天風(fēng)證券：中信銀行(00998)業(yè)績(jī)平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量改善

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“志明看金融”，作者為天風(fēng)證券分析師廖志明、朱于畋。

事件

1月8日晚，中信銀行(00998)披露19年業(yè)績(jī)快報(bào)。19年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1875.8億元，YoY +13.79%;歸母凈利潤(rùn)480.2億元，YoY +7.87%;加權(quán)平均ROE為11.07%，同比下降32 bp;資產(chǎn)總額6.75萬(wàn)億元，比18年末增長(zhǎng)11.23%。不良貸款率為1.65%，較18年末下降12 bp。

點(diǎn)評(píng)

營(yíng)收凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較18年提速

19年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1875.8億元，YoY +13.79%，較18年同比上升8.59 pct，季度環(huán)比下降3.51 pct(或受理財(cái)收入下降之影響)。歸母凈利潤(rùn)YoY +7.87%，同比上升3.27pct，季度環(huán)比下降2.83pct(預(yù)計(jì)是Q4加大了撥備計(jì)提力度)。

ROE略有回落。19年加權(quán)平均ROE為11.07%，較18年下降32bp。

規(guī)模增速再提升

資產(chǎn)規(guī)模增速較快增長(zhǎng)。19年資產(chǎn)規(guī)模總額6.75萬(wàn)億，YoY + 11.23%，較18年末提升4.3 pct。因17年的強(qiáng)監(jiān)管，中信應(yīng)收賬款投資(非標(biāo))占證券投資比例較16年下降19.2 pct至36.75%，導(dǎo)致17年短暫縮表。18-19年貸款占比漸漸上升，資產(chǎn)規(guī)模增速穩(wěn)步提升。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至3Q19，貸款占生息資產(chǎn)比例為61.97%(16年為49.42%)，證券投資占比為27.49%，存放央行占比6.08%，同業(yè)占比4.47%。

資產(chǎn)質(zhì)量改善，撥備上升

19年不良貸款率1.65%，較3Q19下降7 bp;撥備覆蓋率175.25%，較18年末上升17.27pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力繼續(xù)增強(qiáng)。

永續(xù)債發(fā)行成功，助力資本補(bǔ)充

中信銀行19年12月發(fā)行400億永續(xù)債成功，以3Q19資本數(shù)據(jù)測(cè)算(核心一級(jí)資本充足率8.76%，一級(jí)資本充足率9.51%，資本充足率11.82%)，可以提升一級(jí)資本充足率、資本充足率各80 bp。

投資建議：業(yè)績(jī)改善持續(xù)，維持A股“買入”評(píng)級(jí)

中信銀行19年?duì)I收與歸母凈利潤(rùn)YoY+13.79%/7.87%，18年末分別為(5.2%/4.6%)，且17年末營(yíng)收與規(guī)模凈利潤(rùn)增速為1.9%/2.3%，業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)在持續(xù)。

根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)最新披露的情況，我們調(diào)整了19年每股凈資產(chǎn)等預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。鑒于業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)持續(xù)，我們預(yù)測(cè)中信銀行20/21年盈利增速為11.2%/10.1%，給予其A股0.9倍20年P(guān)B目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)至8.98元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化;內(nèi)外部環(huán)境不確定性加強(qiáng)。

（編輯：肖順蘭）