揚(yáng)言五年內(nèi)追趕支付寶、微信的中國支付通(08325) 賺錢只能靠炒股？

號(hào)稱“場(chǎng)景為王”，擁有第三方支付牌照的中國支付通(08325)曾講過“借并購?fù)ǖ冷佋O(shè)全牌照版圖”的故事，其管理人員今年6月份曾揚(yáng)言，公司的目標(biāo)是在五年內(nèi)追上“支付寶支付”和“微信支付”兩大支付行業(yè)龍頭，并與其看齊。根據(jù)騰訊的Q2財(cái)報(bào)，微信的月活躍用戶已達(dá)8.06億，而螞蟻金服近期表示，支付寶全世界用戶數(shù)量未來10年將增加至20億，二者已經(jīng)擁有龐大的客戶群體。并不知名的支付通，何以口出狂言？

首季報(bào)業(yè)績“摻沙子”了嗎？

如果估值是靠業(yè)績撐起，那么中國支付通恐怕離栽倒不遠(yuǎn)了。

一件匪夷所思的事情是，在今年發(fā)布首季財(cái)報(bào)的前兩天，支付通在8月8日及8月10日連發(fā)兩則公告，前一則為首季度正面盈利預(yù)告，稱扭虧為贏是由于收購智城控股的公平值收益和支付業(yè)務(wù)的盈利提升所致。（公告見下圖)

但隨后支付通又在8月10日改口，澄清正面盈利預(yù)告，把“錄得凈利額”改為“收支平衡”。令投資者倍感困惑。（澄清公告見下圖）

仔細(xì)一看，智通財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這是將炒股浮盈算作公司盈利的慣用會(huì)計(jì)伎倆，即合理，又荒謬。

早在今年2月5日，中國支付通認(rèn)購了智城控股(08130)5.08億股，占其發(fā)行后總股本約20%，認(rèn)購價(jià)每股0.135港元，較前日收市價(jià)0.39港元大幅折讓65.38%，代價(jià)總額為6858萬港元。而其他認(rèn)購者包括海通國際等認(rèn)購10.92億股，禁售期為六個(gè)月。在中國支付通的首季財(cái)報(bào)中（以6月30日為界限），智城控股6月30日股價(jià)為0.435港元，相較3月31日的0.41港元上漲5.74%，中國支付通浮盈394萬港元，首季“盈利”127萬因此而來。

一旦剔除炒股浮盈，中國支付通實(shí)際上首季虧損267萬港元。

實(shí)際上，中國支付通入股的智城控股虧損連連。2012至2016財(cái)年（截至3月31日），智城控股分別巨虧4.84億、3.36億、1.135億、1.556億和0.66億港元。其2014年至2016年的營業(yè)收入僅為3415萬、3674萬和2850萬港元，甚是丟人。據(jù)了解，智誠控股的主營業(yè)務(wù)為提供融資租賃及其他金融服務(wù)，提供廣告及媒體相關(guān)服務(wù)、旅游代理及相關(guān)營運(yùn)等。

有媒體稱，中國支付通的入股是為了拓展融資租賃業(yè)務(wù)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。但是智城控股所謂的提供融資租賃及其他金融服務(wù)，其實(shí)就是引進(jìn)電動(dòng)和混合動(dòng)力汽車融資租賃，2016財(cái)年，該業(yè)務(wù)收入僅為40萬港元，而2015年為零；而智城控股另一主業(yè)廣告及媒體相關(guān)服務(wù)2016財(cái)年?duì)I收為2290萬港元，占總營收的80%。廣告公司與支付業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)？上述說法令眾多投資者生疑。

最壞的日子已經(jīng)過去？

從2010年的業(yè)績看到今天，中國支付通更是令人詫異，其業(yè)績?nèi)缦?股東應(yīng)占凈利潤)：

有投資者發(fā)現(xiàn)，2015年第三季度，即截至2015年12月31日的前9個(gè)月，股東應(yīng)占虧損高達(dá)驚人的1.1271億港元，但在短短三個(gè)月后的年報(bào)中，卻上升到凈賺6382萬港元，三個(gè)月內(nèi)盈利大增1.765億港元，中國支付通的真像火箭般升天了？

原來還是認(rèn)購智城控股5.08億股的這筆買賣在作怪。智城控股2月5日的認(rèn)購價(jià)為每股0.135港元，到截至中國支付通年報(bào)公布的3月31日，智城控股當(dāng)天收盤價(jià)為0.41港元，6858萬的投資短短一個(gè)多月時(shí)間變成了2.08億，年報(bào)上股東因此多“賺了”6382萬。如下所示：

這筆炒股浮盈，估計(jì)只能“癱瘓”在賬上了。中國支付通大幅折讓買進(jìn)，想要高價(jià)售出顯然不易。港股中“接盤俠”尋覓不易，而智城控股流通性較差，中國支付通手中占20%的股份如要大幅拋售，那么智城控股的股價(jià)很可能要暴跌再暴跌了，到時(shí)按公允值計(jì)算，6858萬可能將“灰飛煙滅”?？鄢垂筛∮螅?016財(cái)年，中國支付通實(shí)際股東應(yīng)占虧損為7588萬。

上市以來不僅連虧7年，中國支付通期間也沒有分過股東一分錢股息。2016財(cái)年賬上賺了6382萬，美其名曰為了補(bǔ)足上年虧損不派息，實(shí)際上連補(bǔ)足上年虧損的錢也只是賬上的。支付通年報(bào)中的綜合損益表如下：

注資還是放貸?

中國支付通最近一輪上漲的邏輯，與一宗注資有關(guān)。2016年8月18日，中國支付通附屬啟峻投資同意向誠富投資授出貸款A(yù)及貸款B，金額分別為1.23億元人民幣、3617萬元，年利率12.5%。同時(shí)，啟峻投資與誠富投資訂立資本注資協(xié)議，啟峻投資應(yīng)將總貸款金額資本化為誠富投資的股權(quán)。在資本注資完成后，啟峻投資將持有誠富投資經(jīng)擴(kuò)大股權(quán)約83.6%。注資如此高的利息，再次讓投資者感到詫異。

兩筆貸款總額1.5917億，按年化12.5%利息計(jì)算，年收獲利息將高達(dá)近2000萬。智通財(cái)經(jīng)還了解到，這筆股權(quán)注資實(shí)際的金額僅為5460萬（如上圖所示），實(shí)際僅占總貸款的34%。而中國支付通今年五月份獲得了互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照，也許這筆買賣稱之為放債或許更合適。

另外，中國支付通所持有的銀商資訊，其盈利能力較差，2015年年度，公司凈資產(chǎn)達(dá)1.54億人民幣，而利潤才區(qū)區(qū)200萬。

故事講得好，股票自然漲得好。中國支付通公布注資后，第二天股票大漲12%，從8月17日的每股1.39港元飆升到9月12日最高的每股2.1港元，漲幅高達(dá)51%。而股價(jià)飆漲，對(duì)大股東自然最劃算。

從互聯(lián)網(wǎng)小貸行業(yè)整體趨勢(shì)來看，阿里、京東、蘇寧等幾大巨頭已擁有廣泛的客戶群體。而連年虧損，知名度較低的中國支付通如何能與之分庭抗禮？

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，目前針對(duì)個(gè)人消費(fèi)者的小額貸款，微信的微粒貸借錢和支付寶的螞蟻借唄等可以輕松覆蓋主要群體。此外，支付寶中芝麻分達(dá)到600分可最高獲得30萬貸款，基本覆蓋了個(gè)人和商戶的互聯(lián)網(wǎng)小貸。雖然中國支付通聲稱主要的目標(biāo)客戶為其預(yù)付卡客戶，但當(dāng)客戶同時(shí)擁有一種更便捷、更有效的、成本更低的途徑時(shí)，如何選擇，不言而喻?？恐v故事拉股價(jià)這一典型的A股做法混跡港股，風(fēng)險(xiǎn)極大，在極其講究價(jià)值投資的市場(chǎng)里渾水摸魚，總有被看穿的一天。（文/黃金林）