歡聚時代(YY.US)財報電話會議實錄：明年重點發(fā)力做短視頻

本文來自微信公眾號“阿強觀港股”

歡聚時代(YY.US)成立于2005年4月，公司主要為全球用戶提供網(wǎng)絡直播及團隊語音服務，旗下?lián)碛衁Y語音、多玩游戲網(wǎng)、YYLIVE、歡聚游戲、YY教育、虎牙直播等平臺。其中，虎牙直播于2018年5月11日在美國紐交所上市。

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歡聚時代11月12日盤后公布了截至2019年9月30日的第三季度未經(jīng)審計財報。財報顯示，歡聚時代第三季度凈營收為人民幣68.822億元（約合9.629億美元），同比增長67.8%；歸屬歡聚時代控股權(quán)益的凈利潤為1.099億元（約合1540萬美元），較2018年同期下滑83.1%。

不按照美國通用會計準則（不計入股權(quán)獎勵支出），第三季度歸屬歡聚時代控股權(quán)益的凈利潤為5.741億元（約合8030萬美元），比2018年同期的7.870億元下滑27.1%，主要受整合海外視頻社交平臺BIGO的影響。

展望2019年第四季度，我們預計我們的凈收入將在人民幣73.2億元至人民幣75.2億元之間，同比增長57.7％至62％。該預測反映了我們對市場和運營狀況的當前和初步觀點，這些觀點可能會發(fā)生變化。

根據(jù)歡聚時代2019三季報顯示，歡聚時代全球平均移動端MAU達4.7億，其中有77.9%來自中國以外的市場。

全球流媒體直播服務平均移動端MAU從去年同期的1.248億漲到了1.578億，來自中國地區(qū)的有1.037億，其中，YY平臺有3990萬，同比增加3%；虎牙有6380萬，同比增加29.1%。海外地區(qū)有5410萬，其中BIGO 有2190萬，同比增加9.7%；HAGO有3230萬，同比增加92.4%。

短視頻方面，歡聚時代全球段視頻服務平均移動端MAU1950萬增加到1.540億，增長670.6%，其中Likee（原名Like）平臺增加了1.020億，同比增長413.4% ，imo平均移動端MAU達2.12億。

付費用戶方面YY平臺付費用戶數(shù)量為430萬，同比增長14.4%，虎牙平臺付費用戶數(shù)量為530萬，同比增加28.5%。

2019年3月5日，歡聚時代宣布完成對海外視頻社交平臺BIGO的全資收購。在本次交易中，歡聚時代花費14.5億美元收購BIGO余下的約68.3%的股份，華興資本提供了第三方公允價值分析，這樣算來BIGO的整體估值達到了21.2億美元。BIGO于2014年在新加坡成立，旗下?lián)碛兄辈テ脚_BIGO Live和短視頻平臺LIKE及其他幾款社交APP產(chǎn)品。

財報發(fā)布后，歡聚時代首席執(zhí)行官李學凌、首席財務官金秉以及首席運營官李婷等高管出席了隨后召開的分析師電話會議，解讀財報并回答分析師提問。

以下是分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

一、Jefferies分析師：感謝管理層回答我的提問，并祝賀你取得了諸多喜人的成果。我有兩個問題：第一個問題是關(guān)于海外視頻社交平臺BIGO的。鑒于BIGO展示了非常強勁的用戶增長以及地緣擴張進展，管理層能否從用戶和收入方面談論KPI（關(guān)鍵績效指標），它們?nèi)绾卧?020繼續(xù)支持你們提供的不同產(chǎn)品，包括Bigo live、IMO和Hago？我的第二個問題是關(guān)于人工智能（AI）的。

鑒于你們的AI能力目前在吸引用戶、留住用戶和提供個性化內(nèi)容方面變得如此強大，管理層能否分享其他領(lǐng)域的信息，或者如何在2020年進一步加強AI能力，以跟蹤國內(nèi)外市場的用戶增長和留住情況？謝謝！

李學凌：謝謝你的問題。首先，在國際戰(zhàn)略方面，我們現(xiàn)在的國際戰(zhàn)略實際上已經(jīng)實施了大約兩年。所以如果你看看我們的全球產(chǎn)品地圖，會發(fā)現(xiàn)我們實際上有三款主要產(chǎn)品，它們分別是Likee、IMO和BIGO LIVE。

因此，如果你看看第三季度的業(yè)績，它已經(jīng)證明了三個不同平臺之間具有非常強大的協(xié)同作用。所以展望明年，我們相當有信心。首先，鑒于IMO對Likee發(fā)布的短視頻內(nèi)容的大力支持，我們想到了IMO這個平臺。同時，IMO內(nèi)部的社交關(guān)系也將極大地幫助我們在不同平臺上進一步發(fā)布內(nèi)容。另一方面，來自BIGO LIVE的貨幣化經(jīng)驗也將繼續(xù)幫助IMO和Likee進一步探索貨幣化機會。

因此，總而言之，我們確實相信，所有這三個平臺之間的協(xié)同作用，我們將進一步探索三個平臺內(nèi)用戶的社會關(guān)系，這無疑將繼續(xù)幫助我們在未來發(fā)展我們的國際業(yè)務。謝謝。

至于第二個問題，是就AI的發(fā)展而言。究其主要原因，是為何公司真正專注于開發(fā)短視頻內(nèi)容，因為如果你看短視頻平臺的本質(zhì)，它實際上已經(jīng)嵌入了所有不同類型的AI相關(guān)技術(shù)在其中。

它可以分為三個部分：第一部分是相對傳統(tǒng)的，我們稱之為推薦系統(tǒng)。因此，我們繼續(xù)發(fā)展我們的個性化推薦能力，以進一步向用戶推薦更有針對性的內(nèi)容。

第二部分是內(nèi)容引擎。如何更好地識別、探索以及添加不同類型的內(nèi)容正成為人們關(guān)注的焦點。我們真的相信部分技術(shù)將繼續(xù)發(fā)展，我們將在這些領(lǐng)域內(nèi)有更多的競爭，尤其是所有的同行都在”如何提供更好的內(nèi)容搜索引擎“、”如何深入理解內(nèi)容以及這些內(nèi)容的相關(guān)性和邏輯“方面相互競爭，我們真的相信我們也是業(yè)界最好的領(lǐng)先者之一。

然后是第三部分，這也是最重要的部分，AI和搜索引擎也會繼續(xù)進化。我們真的相信，未來幾年的發(fā)展趨勢就是如此。到目前為止，視頻內(nèi)容正成為人們在收集教育和信息方面的主要內(nèi)容格式。

所以在未來，很多不同類型的信息和知識都會以短視頻產(chǎn)品的形式保留下來，并被加以編輯和搜索。我們真的相信，十年后，這將是個完全不同的世界，Z一代或年輕人，他們將主要使用視頻作為獲取信息和接受教育的主要途徑。我們?nèi)匀粚ξ磥淼陌l(fā)展感到非常興奮。謝謝

二、JPMorgan分析師：我的問題與BIGO的收入有關(guān)，這項業(yè)務本季度增長非常強勁，比上季度增長了35%。其中有多少真正來自BIGO LIVE？還有多少來自Likee和IMO這樣的其他產(chǎn)品？驅(qū)動因素有哪些？是來自發(fā)達國家還是來自發(fā)展中國家？我們應該如何看待BIGO未來幾個季度的收入增長軌跡？謝謝。

金秉：謝謝你的提問，讓我來回答這些問題。對于BIGO LIVE和IMO以及Likee的貨幣化，大部分收入來自BIGO LIVE。正如此前提及的某些來自廣告的收入，IMO每季度增長25%。但以絕對美元計算，它仍然比BIGO LIVE的直播收入要少得多。

Likee依然處于非常早期的貨幣化階段。因此，Likee將繼續(xù)從廣告和流媒體直播兩方面探索貨幣化途徑。但就廣告收入而言，它占比非常小。有鑒于此，BIGO平臺的大部分收入當然是來自BIGO LIVE。這是第一個問題。

第二個問題，就國家的細分而言，我們顯然看到來自發(fā)達國家的增長速度更快。正如我們在電話會議中提到的，26%的收入來自發(fā)達國家，包括美國、歐洲、韓國和日本等，而上個季度為21%。發(fā)達國家的增速如此明顯，他們將貢獻越來越多的收入。

同時，中東和東南亞市場目前仍然是主流貨幣化地區(qū)。然后對于未來的預測，我認為這與我們在分析師和投資者報告中討論的內(nèi)容是一致的。所以我不再詳述，但我們相信BIGO將繼續(xù)保持這種收入增長趨勢。顯然，更多的收入將來自IMO和Likee的進一步協(xié)同作用。

三、中金公司分析師：我有兩個問題：第一個是關(guān)于Likee的。首先，祝賀Likee取得的成就，其移動月活躍用戶（MAU）超過1億人。我想知道，在Likee表現(xiàn)最好的前五個城市中，移動互聯(lián)網(wǎng)用戶最高滲透率是多少？你認為什么是Likee在同一地區(qū)爆炸性增長的轉(zhuǎn)折點？第二個問題請李學凌回答，我想知道明年你如何分配資源或時間？謝謝。

金秉：謝謝你的提問，我先回答第一個問題，然后李學凌回答第二個問題。在Likee的MAU方面，你是對的，我們的MAU超過1億。在表現(xiàn)最好的前五個國家中，正如我們之前所說的，這些國家是印度、印尼、俄羅斯和其他一些發(fā)達和新興市場。

你問的是滲透率。我可以告訴你的是，如果我們看看全球市場中的行業(yè)格局或短片市場，除了中國之外，我會說，滲透率相對較低。我的看法是，移動互聯(lián)網(wǎng)用戶的滲透率不到10%

因此，從這個角度來看，我們在所有新興市場發(fā)達國家都看到了巨大的機會和潛力。正如李學凌此前提到的，我們真的相信短片剛剛開始在全球流行起來。因此，就未來市場潛力的滲透而言，我們感到非常興奮。

李學凌：讓我回答你的第二個問題。我們真的相信在明年甚至更長的一段時間內(nèi)，我們的重點以及主要的資源分配將會進入短視頻領(lǐng)域。因為根據(jù)我們的理解，這些短片肯定會進一步提高我們整個公司的綜合能力。這也是為何我們把短片作為公司關(guān)鍵戰(zhàn)略之一的主要原因。

如果我們從短視頻內(nèi)容的國際發(fā)展來看，我們相信它將來會和中國的情況類似，這意味著每個人都會使用短視頻應用程序。因此，我們對短片的最終滲透率將與社交媒體，甚至社交網(wǎng)絡產(chǎn)品非常相似。

這種趨勢實際上已經(jīng)在中國發(fā)生了。但我們，實際上是我在擔心，對于世界其他地方來說，可能仍有很多人在擔憂短片的未來發(fā)展趨勢。因此，根據(jù)我們的理解，我們認為這對公司來說是一個歷史性的機遇。所以在接下來的一到兩年里，我們將繼續(xù)開發(fā)我們的短視頻應用程序，以抓住這些巨大的市場機遇。這是第一部分。

第二部分，在我們有了短視頻內(nèi)容之后，這些內(nèi)容也將支持培訓我們的AI能力和培訓我們的團隊，因為正如我前面提到的，短視頻實際上已經(jīng)使用了市場上大多數(shù)的AI能力。如果我們看一看短片的本質(zhì)，會發(fā)現(xiàn)它實際上已經(jīng)和現(xiàn)實世界非常相似了。

唯一的區(qū)別就是攝像頭，對吧？因此，對短形式視頻的理解也將代表通過AR功能對現(xiàn)實世界的理解。所以一旦我們建立起行業(yè)領(lǐng)先的AI技術(shù)能力，這實際上給了我們更多的機會去抓住這個行業(yè)內(nèi)未來的機會。因此。我們會將大部分精力集中在未來的短片開發(fā)上。謝謝。

四、美國銀行分析師：感謝管理層回答我的問題，并恭喜你們?nèi)〉昧巳绱撕玫臉I(yè)績。第一個問題是關(guān)于海外競爭的，也許是關(guān)于TikTok，你們發(fā)布年度管理層對競爭動態(tài)的最新看法以及你們最近的用戶渠道，而不是關(guān)于收購和去年短視頻業(yè)務海外支出的細節(jié)?第二個問題是關(guān)于Likee或短視頻價格較低的。不過，你們可以通過TikTok看到發(fā)生了什么。謝謝。

李學凌：讓我回答你的問題。就短視頻競爭而言，我們必須同意，2019年對我們來說是最困難的一年。這背后的主要原因是，如果你看看我們短視頻平臺的歷史，我們進入這個領(lǐng)域的時間實際上比其他主要同行短得多。與過去五年市場上已經(jīng)存在的其他同行相比，我們可能只努力了大約兩年。同時，就短視頻平臺背后的推薦能力而言，我們的同行甚至有過八年多的經(jīng)驗。

同時，就2018年全年的銷售和營銷支出而言，我們主要同行的銷售和營銷支出也是去年的5倍左右。把所有這些因素放在一起，我想說，對于我們的短視頻平臺開發(fā)來說，2019年是最困難的一年。

但是，在我們面臨著這些困難的同時，Likee的市場份額依然在繼續(xù)增加。在今年第三季度，正如我們之前提到的，我們在國外的短視頻MAU總量已經(jīng)達到2.5億，這對于短視頻用戶群來說已經(jīng)是驚人的規(guī)模了。所以，我們真的相信，特別是我們的AI以及其他技術(shù)能力會繼續(xù)提高的情況下，展望2020年，我們的競爭壓力將會大大緩解。

除此之外，我還想談談IMO，以及我們的IM產(chǎn)品。對于IM產(chǎn)品來說，目前我們只允許用戶觀看短視頻，但是將來，一旦我們開始允許和鼓勵用戶在IMO內(nèi)制作和上傳更多的短視頻內(nèi)容，我們絕對可以利用IMO非常強大的社會關(guān)系來進一步推廣活動，并提高IM產(chǎn)品內(nèi)的短視頻收視率。

總而言之，今年我們實際上專注于不斷鞏固我們的基本能力，特別是AI能力。所以，明年，一旦我們看到更多的用戶增長，我們肯定會看到這種能力將繼續(xù)幫助我們發(fā)展短視頻平臺。謝謝。

金秉：第二個問題涉及海外風險。我們的短視頻平臺與其他同行相比的差異很可能從第一天就出現(xiàn)了，畢竟我們是一家全球性公司。與我們的大多數(shù)同行相比，我們真正專注于了解全球用戶的需求，而他們的短視頻業(yè)務導向來自中國。所以，這是非常不同的。

因為我們實際上是從一家全球性公司開始的，所以從那時開始，我們真正關(guān)注的是營收增長，以及對當?shù)乇O(jiān)管以及當?shù)卣蟮纳钊肓私狻Ｋ?，這就是背后的原因，這可能有助于建立更成熟的政策和技術(shù)行動，以更好地保護用戶隱私以及數(shù)據(jù)?？偠灾腿虮O(jiān)管風險而言，我們相信比大多數(shù)同行做得都要好。謝謝。

五、華興資本分析師：首先，我們看到這個季度你們的銷售和營銷費用出現(xiàn)了下滑。我想知道，這種趨勢會出現(xiàn)在2019年第四季度嗎？是否會持續(xù)到2020年？然后，考慮到你們在BIGO平臺上有多個不同的產(chǎn)品，即IMO、Likee和BIGO LIVE，管理層目前是否會在不同產(chǎn)品的用戶獲取成本方面共享些信息？

金秉：好的，讓我談談這些問題。首先是關(guān)于BIGO的銷售邊際費用問題。我們確實看到，與第二季度相比，第三季度的銷售利潤率費用相對較低，因為我們看到了非常健康的用戶留存模式。

正如李學凌提到的，我們從很小的基礎(chǔ)開始。我們看到，在更多成熟市場和發(fā)達國家，進展更快。因此，我們將繼續(xù)監(jiān)控我們的用戶保留率，以及用戶基礎(chǔ)的增長和營銷支出之間的平衡。

在2020年，李學凌確實提到我們的壓力將會減少。但這并不一定意味著我們將在銷售營銷上花費更少的錢，這只是意味著我們看到了更多的機會。一旦我們看到這種模式，意味著用戶保留模式繼續(xù)保持健康，我們就有信心花更多的錢來吸引更多的用戶來構(gòu)建更大的生態(tài)系統(tǒng)。

同時，我們也關(guān)注于Likee的貨幣化問題。正如我上面提到的，我們通過直播流媒體和廣告賺錢，以釋放不同產(chǎn)品之間的協(xié)同效應。所以，我想說，這是我可以預見的BIGO銷售營銷趨勢。

對于用戶獲取成本，不同產(chǎn)品的用戶獲取成本是不同的。但對于IMO來說，我們目前的重點是提高IMO內(nèi)容的質(zhì)量，而不是通過擴大銷售營銷來吸引更多用戶。因此，我認為近期我們將專注于IMO的內(nèi)容質(zhì)量增強努力。

就像我說的那樣，Likee在不同國家的情況是不同的，也處于不同的發(fā)展階段。因此，我們無法提供Likee用戶獲取成本的具體數(shù)字。對于BIGO LIVE來說，我們推出這項服務已經(jīng)有很長一段時間了，所以我認為這是個相對穩(wěn)定的業(yè)務。我們將繼續(xù)為BIGO LIVE用戶做銷售營銷，但與Likee相比規(guī)模并不大。

Nomura分析師：我有兩個問題。第一個問題是關(guān)于YY Live的，能提供些關(guān)于這項直播業(yè)務的細節(jié)嗎？以及其明年可能實現(xiàn)的潛在增長率？另外，我想知道，管理層是否看到了中國直播業(yè)務的競爭格局發(fā)生了任何變化，這是否由新進入者，如斗魚和快手造成的？我的第二個問題與各種關(guān)系有關(guān)，比如歡聚時代與直播子公司虎牙的關(guān)系，騰訊可能會成為虎牙的大股東。

因此，我想知道，在撤資前后，我們是否會看到歡聚時代與虎牙之間的關(guān)系會發(fā)生變化，因為虎牙也在談論擴展到一個廣泛的非游戲娛樂內(nèi)容類別，這可能會使其成為歡聚時代在中國和海外市場的競爭對手。我還想知道，歡聚時代目前是否已經(jīng)或?qū)诔焚Y后與虎牙簽署一份非競爭協(xié)議？謝謝。

李婷：讓我回答你的問題。首先，就中國短片的競爭格局而言，我們都認為短視頻產(chǎn)品是個綜合性產(chǎn)品，可以同時對不同部分的服務或產(chǎn)品產(chǎn)生影響。這是多數(shù)公司擁有海外短片業(yè)務的主要原因。

但對于中國部分，我們已經(jīng)注意到了這一趨勢，例如在新的音樂發(fā)行方面，短視頻等已經(jīng)成為主流平臺，這已經(jīng)受到傳統(tǒng)音樂發(fā)行渠道的沖擊。另一個很好的例子是，由于短視頻占用了大量用戶時間以及交互功能，為此它對陌生人社交網(wǎng)絡也產(chǎn)生了影響。

但相比之下，由于直播業(yè)務，我們的直播流媒體平臺具有非常粘性的用戶功能以及身臨其境的用戶體驗。因此雖然我們面臨來自短視頻對手的競爭，但我們實際上保持了YY Live整體收入的穩(wěn)定增長。而我們預計明年也會有類似的情況。

同時，今年YY Live的付費用戶數(shù)也得到了顯著提高，顯示出整個平臺以非常健康的趨勢發(fā)展。所以，總而言之，在未來，就我們在中國的直播業(yè)務而言，特別是因為我們繼續(xù)專注于創(chuàng)造更加多樣化的內(nèi)容，以及創(chuàng)造不同類型的互動功能，我們對未來YY Live的發(fā)展仍然非常有信心。謝謝。

金秉：我來回答第二個問題，關(guān)于與虎牙的關(guān)系。首先，我們?nèi)匀环浅？春没⒀雷鳛橹袊I(lǐng)先游戲平臺的潛力，以及巨大電子競技市場蘊含的機會。因此，我們將繼續(xù)支持虎牙，并與虎牙合并，直到騰訊可以激活選項，從明年3月到2021年3月。如果他們退出競拍，我們顯然可以考慮將虎牙的部分股份出售給騰訊。

關(guān)于虎牙的非游戲許可競爭問題，我認為這不是個大問題。正如我之前解釋的那樣，無論是在中國還是在海外，娛樂直播從來都不是一個”零和游戲“市場。無論是從供給方還是從需求方，市場機會都是巨大的。在供應方面，我們看到越來越多的普通人成為受歡迎的在線直播明星。

因此，供應將繼續(xù)推動越來越多的主播進入不同的刺激平臺。在需求方面，即使在中國，面對如此巨大的競爭，正如你所問的那樣，YY Live將繼續(xù)增長。而在海外，娛樂直播還處于非常早期的階段。所以我不認為競爭會是個大問題。

六、Nomura分析師：還有個后續(xù)問題，那么你們打算如何使用出售虎牙股票所獲得的現(xiàn)金收益？

金秉：我們有一系列的選擇，這取決于不同備選方案的ROI。我認為我們現(xiàn)在的策略是保持靈活性。我們需要確保股東的利益，同時也在努力尋找新的方式，以便為我們自己推出高ROI項目。

（編輯：陳秋達）