中金：受益于安宮牛黃丸提價 同仁堂國藥（03613）股價有41%上漲空間

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告，稱安宮牛黃丸提價有助于提升同仁堂國藥的收入和利潤，維持“跑贏行業(yè)”評級，維持目標(biāo)價16.20港元，對應(yīng)19/20年市盈率為22.5x/19.5x，較當(dāng)前股價有41%上漲空間。

2019年12月30日，中金在股東大會上與同仁堂國藥管理層進行了交流。 由于原材料價格上漲，12月24日，同仁堂集團宣布提高核心產(chǎn)品“安宮牛黃丸”(雙天然規(guī)格)的零售價格。海外的零售價格將從770港元/丸上升到890港元/丸港元(這次提價16%，此前，2018年1月，公司曾將零售價從720港元/丸提升到770港元/丸)。中金認(rèn)為提價有利于毛利率的穩(wěn)定。2018年，安宮牛黃丸、靈芝孢子粉收入約占同仁堂國藥收入的65%。

中金認(rèn)為，由于2H19的零售藥房營業(yè)時間縮短，公司香港地區(qū)的收入可能面臨壓力。但由于香港的心腦血管疾病發(fā)病率較高，且患者逐漸年輕化，我們認(rèn)為香港本地居民對安宮公牛黃丸的需求依然強勁，香港零售市場有望逐步復(fù)蘇。

公司相信，2019年破壁靈芝孢子粉的銷售符合公司全年預(yù)期，未來將積極開拓更多銷售渠道。

中金指出，同仁堂科技的生產(chǎn)能力已在2H19逐步恢復(fù)，同仁堂國藥在中國大陸的收入也逐步復(fù)蘇。此外，同仁堂國藥于1H19成功完成香港兩項新產(chǎn)品的中成藥注冊，進一步豐富了產(chǎn)品線。

不過，考慮到2019年下半年香港零售市場表現(xiàn)不佳，中金下調(diào)19/20年預(yù)測EPS 9%/9%至港幣0.72元和0.83元，對應(yīng)同比增長4.1%和15.0%，當(dāng)前股價對應(yīng)19/20年市盈率為15.9x/13.8x。