中國銀河國際：維持中教控股(00839)“增持”評級 目標價13.2港元

智通財經APP獲悉，中國銀河國際發(fā)布報告稱，中教控股(00839)19財年凈利潤為5.93億人民幣(同比增長16.2％)，低于預期；但經調整凈利潤為7.47億人民幣(同比增長17.5％)，符合預期。 該行表示，維持其“增持”評級，目標價13.2港元。

該行稱，19財年凈利潤低于預期主要因為新學校毛利率較低(部分為需支付的管理費)及公司積極推動債務融資的并購活動帶來的財務成本。另外，公司于19財年收購松田大學，山東泉城大學和重慶南方翻譯學院并對其進行改革，這既有助于降低學校管理費用，還能產生更大創(chuàng)收潛力。該行認為，推動學校提升毛利率和營運利潤的主要催化劑是來自于相關公立大學的脫鉤，而公司將收購三所學校的總收入的18%-20%支付給相關公立大學作為管理費，脫鉤程序已啟動，但仍需得到政府批準。

該行還稱，公司于19年9月收購位于悉尼的國王學院(LOI)，國王學院可以為中教控股提供良好的協同作用，內地學?？梢耘c國王學院合作，允許學生出國學習，從而讓中教控股收取更高的學費，并節(jié)省國王學院的營銷成本。展望未來，公司將繼續(xù)考慮其他海外并購項目，前提是收購標的可與公司現有學校產生協同效益。公司的目標凈負債比率為50％，意味著仍有空間通過舉債來收購更多學校。