新股消息 | 桌游和賀卡制造商雋思二次闖關(guān)港交所成功 大部分收益來自美國

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，據(jù)港交所12月27日披露，雋思集團(tuán)控股有限公司通過港交所聆訊，國泰君安國際擔(dān)任其獨(dú)家保薦人。據(jù)悉，雋思集團(tuán)兩次向港交所遞交上市申請書，后來失效。

雋思于開曼群島注冊成立，是一家歷史悠久的紙制品制造及印刷服務(wù)供應(yīng)商，就種類繁多的產(chǎn)品為客戶提供增值及定制產(chǎn)品工程服務(wù)及印刷解決方案。

公司總部位于香港，于最后實(shí)際可行日期，營運(yùn)位于中國內(nèi)地的兩個(gè)主要生產(chǎn)場地，即東莞工廠及鶴山工廠。

主要業(yè)務(wù)

公司產(chǎn)品可分為五個(gè)主要類別：(i)桌游(包括紙板游戲、紙牌游戲及拼圖);(ii)賀卡(包括日常賀卡及季節(jié)性賀卡);(iii)幼教用品(包括課堂學(xué)習(xí)用具及活動(dòng)書籍);(iv) 包裝彩盒;及(v)其他產(chǎn)品。

其中桌游及賀卡是公司的主力產(chǎn)品，于2016年-2018年以及2019年六個(gè)月，桌游及賀卡的銷售額合共分別占總收益的82.0%、82.3%、81.3%以及85.0%。

根據(jù)灼識報(bào)告，就2018年出口額而言，雋思于中國桌游產(chǎn)品及相關(guān)產(chǎn)品制造市場排名第一及中國紙質(zhì)賀卡制造市場排名第二，市場份額分別為2.7%及8.1%；就出廠價(jià)而言，中國紙質(zhì)桌游及賀卡制造市場于2018年的銷售總額為1941.9百萬美元，其中58.3%出口海外。

業(yè)務(wù)模式

公司的產(chǎn)品以O(shè)EM基準(zhǔn)或透過自營網(wǎng)站進(jìn)行銷售。以O(shè)EM基準(zhǔn)進(jìn)行的銷售訂單一般是大批量的、長印數(shù)及交付時(shí)間長(通常介乎三至十周)，而透過網(wǎng)站進(jìn)行的銷售訂單一般是小批量的、短印數(shù)且交付時(shí)間快(自付款至交付通常介乎兩至七天)。

下表載列于往績記錄期間按銷售渠道劃分的收益明細(xì)：

公司的大部分收益來自海外銷售，銷售主要以美元及港元計(jì)值，而銷售成本主要以人民幣計(jì)值。就海外OEM銷售而言，銷售部門主要位于香港。

公司于2016年-2018年以及2019年六個(gè)月，采購生產(chǎn)產(chǎn)品所用的原材料構(gòu)成最大的直接制造成本，分別占銷售成本總額的48.2%、48.1%、48.3%及47.1%。主要原材料包括紙張及輔助性配件(為主要在產(chǎn)品中加入自供應(yīng)商采購的半成品)。

該公司主要從中國大陸、中國臺灣及美國購買紙張。主要原材料中，紙張的采購成本分別占其2016年-2018年以及2019年六個(gè)月銷售成本總額的20.1%、21.1%、22.6%及22.0%。該公司并無與供應(yīng)商(包括紙張供應(yīng)商)訂立任何長期合約。于最后實(shí)際可行日期，其與五大供應(yīng)商維持約二至十年的業(yè)務(wù)關(guān)系。

主要客戶

雋思的五大客戶均為國際品牌，包括Hallmark、美泰及三間兒童教育產(chǎn)品及玩具公司(其中兩間主要向雋思購買桌游，而另一間主要購買幼教用品)。

于2016年-2018年以及2019年六個(gè)月，雋思的五大客戶合共分別占其總收益的69.2%、71.2%、70.0%及72.9%。 向最大客戶的銷售額分別占雋思同期總收益的36.9%、44.4%、37.6%及45.1%。

于最后實(shí)際可行日期，雋思與五大客戶建立約八至十八年的業(yè)務(wù)關(guān)系。

主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

于2016年-2018年以及2019年六個(gè)月，公司的收益分別為8.86億港元、10.80億港元、11.63億港元和5.65億港元。其中2016年-2018年復(fù)合年增長率約為14%。

2017年收益同比增長21.8%，主要是因?yàn)?i)賀卡收益由2016年的3.26億港元增加1.62億港元或49.6%至2017年的4.88億港元;及(ii)幼教用品收益由2016年的7380萬港元增加2160萬港元或 29.2%至2017年的9530萬港元。

2019年六個(gè)月公司收益同比增長11.0%，主要是由于(i)賀卡收益由2018年六個(gè)月 的2.04億港元增加5280萬港元或25.9%至2019年六個(gè)月的2.57億港元;及(ii) 桌游收益由2018年六個(gè)月的2.02億港元增加2100萬港元或10.4%至2019 年六個(gè)月的2.23億港元，而幼教用品收益由2018年六個(gè)月的5550萬港元減少 1350萬港元或24.3%至2019年六個(gè)月的4200萬港元，抵銷了部分上述的增長。

于相同期間，公司的凈溢利分別是8983萬港元、7889萬港元、5099萬港元和2101萬港元。

其中2018年六個(gè)月錄得期內(nèi)虧損50萬港元，而2019年六個(gè)月公司期內(nèi)溢利為2101萬港元。

于2016年-2018年以及2019年六個(gè)月，公司的毛利率分別是30.6%、25.5%、24.3%、28.5%；純利率為10.1%、7.3%、4.4%和3.7%。

董事認(rèn)為，公司盈利能力自2016年-2018年有所下降乃歸因于以下因素：

(i) 非經(jīng)常性的影響;(ii)于2018年內(nèi)產(chǎn)生的其他非經(jīng)常性開支的影響，包括香港辦事處的復(fù)原工程費(fèi)用及翻新費(fèi)用，與將生產(chǎn)設(shè)施從東莞工廠搬遷至鶴山工廠有關(guān)的額外運(yùn)輸費(fèi)用，以及因天津工廠停止生產(chǎn)而向雇員支付的遣散費(fèi);(iii)于2017年，于一名主要客戶的桌游采購訂單減少后，承接利潤率較低的訂單，以提高產(chǎn)能利用率;

(iv)對原材料成本(尤其是因賀卡及桌游生產(chǎn)而產(chǎn)生的紙張成本)增加的影響;

(v)人民幣兌美元及港元升值;

(vi)2018年三月收購擁有鶴山工廠的騰達(dá)印刷(主要為收購其人手及生產(chǎn)設(shè)施以實(shí)施優(yōu)化產(chǎn)品組合的計(jì)劃)，導(dǎo)致錄得額外行政開支，主要包括員工成本及折舊開支;

(vii)飽和的生產(chǎn)使用率限制及時(shí)優(yōu)化產(chǎn)品組合的計(jì)劃。

該公司為實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展，打算優(yōu)化產(chǎn)品組合，以提高利潤率;計(jì)劃于鶴山工廠新建一間廠房，增加具有較高利潤率產(chǎn)品(即桌游及幼教用品)的印刷產(chǎn)能;及擴(kuò)大客戶群及所服務(wù)的細(xì)分市場。

風(fēng)險(xiǎn)因素

公司的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素包括：

(i) 盈利能力于往績記錄期間有所下降，主要是由于產(chǎn)生非經(jīng)常性、與搬遷香港辦事處有關(guān)的成本、承接的訂單利潤率較低、人民幣升值及紙張成本增加，而無法將成本影響全部且及時(shí)轉(zhuǎn)嫁予客戶，且近期收購騰達(dá)印刷;(ii) 銷售在地域上集中于可能因中美貿(mào)易局勢而須繳納更高額的關(guān)稅的美國;(iii) 依賴占其絕大部分收益的五大客戶的銷售額，而該等客戶提供的需求預(yù)測或會變動(dòng);(iv) 于往績記錄期間，最大客戶占總收益超過30%;(v) 受外幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響;(vi) 優(yōu)化產(chǎn)品組合以生產(chǎn)利潤率更高的產(chǎn)品的能力受到OEM客戶下達(dá)的訂單的影響;(vii)依賴國際市場，尤其是美國。

募資用途

據(jù)招股書，公司募集資金的主要用途是：

用于提升公司生產(chǎn)能力及經(jīng)營靈活性；用于通過產(chǎn)能重新分配至鶴山及提升運(yùn)營效率優(yōu)化產(chǎn)品組合及生產(chǎn)專業(yè)度；用于提升技術(shù)能力和資訊科技基礎(chǔ)設(shè)施。