中信建投：溫故知新，從4G看5G

本文來(lái)源微信公眾號(hào)“建投通信研究”，作者中信建投通信分析師閻貴成、武超則。

摘要

全球主流運(yùn)營(yíng)商4G發(fā)展回顧

從4G商用第一年滲透率來(lái)看，各國(guó)4G商用后一年滲透率約5%左右，商用較早的國(guó)家第一年4G滲透率相對(duì)較低(1.9%-6.1%)，而商用較晚的國(guó)家4G滲透率更高(7.4%-11.2%)，從滲透速度來(lái)看，商用較晚的國(guó)家達(dá)到一定的滲透率所需時(shí)間更短。

亞洲：日韓率先起步，中國(guó)加速趕超。日本2010年12月開(kāi)啟4G商用，2012年起滲透率開(kāi)始明顯提升。韓國(guó)4G商用為2011年7月，雖晚于日本半年，但是4G普及極快，2012年滲透率達(dá)到28.98%。我國(guó)4G于2013年12月商用，一年后滲透率達(dá)到7.56%，2016年末迅速提升至58.33%。

歐洲：德國(guó)起步較早但滲透緩慢，西班牙、法國(guó)、英國(guó)后來(lái)居上。德國(guó)Vodafone在2010年底推出4G商用服務(wù)，截至2016年底滲透率僅為32.3%。Telefónica、Vodafone、Orange均于2013年年中在西班牙開(kāi)啟4G商用，2016年末滲透率分別達(dá)39.90%、49.58%、49.63%。Orange于2013年4月在法國(guó)提供4G商用服務(wù)，2016年底4G滲透率達(dá)37.63%。Vodafone與Telefónica均于2013年8月在英國(guó)開(kāi)啟商用服務(wù)，2016年底兩者4G滲透率分別達(dá)到50.67%、50.5%。

美國(guó)：Verizon引領(lǐng)4G滲透率穩(wěn)步提升。Verizon于2010年12月正式商用FDD-LTE網(wǎng)絡(luò)，商用第一年4G滲透率為6.10%，2012-2014年滲透率分別達(dá)到23.34%、44.13%、66.03%。

海外及中國(guó)5G滲透率預(yù)判

中國(guó)5G滲透速度可能略慢于4G周期，但引領(lǐng)全球，預(yù)計(jì)2020年滲透率將達(dá)7%，2022年將達(dá)30%左右。中國(guó)移動(dòng)2020年目標(biāo)為發(fā)展7000萬(wàn)5G用戶(hù)，對(duì)應(yīng)滲透率約7.3%。與中國(guó)移動(dòng)(00941)自身4G商用一年后滲透率（11.20%）相比略慢。我們認(rèn)為，這主要與中國(guó)移動(dòng)當(dāng)年希望借助4G扭轉(zhuǎn)3G周期的頹勢(shì)有關(guān)，因此當(dāng)時(shí)的4G建設(shè)激進(jìn)、營(yíng)銷(xiāo)推廣及終端補(bǔ)貼力度大，但在政策引導(dǎo)下，預(yù)計(jì)5G的終端補(bǔ)貼力度將大幅低于4G。我們預(yù)計(jì)，中國(guó)電信(00728)、中國(guó)聯(lián)通(00762)2020年5G滲透率也將基本保持與中國(guó)移動(dòng)一致，總體來(lái)看2020年中國(guó)5G用戶(hù)滲透率可能將達(dá)7%左右，對(duì)應(yīng)用戶(hù)規(guī)模約1.1億-1.2億。從4G周期來(lái)看，大多數(shù)運(yùn)營(yíng)商4G商用后三年滲透率快速提升，我們預(yù)計(jì)2022年中國(guó)5G用戶(hù)滲透率將達(dá)到30%左右（有可能更高）。中國(guó)之外，我們認(rèn)為5G用戶(hù)滲透率最高的國(guó)家可能是韓國(guó)，其余國(guó)家和地區(qū)預(yù)計(jì)初期都不會(huì)太高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：5G發(fā)展不及預(yù)期、樣本選取偏差導(dǎo)致估計(jì)偏誤。

1.1 亞洲：日韓率先起步，中國(guó)加速趕超

日本系第一批4G商用國(guó)家，初期4G滲透速度較慢。日本第一大運(yùn)營(yíng)商N(yùn)TT DoCoMo于2010年12月開(kāi)啟4G商用服務(wù)，截至2011年底NTT僅發(fā)展了114萬(wàn)4G用戶(hù)，滲透率為1.90%。2012-2016年，NTT DocoMo的4G用戶(hù)滲透率快速提升，2016年末其4G用戶(hù)數(shù)達(dá)4267萬(wàn)，滲透率達(dá)到60.10%，隨著4G用戶(hù)基數(shù)的不斷擴(kuò)大，2017-2018年4G用戶(hù)滲透率有所放緩，2018年底NTT 4G用戶(hù)數(shù)為5383萬(wàn)，滲透率為69.40%。

韓國(guó)4G滲透迅速，2018年底三大運(yùn)營(yíng)商滲透率均超80%。韓國(guó)4G商用為2011年7月，雖較日本運(yùn)營(yíng)商晚半年，但是4G普及極快，用戶(hù)體量最小的LG U+在商用的次年4G滲透率便達(dá)到了43.10%，截至2014年底LG U+滲透率達(dá)到75.30%。SK與KT 4G滲透速度雖稍遜于LG U+，但2012-2014年4G用戶(hù)數(shù)亦快速增長(zhǎng)，2014年底SK與KT的4G用戶(hù)數(shù)分別為1674萬(wàn)、1078萬(wàn)，滲透率達(dá)59.20%、59.70%。截至2018年底，SK、KT、LG U+的4G用戶(hù)數(shù)分別為2480萬(wàn)、1697萬(wàn)、1413萬(wàn)，4G滲透率達(dá)80.30%、80.30%、94.40%。

我國(guó)4G商用一年后滲透率達(dá)到7.56%，目前為79.36%。2013年12月4日，工信部向中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通發(fā)放TD-LTE牌照，標(biāo)志著我國(guó)正式進(jìn)入4G時(shí)代。發(fā)牌后第一年我國(guó)4G用戶(hù)數(shù)凈增9700萬(wàn)，滲透率達(dá)7.56%。隨后三年，我國(guó)4G用戶(hù)數(shù)快速增長(zhǎng)，2014-2017年我國(guó)4G用戶(hù)凈增數(shù)分別為2.89億、3.84億、2.27億，滲透率達(dá)29.58%、58.33%、70.21%。截至2019年10月，我國(guó)4G用戶(hù)數(shù)12.69億，滲透率達(dá)79.36%。

受益于TD-TLE率先發(fā)牌，4G初期中國(guó)移動(dòng)的4G滲透率全面領(lǐng)先中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通。2014年，中國(guó)移動(dòng)4G用戶(hù)數(shù)凈增9000萬(wàn)，滲透率達(dá)11.16%，而中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通當(dāng)年僅新增700萬(wàn)、200萬(wàn)，滲透率為3.81%、0.79%。2013年工信部首先頒發(fā)TD-LTE牌照，移動(dòng)在TD-LTE上布局領(lǐng)先，2012年8月就啟動(dòng)了大規(guī)模試驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)，在投入規(guī)模、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等方面確立了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信更傾向的FDD-LTE于2015年2月才獲得工信部發(fā)牌，此時(shí)在4G競(jìng)爭(zhēng)中已經(jīng)落后于中國(guó)移動(dòng)。2015年底，中國(guó)移動(dòng)4G用戶(hù)數(shù)已經(jīng)達(dá)到3.12億，滲透率為37.80%，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通的4G用戶(hù)數(shù)為5800萬(wàn)、4400萬(wàn)，滲透率分別為29.54%、17.50%。隨著國(guó)內(nèi)FDD-LTE技術(shù)的成熟，中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通也迎來(lái)4G的快速發(fā)展。截至2019年10月，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通的4G用戶(hù)數(shù)為7.49億、2.78億、2.52億，滲透率分別為79.38%、83.62%、78.26%。

中國(guó)移動(dòng)4G滲透率超過(guò)日本NTT，與韓國(guó)SK差距逐步縮小。中國(guó)移動(dòng)的4G商用雖晚于日本NTT與韓國(guó)SK，但是2014-2016年中國(guó)移動(dòng)4G發(fā)展迅速，2016年中國(guó)移動(dòng)4G滲透率達(dá)63.03%，超過(guò)日本NTT 2.93pct，低于韓國(guó)SK 8.20pct，2018年底，中國(guó)移動(dòng)4G滲透率與韓國(guó)SK差距進(jìn)一步縮小至3.30pct。

1.2 歐州：德國(guó)起步較早，但滲透緩慢，西班牙、法國(guó)、英國(guó)后來(lái)居上

德國(guó)：Vodafone2010年底在德國(guó)推出4G商用服務(wù)，但截至2016年底，Vodafone在德國(guó)的4G滲透率僅為32.3%。截至2018年底，德國(guó)另外兩家運(yùn)營(yíng)商Telefónica與Deutsche Telekom的4G滲透率分別為44.30%、26.70%。

西班牙：Telefónica、Vodafone、Orange均于2013年年中在西班牙開(kāi)啟4G商用，截至2014年末4G滲透率分別達(dá)到11.2%、14.9%、18.2%。商用后三年內(nèi)，西班牙4G用戶(hù)數(shù)快速增長(zhǎng)，2016年底Telefónica、Vodafone、Orange 4G用戶(hù)數(shù)分別為607萬(wàn)、720萬(wàn)、790萬(wàn)，滲透率分別達(dá)39.90%、49.58%、49.63%，2018年底Telefónica、Orange 4G滲透率提升至55.10%、60.55%。

法國(guó)：Orange于2013年4月在法國(guó)提供4G商用服務(wù)，當(dāng)年年底滲透率達(dá)到3.7%，2014年底達(dá)到13.7%，2018年底達(dá)69.04%。

英國(guó)：Vodafone與Telefónica均于2013年8月在英國(guó)開(kāi)啟商用服務(wù)。Vodafone英國(guó)4G滲透率于2014年底達(dá)到11.1%，2016年底達(dá)到50.67%。Telefónica英國(guó)4G滲透率于2016年末達(dá)到50.5%，2018年末達(dá)到62.9%。

從歐洲各國(guó)主要運(yùn)營(yíng)商的4G滲透率來(lái)看，截至2018年底，Orange（法國(guó)）4G滲透率最高，為69.04%，Deutsche Telekom（德國(guó)）4G滲透率最低，為26.07%。前期歐洲各國(guó)主流運(yùn)營(yíng)商4G發(fā)展均較慢，2014年末Telefónica（西班牙）、DeutscheTelekom（德國(guó)）、Orange（法國(guó)）、Vodafone（英國(guó)）滲透率分別為21.30%、14.24%、13.66%、11.08%，隨后Telefónica（西班牙）、Orange（法國(guó)）、Vodafone（英國(guó)）4G滲透速度均出現(xiàn)提升，2016年末4G滲透率分別達(dá)到49.40%、37.63%、50.67%；而Deutsche Telekom（德國(guó)）4G滲透速度依然緩慢，2016年末4G滲透率僅為26.83%。

1.3 美國(guó)：Verizon引領(lǐng)4G滲透率穩(wěn)步提升

受益于移動(dòng)端應(yīng)用爆發(fā)，2012-2014年Verizon 4G用戶(hù)快速增長(zhǎng)。Verizon于2010年12月在美東北部為主的38個(gè)城市開(kāi)始正式商用FDD-LTE網(wǎng)絡(luò)，商用第一年4G用戶(hù)數(shù)凈增530萬(wàn)，滲透率為6.10%，2012-2014年4G用戶(hù)凈增數(shù)分別為1630萬(wàn)、2110萬(wàn)、2470萬(wàn)，滲透率分別達(dá)到23.34%、44.13%、66.03%。4G的快速滲透源于以蘋(píng)果iPhone 4S為代表的智能終端的普及，刺激了眾多移動(dòng)應(yīng)用的蓬勃發(fā)展，包括Facebook、Youtube在內(nèi)的主流應(yīng)用活躍用戶(hù)由桌面端向移動(dòng)端遷移。據(jù)Ovum預(yù)測(cè)，2019年美國(guó)的4G滲透率將會(huì)超過(guò)90%。

1.4 各國(guó)4G商用后一年滲透率約5%左右，商用較晚的國(guó)家滲透速度更快

從第一年滲透率來(lái)看，除韓國(guó)外，商用較早的國(guó)家第一年4G滲透率相對(duì)較低，而商用較晚的國(guó)家4G滲透率更高，平均來(lái)看第一年滲透率約為5%。德、美、日均于2010年12月開(kāi)啟4G商用，但前期滲透率不高，截至2011年底（德國(guó)截至2012年底），德、美、日的4G滲透率為1.97%、6.10%、1.90%，韓國(guó)雖商用稍晚于上述國(guó)家，但商用第一年滲透率卻高達(dá)28.98%（商用次年末數(shù)據(jù)）。中、法、英、西等國(guó)于2013年開(kāi)啟4G商用，商用后第一年滲透率分別為7.56%（次年末）、7.42%（次年中）、11.10%（次年末）、11.20%（次年末），滲透率普遍高于第批4G商用國(guó)家。

從滲透速度來(lái)看，較晚4G商用的國(guó)家滲透速度更快。以美國(guó)和中國(guó)為例，美國(guó)4G商用較中國(guó)早3年，美國(guó)達(dá)到30%的4G滲透率大約需要3年、而中國(guó)則只需2年；達(dá)到60%的4G滲透率，美國(guó)大約需要5年，而中國(guó)則只需3年。我們認(rèn)為商用較晚的國(guó)家受益于相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)，可快速實(shí)現(xiàn)4G的滲透。

2.1 海外：韓國(guó)引領(lǐng)，2020年滲透率或達(dá)20%，其余國(guó)家和地區(qū)可能相對(duì)較低

中國(guó)之外，我們認(rèn)為5G用戶(hù)滲透率最高的國(guó)家可能將是韓國(guó)，其余國(guó)家和地區(qū)預(yù)計(jì)初期都不會(huì)太高。

今年4月3日，韓國(guó)5G商用，隨后美國(guó)（4月3日）、瑞士（5月7日）、英國(guó)（5月31日）也陸續(xù)開(kāi)始商用5G。GSMA數(shù)據(jù)顯示：截至6月底全球5G用戶(hù)數(shù)約213萬(wàn)人，其中韓國(guó)占77.5%（165萬(wàn)人），英國(guó)15萬(wàn)、美國(guó)10萬(wàn)。截至9月底，即韓國(guó)5G商用5個(gè)月后，三家運(yùn)營(yíng)商凈增5G用戶(hù)數(shù)合計(jì)346.7萬(wàn)人，滲透率4.4%，與4G商用5個(gè)月后滲透率相同。我們預(yù)計(jì)，韓國(guó)5G用戶(hù)滲透率2019年底有望達(dá)到8%左右，用戶(hù)達(dá)到500萬(wàn)，2020年滲透率提升至20%左右，用戶(hù)達(dá)到1200萬(wàn)以上。

日本運(yùn)營(yíng)商預(yù)計(jì)2020年3月左右陸續(xù)啟動(dòng)5G商用，但預(yù)估初期商用規(guī)模有限，因此預(yù)計(jì)2020年5G用戶(hù)滲透率在2%左右，5G用戶(hù)規(guī)模可能在300萬(wàn)左右。歐洲和北美的主要國(guó)家和地區(qū)2020年的5G用戶(hù)滲透率預(yù)計(jì)也不會(huì)太高，合計(jì)的用戶(hù)規(guī)?？赡茉谇f(wàn)級(jí)別。

2.2 中國(guó)：發(fā)展提速，5G滲透率2020年將達(dá)7%左右，2022年達(dá)30%左右

目前，5G已經(jīng)進(jìn)入全球發(fā)展看中國(guó)階段，包括建設(shè)規(guī)模、發(fā)展情況、產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)等。

中國(guó)5G滲透可能略慢于4G周期，但引領(lǐng)全球，預(yù)計(jì)2020年滲透率將達(dá)7%。中國(guó)移動(dòng)2020年目標(biāo)為發(fā)展7000萬(wàn)5G用戶(hù)，對(duì)應(yīng)滲透率約7.3%。這一目標(biāo)與Verizon、Orange法國(guó)4G商用一年后的滲透率接近（分別為6.10%、7.42%），但與中國(guó)移動(dòng)自身4G商用一年后滲透率（11.20%）相比略慢。我們認(rèn)為，這主要與中國(guó)移動(dòng)當(dāng)年希望借助4G扭轉(zhuǎn)3G周期的頹勢(shì)有關(guān)，因此當(dāng)時(shí)的4G建設(shè)激進(jìn)、營(yíng)銷(xiāo)推廣及終端補(bǔ)貼力度大，但在政策引導(dǎo)下，預(yù)計(jì)5G的終端補(bǔ)貼力度將大幅低于4G。我們預(yù)計(jì)，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通2020年5G滲透率也將基本保持與中國(guó)移動(dòng)一致，總體來(lái)看2020年中國(guó)5G用戶(hù)滲透率可能將達(dá)7%左右，對(duì)應(yīng)用戶(hù)規(guī)模約1.1億-1.2億。

我們預(yù)計(jì)，2022年中國(guó)5G用戶(hù)滲透率可達(dá)30%左右。從4G周期來(lái)看，大多數(shù)運(yùn)營(yíng)商4G商用后三年滲透率快速提升，例如中國(guó)4G滲透率2014年末為7.56%（移動(dòng)/電信/聯(lián)通分別為11.2%/3.8%/0.8%），至2016年末迅速提升至58.33%（移動(dòng)/電信/聯(lián)通分別為63.0%/56.7%/39.6%）。預(yù)計(jì)未來(lái)三年我國(guó)5G也將實(shí)現(xiàn)加速滲透，但節(jié)奏可能略慢于4G周期，2022年5G用戶(hù)滲透率預(yù)計(jì)達(dá)到30%左右。

風(fēng)險(xiǎn)提示

5G發(fā)展不及預(yù)期，數(shù)據(jù)樣本選擇偏差導(dǎo)致估計(jì)偏誤。（編輯：劉瑞）