美聯(lián)儲是如何讓華爾街上的“愛哭寶寶”們安心過新年的?

本文來自微信公眾號“市川新田三丁目”。

在2020年的1月1日，美聯(lián)儲通過逆回購操作從市場上抽走了640億美元的資金頭寸，并繼續(xù)減持按揭質(zhì)押債券。

美聯(lián)儲最擔(dān)憂的是美國回購市場在2019年年末來個大恐慌，因為各家商業(yè)銀行會在年底的時候粉飾資產(chǎn)負(fù)債表，將存款準(zhǔn)備金的余額保持在較高的水平。在此過程中，這些銀行不愿意在回購市場上拆出資金頭寸。而資金需求一方，比如歷來依賴回購市場獲得廉價資金來支撐長期投資的對沖基金或按揭貸款信托投資基金REITs，屆時就可能因融資遇阻而將回購利率的水平推高。2018年年底的時候，美國回購利率的水平也曾大幅上漲，但無需美聯(lián)儲介入一切即迅速歸于平靜。2019年9月，美國回購利率的水平再次暴漲，這回被嚇壞了的美聯(lián)儲開始向回購市場注入數(shù)千億美元的資金頭寸以平息事態(tài)，防止2019年底再來一場大亂。

為此，美聯(lián)儲進(jìn)行了回購操作并開始買入短期美國國債。這些動作平息了回購市場的動蕩，12月底的時候回購利率的水平?jīng)]有出現(xiàn)大漲。但是在2020年的1月1日，美聯(lián)儲敘做了總值為640億美元的巨額逆回購，而不是正回購，從同業(yè)市場中抽走了640億美元的隔夜頭寸。逆回購金額令人頗感震驚的大幅增加的情況顯示在了截止到1月1日的周度資產(chǎn)負(fù)債表上，如下圖所示：

在逆回購操作中，美聯(lián)儲賣出證券并獲得資金，同時約定將在某一固定的日期按照確定好的價格將這些債券再買回來。逆回購是從資金市場上抽走頭寸。當(dāng)逆回購交易到期的時候，隨著美聯(lián)儲買回債券，資金頭寸再次回到市場上。在美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表上，逆回購被計入負(fù)債科目。

在正常的正回購交易中，美聯(lián)儲是買入美國國債和房地美、房利美、吉利美等機(jī)構(gòu)擔(dān)保的按揭質(zhì)押債券，然后按照約定將于未來某一天(比如是交易日的第二個工作日或更遠(yuǎn)的日期)按照約定好的價格賣回給交易對手。在正回購期間，美聯(lián)儲為市場提供了流動性。當(dāng)正回購到期時，流動性被抽離市場，但是再做一筆新的正回購交易就可以將這個過程滾動下去。在美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表上，正回購體現(xiàn)在資產(chǎn)科目上。2020年的1月1日美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上的正回購余額升至2560億美元，較一個月前的2019年12月4日的余額增加了480億美元。

美聯(lián)儲大筆掃貨美國短期國債

在截止于2020年1月1日的2019年12月里，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上的美國國債持倉總量增加了690億美元。

增量中大部分來自美聯(lián)儲大手筆買入的一年期以下期限的短期美國國債。截止于2020年1月1日，美聯(lián)儲共持有1690億美元的短期美國國債，而2019年9月份的時候美聯(lián)儲幾乎沒有持倉短期美國國債，增持短期美國國債的行動是在美聯(lián)儲對外宣布將每月買進(jìn)650億美元的短期美國國債直到美國商業(yè)銀行體系內(nèi)的存款準(zhǔn)備金總量足以平息回購市場上“愛哭寶寶”們的抱怨。這些操作導(dǎo)致美聯(lián)儲賬上含短期國債在內(nèi)的美國國債的總持倉量達(dá)到2.33萬億美元。

但是美聯(lián)儲在繼續(xù)減持按揭質(zhì)押債券

在2019年的數(shù)次對外表態(tài)中，美聯(lián)儲說想減持其手中的按揭質(zhì)押債券。該計劃在一點一點地取得進(jìn)展，2019年12月份，美聯(lián)儲減持了價值150億美元的按揭質(zhì)押債券。在過去八個月里，美聯(lián)儲一共減持了1740億美元的按揭質(zhì)押債券，平均每個月為218億美元。如今美聯(lián)儲手中的按揭質(zhì)押債券已降至1.41萬億美元，低于2013年11月份時的水平。

與所有的按揭質(zhì)押債券的持有者一樣，在按揭質(zhì)押債券背后的按揭貸款得到本息的按期償付或最終償付之時，美聯(lián)儲也會得到按揭質(zhì)押債券償付的本金。在美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表上有大約95%的按揭質(zhì)押債券的未償期限不低于10年，如今減持的部分幾乎全部來自定期償付的本金。

美聯(lián)儲持倉的總資產(chǎn)在大幅增加

2019年12月，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表上包括美國國債、正回購和按揭質(zhì)押債券以及其他資產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)總量增加了1080億美元至4.17萬億美元。在2019年9月份美國回購市場動蕩開始以來的四個月里，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的總規(guī)模增加了4120億美元，創(chuàng)下了自2009年初即整個美國銀行體系處于崩潰邊緣以及美國經(jīng)濟(jì)命懸一線以來最快的升幅。但是現(xiàn)在并沒有遇到任何危機(jī)，只有美聯(lián)儲在華爾街上的那幫“愛哭寶寶”般的小伙伴們在惹是生非，他們的要求必須得到滿足，因此情況就成了下圖所顯示的這樣。

（編輯：林喵）