美聯(lián)儲(chǔ)暫緩降息步伐，但強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)高風(fēng)險(xiǎn)！下次降息或于明年第三季度

本文來自“匯通網(wǎng)”。

北京時(shí)間周四(11月21日)凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布的10月政策會(huì)議記錄顯示，聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧日益加深，對(duì)美國(guó)利率的未來走勢(shì)幾乎沒有提供任何指引。此外，由于缺失每季度政策會(huì)議后發(fā)表的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要提供的更多細(xì)節(jié)，加之上周鮑威爾在國(guó)會(huì)的證詞陳述在一定程度上提前釋出了相關(guān)信息。因此，會(huì)議紀(jì)要中包含的新信息很有限。

會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員討論了對(duì)貨幣政策戰(zhàn)略、工具和溝通正在進(jìn)行的評(píng)估。所有與會(huì)者都認(rèn)為，負(fù)利率目前在美國(guó)并不是有吸引力的貨幣政策工具。大多數(shù)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)成員認(rèn)為，政策足以支持溫和增長(zhǎng)、強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和2%的核心通脹目標(biāo)?！爸灰嘘P(guān)經(jīng)濟(jì)的最新數(shù)據(jù)顯示不需要對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的實(shí)質(zhì)性進(jìn)行重新評(píng)估，政策立場(chǎng)可能會(huì)保持不變?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，即使政策可能維持不變，也不會(huì)按照預(yù)先設(shè)定的路線執(zhí)行，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)評(píng)估數(shù)據(jù)和總體前景的變化。另外，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策后的效果需要一年或更長(zhǎng)的時(shí)間才能衡量，官員們打算觀察轉(zhuǎn)向更寬松政策將如何影響金融狀況。

紀(jì)要發(fā)布后，12月利率預(yù)測(cè)不變，而明年1月維持當(dāng)前利率在1.50%-1.75%區(qū)間的概率上升至81.8%，降息25個(gè)基點(diǎn)至1.25%-1.50%區(qū)間的概率下降至17.6%。

美聯(lián)儲(chǔ)三次降息后按兵不動(dòng)，警惕經(jīng)濟(jì)前景面臨高風(fēng)險(xiǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)官員在同意今年第三次降息后按兵不動(dòng)的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨很高風(fēng)險(xiǎn)。許多與會(huì)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景下行風(fēng)險(xiǎn)很高，“進(jìn)一步凸顯出在本次會(huì)議上降息的理由”。

特別一提的是，與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際貿(mào)易有關(guān)的經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)仍被視作是顯要的。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩進(jìn)一步對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成壓力的風(fēng)險(xiǎn)仍很突出。

美聯(lián)儲(chǔ)在10月會(huì)議上將利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，是三個(gè)月以來第三次降息。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上表示，貨幣政策“處于良好位置”，暗示利率將保持不變，直到官員們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的展望發(fā)生“重大”變化。

會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為經(jīng)過10月30日這次降息，政策將得到很好的校準(zhǔn)，并且“只要后續(xù)經(jīng)濟(jì)信息不至于令其對(duì)經(jīng)濟(jì)展望做出重大的重新評(píng)估，就可能這樣保持下去。”

但“幾位”官員傾向于在此次會(huì)議上維持利率不變，因?yàn)轭A(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然良好?！吧贁?shù)”幾位官員稱降息會(huì)加劇金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。

會(huì)議紀(jì)要顯示，幾位與會(huì)者稱應(yīng)該以“除非后續(xù)信息顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)步伐顯著放緩，否則近期不太可能”再次降息這樣進(jìn)一步的暗示溝通來增強(qiáng)政策聲明效果。

負(fù)利率將帶來扭曲金融體系的風(fēng)險(xiǎn)

與會(huì)者評(píng)論說，將政策利率帶入負(fù)值區(qū)間的空間有限，國(guó)外負(fù)利率政策帶來有益影響的證據(jù)不一，而且不清楚負(fù)利率可能對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)放貸的意愿、以及家庭和企業(yè)的支出計(jì)劃產(chǎn)生什么影響。負(fù)利率將帶來金融體系復(fù)雜程度嚴(yán)重上升或者扭曲金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。

尤其是，美國(guó)的金融體系與實(shí)施負(fù)利率政策的國(guó)家的金融體系有很大不同，負(fù)利率可能對(duì)美國(guó)的市場(chǎng)運(yùn)作和金融穩(wěn)定性帶來更加重大的負(fù)面影響。盡管有這些考慮，與會(huì)者并未排除在某些情況下，或許應(yīng)當(dāng)重新評(píng)估讓負(fù)利率作為政策工具的可能性。

與會(huì)人員討論了政策利率工具，重點(diǎn)關(guān)注三種形式的前瞻指引：定性前瞻指引，對(duì)寬松政策的預(yù)期持續(xù)時(shí)間提供非明確指示;基于日期的前瞻指引，即指定一個(gè)日期，在該日期之后可能開始縮減寬松力度?；诮Y(jié)果的前瞻指引，將縮減寬松力度的潛在開始時(shí)間與實(shí)現(xiàn)某些宏觀經(jīng)濟(jì)成果聯(lián)系起來。

與會(huì)人員討論了金融危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃的效益和成本?？傮w而言，評(píng)估表明效益是巨大的，最初預(yù)期的許多潛在成本沒有成為現(xiàn)實(shí)或程度比最初擔(dān)心的要小。展望未來，這種政策可能不那么有效，因?yàn)樵谖磥碣Y產(chǎn)購買計(jì)劃啟動(dòng)時(shí)，長(zhǎng)期利率可能比金融危機(jī)之前的水平低很多。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)議紀(jì)要還顯示，通過有效提供市場(chǎng)所需的流動(dòng)性，這個(gè)工具可能會(huì)導(dǎo)致某些機(jī)構(gòu)額外承擔(dān)大量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。官員們還考慮若有需要實(shí)施更大規(guī)模的操作，則將采取旨在做好高度準(zhǔn)備的，規(guī)模適中而相對(duì)頻繁的回購操作。

美聯(lián)儲(chǔ)決策者重申將把國(guó)庫券購買操作保持到第二季度。紀(jì)要顯示所有與會(huì)者都支持該計(jì)劃。

交易員維持對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年第三季度降息的預(yù)期

在美聯(lián)儲(chǔ)公布最近一次政策會(huì)議的紀(jì)要之后，交易員維持對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在2020年第三季度末之前降息的預(yù)期。在會(huì)議紀(jì)要發(fā)布之前，9月聯(lián)邦基金期貨合約已充分體現(xiàn)了降息一次的預(yù)期，現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格顯示降息時(shí)間提前了一個(gè)月。

2020年4月到期的聯(lián)儲(chǔ)基金期貨合約的隱含利率水平為1.43%，周三紐約時(shí)間下午2點(diǎn)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)政策會(huì)議紀(jì)要公布前為1.435%。根據(jù)目前的有效聯(lián)邦基金利率1.55%計(jì)算，這意味著到第一季度末之前降息大約12.5個(gè)基點(diǎn)。

會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們強(qiáng)調(diào)，與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。與此同時(shí)，在今年降息三次之后，他們同意在該次會(huì)議上保持利率不變。交易員依然預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在12月11日的今年最后一次政策會(huì)議上會(huì)繼續(xù)按兵不動(dòng)。

貝萊德集團(tuán)美洲固定收益主管鮑勃·米勒(Bob Miller)表示，“最新公布的紀(jì)要只是再次強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)保持利率不變的信息。美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)過連續(xù)三次降息之后，其周期中期調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。”

硅谷銀行高級(jí)外匯交易員Minh Trang表示，近期主導(dǎo)匯市走勢(shì)的同一主題今日再度回歸，基本上是關(guān)于貿(mào)易緊張局勢(shì)方面的消息，今天有一些措辭更強(qiáng)烈的言論，這在一定程度上將市場(chǎng)推入了更偏避險(xiǎn)的區(qū)域。

(編輯：程翼興)