H股全流通試點再啟動 港股迎大時代機遇

本文來自“華夏時報”。原文標(biāo)題《H股全流通試點再啟動 利好港股市場》。

“H股全流通時隔12年再度被提及，其影響不亞于之前A股的股權(quán)分置，長期來看，利好港股市場?！冰i華基金量化投資部副總經(jīng)理崔俊杰接受記者采訪時評論道。

2005年10月，建設(shè)銀行(00939)以H股全流通的方式在香港上市，這是最早也是目前唯一的H股全流通案例。時隔12年，在2017年的最后一個工作日，證監(jiān)會給2018年送來開門大禮包——開展H股“全流通”試點。

證監(jiān)會2017年12月29日公布的《中國證監(jiān)會深化境外上市制度改革開展H股“全流通”試點》文件顯示，將按照積極穩(wěn)妥、循序漸進的原則，以“成熟一家、推出一家”的方式有序推進H股全流通試點，試點企業(yè)不超過3家，參與試點的企業(yè)和相關(guān)股東，在滿足試點條件的前提下，可自主決定流通數(shù)量及比例等事宜。

受此消息提振，恒生指數(shù)2018年以來三個交易日連續(xù)大漲，截至1月4日收盤，恒生指數(shù)報30736點，相比去年底的29919點漲幅2.7%。

那么H股全流通試點對H股意味著什么?未來H股走勢又將如何?是在2017年的漲勢上繼續(xù)前行，還是會掉頭轉(zhuǎn)向呢?為此，記者采訪了數(shù)家基金公司的基金經(jīng)理。

港股迎大時代機遇

H股全流通，一般是指在香港上市的內(nèi)地企業(yè)所持有的法人股及國有股等內(nèi)資股，轉(zhuǎn)化為H股交易流通。

根據(jù)證監(jiān)會文件，參與H股“全流通”試點的企業(yè)需滿足4項基本條件，一是符合外商投資準(zhǔn)入、國有資產(chǎn)管理、國家安全及產(chǎn)業(yè)政策等有關(guān)法律規(guī)定和政策要求;二是所屬行業(yè)符合創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，契合服務(wù)實體經(jīng)濟和支持“一帶一路”建設(shè)等國家戰(zhàn)略;三是存量股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對簡單，且存量股份市值不低于10億港元;四是公司治理規(guī)范。

試點企業(yè)既可單獨向證監(jiān)會提交“全流通”試點申請，也可隨公司境外上市再融資或首次公開發(fā)行申請一并提出。符合試點條件但未納入本次試點的企業(yè)，后續(xù)將在“全流通”推廣工作中再予以統(tǒng)籌考慮。

“港股主板上市公司1821家，全部H股上市公司250家，其中152家尚未全流通，此次H股全流通試點，是港股市場發(fā)行制度的重大完善?！逼帚y安盛港股通量化優(yōu)選混合基金擬任基金經(jīng)理羅雯接受記者采訪時表示，近年上市的內(nèi)地央企均采用H股架構(gòu)，多數(shù)H股流通比在30%以下，直接導(dǎo)致其在恒生系列指數(shù)、MSCI系列指數(shù)等重要指數(shù)中權(quán)重偏低，其市值、權(quán)重和其企業(yè)規(guī)模等嚴重不相稱，相關(guān)公司也因此而出現(xiàn)明顯的折價。對個體公司而言，H股全流通政策將非常積極地改善流通市值和企業(yè)規(guī)模不匹配這一問題，提升資金配置需求，改善估值水平。

羅雯認為，內(nèi)資非流通股轉(zhuǎn)掛港股市場，其過程更接近于限售股解禁?！半m確有大股東獲得更多流通股后減持的風(fēng)險，但在全流通政策初期，試點公司及監(jiān)管機構(gòu)都將非常重視投資者對于全流通的反應(yīng)，在股份減持上或持審慎克制態(tài)度。而從另一角度來看，現(xiàn)階段非全流通的股份普遍處于折價狀態(tài)，全流通有望大范圍提升相關(guān)公司估值水平，這也將積極影響市場?！?/p>

崔俊杰則將H股全流通試點的影響和A股的股權(quán)分置相提并論，主要影響有三方面，一是H股全流通對上市企業(yè)大股東來講，提高公司利潤的動力更強，全流通更有利于統(tǒng)一大中小股東利益的一致性。二是有利于提高港股市場成交量和流動性，更加方便投資者和投機者之間的交易，降低交易的沖擊成本。三是目前AH溢價率處于高位，全流通有利于折價收斂，港股的配置價值在提升。

從短期來看，鵬華基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理尤柏年認為，H股全流通實際是增加了股票市場的供給，對于股票估值較高的公司，可能會存在減持壓力。

國信證券分析師王學(xué)恒認為，H股全流通試點很可能從類似中國聯(lián)通這樣的大型國企開始。而根據(jù)平安證券(香港)研報，按照純 H 股、港股流通市值高于 10 億港元、優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭、符合國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展方向等標(biāo)準(zhǔn)，列出 H 股全流通試點可能受益的重點可關(guān)注公司名單，聯(lián)想控股(03396)、中國電信(00728)、郵儲銀行(01658)、富力地產(chǎn)(02777)、中安在線(06060)、中金公司(03908)、中國建材(03323)等21家港股在列。

(編輯：李國堅)