中金展望2020：港股年內(nèi)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)收益 新興市場(chǎng)跑贏發(fā)達(dá)市場(chǎng)

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“中金點(diǎn)睛”。原文標(biāo)題《中金：2020年十大預(yù)測(cè)》。

2020年將是我們發(fā)布年度“十大預(yù)測(cè)”的第五個(gè)年頭。我們認(rèn)為，中國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)景氣程度自2018年一季度見頂逐步回落，在2020年有望逐步見底回升，支持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)階段性表現(xiàn)。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中新、老結(jié)構(gòu)分化的趨勢(shì)仍在繼續(xù)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)與消費(fèi)升級(jí)仍是中國(guó)重要的投資主線。

展望一：全球經(jīng)濟(jì)景氣周期有望見底回升

以主要經(jīng)濟(jì)體PMI等指標(biāo)為參照，全球經(jīng)濟(jì)景氣周期自2018年一季度見頂后持續(xù)回落，未來(lái)全球政策寬松效果有望逐步顯現(xiàn)，且中美貿(mào)易摩擦“降級(jí)”、中國(guó)地產(chǎn)庫(kù)存偏低、竣工提速，等等，這些因素共同作用使得景氣周期有望在2020年見底回升。

圖表:全球景氣周期可能處于觸底回升階段

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

展望二：A股指數(shù)在2019年大漲后繼續(xù)實(shí)現(xiàn)年度正收益

A股在2019年主要在估值回升的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)大漲，2020年核心盈利增長(zhǎng)有望有所恢復(fù)，推動(dòng)主要指數(shù)年內(nèi)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)正收益。

展望三：海外資金凈流入A股規(guī)模年內(nèi)可能仍達(dá)到3000億人民幣

不少投資人擔(dān)心在MSCI暫停提高A股納入比例后海外資金流入A股的勢(shì)頭會(huì)減弱，而我們認(rèn)為海外資金配置A股的比例整體依然偏低，中國(guó)依然是海外資金尋找長(zhǎng)線成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的最好市場(chǎng)之一。雖然期間資金流動(dòng)波動(dòng)可能不會(huì)小，但海外資金仍可能在2020年繼續(xù)加配A股。

展望四：A股股權(quán)融資總量達(dá)到1.5萬(wàn)億人民幣

新股注冊(cè)制發(fā)行、再融資規(guī)則可能有所放松，監(jiān)管層鼓勵(lì)資本市場(chǎng)和直接融資發(fā)展，這些舉措可能會(huì)激活股權(quán)融資市場(chǎng)，使得股權(quán)融資總額在2019年明顯萎縮后顯著恢復(fù)，利好龍頭券商。

圖表: A股股權(quán)融資規(guī)模

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

展望五：港股年內(nèi)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)收益

目前在港中資股估值縱向、橫向?qū)Ρ榷继幱谙鄬?duì)低位，基本面的改善及估值修復(fù)有望共同推動(dòng)港股表現(xiàn)。

展望六：地產(chǎn)成交面積正增長(zhǎng)

在房地產(chǎn)總體庫(kù)存偏低、竣工開始提速的背景下，中國(guó)進(jìn)一步鼓勵(lì)城鎮(zhèn)化發(fā)展、降低部分城市落戶限制、地產(chǎn)政策“因城施策”邊際微調(diào)，將有利于總體需求釋放。

展望七：中美利差將收窄

2019年海外債市走牛，但中國(guó)國(guó)債收益率整體震蕩持平，隨著海外貨幣政策放松邊際趨緩、中國(guó)鼓勵(lì)降低實(shí)體融資成本，中美兩地十年期國(guó)債收益率差有望收窄。

圖表: 中美利差在2019年有所擴(kuò)大

資料來(lái)源：EPFR，F(xiàn)actset，中金公司研究部

展望八：國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能反彈

國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低位運(yùn)行較長(zhǎng)時(shí)間，極端天氣及地緣沖突對(duì)供應(yīng)造成干擾，邊際上中國(guó)生豬供應(yīng)可能在逐步恢復(fù)增加需求，這些因素可能支持國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在2020年出現(xiàn)反彈。

展望九：2020年有望成為中國(guó)5G相關(guān)領(lǐng)域確認(rèn)領(lǐng)先的元年

中國(guó)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、5G用戶數(shù)量、5G相關(guān)應(yīng)用可能在2020年確認(rèn)在全球領(lǐng)先，中國(guó)制造的優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)將得到更大范圍的認(rèn)同。

展望十：全球發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市跑輸新興市場(chǎng)

在2018/2019年連續(xù)跑輸發(fā)達(dá)市場(chǎng)后，受全球增長(zhǎng)周期逐步回暖、美元可能有所貶值等因素影響，新興市場(chǎng)有望在2020年相對(duì)跑贏發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

圖表:全球主要資產(chǎn)在2019年表現(xiàn)

資料來(lái)源：中金公司研究部

上述展望背后的核心假設(shè)是我們對(duì)經(jīng)濟(jì)短周期的判斷，這也是上述判斷出錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)所在。

圖表: 中金公司策略組2016年至2019年十大預(yù)測(cè)回顧

資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

(編輯：李國(guó)堅(jiān))