新股研報(bào) |三和精化(00301)：股權(quán)集中，財(cái)務(wù)狀況略遜色，估值缺乏吸引力

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

三和精化(00301)

- 三和精化為中國精細(xì)化工產(chǎn)品制造商，公司歷史可追溯至2002年，由創(chuàng)辦人陳炳強(qiáng)先生成立其中一間主要營運(yùn)附屬公司廣東三和開展業(yè)務(wù)

- 招股日期︰12月27日至1月7日

- 上市日期︰1月16日

- 獨(dú)家保薦人︰建泉融資

- 收款行︰招商永隆銀行

- 發(fā)售1億股，90%配售(其中1,000萬股為銷售股份)，10%公開發(fā)售

- 每股招股價(jià)為1.2元至1.4元，集資最多1.4億元，上市開支約4,640萬元

- 按每手2,000股，入場費(fèi)2,828.22元

- 以上限價(jià)1.4元計(jì)算，市值約5.985億元(以18年經(jīng)調(diào)整盈利約3,288萬元人民幣計(jì)算，市盈率約16.5倍)

- 截至19年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約4,435萬元

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務(wù)︰

- 16至18年收入分別為人民幣5.12億元、6.69億元、7.69億元，19年首六個(gè)月收入為3.71億元人民幣

- 16至18年毛利分別為人民幣1.33億元、1.52億元、1.85億元，19年首六個(gè)月毛利為1.13億元人民幣

- 16至18年純利分別為人民幣2,314萬元、1,918萬元、2,433萬元，19年首六個(gè)月純利為1,667萬元人民幣

- 16至18年經(jīng)調(diào)整純利分別為人民幣2,314萬元、2,231萬元、3,288萬元，19年首六個(gè)月經(jīng)調(diào)整純利為2,325萬元人民幣(若不涉及上市開支)

- 公司主要集中制造、研發(fā)及銷售多元化精細(xì)化工產(chǎn)品組合，可廣泛用作不同用途，包括五金建材及汽車修護(hù)。產(chǎn)品大致可分為氣霧劑、有機(jī)硅膠粘劑、合成膠粘劑及其它雜項(xiàng)產(chǎn)品，例如建筑涂料、油品及木器漆

- 公司大部分收益來自向中國經(jīng)銷商進(jìn)行銷售，占去年收益約九成，其中五大客戶之銷售去年收益約13.5%，而單一最大客戶之銷售占去年收益約6.9%

- 公司歷史可追溯至2002年，由創(chuàng)辦人陳炳強(qiáng)先生(控股股東兼執(zhí)行董事)成立其中一間主要營運(yùn)附屬公司廣東三和，該公司專注于制造及銷售丙烯酸清漆、丙烯酸涂料稀釋劑、多功能膠粘劑及水性油漆。自此起，在陳炳強(qiáng)先生連同其胞弟陳炳耀先生之領(lǐng)導(dǎo)下，公司發(fā)展業(yè)務(wù)，并成為駐中國發(fā)展成熟之化工產(chǎn)品制造商

- 公司經(jīng)營四個(gè)生產(chǎn)廠房，全部位于中國廣東省中山市與佛山市順德區(qū)，共有16條生產(chǎn)線，包括八條氣霧劑生產(chǎn)線;兩條有機(jī)硅膠粘劑生產(chǎn)線;兩條合成膠粘劑生產(chǎn)線;及四條其它雜項(xiàng)產(chǎn)品生產(chǎn)線

- 集資所得其中80%將用于投資MV生產(chǎn)基地之新生產(chǎn)廠房，另外10%用于銷售及市場推廣活動(dòng)，其余10%用于營運(yùn)資金及其它一般企業(yè)用途

首次公開發(fā)售前投資者︰

- 于18年4月向邢家維先生發(fā)售股權(quán)，占上市前股權(quán)4%，發(fā)售價(jià)為較招股中間價(jià)折讓約20.2%，并無設(shè)立禁售期

上市后主要股東架構(gòu)︰

- 主席陳炳強(qiáng)先生持股73.45%

- 前期投資者邢家維先生持股3.16%

- 公眾持股23.39%

簡評︰

- 三和精化為中國精細(xì)化工產(chǎn)品制造商，近年收入平穩(wěn)上升，不過財(cái)務(wù)狀況略為遜色，截至19年6月底 ，流動(dòng)資產(chǎn)少于流動(dòng)負(fù)債逾1億元，反映流動(dòng)資金缺乏

- 以上限價(jià)1.4元計(jì)算，市值約5.985億元，以18年經(jīng)調(diào)整盈利約3,288萬元人民幣計(jì)算，市盈率約16.5倍，估值并不吸引

- 公司股權(quán)集中，本次招股集資額較小，集資最多1.4億元，上市市值僅約6億元，屬市值偏小的新股，因此股價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)相當(dāng)波動(dòng)