十年來最悲觀：標(biāo)普2019年對美國企業(yè)債的評級比例創(chuàng)新低

本文來自微信公眾號“見聞美股”。

周四(1月2日)消息，國際評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾數(shù)據(jù)顯示，2019年，標(biāo)普下調(diào)了676家美國企業(yè)債發(fā)行人的評級，上調(diào)了352家發(fā)行人的評級，上調(diào)與下調(diào)發(fā)債企業(yè)之比為0.52，創(chuàng)2009年以來新低。

值得一提的是，在2019年被標(biāo)普下調(diào)評級的發(fā)行人中，有580家都和發(fā)行高收益?zhèn)嘘P(guān)。眾所周知，這類債券因為信用評級比投資級低，違約風(fēng)險相對較高，所以可以為投資者帶來較高的收益。全年標(biāo)普上調(diào)的高收益?zhèn)l(fā)行人只有194家。

分行業(yè)看，能源企業(yè)被標(biāo)普下調(diào)評級的占比最高，上調(diào)與下調(diào)發(fā)債企業(yè)之比只有0.28，在各行業(yè)中最低。不過，金融和公用事業(yè)企業(yè)的上調(diào)評級企業(yè)都超過了下調(diào)數(shù)。

雖然被降級的發(fā)債企業(yè)明顯增加，但這并未阻止熱錢涌入企業(yè)債市場。

彭博巴克萊美國綜合債券指數(shù)2019年累計上漲8.7%，創(chuàng)2002年以來最大年度漲幅。投資級美國企業(yè)債的年度回報率為14.5%，為十年來最好成績。

然而，企業(yè)債2020年可能面臨一些風(fēng)險，無法重現(xiàn)2019年的優(yōu)異表現(xiàn)。

ICE美國銀行美國投資級企業(yè)指數(shù)的年度回報也超過14%。美國銀行全球研究預(yù)計，2020年投資級企業(yè)債的回報將只有4%-6%。

Amundi Pioneer的投資級企業(yè)主管Jon Duensing稱，2019年企業(yè)債市場得益于收益率下行和信用債與國債的息差收窄，可能體現(xiàn)了經(jīng)濟環(huán)境向好、給予支持的美聯(lián)儲貨幣政策立場，以及非美國企業(yè)的投資者需求支持。2020年的一個風(fēng)險是美國總統(tǒng)大選，它可能給市場帶來波動。

大部分投資者都認(rèn)為高收益的垃圾債是企業(yè)債市場的高風(fēng)險資產(chǎn)，可是投資級債券也并非沒有隱憂。約半數(shù)的投資級企業(yè)債是BBB評級，只比淪為垃圾債的評級高一級。一些分析師此前就對這類債券感到擔(dān)憂。

Duensung也提到，一大部分投資級債券還處于BBB評級，只不過，一年來，積極致力于去杠桿的發(fā)債企業(yè)增加了。

而數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲降息的刺激下，一些企業(yè)不但沒有削減他們的高風(fēng)險債務(wù)，反而繼續(xù)舉債。市場人士擔(dān)心，美聯(lián)儲等央行制造的近乎零成本籌資環(huán)境掩蓋了嚴(yán)重的問題，可能在給未來“清算”累積問題。

2019年7月，美聯(lián)儲啟動降息，此后連續(xù)兩次會議接連降息。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，同年9月，美國企業(yè)新發(fā)債2200億美元，創(chuàng)兩年多來單月新發(fā)債最高紀(jì)錄。約一個月前的數(shù)據(jù)顯示，美國企業(yè)總體債務(wù)接近10萬億美元，與GDP之比達到最高創(chuàng)紀(jì)錄的47%。

IMF在2019年10月的全球金融穩(wěn)定報告中指出，相比投入資本投資，企業(yè)將低利率環(huán)境下舉債獲得的資金更多地投入在回購股票、增加股票分紅，以及用于收購的融資。標(biāo)普數(shù)據(jù)顯示，過去五年，企業(yè)用于回購股票的資金超過3萬億美元。

IMF報告稱，對持有大量企業(yè)貸款和企業(yè)債風(fēng)險敞口的金融機構(gòu)來說，一些盈利不足以支付債務(wù)利息的企業(yè)、所謂高風(fēng)險負(fù)債企業(yè)可能帶來更高的信貸損失。一些杠桿率最高的企業(yè)在舉債進行冒險的財務(wù)行動，讓一些行業(yè)和國家都變得更脆弱。

(編輯：程翼興)