新股研報(bào) | 邁科管業(yè)(01553)業(yè)務(wù)上難有憧憬，估值并不吸引

本文由“信誠(chéng)證券”供稿，作者為信誠(chéng)證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

- 邁科管業(yè)(01553)主要從事標(biāo)準(zhǔn)預(yù)制管道接頭產(chǎn)品及鋼管產(chǎn)品的制造及銷售，按出口噸數(shù)計(jì)算，公司于18年在中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)預(yù)制管道接頭行業(yè)排行第一，占7.1%的市場(chǎng)份額，而于18年在中國(guó)鋼管制造行業(yè)則占0.2%的市場(chǎng)份額

- 招股日期︰11月29日至12月9日

- 上市日期︰12月18日

- 獨(dú)家保薦人︰富強(qiáng)金融

- 收款行︰中銀香港

- 發(fā)售9,840萬(wàn)股，90%配售，10%公開(kāi)發(fā)售

- 每股招股價(jià)為1.86元至2.4元，集資最多2.36億元，上市開(kāi)支約4,230萬(wàn)元

- 按每手2,000股，入場(chǎng)費(fèi)4,848.37元

- 以上限價(jià)2.4元計(jì)算，市值約10.41億元(以18年經(jīng)調(diào)整純利約5,666萬(wàn)元計(jì)算，市盈率約16倍)

- 截至19年5月底 ，平均資產(chǎn)凈值約2.48億元人民幣

- 公開(kāi)發(fā)售分為甲組(500萬(wàn)或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬(wàn)以上申請(qǐng)人)

業(yè)務(wù)︰

- 16至18年收入分別為人民幣4.52億元、9.38億元、12.1億元，19年首五個(gè)月收入為4.11億元人民幣

- 16至18年毛利分別為人民幣7,988萬(wàn)元、2.14億元、2.79億元，19年首五個(gè)月毛利為9,364萬(wàn)元人民幣

- 16至18年純利分別為人民幣457萬(wàn)元、3,983萬(wàn)元、5,214萬(wàn)元，19年首五個(gè)月純利為1,993萬(wàn)元人民幣

- 16至18年經(jīng)調(diào)整純利分別為人民幣457萬(wàn)元、3,983萬(wàn)元、5,666萬(wàn)元，19年首五個(gè)月經(jīng)調(diào)整純利為2,653萬(wàn)元人民幣(若扣除上市開(kāi)支)

- 公司為客戶設(shè)計(jì)及供應(yīng)各類組裝管道系統(tǒng)，以迎合客戶指定地盤(pán)的各類物理及功能特性。同時(shí)亦銷售向供應(yīng)商采購(gòu)的未曾使用原材料，主要包括鋼卷。公司在中國(guó)濟(jì)南經(jīng)營(yíng)兩間生產(chǎn)廠房，總面積分別約為23.2萬(wàn)平方米及8萬(wàn)平方米，亦于越南同奈省經(jīng)營(yíng)一間生產(chǎn)廠房，總面積約為3,842平方米

- 截至19年5月底止五個(gè)月，財(cái)務(wù)表現(xiàn)受到中美貿(mào)易緊張局勢(shì)不利影響。按交付目的地計(jì)算，來(lái)自美國(guó)的收益由截至18年5月底止五個(gè)月的9,260萬(wàn)元人民幣減至19年同期的7,120萬(wàn)元人民幣，減少23.1%。來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)收入占去年總收入約54%，而海外市場(chǎng)則占46%，其中美國(guó)市場(chǎng)占20.4%

- 公司客戶主要包括天然氣及HVAC公司、供水公司、基建及建筑公司、批發(fā)商及分銷商，五大客戶占去年銷售約31.1%及28.7%，而最大客戶占去年銷售約8.2%

- 集資所得其中約22.3%用于提升一條螺旋型埋弧焊鋼管生產(chǎn)線;約19%將用于增設(shè)三條新生產(chǎn)線;10%用于透過(guò)收購(gòu)橫向擴(kuò)展業(yè)務(wù);9.4%將用于擴(kuò)展至海外，以增加產(chǎn)能;約10%用于償還部分借款;及9.9%用作一般營(yíng)運(yùn)資金

首次公開(kāi)發(fā)售前投資者︰

- 于19年3月向Meining先生發(fā)售股權(quán)，占上市前股權(quán)2.999%，發(fā)售價(jià)為較招股中間價(jià)折讓約39.13%，并設(shè)六個(gè)月禁售期

基石投資者︰

- 引入上海恒源國(guó)際投資有限公司作為基石投資者，同意認(rèn)購(gòu)2,200萬(wàn)股股份，按中間價(jià)計(jì)算，約占發(fā)售股份22.4%，設(shè)六個(gè)月禁售期

- 基石投資者主要從事企業(yè)投資及管理咨詢(包括電影及電視、教育和房地產(chǎn)行業(yè))，由高建芳及趙璞擁有，兩人均為獨(dú)立第三方。趙璞透過(guò)其家族生意于濟(jì)南作為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，借由房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)的家族成員介紹與公司結(jié)識(shí)

上市后主要股東架構(gòu)︰

- 主席孔令磊先生持股39.788%

- 其他165名股東持股35.21%

- Meining先生持股2.319%

- 公眾持股22.683%

簡(jiǎn)評(píng)︰

- 邁科管業(yè)主要從事標(biāo)準(zhǔn)預(yù)制管道接頭產(chǎn)品及鋼管產(chǎn)品的制造及銷售，由于部分公司產(chǎn)品會(huì)出口至美國(guó)，財(cái)務(wù)表現(xiàn)難免受到外圍局勢(shì)影響

- 以上限價(jià)2.4元計(jì)算，市值約10.41億元，以18年經(jīng)調(diào)整純利約5,666萬(wàn)元計(jì)算，市盈率約16倍，由于公司業(yè)務(wù)屬工業(yè)股，業(yè)務(wù)上難有憧憬，估值并不吸引

（編輯：張金亮）