國盛證券：吉利汽車(00175)11月銷量創(chuàng)同期新高，新車周期未來將持續(xù)發(fā)力

事件：吉利（00175）11月銷量14.32萬輛，同比+1.11%，環(huán)比+10.03%，已完成2019年銷量目標136萬輛的91%。

領(lǐng)克增速亮眼，11月銷量繼續(xù)轉(zhuǎn)正。公司11月銷量環(huán)比雙位數(shù)增長，同比延續(xù)10月的正增長態(tài)勢。其中，領(lǐng)克貢獻主要增量，11月銷售1.41萬輛，同比+14.69%，環(huán)比+0.66%。吉利品牌11月銷售12.91萬輛，同比-0.18%，環(huán)比+11.16%，其中博越、帝豪GS、繽越等主力車型實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長。

折扣加碼，量于價先的銷售策略得到驗證。根據(jù)我們爬蟲提取的行業(yè)終端折扣，公司8月下旬以來折扣力度不斷加大，結(jié)合2020款遠景X6指導價下探、博越官降等因素，我們認為在市場回暖低于預期的情況下，公司四季度將繼續(xù)實行優(yōu)先保市占率的銷售策略。11月平均折扣率9.93%，較10月提升約0.87PCT，折扣帶動下，權(quán)重最大的主力車型銷量持續(xù)改善：

博越：11月實現(xiàn)銷量2.22萬輛，同比+13.24%，增幅較10月（+5.67%）有所擴大，環(huán)比+3.60%。折扣方面，博越5月以來折扣率持續(xù)下行，由14.74%降至12.47%，而三季度起折扣率持續(xù)回升，11月平均折扣率15.00%，較10月提升2.31PCT。

新帝豪：11月實現(xiàn)銷量1.86萬輛，同比-9.54%，降幅較9月（-20.75%）、10月（-9.68%）持續(xù)收窄，環(huán)比+0.97%。折扣方面，11月平均折扣率15.11，較10月提升0.76PCT。

遠景SUV：10月28日新款吉利遠景X6上市，指導價6.89-9.99萬，較2019款（6.99-10.59萬）降幅明顯。11月銷量重新過萬，實現(xiàn)銷量1.07萬輛，同比-2.00%，環(huán)比+39.78%。

繽越：四季度以來折扣有所提升，11月折扣率4.09%，較10月（3.54%）略有提升，共實現(xiàn)銷量1.29萬輛，同比+26.98%。環(huán)比+2.42%。

帝豪GS：銷量1.36萬輛，同比+14.44%，較10月（+0.66%）顯著改善，環(huán)比+12.05%，預計除11月折扣率7.34%，環(huán)比+0.70PCT。

平臺化戰(zhàn)略進入收獲期，新車周期未來將持續(xù)發(fā)力。公司CMA、BMA平臺進入收獲期，新車周期不斷強化。19年底亮相了BMA平臺第二款車型吉利icon（首款為吉利繽越），2020年上市CMA平臺車型領(lǐng)克05。同時公司公告與沃爾沃計劃合并發(fā)動機業(yè)務，未來吉利旗下車型有望搭載沃爾沃系列的動力總成及混合動力系統(tǒng)，進一步提升公司產(chǎn)品系列的技術(shù)實力和品牌力。整合發(fā)動機業(yè)務是沃爾沃和吉利平臺化戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)，在提升產(chǎn)品力的同時，有效降低公司生產(chǎn)成本，未來有望看到毛利率的回升。

盈利預測與投資建議。公司積淀深厚，技術(shù)實力、品牌力、新車發(fā)布力度與合資品牌差距不斷減小。同時在市場深度調(diào)整過程中，公司戰(zhàn)略調(diào)整迅速，充分發(fā)揮民營機制靈活性。預計公司19-21年歸母凈利潤分別為94.7/128.9/149.8億元，對應PE 13.3/9.7/8.4倍，維持“買入”評級

風險提示：行業(yè)銷量或不及預期；公司新車銷量或不及預期。