輝立：光大水務(01857)3Q2019業(yè)績大致符合預期，外延收購促進業(yè)務發(fā)展

本文源自“輝立證券”。

業(yè)績更新

截至2019年9月30日止九個月，光大水務(01857)收入38.59億港元(2018年同期：33.97億港元)， 同比增長13.61%，較2019上半年收入增速增加8.3個百分點;其中第三季度收入為 13.74 億 港元(2018 年同期：10.37億港元)，同比增長33%，略遜于該行的預期。

收入增長主要是 由于建造收入增長 1.93 億港元，運營收入增長 8,585 萬港元，財務收入增長 2,320 萬港元及其他類型收入增長3547萬港元。建造收入增長主要源自流域治理項目的建設，以及若干在建中 的污水處理廠之擴建及提標改造工程。運營收入增加是由于部分新項目投入營運及部分項目 水價上調(diào)。財務收入增長乃由于合約資產(chǎn)增加所致。

公司毛利為13.82億港元(2018 年同期：11.61億港元)，同比增長19.1%，較2019上半年毛 利增速增加2.3個百分點;其中第三季度毛利為4.62億港元(2018 年同期：3.73億港元)， 同比增長24%。

公司2019年第三季度直接成本及經(jīng)營開支為9.12億港元(2018年同期：6.64億港元)，同比增長37%，這主要由于建造服務增加導致建造成本增加，2019 年第三季度的 建造收入為 6.85 億港元，而 2018 年第三季度建造收入則為4.92億港元。公司2019年第三季度的整體毛利率下降至34%(2018 年同期：36%)，其主要塬因在于 2019 年第三季度的建造 收入占比較 2018 年第三季度略高，2019 年第三季度的建造收入占收入總額約 57%(2018年同期：54%)。

公司2019年前九個月公司權益持有人應占盈利為6.03億港元(2018年同期：5.15億港元)， 同比增長 17.1%，較 2019 上半年增速增加 3.7 個百分點;其中第三季度權益持有人應占盈利 為 1.83 億港元(2018 年同期：1.44 億港元)，同比增長 27%。公司權益持有人應占盈利超過該行的預期，主要是因為公司高效的成本控制。

取得山東省兩個污水處理項目，產(chǎn)能穩(wěn)定增長

公司于 2019 年11月取得山東濟南唐冶新區(qū)污水處理 PPP 項目，及淄博北郊污水處理廠擴建 項目。唐冶新區(qū)項目項目由光大水務牽頭組建的項目公司以PPP 模式投資、建設及運營，特許經(jīng)營期 30 年，公司持有項目公司 99.9%股權，主要負責為濟南市歷城區(qū)唐冶新區(qū)提供污水處理服務，設計日處理污水總規(guī)模為 4.5萬立方米(包括第一期的 25,000 立方米及第二期的 20,000 立方米)，總投資約人民幣3.13億元。

淄博北郊污水處理廠擴建項目將以BOT模式投資建設，投資約人民幣 8300 萬元，特許經(jīng)營期30年，設計日處理污水 2 萬立方米。公司污水處理能力保持穩(wěn)定增長，預計將持續(xù)通過優(yōu)質(zhì)的外延并購項目促進公司業(yè)務的進一步發(fā)展。

維持“買入”評級

該行調(diào)整對公司 FY19/FY20/FY21年營業(yè)收入的預測為港幣 53.96/59.86/64.06 億元，同比增長 13.16%/10.93%/7.02% ; 股東應占凈利為港幣 7.89/8.81/9.62億元，同比增長 16.63%/11.63%/9.23%;對應 EPS 分別為港幣 0.2874/0.3185/0.3453 元。調(diào)整目標價為 2.66 港 幣，對應 FY19/FY20/FY21 9.26x/8.35x/7.70x PE，較現(xiàn)價(HKD1.81 as of November 15, 2019) 有+46.98%的升幅，維持“買入”評級。

(編輯：宇碩)