大摩：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在即 看好新興市場但看空美國

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日投行摩根士丹利(MS.US)分析師Andrew Sheets表示，預(yù)計(jì)隨著國際貿(mào)易局勢(shì)的緩和以及寬松貨幣政策實(shí)施，全球經(jīng)濟(jì)增長將從2020年第一季度開始復(fù)蘇，扭轉(zhuǎn)過去7個(gè)季度的下降趨勢(shì)。

值得注意的是，這一表述與其四個(gè)月前發(fā)布的報(bào)告觀點(diǎn)大相徑庭。此前，Andrew下調(diào)了全球股市和信用投資評(píng)級(jí)，并強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金為王的時(shí)代來臨。

不難看出，“投資回報(bào)率將會(huì)變低”是導(dǎo)致大摩此前降低評(píng)級(jí)的主要原因。然而，自該投行下調(diào)全球股市評(píng)級(jí)至今，全球經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)衰退的跡象，就連其看空的美股也依然保持了強(qiáng)勢(shì)的上漲狀態(tài)。截至11月15日，標(biāo)普500指數(shù)上漲約5%，而納指和道指亦創(chuàng)下收市新高。

因此，在當(dāng)前的局勢(shì)下，Andrew一改此前“空軍”姿態(tài)，于近期發(fā)布的一份報(bào)告中上調(diào)了全球股市評(píng)級(jí)。其在展望2020年全球市場中稱：“貿(mào)易緊張局勢(shì)的緩解將減少商業(yè)的不確定性，并使政策的刺激更有效”。預(yù)計(jì)明年全球經(jīng)濟(jì)增長3.2%，而此前預(yù)期為3%。

不過，他仍表示這一預(yù)期存在變數(shù)，因?yàn)檫@很大程度上取決于特朗普政府原定于12月15日實(shí)施的關(guān)稅是否會(huì)生效?如果在第四季度生效，那么增速將放緩至2.8%，復(fù)蘇也將會(huì)被推遲到2020年第三季度。

但從當(dāng)前的全球環(huán)境來看，國際貿(mào)易關(guān)系取得了良好的進(jìn)展，同時(shí)貨幣政策也在趨于寬松，這是過去七個(gè)季度以來的首次。在大摩追蹤的32家央行中，有20家在大幅降息，未來還有可能進(jìn)一步放松。

Andrew補(bǔ)充道：“我們預(yù)計(jì)(央行)將會(huì)出臺(tái)更多的寬松政策，到2020年3月，全球加權(quán)平均政策利率將觸及7年低點(diǎn)?！?/p>

看好新興市場，繼續(xù)看空美國

隨著美股的不斷走高，美東時(shí)間11月17日，Andrew將全球股市的投資評(píng)級(jí)從“賣出”上調(diào)至“中性”，并表示其仍具有投資潛力。

但大摩稱，相比于歷史上發(fā)生的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇事件，2020年的經(jīng)濟(jì)改善將更加溫和。

而且，此次復(fù)蘇并不是均衡的。大摩表示，新興市場或?qū)⒊霈F(xiàn)最大的增速，因?yàn)樵撌袌鲈诤艽蟪潭壬蠈⒊袚?dān)其推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角色。相比來看，美國的增長則相對(duì)平緩，主要是由于美股的估值明顯更高，信貸息差更緊，波動(dòng)性更低，預(yù)測美國實(shí)際的GDP增長將會(huì)從2019年的2.3%放緩至2020年的1.8%。

此外，該投行多數(shù)分析師表示：“明年美股和公司債券的表現(xiàn)將遜于同行，隨著美國以外地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長加快，美元將走軟。而像日本和新興市場這些仍可實(shí)現(xiàn)收益增長、以及像歐洲在政治風(fēng)險(xiǎn)壓力下但多次獲得重新評(píng)級(jí)的市場反而將會(huì)有巨大的上漲潛力”。

大摩還表示，到2020年，因?yàn)榈屠蕩淼拇蟛糠址e極提振作用將被吸收，家庭部門將在更高的收入與關(guān)稅帶來的更高價(jià)格之間取得平衡。但經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)固，外部阻力減小，會(huì)受到來自持續(xù)的寬松貨幣政策，以及財(cái)政政策的支持?！?/p>

盡管美國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)固，但該行仍認(rèn)為圍繞貿(mào)易政策的不確定性以及即將到來的2020年總統(tǒng)大選，都是主要的下行風(fēng)險(xiǎn)。

未來10年市場收益率將大幅下滑

展望未來，大摩表示在未來10年里，隨著經(jīng)濟(jì)增長和通脹環(huán)境疲弱，再加上債券收益率較低，典型的股票/債券投資組合的回報(bào)率將會(huì)很低。

有分析師預(yù)計(jì)，在此期間，一只傳統(tǒng)的基金(股票60%+固收40%)的年回報(bào)率僅為2.8%，大致為過去20年平均水平的一半。不僅投資回報(bào)率會(huì)低于投資者認(rèn)知的水平，同時(shí)主權(quán)債券收益率下降也會(huì)削弱固定收益證券的抗跌能力。

該行中，包括Serena Tang和Andrew在內(nèi)的策略分析師表示：“未來10年的回報(bào)率前景令人警醒，這可能比十年前的回報(bào)更低，甚至還有可能低于全球金融危機(jī)發(fā)生后的10年?！?/p>

不過，這次的評(píng)估還提示投資者注意央行的相關(guān)舉措，因?yàn)殡S著央行干預(yù)推高了資產(chǎn)價(jià)格，所以過去的低回報(bào)預(yù)期并沒有成為現(xiàn)實(shí)。分析師認(rèn)為，英國股票的潛在回報(bào)率最高，其次是新興市場的股票。