赤子城(09911)的C端“長坡”與B端“厚雪”

本文來自微信公眾號“ 周天財(cái)經(jīng)”。

2019 年的中國互聯(lián)網(wǎng)多少有些乏味。

少了大開大合的補(bǔ)貼大戰(zhàn)、鮮見橫空出世的商業(yè)模式，各條賽道在激烈拼殺過后都逐漸進(jìn)入穩(wěn)定格局。

互聯(lián)網(wǎng)下半場，出海、向組織要效率、應(yīng)用 AI、云計(jì)算等先進(jìn)技術(shù)，成為互聯(lián)網(wǎng)公司新的共識。

赤子城，這家在國內(nèi)有些不為人知的企業(yè)，從 2012 年起便駛向海外，通過 AI 技術(shù)進(jìn)行精準(zhǔn)高效的信息分發(fā)，被稱為“海外版字節(jié)跳動”。6 年時(shí)間，赤子城圈定近 8 億用戶，覆蓋超過 200 個(gè)國家及地區(qū)。2019 年 12 月 31 日，赤子城科技在港交所掛牌上市。

赤子城科技(09911)在認(rèn)購階段獲得散戶認(rèn)購已經(jīng)超過 1400 倍，機(jī)構(gòu)認(rèn)購方面最高定價(jià) 1.8 港元/股也超過 8 倍，這一認(rèn)購倍數(shù)也使得赤子城成為了港股市場今年的“超購?fù)酢薄?/p>

赤子城超過亞盛醫(yī)藥，成為2019港股“超購?fù)酢?/p>

而在開盤首日，赤子城科技開盤價(jià)即報(bào) 3.02 港元，較 1.68 港元的發(fā)行價(jià)上漲 79.76%。盤中漲幅一度達(dá)到 123%，摘得開門紅。

當(dāng)下節(jié)點(diǎn)，赤子城對智能技術(shù)的應(yīng)用路徑、在全球戰(zhàn)場做的“注意力”生意，以及 C 端 B 端業(yè)務(wù)協(xié)同的方法論，或許具有特別的啟發(fā)意義。

01 增長源于空白

赤子城是做什么的?

赤子城的定位是全球化人工智能信息分發(fā)平臺。一方面，通過自研 C 端產(chǎn)品矩陣圈定用戶，另一方面，通過移動廣告平臺連接全球廣告主與流量主，依靠程序化廣告精準(zhǔn)觸達(dá)用戶。

一言以蔽之，赤子城經(jīng)營的是“全球流量生態(tài)”。

因此在分析赤子城的具體業(yè)務(wù)模式之前，有必要先對目前中國以及海外的流量生態(tài)狀況進(jìn)行了解。

根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告，全球移動互聯(lián)網(wǎng)普及率從 2014 年的 32.9% 上升到 2018 年的 47.2%，并預(yù)計(jì)將在 2023 年達(dá)到 54.8%，也就是說，雖然中國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶已經(jīng)邁過 11 億大關(guān)，幾乎全民觸網(wǎng)，但在全球視野下實(shí)際上仍有近 40 億人口還沒有觸網(wǎng)。

而目前，以印度為代表的新興國家移動流量平均成本仍然很低，僅為每 GB 0.3 美元，作為對比，中國是 1.6 美元，美國則高達(dá) 12.4 美元。受此影響，全球所有地區(qū)的移動流量消費(fèi)仍在高速增長，五年符合增長率超過 35%。

產(chǎn)品專家梁寧有一個(gè)論斷是，增長源于空白。

我們所處的周邊環(huán)境往往局限住了視野，實(shí)際上在移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展進(jìn)程上，中國遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在世界絕大多數(shù)國家前面。因此也就不難理解，為什么中國互聯(lián)網(wǎng)公司都將出海視作重要的戰(zhàn)略選擇。

有注意力的地方就有廣告，快速增長的流量大盤，催生的是同樣迅猛的廣告市場。據(jù)艾瑞咨詢，全球媒體廣告支出在 2018 年達(dá)到 7211 億美元。移動廣告最重要的載體，就是移動應(yīng)用。

因此可以看到，自研移動產(chǎn)品矩陣 + 移動廣告平臺，是當(dāng)下全球大型互聯(lián)網(wǎng)公司的共同選擇。

比如說字節(jié)跳動，通過旗下抖音、TikTok(抖音海外版)、今日頭條等多款產(chǎn)品(主要是內(nèi)容型)獲得大量用戶，再溝通過“巨量引擎”進(jìn)行流量變現(xiàn)。騰訊也通過廣點(diǎn)通作為社交廣告平臺幫助廣告主進(jìn)行投放。百度推廣、Google AdMob、Facebook Business 也都是如此。

和單純只做移動廣告平臺相比，擁有自研產(chǎn)品矩陣的玩家具有明顯優(yōu)勢。一方面可以在自己的媒體資源建設(shè)中有更豐富的選擇，另一方面，產(chǎn)品本身、特別是內(nèi)容型產(chǎn)品(包括游戲)，具有廣告變現(xiàn)以外的多種變現(xiàn)潛力，比如直播付費(fèi)、道具內(nèi)購等等。而最重要的，自研產(chǎn)品所產(chǎn)生的大量數(shù)據(jù)可以為母體所用，有機(jī)會與 B 端業(yè)務(wù)形成閉合回路。

這種以 C 為主、以 C 帶動 B、以 B 反哺 C 的業(yè)務(wù)形態(tài)，也正是理解赤子城模式的關(guān)鍵所在。

02 赤子城的“C、B、A”

赤子城的業(yè)務(wù)主要分為三個(gè)板塊：面向 C 端的移動應(yīng)用產(chǎn)品矩陣 Solo X，面向 B 端的移動廣告平臺 Solo Math，以及貫穿兩端業(yè)務(wù)、起到底層支撐作用的 AI 引擎 Solo Aware。

具體來說，Solo X 中包括各式各樣的移動應(yīng)用和插件，涵蓋桌面啟動器、安全、音樂、娛樂、健身以及游戲等超過 40 款產(chǎn)品。這些產(chǎn)品構(gòu)成四大矩陣——用戶系統(tǒng)矩陣、健身矩陣、媒體娛樂矩陣以及游戲矩陣。根據(jù)赤子城招股書所披露的信息，截至 2018 年 12 月 31 日，赤子城產(chǎn)品用戶數(shù)量達(dá)到 6.70 億。

而在日前聆訊過程中披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至 2019 年 6 月 30 日，赤子城產(chǎn)品用戶數(shù)量增長至 7.97 億，較半年前提升了 18.9%。其中，內(nèi)容型產(chǎn)品(媒體娛樂、健身、游戲)的用戶數(shù)由 1.60 億增長至 2.28 億，增長幅度 41.9%。

同樣保持迅速增長的還有產(chǎn)品營收，2018 年赤子城產(chǎn)品營收為 9292 萬元人民幣，從 2016 年算起的年復(fù)合增長率為 97.2%，而在 2019 年上半年，產(chǎn)品營收已經(jīng)達(dá)到 1.14 億元，超過 2018 年全年，較去年同期同比增長 210.8%。C 端產(chǎn)品在赤子城總收入占比也從 2018 年上半年的 31.6% 提升到 2019 上半年的 62.1%。

這些數(shù)據(jù)表明，隨著內(nèi)容型產(chǎn)品用戶數(shù)的不斷增長，赤子城已經(jīng)成為 C 端產(chǎn)品為主的一家公司。

通過自研 C 端產(chǎn)品圈定大量用戶、積累流量，赤子城在 2014 年開始搭建 Solo Math 移動廣告平臺，通過發(fā)力程序化廣告，提升廣告主的投放效率，更有效、精準(zhǔn)地將廣告內(nèi)容與用戶相連接。

程序化廣告可能是最近幾年廣告圈最火熱的模式，實(shí)際上，在更廣泛語境被傳播的精準(zhǔn)營銷、按行為付費(fèi)、按展示次數(shù)付費(fèi)等概念都是在程序化廣告的框架下所產(chǎn)生，它的核心可以用四個(gè)字概括，“智能投放”。

赤子城 Solo Math 是國內(nèi)最早使用程序化技術(shù)的廣告平臺之一，目前提供 DSP(需求方平臺)、SSP(供應(yīng)方平臺)、廣告交易平臺及廣告網(wǎng)絡(luò)的全領(lǐng)域服務(wù)。

Solo Math信息分發(fā)體系

廣告主方面，2018 年 Solo Math 為 16.5 萬應(yīng)用提供推廣獲客服務(wù)，2019 年上半年這一數(shù)字提升至 32 萬，增長了 93.5%，其中包含電商、游戲、社交的多個(gè)重要廣告主行業(yè)領(lǐng)域;流量主方面，Solo Math 除了赤子城自研產(chǎn)品外，還對接著 129 萬應(yīng)用程序(截至 2019 年 6 月 30 日)，具有豐富的媒體流量資源。

值得一提的是，程序化廣告業(yè)務(wù)在 Solo Math 平臺中占比已經(jīng)從 2016 年的 51.8% 增加至 2019 年上半年的 99.8%，幾乎全面實(shí)現(xiàn)程序化。

左手是自研 C 端產(chǎn)品矩陣，右手是 B 端的程序化廣告平臺，兩端業(yè)務(wù)背后發(fā)揮“大腦”角色的是 AI 人工智能引擎 Solo Aware。

人工智能引擎 Solo Aware

赤子城創(chuàng)始人本人就是技術(shù)出身，在北京郵電大學(xué)讀研時(shí)的方向就是人工智能領(lǐng)域，在移動互聯(lián)網(wǎng)早期，大多數(shù)產(chǎn)品都比較注重于產(chǎn)品體驗(yàn)層面的打磨，但劉春河認(rèn)為只有用戶體驗(yàn)并不夠，更關(guān)鍵的，是“產(chǎn)品要懂用戶”，因此在剛剛出海不久，劉春河便開始著力布局 AI 技術(shù)。

對于很多創(chuàng)企來說，AI 研發(fā)的一個(gè)難點(diǎn)在于缺乏數(shù)據(jù)。沒有數(shù)據(jù)，算法的優(yōu)化無從談起。赤子城在 C 端不斷拓展的大量用戶，為 AI 優(yōu)化同時(shí)提供了燃料與應(yīng)用領(lǐng)域。進(jìn)而，不斷迭代的 AI 又在精準(zhǔn)連接用戶與信息上發(fā)揮價(jià)值，讓流量價(jià)值最大化。

比如說，在為航空公司推廣國際航線時(shí)，Solo Aware 通過語言、活躍時(shí)間、IP、坐標(biāo)、推測職業(yè)等多個(gè)維度的刻畫，篩選出最適合的目標(biāo)人群進(jìn)行推廣;而針對不同用戶的付費(fèi)能力及參與能力，Solo Aware 也可以幫助產(chǎn)品和平臺有的放矢地采用付費(fèi)引導(dǎo)或激勵(lì)型廣告等變現(xiàn)方式。

與此同時(shí)，AI 還在自研 C 端產(chǎn)品打造上發(fā)揮著重要作用。譬如，在 Solo X 產(chǎn)品的冷啟動階段模型測試、產(chǎn)品內(nèi)個(gè)性化信息推薦、游戲產(chǎn)品內(nèi)的自動接管等場景都已經(jīng)在落地應(yīng)用。

從赤子城對 AI 的使用情況來看，其最大的特點(diǎn)在于從業(yè)務(wù)場景出發(fā)，讓 AI 技術(shù)發(fā)揮實(shí)際作用，而不是為了追趕浪潮、制造噱頭設(shè)立 AI 部門。根據(jù)聆訊披露信息，截至 2019 年 6 月 30 日，赤子城研發(fā)人員人數(shù)達(dá)到 79 人，占比 43.6%。

擁有自研 C 端產(chǎn)品矩陣及 B 端程序化廣告平臺，再由 AI 技術(shù)底層支撐，赤子城的“C、B、A”業(yè)務(wù)模式已經(jīng)運(yùn)作成熟，在全球流量生態(tài)中發(fā)揮著“生產(chǎn)者”和“連接介質(zhì)”的雙重作用。而隨著 C 端內(nèi)容產(chǎn)品的比重增加，這家公司也與以內(nèi)容見長的字節(jié)跳動有了更多相似之處。

03 如何“滾雪球”

與許多互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，赤子城也有著起“花名”的文化，劉春河的花名是“倉頡”，源于“倉頡造字”的典故，大家都叫他“倉老師”。在他看來，和上古大神們相比，倉頡是一個(gè)小官，但卻通過造字改變了世界。

2012 年時(shí)，趕上移動互聯(lián)網(wǎng)的浪潮剛見苗頭，劉春河意識到，中國移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展已經(jīng)領(lǐng)先于世界，為了規(guī)避國內(nèi)巨頭林立的競爭態(tài)勢，劉春河開始帶領(lǐng)公司出海。

瞄準(zhǔn)安卓原生系統(tǒng)不完善的痛點(diǎn)，赤子城于 2013 年推出的第一款產(chǎn)品 Solo Launcher 便大獲成功，上線半年種子用戶就突破百萬，至今登上過 89 個(gè)國家/地區(qū)的 Google Play 下載排行榜榜首位置。

隨后幾年，全球移動互聯(lián)網(wǎng)仍在高速發(fā)展時(shí)，劉春河判斷純移動工具類應(yīng)用并不長遠(yuǎn)，“做 AI，做入口，不做工具”，已經(jīng)擁有用戶和數(shù)據(jù)的赤子城開始依托 AI，轉(zhuǎn)向內(nèi)容與服務(wù)領(lǐng)域。等到國內(nèi)企業(yè)開始抱團(tuán)出海時(shí)，赤子城已經(jīng)有了較為成熟的業(yè)務(wù)布局。

有了提前卡位的戰(zhàn)略選擇，穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)便顯得順理成章。

根據(jù)招股書及聆訊披露數(shù)據(jù)，赤子城在 2016~2018 年的營收分別為 1.27 億元、1.82 億元、2.77 億元人民幣，復(fù)合增長率 42.2%。2018 年上半年到 2019 年上半年，公司營收從 1.17 億元增長至 1.84 億元，同比增長 58.0%。2019 年上半年，赤子城調(diào)整后凈利達(dá)到 6254 萬元人民幣，同比增長 88.3%，經(jīng)調(diào)凈利率也達(dá)到 33.9%，盈利能力出色。

資本環(huán)境收縮，此次赤子城科技的發(fā)行 IPO 價(jià)格區(qū)間定在了每股 1.4~1.8 港幣，總股本為 10 億，因此發(fā)行后最高市值 18 億港幣，約合 16.2 億元人民幣。我們按照 2019 年上半年的凈利潤合理推算，其 2019 年全年經(jīng)調(diào)凈利大約在 1.2 億~1.4 億人民幣區(qū)間范圍，那么也就是說，赤子城的動態(tài)市盈率最高也只有 13.3。

高成長，低估值，“桌子上的錢”留得足夠多，獲得投資者追捧，獲得高倍超額認(rèn)購以及首日大漲便也不難理解。

從全球范圍來看，移動分發(fā)的大盤仍在高速增長。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2018 年，全球移動應(yīng)用分發(fā)市場達(dá)到 3652 億美元，并預(yù)計(jì)將在 2023 年達(dá)到 9352 美元。

這幾年中國互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口變幻，不少企業(yè)被迅速催熟后又重重跌落，留下一地雞毛。赤子城以 C 端作為“長坡”、B 端作為“厚雪”的發(fā)展路徑或許印證了巴菲特的那句名言：“人生最重要的事，就是找到自己的那條又濕又長的雪道，然后滾出自己巨大的雪球”。

（編輯：張金亮）