新股前瞻|24起醫(yī)療糾紛損失82.6萬 宏力醫(yī)療仍是個“流量”擔當？

近年來，隨著國家支大力鼓勵社會辦醫(yī)，民營醫(yī)院如雨后春筍般節(jié)節(jié)拔起。根據弗若斯特沙利文的報告，2004年至2018年，民營醫(yī)院的數量由12546間增至20977間，復合年均增長率為13.7%。同時，公立醫(yī)院的數量由13314間減至12032間。

野蠻生長的結果就是，數量上去了，監(jiān)管和服務質量卻沒跟上。百度血友病吧事件、魏則西事件給民營醫(yī)院籠罩上烏云，當年誓言多元化進軍醫(yī)療的金主們如今各懷心事，民營醫(yī)院發(fā)展困難重重。

即使前方烏云密布，也有人繼續(xù)前行。智通財經APP觀察到，近日，中國最大的綜合性民營醫(yī)院之一的宏力醫(yī)療向港交所遞交IPO申請主板上市。

“流量”擔當

對于公立醫(yī)院而言，“流量”從來不是問題，流量甚至多到出現“看病難”等熱點民生問題。但是對于大部分民營醫(yī)院來說，流量卻是一個命門，這也能解釋“魏則西事件”背后的莆田系醫(yī)院爭搶流量的黑幕。

不過，宏利醫(yī)院似乎并沒有因為流量問題而苦惱。根據弗若斯特沙利文報告，就2018年的收入、門診人次及住院人次以及截至2018年12月31日的運營床位數而言，河南宏利醫(yī)院為華中地區(qū)最大的綜合性民營營利性醫(yī)院。

可以看到，往績期間公司床位使用率均將近95%，這也能說明醫(yī)院“生意火爆”。智通財經APP注意到，為了擴大經營，公司計劃投資兩期建設。其中一期大樓建筑面積為52453平方米，該項目落成將增加500個床位，預計使用資金7千萬，2020年下半年投入使用。此外，二期項目正處于籌備階段。

有了“流量”，就能“變現”。根據招股說明書，公司的收入主要來源于三大塊，比如提供治療及綜合醫(yī)療服務;銷售藥品;菊潭醫(yī)院托管等。

在2016年至2018年以及2019年前九個月，收益分別為4.62億元、4.79億元、4.97億元、3.74億元及4.01億元。

過往記錄中，該企業(yè)醫(yī)院經營所得收益占收益的絕大部分。醫(yī)院的收入亦可按來源進一步分類為何住院及門診病人提供醫(yī)療服務的收入。

為擴張而上市

不缺流量，但換來的是宏力醫(yī)療超高的銷售成本。

2016年至2018年，公司銷售成本分別為人民幣2.86億元、人民幣3.19億元、人民幣3.37億元。分別占同期收入的62.0%、66.7%、67.8%。2018年及2019年前9個月，公司銷售成本分別為2.5億元及人民幣2.67億元，分別占同期收入的67.0%及66.7%。可以看到，公司銷售成本率(銷售成本/收入)維持一個比較高的水平，并且這一比率在逐年增加。

另外，人力成本、藥品成本以及設備成本三項加起來，每年占總成本都將近90%。

事實上，智通財經APP了解到，銷售成本方面，民營醫(yī)療機構和公立醫(yī)療機構有著非常大的區(qū)別。

以人力成本來說，公立醫(yī)院，其碾壓民營醫(yī)療機構的平臺能力，使其保持著壓倒性的人力成本優(yōu)勢。一個簡單的邏輯：一個在公立醫(yī)院有地位、有待遇的醫(yī)生，為什么要去私立醫(yī)院?沒有較高的待遇增幅，沒有超出薪資層面的權益安排，很難“挖走”人才。

公司在招股書說明書的風險因素中也提到，公司業(yè)績表現很大程度上取決于資深醫(yī)生、其它醫(yī)療專業(yè)人士等，然而在中國醫(yī)生招募競爭激烈，招募成本也在增高，預測該等成本在未來仍會繼續(xù)上升。

受限于“醫(yī)生技術”外，目前公司還在急劇擴張，光一期建設院區(qū)截至2020下半年的投入就7000萬，要知道這筆費用還并不包括醫(yī)院“開業(yè)”后運營等其他費用。而從公司現金流和流動性負債的情況看來，公司的本身資產狀況難以支撐其擴張野心。于2016年、2017年及2018年12月31日及2018年及2019年9月30日，公司現金及現金等價物分別為400萬元、1000萬元、1000萬元、4300萬元及4000萬元。

實際上，對于民營醫(yī)院來說，擴張獲得間接融資(信貸)的支持時不足的，只能重點依靠直接融資(股權融資)，也就是上市。

24起醫(yī)療糾紛損失82.6萬

值得一提的是，近年來，中國醫(yī)療機構面臨的醫(yī)療事故索賠不斷增多。智通財經APP了解到，因為民營醫(yī)療品牌的先天劣勢，因此處理此類事宜時有更多顧慮而會導致降低與患者的議價能力，增加實際賠償金額。

智通財經APP了解到，于往績記錄期，河南宏力醫(yī)院曾發(fā)生24起醫(yī)療糾紛導致導致公司損失82.6萬元，該損失計入營業(yè)外支出。如2016年、2017年、2018年及截至2019年9月30日止九個月，公司賠償金額分別約為30.8萬元、13.5萬元、9.4萬元及28.7萬元。

此外，營利性的民營醫(yī)療機構如果錄得利潤，還需要繳納25%的企業(yè)所得稅，公立醫(yī)療機構則無需繳納。

綜上可見，每一道成本關卡名營企業(yè)來說可能都要掉層皮，其中付出的時間成本以及背后的機會成本都是非常高的。此外，在以藥養(yǎng)醫(yī)被取消、醫(yī)?？刭M逐漸趨嚴的大背景下，即便宏力醫(yī)療集團成功上市，后續(xù)留給它的考驗依舊頗多。