瑞幸咖啡(LK.US)屢獲唱好，機構(gòu)和媒體們都是怎么看的？

本文來自“美股研究社”

周一美股收盤，瑞幸咖啡(LK.US)跌6.24%，報34.43，成交額6.00億美元。日前，瑞幸咖啡與路易達孚集團合資咖啡烘焙工廠奠基儀式在廈門舉行，預計工廠投產(chǎn)后熟咖啡豆年產(chǎn)能將達三萬噸。更值得一提的是，此前，美國知名投資社區(qū)InvestorPlace發(fā)表了一篇文章，將瑞幸咖啡股票評為“2020年最佳股票”現(xiàn)在的瑞幸咖啡還值不值得繼續(xù)持有，不妨來看看主流的機構(gòu)和媒體對瑞幸咖啡當前的看法。

機構(gòu)是怎么看的?

國盛證券：瑞幸咖啡真實價值加速回歸，維持“買入”評級

根據(jù)國盛證券的計算，瑞幸當前單店單日利潤為+380.8元，首次盈利，相比2019年二季度的虧損555.2提升了936元。過去五個季度單店單日虧損為-3762.8元，-3232.8元，-2431.4元，-2306.9元，-1280.7元，-555.2元。根據(jù)國盛證券的計算，瑞幸2019三季度的單店單日現(xiàn)制飲品銷量為341.9杯，其他產(chǎn)品銷量為94.6件。2018年三季度現(xiàn)制飲品226.8杯，其他產(chǎn)品57.9件。與此同時，瑞幸依然延續(xù)了小幅漲價的勢頭，本季度現(xiàn)制飲品售價上漲0.3元，其他產(chǎn)品上漲1.2元，漲價幅度相較二季度有所收窄。報告認為，三季度由于天氣太熱，是咖啡消費的淡季。但是繼7月8日宣布后，瑞幸在三季度全面鋪開了小鹿茶飲品，使三季度淡季不淡。報告認為，瑞幸咖啡“日常喝”與“好喝的”模式競爭力一直強勁。同時，新開啟的現(xiàn)制茶等業(yè)務(wù)更拓展了邊界，尚需仔細評估計算。而基于現(xiàn)制咖啡業(yè)務(wù)，國盛證券維持首次覆蓋后的“買入”評級及目標價43.68美元/ADS。

中泰證券：門店高速擴張，產(chǎn)品線持續(xù)拓寬，單店首次實現(xiàn)盈利

咖啡茶飲的商業(yè)模式較優(yōu)且市場空間較大，隨著國民咖啡消費習慣的逐步養(yǎng)成，國內(nèi)的現(xiàn)磨咖啡市場預計維持較高速的增長，市場空間較大。瑞幸主打小面積的快取店，在分散的市場格局下實現(xiàn)高速擴張，快速搶占市場份額。此外隨著門店逐步實現(xiàn)穩(wěn)定盈利、產(chǎn)品線的不斷拓寬、用戶忠誠度的提高，瑞幸的虧損也有望逐步收窄，成為國內(nèi)現(xiàn)制咖啡茶飲市場的領(lǐng)軍企業(yè)。

KeyBanc：上調(diào)瑞幸咖啡目標價，維持“增持”評級

KeyBanc分析師Eric Gonzalez將Luckin Coffee的目標價格從24美元提高到32美元。Gonzalez在給投資者的一份研究報告中說，他相信盧奇金的執(zhí)行力將繼續(xù)證明其業(yè)務(wù)模式，以高承受能力，便利性和質(zhì)量為目標，并感到持續(xù)的動力和該股相對較低的估值表明明年的上漲空間。他重申對該股的增持評級。此前，KeyBanc認為， Luckin Coffee移動應用APP的月活躍用戶(MAU)增長仍然強勁。另外，KeyBanc注意到，瑞幸19年第三季度與19年第二季度相比，瑞幸APP裝機量增長了約32%，這表明品牌勢頭和知名度持續(xù)提高。

Zephirin：上調(diào)目標價至53美元，瑞幸的業(yè)務(wù)是“抗衰退的”

Zephirin Group的分析師說，他預計瑞幸咖啡將持續(xù)增長到2021年。他認為瑞幸的業(yè)務(wù)是“抗衰退的”，公司以數(shù)據(jù)為導向的移動方式不會受到宏觀形勢變化的影響。Zephirin將瑞幸咖啡目標價從38美元上調(diào)至53美元。

美股研究社：虧損局面待解，瑞幸咖啡“護城河”仍需拓寬

瑞幸咖啡2019年最后一個交易日，漲超4%，續(xù)創(chuàng)收盤記錄記錄，較其兩個月前的股價更是翻倍?；仡櫲鹦易匀ツ晡逶律鲜幸詠?，股價猶如坐過山車，上半年跌跌不休，下半年有收復失地之勢，尤其是在其發(fā)布第三季度財報以來，股價更是勢如破竹。根據(jù)Q3財報來看，瑞幸咖啡在這個季度的營收15.4億，同比增長540%;新開門店717間，門店總數(shù)3680間;新增用戶790萬，累計交易用戶3070萬。最重要的是門店運營獲得1.86億盈余，"賣一杯虧一杯"成為過去時;凈虧損5.3億，虧損率35%(2018年Q3虧損率201%)。Q3財報表現(xiàn)超預期在短時間內(nèi)給瑞幸咖啡的股價帶來了很強的刺激外力，但瑞幸咖啡要想在股價上實現(xiàn)更大突破，也許單靠咖啡飲品來吸引更多投資者還是有點難度。盡管瑞幸在Q3財報中的營收增長速度驚人，但它的成長全部都是靠著不斷開設(shè)新店，卻未解決虧損局面，這對于瑞幸咖啡來說仍然是個很大的問題。未來要想鞏固投資者對它的信任，瑞幸咖啡還需構(gòu)建更寬的護城河。

媒體是怎么看的?

InvestorPlace：將瑞幸咖啡評為"2020年最佳股票"

美國知名投資社區(qū)InvestorPlace一篇文章將瑞幸咖啡股票評為“2020年最佳股票”，他認為在未來的一年瑞幸咖啡面臨著巨大商機，同時該公司業(yè)績也十分強勁，市值較為合理。瑞幸咖啡曾表示，2019年將在中國新開設(shè)2500家門店，門店總數(shù)將達4500多家，并2019年底超過星巴克(SBUX.US)成為中國最大的連鎖咖啡品牌。如今，中國消費者對咖啡的熱情急劇升溫。美國國家公共電臺(NPR)今年5月曾報道稱，當前中國咖啡市場價值100億美元，而2020年將躍升至430億美元，真正的“爆炸性”增長。與此同時，瑞幸咖啡的咖啡售價要比競爭對手星巴克便宜得多。截至今年5月，星巴克在中國擁有3600家門店。瑞幸咖啡的價格約為2.50美元，通常會有折扣。

金融界：咖啡界，星巴克仍力壓瑞幸

瑞幸咖啡在5月上市，多次重申將壓倒星巴克，在中國門店數(shù)量上稱王。瑞幸咖啡的增長率顯示這種情況很快便會成真：瑞幸咖啡上季門店數(shù)量按年增長210%至3,680家，星巴克門店數(shù)量則增長17%至4,125家。然而，瑞幸咖啡和星巴克之間有一個重大分別：瑞幸咖啡仍在瘋狂燒錢，而星巴克則已有穩(wěn)定盈利，而且能夠派發(fā)2%的股息。瑞幸咖啡的收入增長令人不敢置信，但收入激增很大程度來自開設(shè)新店，這種策略可謂不惜代價，寧愿蝕本也要增長?，F(xiàn)在公司仍無法推動同店銷售穩(wěn)定增長，更將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向利潤率較低的產(chǎn)品，還有資本更重的大型門店，公司實現(xiàn)盈利之路可說遙遙無期。簡言之，瑞幸咖啡的前景仍屬炒作居多。投資者若想有較穩(wěn)健的投資，希望把握中國咖啡熱潮的興起，那么最好應是只投星巴克懷抱。

投等艙：現(xiàn)在追漲買瑞幸，你可能會虧一半

基于DCF和EV/EBITDA，P/E三種估值模型，我們給瑞幸的目標價是19美元，較現(xiàn)價$32有40% 的下跌空間。我們的投資建議是回避或獲利了結(jié)。我認為目前市場過于樂觀，嚴重高估了瑞幸的成長潛力和盈利能力;目前公司77億美金的市值已經(jīng)反映了17400家店(管理層指引是2021年開到10000家，截至3Q19，公司門店數(shù)量為3680)。瑞幸暫時處于凈現(xiàn)金的狀態(tài)，主要因為公司通過7月份的IPO募集了8億美金。管理層預計2020年能夠?qū)崿F(xiàn)公司層面盈利。對于公司整體能夠盈利這點，我并不質(zhì)疑。但我認為公司由于缺乏SG&A杠桿，公司層面扭虧為盈的時點會比管理層指引晚上兩年，預計會在2022年。瑞幸在美國上市，但目前業(yè)務(wù)全部在中國。

鈦媒體(表里表里)：瑞幸燒錢邏輯是“催肥”成長獲客，還是“圈地”鋪店運動?

瑞幸咖啡僅僅用了兩年時間，完成了星巴克20年才達到的門店規(guī)模，這種迅速擴張“蒙眼狂奔”的背后，需要大量的資金支持。根據(jù)其Q3財報，新開一家店的開店成本在120萬左右，相當于每天投入1800萬擴張新店。目前瑞幸賬上有45億的貨幣資金，按照這個速度只夠燒8個月左右。瑞幸大筆燒錢“蒙眼狂奔”的邏輯在于：在這個“高性價比現(xiàn)磨咖啡”賽道上，目前只有瑞幸一家，還未出現(xiàn)真正的競爭者。所以為盡快占領(lǐng)消費者心中和地理位置上的優(yōu)勢，瑞幸咖啡在迅速跑馬圈地;此外，迅速擴張還有助于盡快形成成本規(guī)模效應，避免企業(yè)賠本賺吆喝。但瑞幸的錢似乎燒的過快、過早了，用戶需求的培養(yǎng)跟不上其燒錢的速度。說明瑞幸在短期內(nèi)燒了本屬于長期的錢，這對其現(xiàn)金流和長期經(jīng)營能力都會是很大的考驗。

(編輯：彭謝輝)