公司債12年近翻倍！美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心下一個(gè)經(jīng)濟(jì)“隱患”

本文來(lái)自“萬(wàn)得資訊”。

11月26日，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)羅伯特?卡普蘭（Robert Kaplan）表示，擔(dān)心美國(guó)公司債務(wù)激增，而未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速的放緩或?qū)鶆?wù)問(wèn)題放大。

美國(guó)公司債激增

根據(jù)美國(guó)證券業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，公司債務(wù)總額已從2007年的約5萬(wàn)億美元激增至2019年中期的9.5萬(wàn)億美元，自金融危機(jī)開(kāi)始前以來(lái)已激增90%。

卡普蘭擔(dān)心，公司債務(wù)激增、信貸質(zhì)量下降的問(wèn)題會(huì)在經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下被進(jìn)一步放大?？ㄆ仗m稱(chēng)，“我擔(dān)心的是，如果您將兩到三個(gè)BBB信用等級(jí)降級(jí)為BB或B，這可能會(huì)導(dǎo)致信用利差迅速擴(kuò)大，然后可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況迅速收緊?！?/p>

今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)三次降息，既推動(dòng)了高債務(wù)水平，也是這些債券還沒(méi)出現(xiàn)大規(guī)模違約的原因之一。但從低投資等級(jí)（如BBB級(jí)債券）到垃圾評(píng)級(jí)的突然下滑可能會(huì)引發(fā)對(duì)信貸市場(chǎng)的擔(dān)憂，并引發(fā)利差擴(kuò)大。

通用電氣就是一個(gè)評(píng)級(jí)下降的案例：10月，標(biāo)準(zhǔn)普爾將通用電氣的債權(quán)評(píng)級(jí)從A下調(diào)至BBB+，盡管該企業(yè)還未達(dá)到垃圾債評(píng)級(jí)，但評(píng)級(jí)下降將導(dǎo)致其償債成本上升，并面臨新一輪股票和債券拋售壓力。

分析師指出，通用電氣這種大公司的債券評(píng)級(jí)下降，有可能引發(fā)更大規(guī)模的恐慌性拋售，投資者因擔(dān)心評(píng)級(jí)下降而對(duì)高收益?zhèn)蟾呋貓?bào)。目前市場(chǎng)最大的擔(dān)憂是，BBB評(píng)級(jí)債券已經(jīng)是美國(guó)投資級(jí)債券的主要組成部分，其中一部分可能會(huì)被降級(jí)為高收益?zhèn)簿褪抢鴤?/strong>。

此外，卡普蘭還擔(dān)心08到09年的放貸人過(guò)度杠桿化問(wèn)題會(huì)再度出現(xiàn)。他表示，當(dāng)前借款者的杠桿率過(guò)高，如果經(jīng)濟(jì)不景氣，增速放緩，這筆債務(wù)可能會(huì)被放大。

低利率環(huán)境下債務(wù)問(wèn)題引發(fā)擔(dān)憂

今年以來(lái)，全球的低利率環(huán)境，以及經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，都加大了高受益公司債的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）10月發(fā)出警告后曾，全球央行降息潮加劇了高收益公司債，導(dǎo)致“令人擔(dān)憂”的債務(wù)水平，信用質(zhì)量不佳以及中期的金融脆弱性增加?！?strong>盡管更寬松的金融條件支持了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并有助于遏制下行風(fēng)險(xiǎn)，但在短期內(nèi)，它們還鼓勵(lì)采取更多的金融風(fēng)險(xiǎn)措施，并進(jìn)一步加劇了金融脆弱性。”

此外，較低的收益率可能會(huì)促使機(jī)構(gòu)投資者尋求風(fēng)險(xiǎn)更大，流動(dòng)性更差的投資來(lái)獲得目標(biāo)回報(bào)。

在兩年一度的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中，IMF指出，如果新一輪全球經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)，主要經(jīng)濟(jì)體公司債務(wù)的40%可能被視為“有風(fēng)險(xiǎn)”，超過(guò)了2008-2009年金融危機(jī)期間的水平。IMF敦促?zèng)Q策者保持“穩(wěn)健而嚴(yán)格的”金融監(jiān)管和監(jiān)督以防范這些風(fēng)險(xiǎn)，或激活更廣泛的宏觀審慎工具，例如反周期資本緩沖。

如果公司債務(wù)不斷增加的情況不得已解決，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步加劇，甚至可能會(huì)成為下一次金融危機(jī)的導(dǎo)火索。巴克萊（Barclays）首席執(zhí)行官Jes Staley認(rèn)為，2008年的金融危機(jī)是由AAA證券的潛在風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的，2009年的危機(jī)來(lái)自于歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)，可以看到金融危機(jī)通常是由一些顯而易見(jiàn)但被市場(chǎng)誤讀的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的。

此外，Staley還指出，金融危機(jī)的導(dǎo)火索之一通常是特定信貸市場(chǎng)的流動(dòng)性中斷。鑒于當(dāng)前的主權(quán)債務(wù)以及公司債都達(dá)到高點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)也正在凝聚。但他同時(shí)表示，在資本和流動(dòng)性方面，銀行的地位比以前任何時(shí)候都強(qiáng)，不太可能在危機(jī)來(lái)臨時(shí)成為中心。