中信證券：新能源汽車中長期成長趨勢不變，產(chǎn)業(yè)鏈格局將持續(xù)優(yōu)化

《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》征求意見稿公布，新能源汽車作為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，政策方向延續(xù)，明確新階段支持核心企業(yè)，關(guān)注技術(shù)突破，各環(huán)節(jié)具備全球競爭力的企業(yè)有望受益，重點推薦：寧德時代、比亞迪（01211）、宇通客車、璞泰來、新宙邦、三花智控；關(guān)注：恩捷股份，先導智能。

事件：2019年12月3日，工信部對《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》（征求意見稿）公開征求意見。對此，我們的點評如下：

新能源汽車中長期趨勢不變，十五年規(guī)劃再出發(fā)。為推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加快建設(shè)汽車強國，制定本規(guī)劃。意見稿提出，力爭經(jīng)過十五年持續(xù)努力,我國新能源汽車核心技術(shù)達到國際領(lǐng)先水平,質(zhì)量品牌具備較強國際竟爭力,我國進入世界汽車強國行列。到2025年,新能源汽車市場竟爭力明顯提高,新能源汽車新車銷量占比達到25%左右,智能網(wǎng)聯(lián)汽車新車銷量占比達到30%,高度自動駕駛智能網(wǎng)聯(lián)汽車實現(xiàn)限定區(qū)域和特定場景商業(yè)化應用。這是對此前2012-2020規(guī)劃的延續(xù)，明確了國家對新能源汽車的支持方向不變，產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展有保障。

2021-2035發(fā)展規(guī)劃征求意見稿相比2012-2020年規(guī)劃，有5點值得關(guān)注：1）電動車銷量目標更高：目標2025年電動車銷量占比目標達到25%，超出市場預期；2）支持優(yōu)化重組提高集中度：從培育骨干企業(yè)形成，新規(guī)劃征求意見稿轉(zhuǎn)變?yōu)橹С趾诵钠髽I(yè)，并支持優(yōu)化重組，行業(yè)格局有望進一步優(yōu)化出清；3）公共領(lǐng)域用車電動化：2021年起，國家生態(tài)文明試驗區(qū)、大氣污染防治重點區(qū)域公共領(lǐng)域新增或更新用車全部使用新能源汽車；4）技術(shù)突破重心全面轉(zhuǎn)向動力電池與電池原材料：技術(shù)研究重心由之前關(guān)注燃油車降低油耗，轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)注動力電池與正負極材料、電解液、隔膜等關(guān)鍵核心技術(shù)研究；5）明確了純電乘用車電耗目標：目標2025年純電乘用車平均電耗降至12.0kWh/100km，而目前10萬元以上純電車型基本達不到這一要求，將繼續(xù)推動輕量化與電動車管理技術(shù)發(fā)展。

我們的觀點：1）雖然2019下半年以來短期電動銷量增速承壓，但短期低景氣并不影響新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中長期成長的確定性；2）政策層面推動新能源汽車整車、動力電池等零部件企業(yè)優(yōu)化重組，產(chǎn)業(yè)鏈各細分行業(yè)格局有望持續(xù)優(yōu)化出清，核心還是關(guān)注龍頭；3）中國電動汽車與鋰電池上游供應鏈具備全球競爭力，將受益全球電動化加速。

風險因素：政策實施力度不及預期，電動車銷量不及預期，鋰電池技術(shù)路線變化風險。

投資策略：2021-2035年新能源汽車發(fā)展規(guī)劃（征求意見稿）明確了電動車長期發(fā)展，進一步提升了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資確定性。從標的選擇角度，核心企業(yè)受益格局出清以及全球配套有望持續(xù)兌現(xiàn)高增長預期，建議繼續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭。重點推薦：寧德時代、比亞迪、宇通客車、璞泰來、新宙邦、三花智控；關(guān)注：恩捷股份，先導智能。

2019年12月3日，工信部發(fā)布了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》（征求意見稿），并于12月3日-9日公開征求意見。我們認為主要的變化體現(xiàn)在以下五點：

電動車銷量目標趨嚴：2025年電動車銷量占比目標達到25%，較此前老版本規(guī)劃中的2015、2020年產(chǎn)銷要求目標大幅提高。

支持優(yōu)化重組提高集中度，行業(yè)格局有望進一步優(yōu)化出清：相比老規(guī)劃，從培育骨干企業(yè)形成，轉(zhuǎn)變?yōu)橹С趾诵钠髽I(yè)，并支持優(yōu)化重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度。

公共領(lǐng)域用車電動化：2021年起，國家生態(tài)文明試驗區(qū)、大氣污染防治重點區(qū)域公共領(lǐng)域新增或更新用車全部使用新能源汽車，較2020年之前的政策要求進一步提高。（2019年6月6日重點消費品刺激政策中的要求是：2020年底前大氣污染防治重點區(qū)域公共領(lǐng)域用車新能源比例達80%）

技術(shù)突破重心全面轉(zhuǎn)向動力電池與電池原材料：老規(guī)劃中技術(shù)突破重點關(guān)注在“混合動力、先進內(nèi)燃機、高效變速器、汽車電子和輕量化材料”等有助于“大幅提高汽車燃料經(jīng)濟性水平”的領(lǐng)域，而新征求意見稿技術(shù)重點全面轉(zhuǎn)向動力電池與正負極材料、電解液、隔膜等關(guān)鍵核心技術(shù)研究。

明確了純電乘用車電耗目標，繼續(xù)推動輕量化與電動車管理技術(shù)發(fā)展：新征求意見稿要求到2025年，純電動乘用車新車平均電耗降至12.0kWh/100km。而目前10萬元以上的純電動車型基本達不到這一要求，后續(xù)將推動車企在輕量化、電動能量回收與管理方面加大投入。（例如：北汽新能源EU5為14.8kWh/100km，吉利帝豪EV為13.7kWh/100km，上汽榮威Ei5為13.2kWh/100km，比亞迪秦pro為13.5kWh/100km。）

1）2019下半年以來短期電動銷量增速承壓，但短期低景氣并不影響新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中長期成長的確定性；

2）《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》從政策層面推動新能源汽車整車、動力電池等零部件企業(yè)優(yōu)化重組，產(chǎn)業(yè)鏈各細分行業(yè)格局有望持續(xù)優(yōu)化出清，核心還是關(guān)注龍頭

3）中國電動汽車與鋰電池上游供應鏈具備全球競爭力，將受益全球電動化加速。

風險因素

（1）政策實施力度不及預期；

（2）電動車銷量不及預期；

（3）鋰電池技術(shù)路線變化風險。

2021-2035年新能源汽車發(fā)展規(guī)劃（征求意見稿）明確了電動車長期發(fā)展，進一步提升了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資確定性。從標的選擇角度，核心企業(yè)受益格局出清以及全球配套有望持續(xù)兌現(xiàn)高增長預期，建議繼續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭。重點推薦：寧德時代、比亞迪、宇通客車、璞泰來、新宙邦、三花智控；關(guān)注：恩捷股份，先導智能。