歷次證券法修訂后市場怎么走？利好非銀金融行業(yè)

本文源自“Wind資訊”。

新修改的證券法，歷時四年多、歷經(jīng)全國人大常委會四次審議后，于12月28日在十三屆全國人大常委會第十五次會議閉幕會上表決通過，此次修改的證券法進一步完善了證券市場的禁入制度。

樓市方面，據(jù)央行公告，將存量浮動利率貸款的定價基準轉(zhuǎn)換為LPR。公告還對切換時間窗口、切換方式以及重定價周期也做了明確規(guī)定，并指出切換需要借貸雙方協(xié)商確定，轉(zhuǎn)換起始日為2020年3月1日，原則上于2020年8月31日前完成。

新修訂證券法要點梳理

據(jù)新華社，新修改的證券法，歷時四年多、歷經(jīng)全國人大常委會四次審議后，于12月28日在十三屆全國人大常委會第十五次會議閉幕會上表決通過。

新證券法分十四章共226條，從證券發(fā)行、證券交易、上市公司的收購、信息披露、投資者保護、證券交易場所、證券公司、證券登記結(jié)算機構(gòu)、證券服務機構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會、證券監(jiān)督管理機構(gòu)、法律責任等方面進行了詳細規(guī)定。

與舊的證券法相比，新證券法在證券發(fā)行方面系統(tǒng)體現(xiàn)了注冊制相關(guān)內(nèi)容，在投資者保護方面力度加強且創(chuàng)新了證券民事賠償訴訟制度，在法律責任方面全面加大證券領域違法處罰力度。

修訂后的證券法將于2020年3月1日起施行。

具體來看，新修訂證券法關(guān)鍵點如下：

1、按照全面推行注冊制的基本定位規(guī)定證券發(fā)行制度，不再規(guī)定核準制，取消發(fā)審委;同時，為有關(guān)板塊、有關(guān)證券品種分步實施注冊制的進程安排，留出法律空間。

2、設立信息披露專章，以信息披露為中心，證券發(fā)行文件必須充分披露，內(nèi)容應當真實、準確、完整，強化董監(jiān)高責任，完善信息披露方式等。

3、設立投資者保護專章，強化對投資者的保護力度，增加了投資者適當性管理，規(guī)定了先行賠付制度，完善證券民事訴訟內(nèi)容，投資者保護機構(gòu)可以支持投資者集體訴訟，提起代表訴訟。

4、對證券發(fā)行交易行為進行了修改完善。擴大了內(nèi)幕交易知情人的范圍，增加了操縱市場行為的列舉，強化證券實名制要求，規(guī)范程序化交易，規(guī)范上市公司的停牌復牌行為，上市公司不得利用復牌停牌損害投資者交易，強化交易所對證券風險行為的處置。

5、健全多層次資本市場體系。明確了多層次資本市場包括了交易所市場、國務院批準的全國性交易市場、國務院規(guī)定的區(qū)域性股權(quán)市場等。考慮到新三板和區(qū)域性股權(quán)市場還在實踐過程中，授權(quán)國務院具體規(guī)定。

6、大幅提高違法行為成本。有違法所得的一律沒收，并大幅度提高罰款數(shù)額，其中，欺詐發(fā)行最高罰至2000萬。已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資資金金額百分之十以上一倍以下的罰款，對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處以100萬以上1000萬以下罰款。

7、限制調(diào)查事件當事人證券買賣的期限從15個交易日延長至3個月。在調(diào)查操縱證券市場、內(nèi)幕交易等重大證券違法行為時，經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)主要負責人批準，可以限制被調(diào)查事件當事人的證券買賣，但限制的期限不得超過三個月。

8、證監(jiān)會已啟動對資本市場規(guī)章制度的梳理和完善工作。

最新解讀出爐

全國人大常委會法工委經(jīng)濟法室副主任王翔表示，此次修改的證券法進一步完善了證券市場的禁入制度。

2005年修改證券法時增加了證券市場禁入制度規(guī)定，違反法律、行政法規(guī)和證監(jiān)會規(guī)定，情節(jié)嚴重的，證監(jiān)會可以采取一定期限直至終身的證券市場禁入制度，不得從事證券業(yè)務，不得擔任上市公司的董監(jiān)高。這次修改在這個規(guī)定的基礎上進一步擴大了范圍。不但不能當上市公司高管，不能從事證券業(yè)務，也不能進行證券交易，就是不能買賣證券。

全國人大財經(jīng)委法案室主任龔繁榮表示，此次證券法修改突出投資者保護，特別是中小投資者的權(quán)益保護，專章設置投資者保護，區(qū)分專業(yè)投資者和普通投資者，建立征集股東權(quán)利制度，規(guī)定債券持有人制度，建立普通投資者與證券公司的強制調(diào)節(jié)制度，上市公司現(xiàn)金分紅制度等。

龔繁榮指出，此次修訂既規(guī)范發(fā)行人、市場中介等主體行為，還規(guī)范發(fā)行、交易、退市等各個環(huán)節(jié)，加強了市場監(jiān)管，加大對違法行為的懲處力度，以更好保護投資者權(quán)益。

據(jù)中證網(wǎng)，曾參與證券法研究、起草和修改工作的中國人民大學法學院教授劉俊海表示，新證券法將從三方面優(yōu)化A股生態(tài)。

劉俊海指出，一方面，新證券法將從根本上為資本市場生態(tài)環(huán)境注入誠實信用、公開公正、多贏共享、公平競爭的正能量。公平與效率并重、更加注重公平的基因，誠信與創(chuàng)新并舉、更加注重誠信的基因，規(guī)范和發(fā)展并重、更加注重規(guī)范的基因，都將徹底打通資本市場投融資功能。另一方面，新證券法將從根本上提升上市公司質(zhì)量。此外，新證券法將重塑市場對投資者的感恩之心及對法治的敬畏之心，投資者信心將大幅提升。

劉俊海認為，科創(chuàng)板試點注冊制成功，下一步也應該把科創(chuàng)板試點注冊制過程中的可復制、可推廣經(jīng)驗推廣到主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，但具體的實施步驟、路線圖和時間表，還要根據(jù)國務院統(tǒng)一規(guī)定，避免各行其是，依然要強調(diào)改革的有序性、協(xié)同性、系統(tǒng)性、配套性。

劉俊海強調(diào)，為保障新證券法落地施行，實現(xiàn)良法治市，各市場主體應當對照新證券法的規(guī)定，做好相應的“立改廢釋”工作，即立新規(guī)、改舊規(guī)、廢除與新證券法抵觸的規(guī)則，并根據(jù)新證券法精神解釋有關(guān)規(guī)則。除自律監(jiān)管機構(gòu)外，上市公司、證券公司、會計師事務所、律師事務所與資產(chǎn)評估機構(gòu)等也應見賢思齊、擇善而從，自覺按照新證券法及時調(diào)整業(yè)務模式、行為方式與盈利模式，完善合規(guī)與風控體系。

證監(jiān)會法律部主任程合紅表示，證券法修訂通過，一定要做好證券法的貫徹落實。

程合紅表示，這次證券法修改一個非常重要的內(nèi)容就是注冊制，一是精簡優(yōu)化了證券發(fā)行的條件。二是調(diào)整了證券發(fā)行的程序。三是強化了證券發(fā)行中的信息披露。四是大家注意到這次新通過的證券法第九條第一款有一句話，規(guī)定證券發(fā)行注冊制的具體范圍、實施步驟由國務院規(guī)定。這是為了實踐中注冊制的分步實施留出制度空間。

程合紅表示，注冊制是證券法的明確規(guī)定，證監(jiān)會必須堅決貫徹落實，同時注冊制的推進是分步到位的，不同的板塊、證券品種需要分步實施，推行注冊制不可能一蹴而就。

歷次證券法修訂市場怎么走

在證券法實施的20年時間里，經(jīng)歷過三次修正、一次修訂。

自從證券法1998年12月29日通過后，已經(jīng)歷了3次修正和1次修訂(法律的修正是指法定機關(guān)對法律的部分條款進行的修改，是局部的或者個別的修改。而法律的修訂則是指法定機關(guān)對法律進行全面的修改，是整體的修改)。

分別是：

2004年8月28日第一次修正;

2005年10月27日修訂;

2013年6月29日第二次修正;

2014年8月31日第三次修正。

而本次證券法修訂時間歷時4年(2015年起)，本次草案為第三審稿。

中銀國際王維逸研報分析，證券法修訂議題主要與資本市場創(chuàng)新業(yè)務修訂有關(guān)，開放企業(yè)融資手段，有助于提升企業(yè)效率、鼓勵創(chuàng)新經(jīng)營，利于資本市場整體流動性。

招商證券張延兵、陳昊研報分析，《證券法》修訂對金融股短期有催化作用。根據(jù)上一次(2005年10月27日)《證券法》修訂后的市場表現(xiàn)來看，銀行(23.62%)和非銀金融(22.73%)在所有行業(yè)中季度漲幅排名前三。

回顧2004年、2013年和2014年三次《證券法》修正后的市場表現(xiàn)，非銀金融行業(yè)的季度漲幅分別為13.42%、13.67%和44.51%。

研報認為，由此來看，證券法的修訂對于非銀金融行業(yè)的股價上漲有一定的催化作用。

不過，西部證券張弛研報提醒，分步實施注冊制的進程安排將得到推進，雖然有望提高資本市場直接融資效率，但或進一步加快股票一級市場的供給節(jié)奏。

房貸利率有調(diào)整

除了股市，樓市也迎來重要變化。

12月28日，央行發(fā)布公告稱，為深化利率市場化改革，進一步推動貸款LPR運用，現(xiàn)將存量浮動利率貸款的定價基準轉(zhuǎn)換為LPR。在此之前，存量浮動利率貸款的定價為貸款基準利率加點計算。

央行還對切換時間窗口、切換方式以及重定價周期也做了明確規(guī)定，并指出切換需要借貸雙方協(xié)商確定，轉(zhuǎn)換起始日為2020年3月1日，原則上于2020年8月31日前完成。

目前最新的1年期和5年期以上的LPR利率分別為4.15%和4.8%。

1、存量浮動利率貸款范圍

央行公告所稱存量浮動利率貸款，指2020年1月1日前金融機構(gòu)已發(fā)放的和已簽訂合同但未發(fā)放的參考貸款基準利率定價的浮動利率貸款(不包括公積金個人住房貸款)。

其中，自2020年1月1日起，各金融機構(gòu)不得簽訂參考貸款基準利率定價的浮動利率貸款合同。

2、轉(zhuǎn)換條款設置

自2020年3月1日起，金融機構(gòu)應與存量浮動利率貸款客戶就定價基準轉(zhuǎn)換條款進行協(xié)商，將原合同約定的利率定價方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價基準加點形成(加點可為負值)，加點數(shù)值在合同剩余期限內(nèi)固定不變;也可轉(zhuǎn)換為固定利率。

其中，定價基準只能轉(zhuǎn)換一次，轉(zhuǎn)換之后不能再次轉(zhuǎn)換。已處于最后一個重定價周期的存量浮動利率貸款可不轉(zhuǎn)換。存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換原則上應于2020年8月31日前完成。

3、加點數(shù)值確定

存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換為LPR，除商業(yè)性個人住房貸款外，加點數(shù)值由借貸雙方協(xié)商確定。商業(yè)性個人住房貸款的加點數(shù)值應等于原合同最近的執(zhí)行利率水平與2019年12月發(fā)布的相應期限LPR的差值。從轉(zhuǎn)換時點至此后的第一個重定價日(不含)，執(zhí)行的利率水平應等于原合同最近的執(zhí)行利率水平，即2019年12月相應期限LPR與該加點數(shù)值之和。之后，自第一個重定價日起，在每個利率重定價日，利率水平由最近一個月相應期限LPR與該加點數(shù)值重新計算確定。

4、條款轉(zhuǎn)換規(guī)定

金融機構(gòu)與客戶協(xié)商定價基準轉(zhuǎn)換條款時，可重新約定重定價周期和重定價日，其中商業(yè)性個人住房貸款重新約定的重定價周期最短為一年。

5、利率水平范圍

如存量浮動利率貸款轉(zhuǎn)換為固定利率，轉(zhuǎn)換后的利率水平由借貸雙方協(xié)商確定，其中商業(yè)性個人住房貸款轉(zhuǎn)換后利率水平應等于原合同最近的執(zhí)行利率水平。

6、通知范圍說明

金融機構(gòu)應利用官方網(wǎng)站和網(wǎng)點公告、電話、短信、郵件和手機銀行等渠道通知存量浮動利率貸款客戶，協(xié)商約定定價基準轉(zhuǎn)換具體事項，依法合規(guī)保障借款人合同權(quán)利和消費者權(quán)益。

如何影響市場

雖然在這一次的轉(zhuǎn)換中，央行規(guī)定，為貫徹落實房地產(chǎn)市場調(diào)控要求，存量商業(yè)性個人住房貸款在轉(zhuǎn)換時點的利率水平應保持不變。也就是說，房貸利率短期內(nèi)不會因為定價基準切換而下降。

而LPR報價周期變?yōu)槊吭碌?0日更新一次。對住房貸款借款人來說，今后貸款利率可以每年調(diào)整一次，有分析認為，LPR利率的趨勢是不斷下降的，全球央行再次進入貨幣寬松周期，利率將延續(xù)下行趨勢，所以未來相應的，LPR的變動趨勢也會是緩慢下行，會帶動貸款利率下行。過去存量的貸款，貸款利率也可以跟著下調(diào)，享受到LPR改革的紅利，享受利率下降的好處!

此次央行就存量浮動利率貸款的定價基準轉(zhuǎn)換為LPR，將影響超百萬億存量貸款的利率。央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月存款類金融機構(gòu)各項貸款合計為151.79萬億元;專業(yè)人士分析，這其中大部分應該為浮動利率貸款。

據(jù)第一財經(jīng)，舉例而言，若某筆商業(yè)性個人住房貸款原合同期限20年，剩余期限為8年，原合同約定的利率為5年期以上貸款基準利率上浮10%，現(xiàn)執(zhí)行利率為4.9%×(1+10%)=5.39%。2019年12月發(fā)布的5年期以上LPR為4.8%。如果借貸雙方確定在2020年3月30日轉(zhuǎn)換定價基準，且重定價周期仍為1年，重定價日仍為每年1月1日，那么加點幅度應為0.59個百分點(5.39%-4.8%=0.59%)。2020年3月30日至12月31日，執(zhí)行的利率水平仍是5.39%(4.8%+0.59%)。

對于轉(zhuǎn)為固定利率來說，則利率水平應等于原合同最近的執(zhí)行利率水平。

由此，此次轉(zhuǎn)換中，不管是選擇哪種方式，房貸利率水平基本不變。

不過對于選擇“LPR加點”的貸款者而言，之后房貸利率可能將發(fā)生變化。溫彬稱，盡管銀行會提供浮動和固定兩種貸款報價，但在預期LPR下降背景下，客戶通常會選擇浮動利率報價，因為0.59%的點差已經(jīng)固定，因此，假定明年12月5年期以上LPR利率下降10個bp至4.7%，則從2021年1月起，房貸利率重定價為：4.7%+0.59%=5.29%，較之前的5.39%下降10個bp;假定2021年12月5年以上LPR利率繼續(xù)下降至4.6%，則從2022年1月起，房貸利率重定價為：4.6%+0.59%=5.19%。

文章援引民生銀行首席研究員溫彬觀點分析，如果因經(jīng)濟回升、通脹上行，LPR處于上升周期，則房貸利率也會隨之走升，而如果此前簽署的是固定利率，則房貸成本不變。（編輯：任白鴿）