本年度最后一次“四巫日”來襲，美股市場將作何反應(yīng)？

12月20日(周五)，美國市場即將迎來本年度的最后一次“四巫日”。

何謂“四巫日”?

智通財經(jīng)APP了解到，四巫日(Quadruple witching day)指美國市場于季月(三月、六月、九月、十二月)第三個星期五之衍生性金融商品到期結(jié)算日，即股指期貨(stock index futures)、股指期權(quán)(stock index options)、個股期貨(single stock futures)、股票期權(quán)(stock options)四類商品同時到期的日期。

因此，每年美股市場共有4次四巫日。據(jù)納斯達克官網(wǎng)的交易日歷顯示，2019年的四巫日分別為3月15日、6月21日、9月20日、以及12月20日。

在四巫日當天，最后一小時交易時段被稱作“四巫小時”(Quadruple witching hour)，為美東時間下午3點至4點。

通常來說，一年的最后幾天交易日會出現(xiàn)一些劇烈的波動，大型基金管理公司會進行各種倉位的調(diào)整。而在四巫日這一天，顯著特點是交易量明顯放大，尤其是在盤初以及四巫小時這兩個時段，因為交易員要在期權(quán)和期貨合約到期前結(jié)清頭寸。隨后，這些頭寸通常會在晚些時候到期的合約中重新開放。

除了與交易合同抵消相關(guān)的交易量顯著增加之外，最后一小時的交易也可能導致價格效率低下，從而帶來套利機會。因此，市場充斥著一些對錯失良機的焦慮、擔憂、以及投機性交易的強烈欲望。許多套利者都會在這一時段不斷尋找合適的買賣機會，以期獲得頗為豐厚的收益。

當然，風險與收益并存。這對于專注于挑選個股的交易員來說是一個非常好的交易環(huán)境，但隨著節(jié)假日的來臨以及交易量下降，市場參與者下周或?qū)⒚媾R更嚴峻的挑戰(zhàn)。

那么，今年最后一次四巫日將作何表現(xiàn)?對市場又會產(chǎn)生什么樣的影響呢?

在探討四巫日對市場的影響之前，我們先需要了解四巫日所涉及的契約商品類型。

“四巫”概述

四巫指股票期權(quán)合約、股指期權(quán)、個股期貨、股指期貨四類商品。

1、股票期權(quán)合約

期權(quán)是一種衍生品，其價值主要與標的證券(正股)的價值相關(guān)。期權(quán)合約給予了買入方一個在特定日期(到期日)或之前，以一個預(yù)設(shè)的價格(執(zhí)行價)完成標的證券交易的機會。

期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種。投資者買入看漲期權(quán)時，如果期權(quán)在到期日的價格高于執(zhí)行價，投資者可以行權(quán)或轉(zhuǎn)換為股票，從中套現(xiàn)獲利。而當投資者買入看跌期權(quán)時，只要股票價格低于到期日的執(zhí)行價，投資者即可從股票價格下跌中獲利。

期權(quán)在每個月的第三個星期五到期，購買或出售期權(quán)均需要提前支付相關(guān)費用或溢價。

2、股指期權(quán)

股指期權(quán)與股票期權(quán)合約類似，但標的不是購買單一證券，而是指數(shù)(如標普500指數(shù))。期權(quán)賦予投資者交易權(quán)利，而非義務(wù)。在到期日，指數(shù)價格或價值高于或低于期權(quán)的執(zhí)行價決定了交易的利潤。

值得注意的是，指數(shù)期權(quán)不提供個股的所有權(quán)，交易以現(xiàn)金結(jié)算，到期日當日，期權(quán)價格與執(zhí)行價的差額決定損益。

智通財經(jīng)APP了解到，標普500指數(shù)月度期權(quán)將于本周五(20日)到期，有關(guān)其交易變動備受市場關(guān)注。

3、個股期貨

期貨合約是在指定的未來日期以確定的價格買賣資產(chǎn)的合法協(xié)議。期貨合約是標準化的，有固定的數(shù)量和到期日。期貨交易在期貨交易所進行，期貨合同的買方有義務(wù)在到期時購買標的資產(chǎn)，而賣方則有義務(wù)在到期時出售標的資產(chǎn)。

個股期貨是指在合約到期時交割相關(guān)股票的義務(wù)，每份期貨合同代表100股正股股票。然而，股票期貨的持有者無法收到股息，因為股息是公司支付給股東的。

4、股指期貨

股指期貨與個股期貨類似，但買賣的標的不是單一個股，而是指數(shù)。合約到期時，現(xiàn)有頭寸將被抵消，損益現(xiàn)金將進入投資者的賬戶。

投資者利用股指期貨來押注某個指數(shù)的走向，如果他們認為該指數(shù)將上漲，可以選擇買入;如果他們認為市場將下跌，可選擇賣出。指數(shù)期貨也可以用來對沖股票投資組合，這樣投資組合經(jīng)理就不必在市場下跌時出售投資組合。

市場影響幾何?

前文提到，四巫日當天，市場交易量將顯著放大，主要原因之一是期權(quán)和期貨合約會自動與抵消交易結(jié)算。

以期權(quán)為例，價內(nèi)期權(quán)將會在到期日自動結(jié)算。其結(jié)果是，這些交易完成的數(shù)量將大幅增加。

此外，在四巫日期間，涉及大宗合約的交易可能造成價格波動，這將為套利者提供從暫時的價格扭曲中獲利的機會。套利可以迅速擴大交易量，尤其是當交易量很大且多次重復(fù)的時候。

有媒體表示，在經(jīng)歷了“四巫日”的后一周，標普500等指數(shù)可能會下跌，原因是近期對股市的需求已經(jīng)消耗殆盡。不過，盡管四巫日成交量整體上升，但不一定會對股市造成劇烈波動。

智通財經(jīng)通過對2018年以及2019年的前三次四巫日當日以及前后兩個交易日的成交量和漲跌幅進行統(tǒng)計，如下圖所示。

成交量上看，2018年四次以及2019年前三次四巫日當日均出現(xiàn)顯著放大。此外，在四巫日當日標普500指數(shù)收跌時，后一周的首個交易日均出現(xiàn)了下跌，即便普遍出現(xiàn)下跌，但幅度也不盡相同。而在當日收漲后，第二個交易日可能下跌，也可能上漲。

總結(jié)來看，四巫日對市場的積極影響是套利交易帶來獲利機會，交易活動即成交量增加可能導致市場上漲。而消極的一方面是歷史表明盈利能力不會提高，市場收益通常不大，波動帶來收益，但虧損也同樣明顯。

因此，投資者不能僅僅通過歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)來預(yù)測大盤后市的走向，同時還需要結(jié)合市場消息加以判斷。

Viking Analytics創(chuàng)始人Erik Lytikainen表示，預(yù)計標普500指數(shù)可能會在短短幾天會大幅走高后大幅下挫，但要注意的是股票市場仍受到全球貿(mào)易局勢以及特朗普彈劾方面的消息影響。