阿里(09988)時隔7年重回港股！3大原因揭秘，將與騰訊(00700)“王見王”

本文來自Wind資訊。

電商巨頭要回歸了！

11月13日，阿里巴巴（09988）向港交所遞交上市招股書，披露了資金用途和持股結(jié)構(gòu)等內(nèi)容。此次上市阿里有望籌資逾130億美元，這是港股市場自2010年以來最大規(guī)模的股票發(fā)行。

11月15日，阿里巴巴宣布，擬以每股不超過188港元發(fā)售香港IPO股票，擬按代碼9988.HK在聯(lián)交所主板上市；預(yù)計香港IPO股票將于11月26日開始交易。

阿里巴巴的股價今年以來一路走高，但在雙十一過后出現(xiàn)回落跡象。截至11月14日，阿里巴巴在美股價收漲0.12%，報182.69美元。

11月13日，阿里巴巴集團在香港聯(lián)合交易所網(wǎng)站提交初步招股文件，計劃新發(fā)行5億股普通股新股，聯(lián)席保薦人為中金公司和瑞士信貸。

阿里周三（11月13日）已啟動國際路演，香港公開發(fā)售于本周五至下周三展開，預(yù)計11月20日美股開市前定價，11月26日掛牌。

據(jù)香港信報報道，消息人士表示，阿里巴巴國際配售首日（周四）已獲足額認購。

據(jù)銷售文件披露，阿里巴巴發(fā)行5億新股，集資最多117億美元(約912.6億港元)，若計及15%或7500萬股的超額配售股，籌最多134億美元(1045.2億元)。

這將是香港自2010年來最大的股票集資。不僅如此，據(jù)新浪，阿里決定將散戶認購?fù)耆娮踊?，未有計劃印?61頁的招股說明書。

有投資界消息人士透露，阿里現(xiàn)時未定招股價，也沒有提供折扣的預(yù)期，該公司將在11月20日當(dāng)天，按照其美國ADR收市價及國際配售的認購反應(yīng)決定招股價。

投資界消息稱，國際配售反應(yīng)熱烈，故此不一定有折扣，而國際配售的定價有機會比公開發(fā)售的招股范圍更高。

此次上市完成后，阿里巴巴香港上市股份與紐交所上市的美國存托股將可互相轉(zhuǎn)換。

招股說明書提及了募集資金用途，顯示公司擬將全球發(fā)售的資金用于促進用戶增長及提升參與度、助力企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型并提升運營效率，以及持續(xù)創(chuàng)新。

其中，阿里特別提及餓了么及線上旅游平臺飛豬，用于提升阿里的生活服務(wù)；同時，阿里多次提及云計算技術(shù)，表示將持續(xù)進行相關(guān)投資和開發(fā)，以支持客戶業(yè)務(wù)。

此外，招股說明書還提及阿里的持股結(jié)構(gòu)，顯示目前軟銀持股25.8%、馬云持股6.1%、蔡崇信持股2.0%，其他高管持股0.9%，公眾持股65.2%。

馬云已向董事會確認，將逐步減少和限制自己在螞蟻金服的經(jīng)濟利益。招股書顯示，原大股東Altaba持有阿里0.4億股ADS，少于發(fā)行在外的股份的0.2%，不再是主要股東。

阿里回歸港股計劃可謂一波三折，公司企業(yè)融資部負責(zé)人姚允仁(Michael Yao)在與投資者的電話會議上表示：阿里巴巴考慮在香港上市已有很長時間，甚至可以追溯到五年前的首次公開募股。

“我們認為香港對我們具有戰(zhàn)略重要性，它是最重要的金融中心之一。此次上市將使我們在亞洲阿里巴巴數(shù)字經(jīng)濟中的更多用戶和利益相關(guān)者能夠投資并參與我們的增長成果，”姚允仁說。

東興證券王習(xí)研報分析，對于阿里巴巴而言，港股上市有以下好處：

第一，拓寬融資渠道，減少對于單一地區(qū)資本市場的依賴。目前港股已允許創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司將香港作為第二上市地，港交所修訂后的主板《上市規(guī)則》指出，相關(guān)公司需在包括紐交所、納斯達克以及倫交所等地，最近至少兩個財年，有良好的合規(guī)記錄，阿里在港股上市可以減少對于美國市場的依賴。

第二，國內(nèi)資金擁有合法渠道投資阿里，可以提振阿里巴巴估值。在香港上市后，香港投資者以及通過陸股通進行交易的國內(nèi)投資者皆可投資阿里巴巴，稀缺的科技巨頭有望獲得更高的估值溢價。

第三，在港股上市，阿里巴巴有望募集更多資金。從2014年9月阿里巴巴在紐交所上市到現(xiàn)在，阿里巴巴的股價相較于發(fā)行價已經(jīng)漲幅近3倍，當(dāng)前市值已經(jīng)超過4000億美元，當(dāng)前時點在港股融資環(huán)境較為友好。

阿里巴巴的招股書顯示，公司雖然一直在擴大商業(yè)版圖，但是以淘寶與天貓為主的零售商業(yè)業(yè)務(wù)仍是公司主要的收入來源。2019年財年(2018年4月1日-2019年3月31日)，公司共實現(xiàn)收入3768.44億元，實現(xiàn)凈利潤802.34億元。其中，核心商業(yè)業(yè)務(wù)2019財年共實現(xiàn)收入3234億元，占總營收比例為85.82%。

招股書顯示，核心商業(yè)業(yè)務(wù)可以細分為五塊具體業(yè)務(wù)方向，分別為中國零售商業(yè)業(yè)務(wù)(主要為淘寶與天貓)、跨境及全球零售商業(yè)業(yè)務(wù)(天貓國際、考拉、速賣通等)、中國批發(fā)商業(yè)業(yè)務(wù)(1688.com與零售通)、跨境及全球批發(fā)商業(yè)業(yè)務(wù)(alibaba.com)、生活服務(wù)業(yè)務(wù)(餓了么、口碑、飛豬)。

而在核心業(yè)務(wù)之外，阿里巴巴還將大力發(fā)展數(shù)字媒體（優(yōu)酷、UC、大麥網(wǎng)等）以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)（高德地圖、天貓精靈等）。而在此次招股書中，阿里表示將計劃利用在香港上市的134億美元資金，增加其對在線娛樂，內(nèi)容和旅游平臺的投資。其中，阿里提及將加大對餓了么、飛豬以及優(yōu)酷這三大平臺的投資。

此次上市對阿里來說，可以為擴張資本版圖、應(yīng)對電商補貼價格戰(zhàn)儲備子彈，也可盤活阿里健康、阿里影業(yè)等在港上市的關(guān)聯(lián)公司，形成協(xié)同效應(yīng)；而對港交所來說，BAT中的兩大巨頭都被“收入囊中”，有望提振市場情緒，并讓更多中國投資者分享企業(yè)業(yè)績增長紅利。

香港證券業(yè)協(xié)會主席徐聯(lián)安表示：“阿里巴巴的首次公開募股將在香港的投資者中廣受歡迎，因為它是一家知名的電子商務(wù)公司，其股票和營業(yè)額自2014年上市以來在紐約證券交易所均表現(xiàn)良好。阿里上市將使香港投資者，甚至中國大陸的交易商將來有機會通過滬港通計劃投資該公司?！?/p>

安信國際研報認為，阿里當(dāng)前市值對應(yīng)CY19/CY20一致預(yù)期的市盈率為24.3x/19.1x，目前估值處于歷史估值中下限，明顯低于亞馬遜?？紤]到公司在中國電商領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，新零售、本地生活等業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績增量，國際化開拓海外紅利，以及阿里云業(yè)務(wù)盈利持續(xù)改善等，看好阿里的長期投資價值。

中信建投研報分析，采用分部估值，分別計算核心業(yè)務(wù)（剔除阿里云）的DCF估值，阿里云的估值，和螞蟻金服的估值。對應(yīng)核心業(yè)務(wù)、阿里云、螞蟻金服的每ADS估值分別為165美元、45美元、19美元，目標(biāo)價為229美元，維持“買入”評級。

東興證券王習(xí)研報判斷，“核心電商業(yè)務(wù)高增長”+“新零售業(yè)務(wù)提供線下新流量”+“全生態(tài)流量打通”的阿里巴巴。DCF模型下，假設(shè)WACC為11%，永續(xù)增長率為4%，給予公司203美元/ADR的目標(biāo)價，維持“強烈推薦”評級。

2007年11月，阿里巴巴以B2B業(yè)務(wù)作為主體于港交所上市，募資116億港元，成為當(dāng)時中國互聯(lián)網(wǎng)公司融資規(guī)模之最。上市后，股價曾飆漲至發(fā)行價的3倍，成為當(dāng)年“港股新股王”，市盈率一度超300倍。

隨后的2008年，全球經(jīng)濟危機突然爆發(fā)，阿里的2B業(yè)務(wù)受到巨大影響，其股價開始崩盤，2008年3月破發(fā)，10月跌至3.42港元的低位，較發(fā)行價跌去30%，和41.4元的高位相比，跌幅超過9成。

（圖片來源Wind金融終端）

最終，2012年阿里宣布以每股13.5港元（發(fā)行價），進行私有化，于當(dāng)年6月黯然撤離港交所。

2013年10月，阿里巴巴再次決定整體上市時，馬云最初的選擇依舊是港交所。

而“同股不同權(quán)”制度隔閡，卻成為兩者之間的屏障。無奈之下，阿里巴巴放棄在港上市計劃。后于2014年3月，啟動赴美上市計劃，并在同年9月19日正式掛牌，發(fā)行價格為68美元/股，首日報價93美元/股，市值超過2400億美元。

雖然上市后不久，阿里巴巴也一度遭遇破發(fā)。但2015年10月后，便開啟了一輪長達33個月的上漲，期間累計漲幅超270%，總市值一度突破5512億美元，美股的投資者賺得盆滿缽滿。

（圖片來源Wind金融終端）

對于港交所而言，與阿里的“失之交臂”是一次巨大的損失，錯過了阿里成長的黃金5年。香港前財政司司長梁錦松、港交所CEO李小加在內(nèi)的多位官員，曾多次表達對沒有讓阿里在港上市的遺憾。

2018年4月，港交所啟動了25年來最具顛覆性的2項上市改革：一項是，放開同股不同權(quán)架構(gòu)的公司在港交所上市；另一項便是，允許未有營業(yè)收入的生物科技公司赴港上市。

港交所，正式向新經(jīng)濟敞開懷抱。

至今，改革已滿一年，成果可謂豐碩。港股迎來了共40家新經(jīng)濟公司上市，包括9家生物科技公司和2家不同投票權(quán)架構(gòu)公司，融資額累計約1504億港元，占此期間香港集資金額逾50%。

同時，改革也為阿里巴巴能夠在香港IPO掃除了障礙，期間香港也一直在向阿里拋“橄欖枝”。在2018香港浙商聯(lián)合會成立儀式上，香港特首向馬云提出，希望阿里巴巴能夠再來香港上市！

當(dāng)時馬云回應(yīng)，首先，感謝香港能夠通過“同股不同權(quán)”的規(guī)定。這是一個很大的變化，也是對阿里巴巴的肯定。阿里巴巴一定會認真考慮香港這一提議的！

對阿里來說，雖已成功在美股上市近5年，但其“回家”的念頭卻一直都在。2018年年初，國內(nèi)首推CDR（中國存托憑證）模式，鼓勵在外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)回A。

當(dāng)時就有消息稱，阿里巴巴正在研究回歸A股的方案，最快可能于2018年夏天在中國二次上市；對此阿里方面回應(yīng)：“我們從在美國上市第一天起就說過，只要條件允許，我們就回來。這個想法沒有變化過?！?/p>

據(jù)財經(jīng)網(wǎng)，今年6月，阿里提出普通股拆股計劃，將每1股拆8股，股票分割已于7月30日生效。當(dāng)股價達到一定程度時，以拆分方式降低股價，便于二級市場購買，此舉一度被視為阿里在為赴港上市做準(zhǔn)備。

截至周四收盤，港股上市公司騰訊控股（00700）收跌2.32%報319.80港元，總市值30548億港元。

（圖片來源Wind金融終端）

而目前機構(gòu)預(yù)測阿里巴巴招股價在160港元以上，按周四收盤價計算，該價格已位列港股股價TOP 10行列。

（編輯：張金亮）