分拆不停歇，金山軟件(03888)要變身科創(chuàng)板“孵化器”?

同一家公司，不同板塊，股價表現(xiàn)卻現(xiàn)冰火兩重天。

智通財經(jīng)APP觀察到，11月18日，A股科創(chuàng)板迎來新成員金山辦公(688111.SH)亮相，以140元強勢高開，較發(fā)行價45.86元上漲205%，開盤市值達到645.4億，超過母公司金山軟件(03888)，最終報收126.35元，完成首秀。

而與此同時，母公司金山軟件卻在小幅高開的情況下，迅速下挫，在港股恒指紅盤的情況下，當日下跌超過6個點，而這已經(jīng)是金山軟件連續(xù)兩天收下大陰線了。19日金山辦公再次收下7.65%的漲幅，而在恒指強勢上漲的情況下，金山軟件才小幅回暖，總體表現(xiàn)十分疲軟。

在母公司市值還在250億港元附近徘徊的時候，子公司金山辦公市值已經(jīng)達到627億元人民幣，在對兩個市場的估值產(chǎn)生疑問的同時，智通財經(jīng)APP還注意到，11月14日金山軟件還曾發(fā)布公告稱，欲將其子公司金山云進行分拆上市，具體上市地點待定。

而此份公告距離金山軟件分拆金山辦公進行科創(chuàng)板上市還不到半年時間，在金山辦公剛上市的前夕又發(fā)布分拆上市公告，不得不讓人對母公司金山軟件的業(yè)務產(chǎn)生擔憂，究竟金山軟件在打什么算盤?

金山軟件逐漸被“掏空”?

金山軟件主要業(yè)務包括網(wǎng)絡游戲、云服務、辦公軟件及服務，其中辦公軟件及服務也就是分拆出去的金山辦公，而云服務則由金山云提供。

智通財經(jīng)APP了解到，據(jù)Choice數(shù)據(jù)披露，金山辦公在科創(chuàng)板上市后，金山軟件通過全資子公司Kingsoft WPS Corporation Limited間接持有金山辦公52.71%股份，而在這之前該數(shù)據(jù)為67.5%。

另外據(jù)Wind披露，金山軟件持有金山云57.83%的股份，不同于金山辦公，這意味著若金山云分拆上市，則極有可能因為股份稀釋，導致金山軟件不再是金山云的控股股東，那么就不能進行權益并表，港股金山軟件的收入規(guī)模和市值勢必會受到影響。

根據(jù)最新披露的截至2019年9月30日的三季度業(yè)績情況來看，云服務版塊的收入占總收入比為48.3%，將近一半，可以預見若不能實現(xiàn)財務并表，金山軟件的收入規(guī)模也將砍半，即便是在當前金山軟件同等估值水平之下，其市值和股價也將面臨大考驗。

雖然在多地融資有利于補充公司的現(xiàn)金流，但是長遠看隨著金山辦公在科創(chuàng)板上運營起來，母公司對其權益占比極有可能進一步被稀釋，再加上金山云如果成功“出走”，游戲板塊又日漸式微，金山軟件或將面臨被“掏空”的風險，再加上金山辦公新股上市三把火的buff，股價表現(xiàn)冰火兩重天也就不難理解了。

云服務難做，股價亦難炒

除了因為金山云分拆的公告，主要還是因為13日發(fā)布了Q3業(yè)績的影響，導致金山軟件股價出現(xiàn)大幅波動。實際上，本季度金山軟件的業(yè)績并不差，公告顯示，該集團于期內收益為20.23億元人民幣，同比增長32%。母公司擁有人應占溢利為3606.1萬元，而上年同期取得虧損5925.8萬元。

也就是說期內該公司實現(xiàn)了扭虧為盈，并且還獲得了多家大行正面評級，盡管如此，14日股價長長的上下影線已經(jīng)顯示出多空的劇烈斗爭了，據(jù)智通財經(jīng)APP觀察到，當日成交額達到10.257億港元，而北水資金獲利盤涌現(xiàn)，全天凈賣出額達1.33億港元，所謂利好兌現(xiàn)不過如此，接下來便是兩根大陰線。

不過雖然股價在跌，但是已經(jīng)有資金搶籌了，智通財經(jīng)APP統(tǒng)計，15日至19日，金山軟件連續(xù)三個交易日獲得北水資金凈買入額達到2.41億港元，然而短期想要實現(xiàn)有力反彈，主要還是要看近期市場情緒如何，長遠看就得分析一下其業(yè)務前景了。

三季度在三大業(yè)務板塊中，來自網(wǎng)絡游戲的收益為人民幣6.64億元，較上年同期下降了2%，較上季度增長了16%。環(huán)比增長主要是來自內容持續(xù)更新而帶來玩家體驗持續(xù)優(yōu)化的旗艦游戲《劍網(wǎng)3》端游的收益環(huán)比增加，以及在2019年6月上線的《劍網(wǎng)3》手游的收益貢獻增加，而同比下降則反映出近兩年游戲市場的降溫，游戲市場規(guī)范化的提升，導致游戲行業(yè)都有所影響，而且短期內難以出現(xiàn)質變式的利好。

來自云服務的收益為人民幣9.76億元，同比增長62%，環(huán)比增長6%?？梢钥闯鲈品找呀?jīng)成為公司收入和增長的核心，收入增長主要是因為來自移動視頻用戶用量的增長及企業(yè)云收益的增加，同時還有公司在重點行業(yè)領域拓展的進展。

但是對于金山云來說，目前云服務市場并不好做，雖然對公司貢獻較多收入但是卻難以實現(xiàn)盈利，這跟該行業(yè)當前的生態(tài)有關，當然還有來自騰訊云、阿里云等市場巨頭的競爭壓力，除非另辟蹊徑，否則在余下存量市場中生存不難，卻難以活得滋潤。

而來自辦公軟件及服務以及其他的收益為人民幣3.83億元，同比增長50%，環(huán)比下降1%。辦公軟件可以說是金山軟件的“看家本領”，在微軟MS Office還在收費使用的時候，金山WPS Office開啟了基礎功能免費使用時代，唯有通過軟件中的增值服務創(chuàng)造收入。

而期內收入同比增長也主要是來自WPS Office個人版增值服務收益的強勁增長，主要是通過公司持續(xù)為用戶提供更多實用的會員功能及高品質的資源，用戶活躍度及付費用戶數(shù)持續(xù)提升。

盡管如此，WPS目前的市場滲透率還不足以取代微軟，另外想要變現(xiàn)也不容易。另一方面，因為云服務的猛增導致成本支出迅速增加，中期業(yè)績的大幅虧損與其密不可分。公司凈利潤從去年Q3由盈轉虧之后一直徘徊在盈虧附近，在不考慮云服務業(yè)務分拆的情況下，近期大幅擴張，可以預見未來的盈利情況依舊不穩(wěn)定，當然，股價想要炒上去肯定也就不容易了。