2020年鋰價有望迎來拐點，贛鋒鋰業(yè)（01772）氫氧化鋰盈利領(lǐng)跑行業(yè)

本文來自微信公眾號“中信證券研究”，作者：敖翀。

贛鋒鋰業(yè)（01772）兼具上游礦產(chǎn)資源和中游加工制造屬性，氫氧化鋰產(chǎn)品具備領(lǐng)先行業(yè)的盈利水平，預(yù)計成本將持續(xù)下降，產(chǎn)能有序擴張，業(yè)績成長性顯著。預(yù)計2019-21年公司營業(yè)收入為53.68/55.87/69.16億元，歸母凈利潤為4.94/11.01/14.97億元，EPS為0.38/0.85/1.16元，對應(yīng)PE為84/38/28倍，給予2020年6倍PB估值，對應(yīng)目標(biāo)價41.80元，首次覆蓋并給予“買入”評級。

構(gòu)建垂直一體化生態(tài)的鋰業(yè)龍頭

公司從鋰中游加工起步，當(dāng)前是全球第三大及中國最大的鋰化合物生產(chǎn)商及全球最大的金屬鋰生產(chǎn)公司。公司業(yè)務(wù)成功拓展到產(chǎn)業(yè)鏈上下游，業(yè)務(wù)涵蓋上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰電池生產(chǎn)及電池回收等產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，已經(jīng)形成垂直整合的業(yè)務(wù)模式。

鋰價接近底部運行，2020年有望迎來拐點位置

隨著澳洲鋰礦供應(yīng)出清，2020年全球鋰供需格局有望改善。現(xiàn)階段鋰價已經(jīng)貼近主力澳礦成本線運行，預(yù)計后續(xù)下行空間有限，將在4.5-5萬元/噸區(qū)間企穩(wěn)。2020年海外車企電動化戰(zhàn)略提速，料原材料氫氧化鋰需求會保持旺盛，行業(yè)有望觸底反彈。

鋰化合物產(chǎn)能有序擴張，成本有望進一步下降

預(yù)計公司2020年底鋰產(chǎn)品產(chǎn)能將擴張至10萬噸，全球市場份額有望達到20%。預(yù)計2020年公司鋰精礦采購成本同比下降20%;隨著旗下鹽湖項目投產(chǎn)，2021年公司碳酸鋰原料將切換為鹽湖鹵水，預(yù)計成本繼續(xù)下降25%。產(chǎn)能擴張疊加成本下降，預(yù)計公司業(yè)績大幅增厚。

進入全球高端供應(yīng)鏈體系，氫氧化鋰產(chǎn)品盈利能力領(lǐng)先行業(yè)

2018年以來，公司先后與LG化學(xué)、特斯拉、大眾和寶馬公司簽訂供貨合同或合作協(xié)議，憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品進入全球一線車企和動力電池廠供應(yīng)鏈體系。公司氫氧化鋰產(chǎn)品出口比例高，憑借優(yōu)質(zhì)客戶和海外溢價，盈利水平顯著優(yōu)于國內(nèi)同行。

風(fēng)險因素

新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;原材料價格波動風(fēng)險;公司產(chǎn)能擴張不及預(yù)期。

投資建議

公司兼具上游礦產(chǎn)資源和中游加工制造屬性，氫氧化鋰產(chǎn)品具備領(lǐng)先行業(yè)的盈利水平，預(yù)計成本將持續(xù)下降，產(chǎn)能有序擴張，業(yè)績成長性顯著。預(yù)計2019-21年公司營業(yè)收入為53.68/55.87/69.16億元，歸母凈利潤為4.94/11.01/14.97億元，EPS為0.38/0.85/1.16元，對應(yīng)PE為84/38/28倍，給予2020年6倍PB估值，對應(yīng)目標(biāo)價41.80元，首次覆蓋并給予“買入”評級。

（編輯：孟哲）