美股連創(chuàng)新高，經(jīng)濟(jì)衰退成“空話”？

本文來自微信公眾號(hào)“美股研究社”，作者：Mohit Oberoi。原文標(biāo)題《美股連連創(chuàng)新高，經(jīng)濟(jì)衰退成“空話”？》。

在過去十年中，權(quán)威人士曾多次預(yù)言經(jīng)濟(jì)衰退的來臨。2008年金融危機(jī)的陰影仍在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的心頭沉重地壓著。從歐洲債務(wù)危機(jī)到2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，全球經(jīng)濟(jì)在2009年金融危機(jī)后經(jīng)歷了幾個(gè)不確定時(shí)期。

最近，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家以美國(guó)收益率曲線反轉(zhuǎn)為例，預(yù)測(cè)美國(guó)將陷入衰退。但隨后，隨著美國(guó)股市接連創(chuàng)下紀(jì)錄，人們對(duì)衰退的擔(dān)憂似乎成了空話。美國(guó)經(jīng)濟(jì)真的會(huì)把我們帶入衰退嗎?

經(jīng)濟(jì)衰退的恐懼

一般來說，經(jīng)濟(jì)學(xué)家把六個(gè)月的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收縮稱為衰退。在這一點(diǎn)上，區(qū)分衰退和增長(zhǎng)放緩是恰當(dāng)?shù)摹Ｎ覀兡壳霸诿绹?guó)和全球經(jīng)濟(jì)中看到的是增長(zhǎng)放緩。順便說一句，到2019年，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將以2009年以來最慢的速度增長(zhǎng)。同樣，以重復(fù)為代價(jià)，這不是衰退，而是增長(zhǎng)放緩。盡管如此，關(guān)于經(jīng)濟(jì)衰退的傳言在過去一年里只變得更加響亮。

可以肯定的是，在過去的十年里，經(jīng)濟(jì)衰退的權(quán)威人士和一些“永遠(yuǎn)的旁觀者”曾多次預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)會(huì)衰退。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)、2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩以及2016年英國(guó)脫歐被認(rèn)為是可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的因素。過去一年，經(jīng)濟(jì)衰退之旅反復(fù)強(qiáng)調(diào)，國(guó)際市場(chǎng)摩擦和美國(guó)收益率曲線反轉(zhuǎn)可能是經(jīng)濟(jì)衰退的指標(biāo)。

然而，美國(guó)股市正接連創(chuàng)下新高。包括中國(guó)股市在內(nèi)的全球股市今年也大幅上漲。這是否意味著所有關(guān)于衰退的討論都毫無(wú)意義?嗯,不完全是。讓我們看看這是為什么。

常見的衰退觸發(fā)

在2008年金融危機(jī)之前，美國(guó)和全球股市都處于高位。盡管2007年出現(xiàn)了麻煩的跡象，但股市基本上忽視了這些跡象。說到經(jīng)濟(jì)衰退，我們應(yīng)該考慮兩件事。當(dāng)然，其中之一就是從收益率曲線反轉(zhuǎn)到失業(yè)率等多個(gè)指標(biāo)。除此之外，經(jīng)濟(jì)衰退可以由泡沫破裂引發(fā)，也可以由重大地緣政治事件引發(fā)?，F(xiàn)在，就目前的情況來看，我們并沒有在全球經(jīng)濟(jì)中看到太多的泡沫。

然而，不斷增加的全球債務(wù)可能是個(gè)問題。此外，邁克爾?伯里(Michael Burry)等人認(rèn)為，大量資金流入etf，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)拋售。其次，世界各地的貧富差距日益擴(kuò)大，由此引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。然而，現(xiàn)實(shí)地說，這些看起來都不像是迫在眉睫的衰退觸發(fā)。

指標(biāo)說明了什么?

現(xiàn)在，我們可以使用幾十個(gè)指標(biāo)，包括收益率曲線、國(guó)債和公司債券之間的息差、小盤股回報(bào)率和銅價(jià)。然而，這些指標(biāo)將再次給出同樣的答案:衰退至少在近期內(nèi)不會(huì)迫在眉睫。另一個(gè)需要考慮的是，雖然股市處于歷史高位，但估值并沒有暴漲。遠(yuǎn)期市盈率看起來有點(diǎn)高，但還沒有達(dá)到應(yīng)該引起警惕的水平。

此外，投資者的投資組合中股票和基金的比重并不大。此外，投資者坐擁大量現(xiàn)金。高現(xiàn)金持有量為市場(chǎng)提供了緩沖，因?yàn)楫?dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，這些現(xiàn)金中的一部分將開始發(fā)揮作用。順便說一句，伯克希爾哈撒韋公司(BRK.A.US)坐擁創(chuàng)紀(jì)錄的現(xiàn)金。

下一次衰退的預(yù)言

長(zhǎng)達(dá)10年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張已經(jīng)是歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一段了，但有跡象表明，這種擴(kuò)張正在逐漸消失。因此，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂可能會(huì)對(duì)人們的情緒產(chǎn)生負(fù)面影響?？梢钥隙ǖ氖?，企業(yè)投資活動(dòng)一直疲弱。國(guó)際市場(chǎng)摩擦和對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退隱現(xiàn)的擔(dān)憂，已確保企業(yè)要么捂緊錢袋，要么將大量現(xiàn)金用于回購(gòu)。

前進(jìn)的道路是什么?

與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家耶倫(Janet Yellen)現(xiàn)在也顯得很謹(jǐn)慎。今年早些時(shí)候，她給人們帶來了一些安慰，盡管一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家在收益率曲線反轉(zhuǎn)之際看到了經(jīng)濟(jì)即將衰退。

據(jù)報(bào)道，耶倫說:“我敢打賭，明年不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。但我不得不說，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性高于正常水平，坦率地說，我對(duì)這種水平感到不舒服。此外，瑞銀(UBS)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，高凈值投資者也在押注明年股市將崩盤。

在我看來，經(jīng)濟(jì)衰退可能是一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言。此外，如果消費(fèi)者追隨企業(yè)的腳步開始減少購(gòu)買，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩。在這種情況下，由地緣政治緊張局勢(shì)引發(fā)的市場(chǎng)崩盤可能會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))