券商12月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：呵護(hù)市場，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，布局板塊良機(jī)

本文來自微信公眾號(hào)“蓮花山士丹利金融研究”，作者：鄭積沙、劉雨辰、鄭積沙、劉雨辰、劉淇、曾廣榮 。

事件：上市券商公布12月經(jīng)營數(shù)據(jù)，可比口徑25家，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤327億/121億，環(huán)比+118%/+151%(剔除10月中信子公司分紅25億影響)。1-12月累計(jì)營收/凈利潤2181億/860億，同比+32%/+46%(剔除10月中信子公司分紅25億影響)。

業(yè)績：業(yè)績環(huán)比顯著提升，大券商業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健。單月口徑下，中信（06030）(14.9億，同比+129%，環(huán)比+244%)、華泰（06886）(13.4億，同比+20%，環(huán)比+523%)、招商（06009）(12.2億，同比+99%，環(huán)比+106%)位居行業(yè)凈利潤前三。累計(jì)口徑下，中信(96億，同比+29%，剔除子公司分紅25億)、國君（02611）(84億，同比+14%)、華泰(71億，同比+22%)位居行業(yè)凈利潤前三。

市場：投行持續(xù)復(fù)蘇，二級(jí)市場活躍度有所提振。(1)日均股基交易量5544億元，同比+76%，環(huán)比+24%;(2)上證綜指+6.20%，深圳成指+8.86%，創(chuàng)業(yè)板指+8%，滬深300指數(shù)+7%，中證全債指數(shù)+0.67%。(3)兩融余額10193億元，環(huán)比+6%，同比+35%;兩融平均余額9937億元，環(huán)比+3%，同比+29%。(3)一級(jí)市場：IPO 募集金額125億元，環(huán)比-81%，同比+251%;再融資1265億元，環(huán)比+59%，同比+342%;債券承銷規(guī)模7501億元，環(huán)比+1%，同比+20%。

政策：歷時(shí)5年第五次修訂的證券法獲通過，聚焦調(diào)整證券發(fā)行制度、全面推行“注冊(cè)制”，投行業(yè)務(wù)模式將全面升級(jí)，多層次資本市場發(fā)展有望持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)證券公司場外期權(quán)、跨境衍生品等業(yè)務(wù)將快速發(fā)展，“盤活客戶資產(chǎn)”等相關(guān)政策亦有望落地。與此同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)在推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見中積極表態(tài)運(yùn)用多種方式為直接融資提供配套支持、提高直接融資比重，多渠道促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金，有望加速推動(dòng)長期資金入市，繼而提振市場活躍度。在提升直接融資比例、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主線和“深改12條”要求下，行業(yè)政策仍將穩(wěn)步推進(jìn)。

投資建議：維持證券行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。政策方面，在資本市場深化改革新周期下，近期證券法修改、銀保監(jiān)會(huì)指導(dǎo)意見、中國結(jié)算修訂結(jié)算備付金比例以及三大指數(shù)期權(quán)聯(lián)袂登場等，相關(guān)監(jiān)管動(dòng)向彰顯上層意志，行業(yè)政策密集出臺(tái)推動(dòng)行業(yè)新一輪創(chuàng)新周期啟動(dòng)。

流動(dòng)性方面，新年央行全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期資金余約8000多億，監(jiān)管通過逆周期調(diào)節(jié)保持流動(dòng)性充裕意志堅(jiān)定，而本次降準(zhǔn)加強(qiáng)市場信心，推動(dòng)增量資金入市，央行有望繼續(xù)通過LPR等手段引導(dǎo)利率持續(xù)下行，流動(dòng)性維持充裕，券商充分受益。

業(yè)績方面，券商12月月報(bào)出爐，2019年行業(yè)高增長正式定調(diào)，龍頭業(yè)績保持穩(wěn)健。

估值方面，當(dāng)前板塊估值1.5倍，位居震蕩市估值中樞之下，下行風(fēng)險(xiǎn)有限，短期在政策發(fā)力、流動(dòng)性充裕和市場活躍度提升三要素共振下估值將全面提升。個(gè)股推薦：強(qiáng)烈推薦國泰君安(PB 1.4X)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場大幅波動(dòng)，交投活躍度低迷，行業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期。