中金：維持新華保險(xiǎn)(01336)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價(jià)46港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布報(bào)告，維持新華保險(xiǎn)(01336)“跑贏行業(yè)”評級，目標(biāo)價(jià)46港元，對應(yīng)0.6倍2020年P(guān)/EV。中金給予新華保險(xiǎn)A股目標(biāo)價(jià)60元，對應(yīng)0.8倍2020年P(guān)/EV。公司目前港股價(jià)位對應(yīng)0.4倍P/EV，處于歷史底部。

中金稱，公司未來1年具有較高收益風(fēng)險(xiǎn)比。2019年公司代理人人力逆勢擴(kuò)張兩位數(shù)，大幅領(lǐng)先行業(yè)，有利于2020年新業(yè)務(wù)增長相對跑贏。新管理層平衡儲蓄類和保障類的產(chǎn)品策略，客觀上有利于代理人擴(kuò)張和新業(yè)務(wù)增長，雖然這對新業(yè)務(wù)價(jià)值率有一定拖累。2016到2018年公司的上一輪轉(zhuǎn)型中費(fèi)差損大幅收窄，2020年有加大費(fèi)用投入刺激銷售的潛力。公司H/A股已連續(xù)2年顯著跑輸同業(yè)，當(dāng)前估值處于歷史底部，具備安全邊際。由于公司持續(xù)估值低，H股的股息率已接近5%，具備吸引力。

中金表示，新華保險(xiǎn)提出“1+2+1”戰(zhàn)略，以壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主體，同時(shí)發(fā)展財(cái)富管理、康養(yǎng)服務(wù)。公司增加費(fèi)用擴(kuò)招員工，預(yù)計(jì)2019年底將達(dá)到50萬人(較年初凈增13萬人)。人力策略“先大后強(qiáng)”。公司表示在財(cái)務(wù)壓力可控的前提下，在負(fù)債端較以往更強(qiáng)調(diào)規(guī)模，同時(shí)將銀保定義為重要渠道。新管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)略明確，目標(biāo)具有雄心，有助于業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。其中，“二次騰飛”的目標(biāo)鎖定在行業(yè)第一梯隊(duì)，資產(chǎn)突破萬億。

中金提示風(fēng)險(xiǎn)有，長端利率持續(xù)下行。股市大幅波動。新單保費(fèi)增長不及預(yù)期。