華西證券：11月重卡銷量創(chuàng)新高，板塊彈性再現(xiàn)，推薦濰柴動力(02338)和中國重汽(03808)

本文源自微信公眾號“汽車琰究”。

01事件概述

根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年11月我國重卡行業(yè)銷量約9.4萬輛，同比增長5.3%，環(huán)比增長3.0%;2019年1-11月重卡行業(yè)累計銷量107.4萬輛，同比增長0.8%。

02分析判斷

物流需求穩(wěn)健，板塊高景氣度延續(xù)

自7月以來，重卡銷量已連續(xù)5個月實現(xiàn)同比正增長，其中11月銷量創(chuàng)同期新高，重卡板塊高景氣度延續(xù)。分類別來看，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年1-10月重卡整車、重卡非完整車輛和半掛牽引車的銷量同比增速分別為-17.4%、-5.3%和16.5%，半掛牽引車是唯一實現(xiàn)銷量同比正增長的品類，證明物流需求是支撐今年重卡銷量的主要力量。

短途重載運力吃緊，物流車增量需求釋放

超載超限治理趨嚴(yán)主要利好物流車。短途支線運輸鋼材、水泥、砂石等貨物的重載車輛是本輪治超的重點，相比于超載車型，標(biāo)載車型單車運力將至少下降30%，增量需求有望在2020年集中釋放。分車型來看：1)8x4自卸車的載重/自重比例較低，將部分被牽引車分流;2)“大噸小標(biāo)”輕卡的極限單車運力可達(dá)10噸以上，載重僅2噸的標(biāo)載輕卡無法滿足需求，預(yù)計部分被低噸位重型載貨車取代。

穩(wěn)經(jīng)濟預(yù)期強化，工程車有望迎來拐點

11月27日，財政部提前下達(dá)2020年部分新增專項債務(wù)限額1萬億元，相當(dāng)于2019年全年限額2.15萬億元的47%;國務(wù)院同時發(fā)布《關(guān)于加強固定資產(chǎn)投資項目資本金管理的通知》，港口、沿海及內(nèi)河航運項目最低資本金比例由25%調(diào)整為20%，公路、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)保、社會民生等領(lǐng)域的補短板基礎(chǔ)設(shè)施項目可適當(dāng)降低項目最低資本金比例不超過5個百分點。專項債與社會資金雙管齊下，穩(wěn)經(jīng)濟預(yù)期強化，工程車需求有望迎來拐點。

需求與政策共振，明年重卡銷量有望創(chuàng)新高

需求層面，判斷：1)隨著快遞、快運等行業(yè)的快速發(fā)展，公路貨運量同比增速大致維持在5%以上;2)重貨短途運輸分流部分干線運力，運價有望觸底反彈。政策層面，我們判斷：1)2020年是重點區(qū)域淘汰100萬輛中重型柴油貨車的截止年，國三重卡有望加速淘汰;2)超載超限治理趨嚴(yán)利好物流車;3)專項債加速投放利好工程車。

03投資建議

重卡板塊韌性與彈性兼?zhèn)?，?yōu)選整車與零部件龍頭標(biāo)的：1) 濰柴動力(02338)：重卡板塊發(fā)動機、整車、變速箱、車橋等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，排放升級強化龍頭地位，配套重汽貢獻(xiàn)額外增量;非道路用發(fā)動機、智能物流等非重卡業(yè)務(wù)的拓展在中長期對沖業(yè)績周期性波動。2) 中國重汽(03808)：“大噸小標(biāo)”短空長多，公司作為牽引車領(lǐng)跑者、水泥攪拌車絕對龍頭將長期受益;新的管理層上任后公司成本、費用管控力度加強，盈利水平改善;濰柴進(jìn)入配套體系，與MAN高低搭配，整車競爭力提升。

04風(fēng)險提示

國三重卡淘汰進(jìn)度慢于預(yù)期;治超執(zhí)行力度低于預(yù)期;專項債對基建拉動低于預(yù)期。

(編輯：宇碩)