2019年光伏行業(yè)：上游已啟動(dòng)，下游布局正當(dāng)時(shí)

上周港股恒指連收幾根陽(yáng)線，市場(chǎng)資金開(kāi)始躁動(dòng)，更有“牛市到來(lái)”的口號(hào)環(huán)繞耳邊。當(dāng)然未來(lái)走勢(shì)究竟如何很難預(yù)測(cè)，不過(guò)處在2020年到來(lái)的檔口，提前制定下一年的投資策略進(jìn)行行業(yè)布局仍然十分必要。

作為新能源代表之一的光伏太陽(yáng)能板塊，在2018年因補(bǔ)貼退坡等政策原因遭到強(qiáng)勢(shì)“清洗”，不過(guò)隨著今年5月低光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)的政策落地，未來(lái)走勢(shì)逐漸清晰，進(jìn)一步明確了推進(jìn)光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)的基調(diào)。

為了從政府補(bǔ)貼方和企業(yè)方進(jìn)行平衡，2019年優(yōu)先建設(shè)補(bǔ)貼強(qiáng)度低、退坡力度大的項(xiàng)目，減輕政府補(bǔ)貼壓力，同時(shí)從平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目電力消納、項(xiàng)目營(yíng)商環(huán)境進(jìn)行政策保障，簡(jiǎn)單地說(shuō)，在補(bǔ)貼退坡過(guò)渡期間，行業(yè)負(fù)擔(dān)從原來(lái)政府承擔(dān)大部分轉(zhuǎn)而由政府和企業(yè)共同承擔(dān)，最終由企業(yè)自負(fù)盈虧。

2019年隨著退坡預(yù)期逐漸被消化，光伏板塊橫盤震蕩，加之上游成本下降，光伏發(fā)電的度電成本逐漸走低，令平價(jià)上網(wǎng)更近一步，可以說(shuō)目前光伏板塊正在蓄力，不過(guò)想要實(shí)現(xiàn)行業(yè)爆發(fā)可能還有一些阻力。

政策面提速，行業(yè)降本增效

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，作為對(duì)明年工作的布局，近日國(guó)家能源局下發(fā)了《關(guān)于征求對(duì)2020年光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見(jiàn)稿)意見(jiàn)的函》，相比2019年4月份才發(fā)布征求意見(jiàn)稿，5月底才公布正式稿，2020年的政策推進(jìn)大幅提升。

據(jù)通知顯示，明確2020年競(jìng)價(jià)項(xiàng)目配置工作總體思路、項(xiàng)目管理、競(jìng)爭(zhēng)配置方法仍按2019年工作方案執(zhí)行;平價(jià)項(xiàng)目可由各省級(jí)能源主管部門在落實(shí)接網(wǎng)、消納等條件基礎(chǔ)上自行實(shí)施。

根據(jù)2019年的政策指引，自2019年起，對(duì)需要國(guó)家補(bǔ)貼的新建光伏發(fā)電項(xiàng)目分以下五類：(1)光伏扶貧項(xiàng)目;(2)戶用光伏項(xiàng)目;(3)普通光伏電站(≥6MW);(4)工商業(yè)分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目(<6MW);(5)國(guó)家組織實(shí)施的專項(xiàng)工程或示范項(xiàng)目等。

如下表，不同的項(xiàng)目，補(bǔ)貼方式也不同：

由于扶貧項(xiàng)目不計(jì)入總規(guī)劃額度，戶用光伏實(shí)施固定額度管理，普通光伏電站實(shí)行充分的競(jìng)爭(zhēng)配置，也是投資者最為關(guān)注的地方，但是總體來(lái)說(shuō)秉持“以收定支”的原則，以補(bǔ)貼總額定裝機(jī)規(guī)模。

根據(jù)財(cái)政部《可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金管理暫行辦法》等要求，2019年度安排新建光伏項(xiàng)目補(bǔ)貼預(yù)算總額度為30億元，其中，7.5億元用于戶用光伏(折合350萬(wàn)千瓦)、補(bǔ)貼競(jìng)價(jià)項(xiàng)目按22.5億元補(bǔ)貼(不含光伏扶貧)總額組織項(xiàng)目建設(shè)，兩項(xiàng)合計(jì)不突破30億元預(yù)算總額，各項(xiàng)目年補(bǔ)貼額計(jì)算方式為“度電補(bǔ)貼強(qiáng)度×裝機(jī)容量×年利用小時(shí)數(shù)”。

不過(guò)受到去年“531新政”沖擊，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)新增裝機(jī)量出現(xiàn)大幅回落，新政影響持續(xù)到2019年，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，今年1—10月國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)17.5GW，同比下滑54%，預(yù)計(jì)全年新增裝機(jī)30GW左右，同比下滑32%，遠(yuǎn)低于40-45GW的預(yù)期。

除了“531新政”影響，2019年的光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)政策出臺(tái)較晚，導(dǎo)致項(xiàng)目施工延遲，加之補(bǔ)貼缺口增大，令企業(yè)資金鏈趨緊，因此限制了開(kāi)發(fā)商建設(shè)新電站的投資意愿。

因此，近日出臺(tái)的2020年光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)征求意見(jiàn)稿相比較而言進(jìn)程大大提前，也是對(duì)市場(chǎng)的一種積極信號(hào)，而且從光伏產(chǎn)業(yè)鏈本身來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)洗禮，企業(yè)集中度逐漸提升，整體降本增效，行業(yè)拐點(diǎn)也越來(lái)越近。

據(jù)了解，2011年至2019年我國(guó)光伏平均度電成本(LCOE)從0.247美元/kW 下降至0.066美元/kW，降幅達(dá)到73.28%，主要得益于原材料成本及技術(shù)水平提升的多方面作用。而同期標(biāo)桿電價(jià)下降幅度最大的I類資源區(qū)從1.15元/kW下降至0.55元/kW，降幅為52.17%，成本端更快的下降速度保證了企業(yè)盈利水平，縮短行業(yè)降本增效的陣痛期。

個(gè)股漲少跌多，上游率先啟動(dòng)

聚焦到2019年光伏板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)，整體而言跟隨大盤恒生指數(shù)，但是波動(dòng)更大。

主要表現(xiàn)在年初行情轉(zhuǎn)暖時(shí)，光伏板塊整體反彈空間更大，1-2月光伏指數(shù)漲幅達(dá)到30%，同期恒指約為12%。但是截至12月20日，光伏指數(shù)較年初漲幅回落至5%左右，低于恒指11%的漲幅。

不過(guò)光伏指數(shù)其實(shí)給人較大的誤導(dǎo)，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP統(tǒng)計(jì)，具體到個(gè)股，從年初至12月20日，光伏板塊只有信義光能（00966）和福萊特玻璃（06865）實(shí)現(xiàn)了上漲，漲幅高達(dá)100.53%和131.67%，其他個(gè)股從14%到75%跌幅不一。但是因?yàn)樾帕x光能和福萊特玻璃市值較大，占到板塊總市值70%以上，所以帶動(dòng)了指數(shù)上漲。

而其他個(gè)股全年也并非單邊下跌，而是普遍在2月份以前錄得較高漲幅，因?yàn)閭€(gè)股漲幅的共振，使得2月之前光伏指數(shù)漲幅遠(yuǎn)超大盤指數(shù)。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，出現(xiàn)這種兩極分化的原因是多方面的。首先從光伏產(chǎn)業(yè)鏈方面看，簡(jiǎn)單地劃分為上游生產(chǎn)硅、單晶硅和太陽(yáng)能玻璃等原材料，中游晶片、電池片及模組，下游的太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目。整體而言產(chǎn)業(yè)鏈需求和產(chǎn)能都要受到下游光伏新增裝機(jī)量的影響，但是若行業(yè)爆發(fā)，上游公司最先受益。

例如上游的光伏玻璃，在光伏組件成本中約占7%，屬于較高占比。2019年在其他原材料如硅料價(jià)格下行的情況下光伏玻璃價(jià)格保持了相對(duì)穩(wěn)定，從需求量上看，雖然下游新增裝機(jī)量下滑，但是雙玻雙面組件的需求預(yù)期，令光伏玻璃需求得以對(duì)沖。

信義光能和福萊特玻璃具有龍頭優(yōu)勢(shì)，截至2018年底，信義光能光伏玻璃總產(chǎn)能為7800噸/天(全球市占率超30%)，福萊特玻璃光伏玻璃總產(chǎn)能4290噸/天(全球市占率約18%)，并且公司計(jì)劃在未來(lái)幾年持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，信義光能有望于2020年1季度、2季度和下半年于廣西北海分別投產(chǎn)3座1000噸光伏玻璃窯爐。福萊特玻璃計(jì)劃于2019年上半年在安徽投運(yùn)一座1000噸光伏玻璃窯爐，2019年下半年于越南投運(yùn)一座1000噸窯爐。當(dāng)然，產(chǎn)能擴(kuò)充的同時(shí)，產(chǎn)能利用率也在同步提升。

實(shí)際上，這兩家企業(yè)的行情，在2018年年中就已經(jīng)早于大盤指數(shù)調(diào)整完畢開(kāi)啟了上漲趨勢(shì)。而其他原材料生產(chǎn)商或者下游光伏電站企業(yè)，當(dāng)前仍然承受較大壓力，上游主要是價(jià)格下行壓力，而光伏電站主要是受到裝機(jī)量和運(yùn)營(yíng)成本的影響。

原材料價(jià)格與光伏電站的度電成本相關(guān)性較大，但也不是全部，光伏電站的成本還受到組件組裝技術(shù)等影響，因此原材料下行空間相對(duì)有限，更多的來(lái)源于技術(shù)和其他運(yùn)營(yíng)成本如營(yíng)商環(huán)境等提升，并且空間較大。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為， 光伏板塊目前處在蓄勢(shì)待發(fā)的位置。光伏玻璃目前的漲幅已經(jīng)較高，但是短期行情可能還將持續(xù)。產(chǎn)業(yè)鏈其他企業(yè)都處在底部區(qū)域，從技術(shù)上講，當(dāng)前不少光伏發(fā)電企業(yè)已經(jīng)可以達(dá)到平價(jià)上網(wǎng)的要求，而且政策面已經(jīng)逐漸企穩(wěn)，隨著度電成本進(jìn)一步下降提升利潤(rùn)空間，補(bǔ)貼退坡過(guò)渡期結(jié)束行業(yè)完成調(diào)整，業(yè)績(jī)逐漸釋放實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，未來(lái)的想象空間還是十分具有吸引力的。