之后，它也給瑞幸的財報業(yè)績帶來了不小的助力。根據瑞幸咖啡去年發(fā)布的2個季度的財報數據來看，核心數據的表現還是可圈可點。

在Q2季度瑞幸咖啡營收為9.091億元，同比增長648.2%; Q3季度營收為15.416億元，同比增長540.2%。在Q2季度，凈虧損為人民幣6.813億元(約合9920萬美元)，去年同期的凈虧損為人民幣3.33億元，同比擴大超一倍。在Q3季度，凈虧損為人民幣5.319億元(約合7440萬美元)，相比之下去年同期的凈虧損為人民幣4.849億元。

從兩個季度的同比增速來看，瑞幸咖啡的營收增速還是有點下滑，虧損額度在擴大主要還是因為新增的門店讓瑞幸投入的成本也在上漲。營收增速下滑可能還是因為相對而言，瑞幸在Q3季度的補貼仍然在上漲。在Q3財報發(fā)布之后，由于瑞幸咖啡各項關鍵運營數據呈高速增長態(tài)勢，產品凈收入超預期指導上限，受此影響，瑞幸咖啡財報發(fā)布后股價報漲13%。

在發(fā)布Q3財報之后，據騰訊科技明軒編譯，瑞幸咖啡預計，公司2019年第四季度來自產品的凈營收將在人民幣21億元至人民幣22億元。從這個營收預期來看，環(huán)比增長還是表現不錯，這說明瑞幸咖啡對下個季度的營收很有信心，這個營收預期也給不少投資者吃下一顆定心丸。

去年11月份之后瑞幸股價就一直保持上漲趨勢，這一重要利好消息還是增加了部分投資者對它的信任，這也讓他們期待瑞幸在后面的動作。從短期股價表現來看，看似瑞幸講的咖啡商業(yè)故事正吸引更多投資者，實現盈利帶來更高的增長也存在不少可能，只是在這個短期增長背后，瑞幸咖啡并不能長期高枕無憂。

星巴克積極迎合中國市場，瑞幸咖啡實現盈利仍然很難

短期的股價大幅上漲，這說明瑞幸咖啡推行的無人咖啡機這一動作受到外界很大的期待，但回到發(fā)展本身，目前來看瑞幸咖啡仍然面臨不低的虧損。根據"燃財經"報道，瑞幸咖啡2019前三季凈虧損17.65億元排名2019中國十大虧損新經濟公司第五的位置。在美股研究社看來，瑞幸咖啡后續(xù)的發(fā)展仍然面臨不小的挑戰(zhàn)壓力。

1.瑞幸難以撼動星巴克的地位，星巴克也在中國積極求變

雖說瑞幸咖啡在門店數量上超過星巴克引起很大的關注度，但作為咖啡領域的巨頭，星巴克在用戶群樹立的品牌影響力還是跟瑞幸有很大差距。作為第三空間的代表，星巴克的咖啡傳達的是一種氛圍，吸引用戶去喝咖啡源于星巴克由內到外散發(fā)的咖啡文化環(huán)境。同時從市值規(guī)模來看，瑞幸跟你星巴克的差距同樣很大。截止文章發(fā)稿，瑞幸咖啡的44.37美元，市值為107.73億美元;星巴克的股價為90.53美元，市值為1069.16億美元。

同時為了更好的順應中國用戶的需求，星巴克也在積極的求新求變來應對瑞幸的挑戰(zhàn)。在上個季度財報中，對于剛剛和阿里巴巴合作滿一年的星巴克外送服務，星巴克首席執(zhí)行官凱文·約翰遜表示已經"超越了原定的目標"，即到本財年末在100個城市的3000家星巴克提供專星送。據介紹，截至目前，專星送已經覆蓋了80%的門店。對于瑞幸來說，有星巴克這個巨頭在前，后續(xù)發(fā)展走向都是會受到一些數據上的對比。

2. 瑞幸咖啡營收結構單一，補貼吸引用戶是一把雙刃劍

在發(fā)布Q3財報之后，瑞幸咖啡的股價就開啟一輪上漲趨勢，在營收增長超市場預期的背后，我們還是能看到這份財報的一些"短板"。上個季度瑞幸總凈收入15.41億元，其中來自產品的總凈收入14.93億元，產品營收占總營收比重為96.9%，營收結構相當單一，這也意味著一旦用戶線上購買咖啡的頻率或者次數下滑，總營收就會受到直接影響。

在上個季度，瑞幸咖啡公布第三季度累計交易客戶數達到3070萬人，較截至2018年第三季度末的600萬人增長413.4%。2019年第三季度，瑞幸咖啡新增790萬交易客戶。盡管新增的交易數據同比增長還不錯，但這主要是歸功于瑞幸的補貼策略。以市場營銷費用為例，在2019年Q3，僅這一項，瑞幸咖啡就花掉了5.58億元。和普通咖啡店的成本結構相比，瑞幸咖啡最大的獨特之處，在于一個特殊的費用項目——營銷費用。

雖說補貼策略能吸引不少新用戶，但這也加大瑞幸的成本投入。以2018年為例，瑞幸咖啡免費請新用戶喝了1.3億元的咖啡，這毫無疑問加大了它的虧損。同時由于瑞幸的咖啡產品的競爭優(yōu)勢還不是很明顯，要想留住用戶也還是不容易。目前來看，瑞幸的增長還是以"燒錢"帶來的規(guī)模效應，這也意味著它在后續(xù)還要維持好幾個季度的虧損，投資者是否有耐心選擇繼續(xù)相信它。

3.推小鹿茶不僅資金需求大，行業(yè)競爭壓力也大

在去年7月瑞幸正式向全國范圍推出小鹿茶，進軍新茶飲賽道，9月將小鹿茶作為獨立品牌運營并推出新零售合伙人模式，發(fā)力下沉市場。在產品的品類上，瑞幸咖啡在輕食上繼續(xù)拓展，推出了堅果零食。為了推廣小鹿茶，瑞幸咖啡也是花重金邀請劉昊然、肖戰(zhàn)作為形象代言人，為了吸引更多用戶，同樣也還是采取補貼吸引用戶策略，在不同產品線還是采用這樣的策略，這其實很考驗瑞幸的資金運轉能力。

從2017年Q4到2019年Q3，以咖啡為主的現磨飲品，在瑞幸咖啡總營收中的比重，從86%一直降至74%，以輕食為主的其他產品，占比則從10%一直上升到23%。雖說瑞幸輕食營收占的比重在增長，但不可小看的是國內奶茶行業(yè)市場競爭尤為激烈。根據天眼查數據顯示，截至2019年11月，經營范圍內包含"奶茶"的企業(yè)共有約14.3萬家。從2015年開始，奶茶相關企業(yè)的增長量已過萬，2019年暴增2.37萬家。

在眾多奶茶企業(yè)當中，也誕生了以喜茶、奈雪的茶、因味茶為代表的新式茶飲代表。在收獲風投機構的融資后，這些領頭羊奶茶企業(yè)也在全國范圍內開啟了一輪開新門店的浪潮。截止2019年，目前奈雪公司已經在全國50個城市開出了427家門店，其中奈雪的茶323家，其他品牌包括臺蓋和梨山等。奶茶市場行業(yè)競爭加劇，這也意味著小鹿茶的生存壓力在擴大，如何從眾多強敵當中脫穎而出樹立更強品牌意識還是很難。

短期股價暴漲帶來不少認可，瑞幸如何做到長期高增長?

在瑞幸Q3營收保持高增長之后，它也獲得不少華爾街分析師的認可。據英為財情Investing報道：KeyBanc分析師Eric Gonzalez將Luckin Coffee的目標價格從24美元提高到32美元。同時，Zephirin Group的分析師說，他預計瑞幸咖啡將持續(xù)增長到2021年。在被分析師看好的背景下，這對瑞幸的未來發(fā)展也會提出更高的要求，股價表現仍然會受到主營業(yè)務的影響。

一方面瑞幸咖啡要在咖啡領域繼續(xù)樹立更大的競爭優(yōu)勢，目前來看瑞幸咖啡在2020年仍然會繼續(xù)開更多門店。瑞幸咖啡之前表示，要在2021年門店數量將達到1萬家，從這個開店規(guī)模來看，今年破萬肯定是計劃內的目標。新增的門店雖說會給瑞幸?guī)聿簧贍I收增長，但是如何更好的平衡好支出，提高毛利率也許是扭轉瑞幸虧損的關鍵所在。

另一方面今年瑞幸肯定會有更多跨界動作，自去年7月推出小鹿茶、堅果系列之后，瑞幸已經將自己的經營范圍涉獵到圖書、報刊零售、音像制品零售、電子出版物零售等多個領域。未來瑞幸咖啡肯定還會有更多動作，只是如何讓這些新業(yè)務更好的為瑞幸的財報業(yè)績添加亮點還是很關鍵，畢竟目前在發(fā)展前期還是處于投錢換取營收階段。

在瑞幸的發(fā)展路徑當中，我們也可以看到它現在已經不滿足當一個互聯網咖啡平臺，不論嘗試新的領域探索新業(yè)務，逐漸將業(yè)務版圖往外擴張，試圖向投資者講述一個具有更高增長潛力的咖啡故事。只是雖說故事有一定吸引力，但公司層面的盈利，卻依然沒有實現。2020年，瑞幸咖啡能否在虧損方面進一步收窄，甚至扭虧為盈或許這是帶動它股價暴漲的最大動力。

(編輯：彭謝輝)