家臨江：理解中芯國際（00981）不深，所以才出現(xiàn)誤判

對于投資半導(dǎo)體，筆者也是個(gè)門外漢，只能通過不停的學(xué)習(xí)，才能了解更多的知識(shí)，至少在中芯國際(00981)這只股票上就是。

最近看一些內(nèi)地股票論壇的討論，有價(jià)值的內(nèi)容少，吹情懷的，賭脾氣的多。更別說香港本地的股票論壇，更是“小白菜”一籮筐。你比如2020年的5G商用對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進(jìn)。

眾所周知的全球芯片老大臺(tái)積電，已經(jīng)是全球市值前20大中，唯一一家純制造、非消費(fèi)者品牌的企業(yè)，它不只贏了美國半導(dǎo)體巨人英特爾(INTC.US)、韓國對手三星電子。還超越日本市值最大企業(yè)──全球汽車龍頭豐田汽車、日賣十幾億瓶可樂的飲料巨人可口可樂，以及迪士尼、法國精品集團(tuán)LVMH等各行業(yè)龍頭。

在芯片的規(guī)?；a(chǎn)上，無疑臺(tái)積電是老大，中國內(nèi)地的中芯國際(00981)與華虹半導(dǎo)體(01347)的的確確技術(shù)差距很大，但也不能把國產(chǎn)芯片貶得如此不濟(jì)啊。承認(rèn)差距的同時(shí)，我們更應(yīng)該看到發(fā)展。

國產(chǎn)芯片有沒有機(jī)會(huì)追趕上來，本身就是一個(gè)偽命題。實(shí)際情況是，我們追趕的速度有多快。

往往很多投資者只看見技術(shù)存在的差距，而忘記了芯片企業(yè)要盈利的關(guān)鍵是有訂單排隊(duì)，而制程提升只是拉動(dòng)了營業(yè)額的手段。據(jù)專家給筆者介紹，研判芯片企業(yè)的業(yè)績趨勢的關(guān)鍵，還是看產(chǎn)能利用率。

產(chǎn)能利用超100%體現(xiàn)半導(dǎo)體廠競爭力。中芯國際在2019年的產(chǎn)能利用率平均值是100%，有一個(gè)在80-90%之間。產(chǎn)能利用率超過100%是因?yàn)?，把預(yù)付定金的部分也計(jì)算進(jìn)來。臺(tái)積電只有2008年金融風(fēng)暴低于95%，其余最高達(dá)到115%。也就是說，今年年底前這段時(shí)間的芯片企業(yè)，日子不僅僅是好過，而是需求大得驚人。

臺(tái)積電芯片的需求方，其實(shí)不少都在中國國內(nèi)。近期又有市場傳聞，由于某些原因，臺(tái)積電將斷供14nm產(chǎn)品。某些有鼻子有眼的報(bào)道稱，華為海思加速將芯片產(chǎn)品轉(zhuǎn)向7nm和5nm，而14nm產(chǎn)品則分散自中芯國際投片。不過近日臺(tái)積電方面就此回應(yīng)稱：“目前美國還沒有改變規(guī)則，臺(tái)積電也不會(huì)對臆測性問題作答?！?/p>

芯片國產(chǎn)化進(jìn)程有望進(jìn)一步加速。這時(shí)候，我們就必須要看看那些討論“技術(shù)先進(jìn)，股價(jià)就領(lǐng)先”的帖子是否存在含金量了。

實(shí)際情況是，貿(mào)易摩擦只會(huì)帶來貿(mào)易波動(dòng)，5G才是真正需求開始。真正的需求來自于5G的成熟技術(shù)，5G展現(xiàn)出苗頭，5G手機(jī)的相關(guān)配件，如電源管理,WiFi、藍(lán)牙,都可以先做起來。

這里就有必要說明半導(dǎo)體需求的研判。筆者了解了半天，原來在5G大規(guī)模商用以后，14納米以下的需求主要是應(yīng)用到5G手機(jī)無線設(shè)備，比如CIS、功率芯片、RF通信芯片、無線支付都由5G手機(jī)決定。明年年底要從7納米進(jìn)步到5納米，這部分生意，應(yīng)該都是臺(tái)積電的囊中物，毫無競爭壓力。

不過在5G時(shí)代對半導(dǎo)體，第一需求最高的光學(xué);第二是功率器件;第三是射頻器件,價(jià)值量較高,主要由40納米28納米支撐。也就是說，拋開手機(jī)類的5G應(yīng)用，大規(guī)模的5G商用，很多芯片并不苛求太高的先進(jìn)制程。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)獲悉，進(jìn)入AI人工智能時(shí)代下，還需要結(jié)構(gòu)光芯片做人臉識(shí)別,華為目前正在自行開發(fā),但具有技術(shù)門檻。影像傳感器不會(huì)用28納米以下,55-45nm是高階的主流技術(shù)。

再比如，最近功率芯片需求同樣旺盛。專家介紹說，目前國內(nèi)IGBT自給率只有15%,高鐵一個(gè)車廂需要8片IGBT,很多都用英飛凌,但很多廠商開始做IGBT的升級,首先功率芯片8寸更便宜,折舊都已完成。其次,精度要求沒那么高。12寸容易發(fā)生缺陷,所以功率芯片往回走做8寸。一般電器對功耗也要求不高,55-40納米就可以應(yīng)對。

更令普通投資者沒有意識(shí)到的是，無線射頻器件,價(jià)值量較高，主要由40納米28納米支撐。WiFi通訊芯片不用7納米做，28,40納米性能足夠降低功耗。無線的設(shè)備傾向于用最新一代，有線的用便宜的N-2制程工藝即可。

按照一般的公告，中芯國際的14納米在2019年四季度已經(jīng)開始有收入，產(chǎn)能預(yù)計(jì)并不太高，據(jù)公司樂觀估計(jì)2020年底到15000片，但是最終還是沒有確定，因?yàn)檫€牽涉到明年的資本支出計(jì)劃。

值得注意的是，第一代從客戶導(dǎo)入開始到進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)歷時(shí)一年。12nm理論上明年一季度開始有收入,因?yàn)樗?4nm晚半年,兩者初期都會(huì)拉低平均毛利率。因?yàn)樾酒@玩意，是需求和產(chǎn)量決定了未來利潤。

國產(chǎn)替代，一個(gè)最現(xiàn)實(shí)的炒作話題。已經(jīng)在內(nèi)地A股炒得風(fēng)風(fēng)火火，這種炒法不可避免大基金部分減持A股。實(shí)際有業(yè)績做底襯的企業(yè)，還是在香港市場上，至今還在講價(jià)值推理。所以，就中芯現(xiàn)在的價(jià)格，你是根本看不到大基金有任何出貨的沖動(dòng)的。

借用中芯國際高管的話：今年趨勢是8寸一直是滿的,12寸是在往上爬。而中報(bào)的時(shí)候，大家也看見了，公司中國區(qū)的收入從53%提升到61%。

廣發(fā)的研報(bào)就指出，從供應(yīng)鏈安全尤其是先進(jìn)制程方面考量，華為將產(chǎn)業(yè)鏈逐漸轉(zhuǎn)移到大陸仍是不二選擇，中芯國際作為國內(nèi)Foundry龍頭中長期有望持續(xù)受益。

與其你天天去糾結(jié)臺(tái)積電領(lǐng)先中芯國際技術(shù)多少，還不如老老實(shí)實(shí)看看人家企業(yè)到底在做什么事。芯片技術(shù)存在積累的過程，需要時(shí)間，去驗(yàn)證強(qiáng)大競爭對手的未來實(shí)力。

冠軍固然好，但也不等于說亞軍、季軍就沒有成績了。按照某些股友的無腦PK說法，既然有了阿里巴巴，那京東、拼多多還有存在的必要嗎?別忘啦，未來我們生活在一個(gè)超級需求的藍(lán)海中。

免責(zé)申明：文章只提供股友討論，不得構(gòu)成投資建議，筆者不持有上述任何港股。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!