中達(dá)證券：首次覆蓋 給予佳兆業(yè)（01638）“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，11月26日，中達(dá)證券發(fā)布研報(bào)指出，佳兆業(yè)集團(tuán)（01638）是以城市更新業(yè)務(wù)為特色的大灣區(qū)龍頭房企，公司商業(yè)模式及稟賦優(yōu)勢(shì)獨(dú)特，經(jīng)營(yíng)迎全面改善，業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.27港元， 較現(xiàn)價(jià)空間達(dá)31%。

佳兆業(yè)集團(tuán)作為業(yè)務(wù)最早布局城市更新業(yè)務(wù)的房企之一，在中達(dá)證券看來具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且能保障公司整體盈利能力。2008年至2018年（除2009年），公司每年平均轉(zhuǎn)換總建面約94萬平的舊改項(xiàng)目進(jìn)入土地儲(chǔ)備。人才與組織方面，公司現(xiàn)有精通投資測(cè)算、規(guī)劃設(shè)計(jì)、政策研究和商務(wù)談判等專業(yè)技能的員工超過600人，平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)達(dá)5年以上。截至2019年中期，公司尚未納入土儲(chǔ)的舊改項(xiàng)目占地面積約3217.6萬平，全部位于粵港澳大灣區(qū)內(nèi)。

在拿地方向上佳兆業(yè)一直以需求為導(dǎo)向，多年來堅(jiān)持以一、二線城市為主，三、四線城市為輔的全國(guó)戰(zhàn)略布局，土地儲(chǔ)備中核心城市占比較高。截至2019年中期，佳兆業(yè)土地儲(chǔ)備中約76%位于一線及重點(diǎn)二線城市。中達(dá)證券指出，整體土地儲(chǔ)備的質(zhì)量較優(yōu)，能夠支撐佳兆業(yè)未來銷售業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)，因其較早確立了以快速開發(fā)搶占剛需市場(chǎng)和參與城市更新提升利潤(rùn)的“雙軌并行”發(fā)展戰(zhàn)略，所以能在保持盈利能力的同時(shí)擴(kuò)大規(guī)模并平衡整體現(xiàn)金流。

中達(dá)證券認(rèn)為，隨著佳兆業(yè)銷售業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，公司流動(dòng)性獲得持續(xù)改善，良好的銷售帶動(dòng)公司營(yíng)收與利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。同時(shí)，截至2019年中期公司速動(dòng)比率約為1.34倍，凈負(fù)債率較2018年末下降約45個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金及存款較去年末上升30.8%至299.8億元，總債務(wù)水平穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況更為穩(wěn)健。今年以來佳兆業(yè)也順利發(fā)行多筆中長(zhǎng)期債券、ABS等，債務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，流動(dòng)性狀況得到明顯改善。