從外企三季報(bào)看中國：泰森(TSN.US)中國市場傳統(tǒng)業(yè)務(wù)亮眼，英飛凌(IFNNY.US)中國渠道庫存仍高

本文源自微信公眾號“Kevin策略研究”，作者：劉剛，董靈燕。

泰森食品預(yù)計(jì)非洲豬瘟造成全球蛋白質(zhì)供給下滑5~6%，中國豬和雞肉需求強(qiáng)勁;歷峰集團(tuán)中國區(qū)收入兩位數(shù)增長，與阿里巴巴成立合資公司;英飛凌表示中國渠道庫存偏高，仍需兩個季度消化，預(yù)計(jì)2H20恢復(fù)雙位數(shù)增長;日產(chǎn)汽車除中國外在全球均不及預(yù)期，下調(diào)在華銷量指引;羅克韋爾自動化中國收入下滑;在信息技術(shù)方面繼續(xù)投入(11月14日)

泰森食品(TSN.US），2018年公司中國業(yè)務(wù)收入占比為3.4%，是全球第二大的雞肉、牛肉、豬肉生產(chǎn)商及供應(yīng)商，非洲豬瘟造成全球蛋白質(zhì)出現(xiàn)5~6%的供給缺口，中國豬和雞肉需求強(qiáng)勁。公司三季度(2019年第四財(cái)季)收入同比下滑8%。分產(chǎn)品看，豬肉四季度銷量同比上升2.9%，出口到墨西哥、日本和中國豬肉有所增加。非洲豬瘟導(dǎo)致中國和其他亞洲國家豬肉供給不足，因此豬價繼續(xù)攀升。公司預(yù)計(jì)全行業(yè)生豬供給將同比增加約3%，同時預(yù)計(jì)飼養(yǎng)成本將繼續(xù)抬升，并且出口量和豬價將進(jìn)一步攀升。管理層注意到，受非洲豬瘟的影響，全球豬肉貿(mào)易出現(xiàn)了一些變化，具體來看，中國是全球重要的生豬出口國，因此在中國疫情嚴(yán)重的情況下，非洲豬瘟造成全球蛋白質(zhì)供給出現(xiàn)5%~6%的缺口。在此背景下，澳大利亞、新西蘭等國增加了對中國的豬肉出口;南美也開始更多地向中國以及東南亞地區(qū)出口牛肉和豬肉。雞肉業(yè)務(wù)方面，公司預(yù)計(jì)，無論貿(mào)易談判以及非洲豬瘟影響如何，雞肉價格都可能有所攀升。管理層提到，中國區(qū)禽類翅、爪和含血肉需求強(qiáng)勁。國際業(yè)務(wù)方面，收購Keystone后，公司得以縮小傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與競爭對手的差距。中國市場傳統(tǒng)業(yè)務(wù)三季度表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)盈利。中國零售業(yè)務(wù)銷量增長也十分強(qiáng)勁。公司認(rèn)為，中美達(dá)成貿(mào)易協(xié)議將有利于行業(yè)和公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。

歷峰集團(tuán)(CFRUY.US)，2018年來自中國地區(qū)業(yè)務(wù)收入占比為26.1%，中國區(qū)收入兩位數(shù)增長，與阿里巴巴成立合資公司，對數(shù)字化營銷和未來消費(fèi)趨勢抱有信心。截至2020年財(cái)年上半年(2019年4月至9月)，匯率調(diào)整后公司收入同比增長9%(剔除匯率因素影響同比增長6%)。公司在所有地區(qū)、分銷渠道以及業(yè)務(wù)領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)收入增長，特別是在珠寶系列和在線分銷渠道上。亞太地區(qū)收入同比增長5%(除在線分銷渠道，同比增長4%)，占公司總收入的37%。中國和韓國都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長，部分抵消了澳門和香港的收入下降。產(chǎn)品方面，中國區(qū)手表收入加速增長。Net-A-Porter旗艦店在阿里巴巴與Yoox Net-A-Porter(YNAP)合資成立的峰貓(天貓豪華平臺展館)開業(yè)。管理層認(rèn)為，通過與YNAP的緊密合作，特別是在中國地區(qū)，公司可以在奢侈品數(shù)字化營銷方面取得成功。在中國地區(qū)總體消費(fèi)趨勢上，管理層認(rèn)為因?yàn)樵谥袊箨戀徺I商品的趨勢越來越強(qiáng)，由于中國大陸地區(qū)具有強(qiáng)勁且持續(xù)的收入增長。展望未來，公司對中國地區(qū)的商業(yè)潛力抱有信心。

英飛凌(IFNNY.US)，2018年中國地區(qū)收入占比24.6%，中國渠道庫存依然偏高，預(yù)計(jì)消化需要兩個季度;預(yù)計(jì)2H20恢復(fù)雙位數(shù)增長。按固定匯率計(jì)算，公司三季度收入同比下降2%。其中，汽車業(yè)務(wù)收入同比增長1%，然而訂單出貨比(0.9)仍低于1，反映了在宏觀風(fēng)險(xiǎn)影響下汽車市場的不振。在中國，汽車業(yè)在經(jīng)濟(jì)放緩和外部不確定性的背景下尚未見回暖，同時居民消費(fèi)意愿逐漸降低。因此，中國渠道庫存水平近期居高不下，而管理層預(yù)期恢復(fù)正常庫存水平可能需要兩個季度的穩(wěn)定出貨。由于上述的不利因素，占公司電動汽車總收入40%的中國電動汽車市場三季度大幅放緩。電動和插電式混合動力輕型汽車的銷售同比下降多達(dá)16%，主要受到政府削減補(bǔ)貼以及傳統(tǒng)汽車車牌限制放寬的影響。盡管如此，管理層認(rèn)為政策變化帶來的負(fù)面影響是短暫的。實(shí)際上，英飛凌有信心電動汽車銷量將在2020下半年恢復(fù)雙位數(shù)增長。

日產(chǎn)汽車，2018年中國地區(qū)收入占比8.5%，除中國外，在全球主要市場均不及預(yù)期;下調(diào)在華銷量指引。三季度公司全球銷售額同比下滑7.5%，全球總汽車產(chǎn)量(TIV，total industry volume)同比下降僅4.9%。實(shí)際上，除在中國市場外，日產(chǎn)表現(xiàn)在所有全球主要市場(美國，歐洲和日本)均不及預(yù)期。相比中國地區(qū)總產(chǎn)量(TIV)大幅下滑13.8%，公司在中國市場2.5%銷售下滑已經(jīng)是明顯好于整體。因此，日產(chǎn)在中國的市場份額三季度微升0.4個百分點(diǎn)至6.5%。展望未來，考慮到增長壓力不減以及汽車需求的持續(xù)疲軟，管理層將中國的全年銷量指導(dǎo)從171萬輛降至156萬輛，較原先的目標(biāo)降低了8.8%。

 羅克韋爾自動化(ROK.US)，2018年中國地區(qū)收入占比5.1%，中國收入下滑;在信息技術(shù)方面繼續(xù)投入。公司三季度內(nèi)生銷售額同比增長1.4%，其中油汽、采掘以及信息解決方案與互聯(lián)服務(wù)(Information & ConnectedServices)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。分市場看，亞洲地區(qū)銷售額增速基本持平(同比增長0.6%)，中國市場收入同比下滑4%。具體來看，中國半導(dǎo)體、金屬和汽車市場的疲弱被基建投資的持續(xù)強(qiáng)勁部分抵消。談及全球最大的制造業(yè)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)下面臨的增長壓力，管理層表示考慮到公司在華市場份額較低，目前負(fù)面影響較為有限。展望未來，羅克韋爾對其在中國的增長前景抱有信心。得益于公司業(yè)務(wù)涉及多種行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)一定程度上能得以分散。此外，盡管國內(nèi)資本支出總體呈下降趨勢，但信息技術(shù)方面的開支較為穩(wěn)定，有助于公司信息解決方案與互聯(lián)服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

高通預(yù)計(jì)中國年底前將部署13萬個5G基站，上調(diào)全球出貨量預(yù)測;豐田中國市場零售銷量提升，但匯率造成拖累;中國汽車市場疲弱拖累安道拓收入下滑，但預(yù)計(jì)四季度改善;Fossil中國大陸雙位數(shù)增長，不過關(guān)稅預(yù)計(jì)拖累四季度利潤;Capri主要品牌亞太區(qū)表現(xiàn)不佳;空氣化工看好中國市場長期發(fā)展前景;江森自控中國區(qū)低雙位數(shù)增長(11月11日)

高通(QCOM.US)，2018年來自中國收入為64.7%，公司預(yù)計(jì)中國年底前將部署13萬個5G基站;上調(diào)全球出貨量預(yù)測。一定程度上得益于許可業(yè)務(wù)的拉動，公司三季度non GAAP EPS為0.78美元，高于其此前指引區(qū)間的上沿。管理層表示，中國三大移動運(yùn)營商近日正式推出5G商業(yè)服務(wù)意味著將5G帶入全球最大的智能手機(jī)用戶群。公司預(yù)計(jì)，到2019年底，三大運(yùn)營商將部署約13萬個5G基站;到2020年底，中國5G基站的部署將增加到約100萬個，相當(dāng)于美國一家大型運(yùn)營商整個網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的10倍。公司認(rèn)為，中國的5G推廣速度較之以前將會更快，主要考慮到5G多個層級的產(chǎn)品同時推出，這是4G時代所沒有的。目前公司尚未與華為達(dá)成任何協(xié)議。往前看，公司上調(diào)全球3G/4G/5G出貨量預(yù)測至17.5~18.5億臺，并預(yù)計(jì)2020年其全球5G手機(jī)出貨量達(dá)到1.75億到2.25億部，上述預(yù)測考慮到了中國需求走弱、華為在中國市場份額擴(kuò)大、以及原始設(shè)備制造商提前管理4G庫存等因素。

豐田(TM.US)，2018年中國地區(qū)收入占比8.6%。中國市場零售銷量提升，但匯率因素造成拖累。2020財(cái)年上半年，亞洲區(qū)經(jīng)營利潤同比下降455億日元至2310億日元，剔除人民幣貶值和泰銖升值帶來的匯率波動影響，三季度經(jīng)營利潤同比增長27億日元。2019年1~6月中國市場零售量達(dá)77萬輛，同比增長了8.4萬輛，但經(jīng)營利潤同比下降122億日元至785億日元，主要受人民幣貶值的拖累。19年4-9月，中國市場金融服務(wù)業(yè)務(wù)(Financial Services)經(jīng)營利潤同比提升415億日元至2156億日元，得益于貸款額的增長以及殘值損失的減少。目前，公司在向出行公司轉(zhuǎn)型，致力于降低成本、提升效率以適應(yīng)公司轉(zhuǎn)型和發(fā)展的需要。

安道拓(ADN.US)，2018年來自中國業(yè)務(wù)收入占比為5.9%，全球最大的汽車座椅供應(yīng)商，中國汽車市場疲弱拖累收入下滑;公司預(yù)計(jì)中國車市四季度改善。主要受通用汽車罷工以及中國產(chǎn)量下滑影響，公司三季度(財(cái)年第四財(cái)季)收入同比下降5%(剔除匯率影響后，同比下滑4%)，調(diào)整后EBITDA同比下降14%。中國市場方面，受在華合資公司拖累，公司座椅以及座椅結(jié)構(gòu)和機(jī)制(SS&M)業(yè)務(wù)匯率調(diào)整后收入同比下滑約11%。通過調(diào)整中國區(qū)的員工配置以及管理成本，公司成功地緩解了中國區(qū)汽車行業(yè)不景氣造成的不利影響，使得下半年整體利潤率依然接近10% (vs. 上半年11%左右)。此外，歐元和人民幣匯率波動也是公司面臨的宏觀阻力。不過，公司預(yù)計(jì)其采取的一系列自救措施，包括運(yùn)營優(yōu)化、產(chǎn)品推出管理、成本控制以及商業(yè)自律能夠在盈利和現(xiàn)金流方面抵消宏觀環(huán)境的不利影響。

管理層提到，近期的數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象;中美貿(mào)易談判可能達(dá)成第一階段協(xié)議也有助于提振消費(fèi)者信心。因此，公司預(yù)計(jì)中國汽車市場將有所企穩(wěn)，并在未來幾個季度重回增長，這一趨勢與宏觀環(huán)境的邊際改善也是相契合的。此外，市場節(jié)奏方面，考慮到中國區(qū)的季節(jié)性因素，管理層預(yù)計(jì)四季度中國汽車生產(chǎn)和銷售將有所增長，而進(jìn)入明年一季度，受春節(jié)假期影響，生產(chǎn)和銷售環(huán)比可能出現(xiàn)下滑。

Fossil(FOSL.US)，2018年來自中國收入為5.9%，中國大陸雙位數(shù)高增長，但關(guān)稅預(yù)計(jì)拖累四季度利潤。按照固定匯率計(jì)算，三季度整體銷售額同比下滑11%，這主要受匯率因素、部分門店關(guān)閉、部分業(yè)務(wù)關(guān)閉、較低的庫存水平、以及低利潤率低價渠道銷售額減少等因素的拖累。分地區(qū)看，批發(fā)渠道的不利因素導(dǎo)致美洲收入同比下降18%，歐洲下降16%，不過這些下降部分被亞洲地區(qū)強(qiáng)勁的業(yè)績(同比增長11%)所抵消，主要得益于中國大陸、印度和韓國市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)，線上渠道表現(xiàn)尤為亮眼。長期來看，公司表示將繼續(xù)在新興市場進(jìn)行投資，并預(yù)期印度和中國大陸業(yè)務(wù)保持兩位數(shù)高增長。往前看，9月1日起，清單4要求對在中國生產(chǎn)的傳統(tǒng)和智能手表征收15%的關(guān)稅。因此，四季度毛利率指引將會包括因關(guān)稅導(dǎo)致的1000萬美元負(fù)面影響。公司計(jì)劃在年底增加庫存以應(yīng)對農(nóng)歷新年的需求。此外，盡管美洲和歐洲的形勢嚴(yán)峻，但亞洲尤其是中國和印度的批發(fā)渠道非常強(qiáng)勁。因此，公司與批發(fā)合作伙伴就如何改善業(yè)務(wù)進(jìn)行溝通，并將在四季度推出新品，包括新顏色、設(shè)計(jì)概念、新技術(shù)和跨品牌設(shè)計(jì)等。

Capri控股(CPRI.US)，2019年一季度來自中國地區(qū)收入占比為4.3%，Michael Kors收購Versace更名，主要品牌亞太區(qū)表現(xiàn)不佳;Michael Kors擴(kuò)大在華知名度。公司三季度(2020財(cái)年二季度)收入同比增長15.1%。分品牌來看，Versace三季度同店銷售與去年同期持平。受香港以及標(biāo)識問題等因素的拖累，亞洲可比銷售同比下滑。管理層認(rèn)為，負(fù)面影響或最早在19年四季度和20年一季度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。Jimmy Choo三季度收入(剔除匯率因素影響后)同比增長7.8%，同店銷售下降中單位數(shù)，主要受香港和日本的疲軟表現(xiàn)所影響。Michael Kors三季度收入同比下降4.2%。本季度，MichaelKors推出七夕膠囊系列產(chǎn)品，并宣布吳磊和宋祖兒成為大中華區(qū)形象大使，同時還在社交媒體進(jìn)行宣傳宣傳，促進(jìn)了品牌在中國市場的擴(kuò)張。

空氣化工產(chǎn)品公司(APD.US)，2018年中國地區(qū)收入占比17.2%，提供空氣分離、工業(yè)氣體及相關(guān)設(shè)備，貿(mào)易摩擦未造成實(shí)質(zhì)性影響，公司看好中國市場長期發(fā)展前景。工業(yè)氣體(IndustrialGases)三季度亞洲區(qū)收入同比增長16%，其中價格同比提升3%，已連續(xù)第十個季度的價格上漲;銷量同比增長16%，主要受包括六安在內(nèi)的新項(xiàng)目的推動，抵消了中國經(jīng)濟(jì)增速放緩及因建國七十周年慶祝而停產(chǎn)的負(fù)面影響。公司在中國的項(xiàng)目進(jìn)展順利，并且看好中國市場的長期前景。此外，管理層認(rèn)為，公司在中國的業(yè)務(wù)并沒有受到貿(mào)易摩擦的實(shí)質(zhì)性影響。

江森自控(JCI.US)，2018年中國地區(qū)收入占比6.7%，公司專注于溫控、空調(diào)、機(jī)械設(shè)備和能源領(lǐng)域，中國區(qū)收入同比低雙位數(shù)增長，管理層對中國區(qū)長期發(fā)展抱有信心。三季度公司整體內(nèi)生收入同比增長3%。亞太區(qū)樓宇解決方案業(yè)務(wù)(Building Solutions)內(nèi)生收入同比增長7%，主要得益于暖通空調(diào)和建筑管理系統(tǒng)的強(qiáng)勁增長。具體來看，項(xiàng)目安裝收入同比增長9%，服務(wù)收入同比增長4%。受暖通空調(diào)收入增長和服務(wù)擴(kuò)張的推動，三季度中國區(qū)內(nèi)生收入同比實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長。亞太地區(qū)三季度訂單與去年同期相比基本持平，13%的服務(wù)訂單增長被項(xiàng)目安裝訂單的高單位數(shù)下滑所抵消(主要受香港形勢和貿(mào)易摩擦造成訂單延誤的拖累)。管理層表示，公司能夠合理運(yùn)用產(chǎn)能以適應(yīng)中國區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，因此對未來中國區(qū)的長期增長抱有信心。

寶馬在華逆市增長且領(lǐng)跑全球，預(yù)計(jì)中國將成iX3最大市場;菲亞特克萊斯勒中國持續(xù)疲軟，去庫存拖累，計(jì)劃推出新品提振銷量;博格華納在華低迷，展望謹(jǐn)慎，對電動車保持樂觀;三星看好5G需求，DRAM出貨好于預(yù)期，但部分得益貿(mào)易摩擦提前備貨;阿迪達(dá)斯中國增速為近年最慢，加大創(chuàng)新與線上渠道投入;艾默生電氣自動化業(yè)務(wù)穩(wěn)健但商住業(yè)務(wù)下滑，預(yù)計(jì)全球capex依然疲弱(11月9日)

寶馬，2018年中國地區(qū)收入占比為18.9%，在華逆市增長且領(lǐng)跑全球;預(yù)計(jì)中國將成為即將推出的BMW iX3車型的最大市場。公司三季度汽車銷量持續(xù)增長，交付同比增長3.6%，收入同比增長9.0%。分品牌看，勞斯萊斯同比增長41.6%，遠(yuǎn)高于寶馬的3.7%和MINI的2.6%。摩托車業(yè)務(wù)在19年前三季度也表現(xiàn)良好，銷量同比增長8.0%。值得一提的是，中國市場表現(xiàn)領(lǐng)跑全球。具體而言，三季度中國市場汽車交付量為176,232輛，同比增長10.1%。寶馬的強(qiáng)勁表現(xiàn)與國內(nèi)整體汽車需求下滑8.0%形成鮮明對比。實(shí)際上，寶馬在中國的業(yè)務(wù)在6月底一度受到BMW 3系車型變更的負(fù)面影響。盡管如此，2019年前三季度的總交付量達(dá)526,824臺，同比顯著增長14.5%。此外，管理層也對金融服務(wù)部年初至今的表現(xiàn)感到滿意，主要受中國信貸融資增長的推動。2019年前三季度，51.4%的新車是由金融服務(wù)部門辦理了租賃或融資，相比2018年增長2個百分點(diǎn)。

展望未來，管理層表示，得益于國產(chǎn)X3的可觀表現(xiàn)，中國市場有望實(shí)現(xiàn)2019年增長5-10%的預(yù)測。此外，寶馬正在對X2進(jìn)行國產(chǎn)化，并不斷改進(jìn)其客戶服務(wù)，以更好地與日益年輕的客戶群建立聯(lián)系。鑒于寶馬在中國市場不可小覷的影響力，公司對其發(fā)展前景保持樂觀，并預(yù)計(jì)中國將成為即將推出的BMW iX3車型的最大市場。

 菲亞特克萊斯勒(FCAU.US)，2018年中國地區(qū)收入占比1.7%，中國市場持續(xù)疲軟，去庫存造成拖累;計(jì)劃推出新品提振銷量。三季度公司凈收入同比下滑1%。亞太地區(qū)市場表現(xiàn)依舊不佳，特別是中國和印度市場。國產(chǎn)吉普銷量同比下滑，但進(jìn)口吉普銷量良好。在中國市場合資企業(yè)出貨量下降26%、以及整體出貨量同比下降11%的拖累下，亞太地區(qū)整體出貨量同比下滑24%。不過，得益于新款牧馬人銷量增加帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，亞太地區(qū)凈收入同比增長18%?，斏倏備N量同比下滑29%，中國市場下滑17%。此外，中國市場的國5標(biāo)準(zhǔn)車輛去庫存受到很多關(guān)注，截至9月底已基本完成。由于經(jīng)銷商持續(xù)去庫存導(dǎo)致出貨量同比下降48%。

對于全年前景，管理層預(yù)計(jì)中國市場將持續(xù)疲軟，同時預(yù)計(jì)銷量將下降40萬輛(同比下降6%)。展望2022年，公司相信中國的發(fā)展勢頭將在一段時間內(nèi)保持疲軟。但是，為了提高銷量恢復(fù)盈利，商業(yè)團(tuán)隊(duì)一直在為重新啟動市場做出努力。在評論中國市場戰(zhàn)略時，公司認(rèn)為在中國市場目前更需要的是銷量。因此，商業(yè)團(tuán)隊(duì)將在第四季度重新啟動其營銷作業(yè)，例如全電動的菲亞特500、插電式混合動力吉普自由俠、插電式混合動力吉普指南者以及新款阿爾法產(chǎn)品屆時都將推出。

博格華納(BWA.US)，2018年中國地區(qū)收入占比16.6%，公司供應(yīng)工程系統(tǒng)和部件，主要面向汽車動力傳動系統(tǒng)應(yīng)用，中國市場表現(xiàn)低迷，展望謹(jǐn)慎;對電動車前景保持樂觀。三季度公司銷量同比內(nèi)生增長4.5%。相比全市場三季度銷量同比下降0.4%，公司超過市場水平490個基點(diǎn)。分業(yè)務(wù)來看，發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)銷售額同比增長4.6%，其中歐洲市場的強(qiáng)勁增長被中國市場的低迷表現(xiàn)所抵消。此外，動力傳動系統(tǒng)業(yè)務(wù)銷售額同比增長4.2%，然而調(diào)整后EBIT同比下滑，主要受中國研發(fā)支出及相關(guān)成本上升拖累。整體來看，中國汽車市場依然承壓、需求趨軟，總產(chǎn)量本季度同比下滑5.5%。電動汽車銷量相較于混合動力汽車表現(xiàn)不振，但管理層對電氣化的發(fā)展前景仍保持樂觀。向前看，公司預(yù)計(jì)中國汽車產(chǎn)量全年下滑 9% 至11%，因此對其在華發(fā)展前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。

三星，2018年中國地區(qū)收入占比17.2%，看好中國5G需求;DRAM出貨好于預(yù)期，但部分得益于貿(mào)易摩擦提前備貨。三季度總銷售額同比下滑5%。產(chǎn)品方面，個人電腦需求可能會受到中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，但得益于假日消費(fèi)以及關(guān)稅推遲實(shí)施前的搶跑，總體需求應(yīng)該會和上季度持平。對于移動設(shè)備，主要客戶的年末訂單、2020年春節(jié)的預(yù)購效應(yīng)以及5G手機(jī)的持續(xù)發(fā)布都會使需求保持穩(wěn)定。由于中國對高分辨率圖像傳感器的需求不斷增長，使得大規(guī)模集成電路盈利環(huán)比改善。公司計(jì)劃在2020年推出并采用針對差異化5G智能手機(jī)的解決方案。同時，為了加快5G市場的發(fā)展，公司正與中國和韓國主要客戶建立密切合作。除此之外，得益于各種應(yīng)用需求、特別是移動用戶和數(shù)據(jù)中心需求的增長，第三季度的DRAM(動態(tài)隨機(jī)存取儲器)出貨量高于指引，不過中國市場的需求一定程度上市得益于關(guān)稅實(shí)施前移動設(shè)備生產(chǎn)商提前備貨的推動。

展望第四季度，管理層預(yù)計(jì)高分辨率圖像傳感器的需求將持續(xù)增長。但由于移動端Aps(網(wǎng)絡(luò)輔助定位)和DDIs(深度偏差指示器)的需求將相對下降，收益可能會與上季度持平。對于5G業(yè)務(wù)，5G 單芯片解決方案將應(yīng)用于中國和韓國客戶生產(chǎn)的新型高端智能手機(jī)中。其中，三星5G單芯片產(chǎn)品基于價格競爭力，低功耗和與現(xiàn)有雙芯片解決方案相比更小的芯片尺寸，有望幫助5G在中低價智能手機(jī)中普及。此外，公司預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心的需求將保持穩(wěn)定。而隨著新CPU的采用，16GB的高密度產(chǎn)品的需求將繼續(xù)增長。即將推出的高密度新智能手機(jī)的前景也很樂觀。

阿迪達(dá)斯，2018年中國區(qū)收入占比20.8%，中國增速為近年來最慢;公司加大產(chǎn)品創(chuàng)新與線上渠道投入。三季度公司凈銷售額同比增長9%，其中亞太地區(qū)增長8%、大中華區(qū)增長11%。分產(chǎn)品看，阿迪達(dá)斯品牌在亞太的確實(shí)現(xiàn)了9%的同比增長，得益于其運(yùn)動表現(xiàn)(SportPerformance)系列兩位數(shù)的高增長。但另一方面，由于運(yùn)動和經(jīng)典系列表現(xiàn)疲軟，銳步品牌收入同比下降11%。在中國，本季度的增速實(shí)際上為多年來最緩，因此公司決心增加在中國市場兩個主要領(lǐng)域的投資：一是促進(jìn)新穎產(chǎn)品設(shè)計(jì)的本地創(chuàng)新中心(local creation center)，另一個是旨在通過線上渠道更好與客戶互動的技術(shù)中心(tech hubs)和數(shù)字中心(digital hubs)。展望第四季度，中國最大的“雙十一”促銷季有望顯著提高業(yè)績。管理層在談及人民幣兌歐元近期貶值時表示預(yù)計(jì)在短期內(nèi)將對財(cái)務(wù)產(chǎn)生一些負(fù)面影響，但公司對中國市場的整體前景抱有信心。

? 艾默生電氣(EMR-US，2018年中國區(qū)收入10.9%)，中國自動化業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健但商住業(yè)務(wù)收入下滑;預(yù)計(jì)全球capex依然疲弱。三季度公司整體凈收入同比增長2%，訂單量同比增長1%。分業(yè)務(wù)部門來看，自動化解決方案(Automation Solutions)三季度基本收入同比增長5%，符合預(yù)期。終端市場需求依然穩(wěn)健。在中國的拉動下，亞洲區(qū)增長強(qiáng)勁。公司認(rèn)為中國市場擁有巨大潛力，由于中國依然在科技領(lǐng)域加大投資，增強(qiáng)自主性。因此，公司認(rèn)為中國區(qū)自動化解決方案訂單有望在2020財(cái)年實(shí)現(xiàn)5%~10%的增長。商住解決方案(Commercial & Residential Solutions)基本收入同比下降2%，其中，中國基本收入同比下降9%，專業(yè)工具的穩(wěn)健增長未能完全抵消商用空調(diào)和冷鏈?zhǔn)袌龅南禄Ｕw來看，公司業(yè)務(wù)增長依然有韌性，目前公司預(yù)計(jì)2020財(cái)年經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有一定挑戰(zhàn)。管理層提到，若中美貿(mào)易摩擦久拖不決，或進(jìn)一步加大全球企業(yè)投資的下行壓力，歐洲增長疲弱也是公司未來經(jīng)營面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

Hugo Boss大陸增長強(qiáng)勁香港下滑，線上線下渠道并舉;Tapestry整體疲弱，關(guān)稅拖累利潤率;安德瑪保持高端定位，售美產(chǎn)品10%在華生產(chǎn);萬豪大陸增長強(qiáng)勁香港大幅下滑，出境游需求可觀;Nutrien中國化肥需求和庫存降低，預(yù)計(jì)春節(jié)后回暖;美盛中國高個位數(shù)下滑，下游去產(chǎn)能，但明年回暖;特雷克斯逆勢增長，擴(kuò)建在華重要工廠(11月7日)

Hugo Boss，2018年中國地區(qū)收入占比為7.9%。中國大陸增長強(qiáng)勁，香港大幅下滑。亞太區(qū)三季度收入同比增長2%(經(jīng)匯率調(diào)整)，中國大陸增長勢頭強(qiáng)勁，同店收入同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，但部分被香港低迷的業(yè)績表現(xiàn)所抵消(香港地區(qū)營收占公司總體約25%，三季度同比下滑50%)。分品牌來看，BOSS三季度收入同比下降1%，歐洲和亞太的增長被美國的疲弱表現(xiàn)所抵消。HUGO三季度收入同比提升6%，增長勢頭有所加速，主要得益于休閑裝雙位數(shù)增長的拉動。公司看好中國市場未來的利潤空間，認(rèn)為中國市場能夠幫助改善公司的盈利結(jié)構(gòu)。向前看，公司預(yù)計(jì)亞太區(qū)2019全年收入同比或能實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)增長，得益于線下和線上零售的共同推動(公司線上主要合作伙伴包括天貓商城和京東)，公司中國大陸的強(qiáng)勁增長勢頭能夠持續(xù)至第四季度。

 Tapestry(TPR.US)，2018年中國地區(qū)收入占比14.7%。整體下滑;關(guān)稅拖累Kate Spade利潤率;公司繼續(xù)提升品牌知名度。三季度(2020財(cái)年第一季度)公司收入同比降低2%，毛利率同比降低20bp，主要是由于Coach品牌受到匯率因素的拖累。此外，由于Kate Spade的成衣、珠寶主要在中國生產(chǎn)，因此三季度毛利率的降低一定程度上也反映出關(guān)稅對利潤率的拖累程度有所加深。公司的手袋和皮革制品在中國的業(yè)務(wù)相對有限，但鞋類、成衣和珠寶中國收入敞口較大。分品牌來看，蔻馳(Coach)全球同店收入同比增長1%，雖然香港局勢一定程度上影響了大中華區(qū)的整體業(yè)績，但中國大陸和臺灣同店銷售同比依然有所增長。Kate Spade受北美地區(qū)的疲弱表現(xiàn)拖累，三季度同店銷售同比降低16%。但包括中國大陸和日本在內(nèi)的國外收入同比仍有增長，表現(xiàn)好于國內(nèi)業(yè)務(wù)。公司繼續(xù)在全球樹立Stuart Weitzman的品牌形象，Kendall Jenner和楊冪的秋季廣告吸引超10億人次觀看。公司還在上海恒隆廣場開業(yè)并登上《Vogue》中國版封面。往前看，公司將進(jìn)一步推動各個品牌在中國消費(fèi)者中的知名度，拓展中國市場潛力。

安德瑪(UAA.US)，2018年中國地區(qū)收入占比3.4%。保持高端定位;美國產(chǎn)品僅10%在華生產(chǎn)。公司三季度收入同比下降1%(按固定匯率計(jì)算與上一季度持平)。分地區(qū)來看，三季度亞太區(qū)收入同比提升4%(按固定匯率計(jì)算同比提升6%)。在中國，公司正通過擴(kuò)張中國辦公室、建立新香港總部來鞏固品牌影響力，并且致力于通過增加品類及開展新店擴(kuò)張渠道來提升中國市場滲透率。實(shí)際上，公司近幾年來一直在不斷優(yōu)化在中國的業(yè)務(wù)模式，仍致力于保持其品牌的高端定位。除此之外，公司認(rèn)為分銷商的協(xié)助為其在華發(fā)展前景打下了扎實(shí)的基礎(chǔ)。談及美方關(guān)稅，公司表示由于僅有約10%出口到美國的產(chǎn)品在中國生產(chǎn)，公司目前得受關(guān)稅影響有限。向前看，公司已在2020年的收入指引中考慮到了額外關(guān)稅的可能影響，并且已準(zhǔn)備好相應(yīng)對策。

萬豪(MAR.US)，2018年來自中國的收入為1.1%，大中華區(qū)RevPAR同比下降0.4%;大陸增長強(qiáng)勁香港大幅下滑;出境游可觀。三季度大中華區(qū)RevPAR同比下降 0.4%，入住率同比增長1.7%。中國市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其是北京、上海、廣州地區(qū)。然而，由于游客數(shù)量減少，三季度香港市場RevPAR同比下降27%，盡管優(yōu)于行業(yè)平均水平。2019年至今的9個月內(nèi)，萬豪旅享家(MarriottBonvoy)會員數(shù)量增長120萬，總計(jì)達(dá)到1370萬，其中近40%的增量來自于中國，包括與阿里巴巴的合資企業(yè)的貢獻(xiàn)。此外，中國市場對酒店的休閑住宿需求持續(xù)增長。另一方面，中國的出境旅游數(shù)量十分可觀，其中大部分也是休閑旅游，去往歐洲的游客人數(shù)多于去往美國的游客。

展望未來，香港市場持續(xù)疲軟，第四季度預(yù)計(jì)RevPAR同比下降40%。受此影響整個亞太地區(qū)的RevPAR在第四季度預(yù)計(jì)持平或小幅下降。公司預(yù)計(jì)2020年亞太地區(qū)RevPAR個位數(shù)增長，主要依靠北京、中國南方市場等地區(qū)的強(qiáng)勁增長。

Nutrien, 2018年中國地區(qū)收入占比1.5%，等待新協(xié)議導(dǎo)致庫存和需求降低;預(yù)計(jì)春節(jié)過后需求有望回暖。公司三季度的調(diào)整后EBITDA同比下滑6%，主要是由于鉀肥銷量疲軟以及氮肥和磷肥價格下跌。具體而言，客戶近期在等待中國地區(qū)業(yè)務(wù)達(dá)成新協(xié)議而決定減少庫存，進(jìn)而使得鉀肥需求在三季度末減弱。由于新合同預(yù)計(jì)不會在2019年底前達(dá)成，公司因此將鉀肥產(chǎn)量指引下調(diào)至1160~1020萬噸，和其6400~6500噸的全球需求預(yù)測基本一致。展望2020年，管理層預(yù)計(jì)隨著春節(jié)過后農(nóng)耕活動的重啟，中國地區(qū)需求將有望回暖，并帶來港口庫存的大幅減少。此外，由于中國地區(qū)原材料成本上升，管理層預(yù)計(jì)價格將上漲2-2.5%。但是旺季到來時，公司預(yù)計(jì)額外的成本可能會被轉(zhuǎn)嫁給農(nóng)戶。此外，美國玉米和大豆產(chǎn)量的下滑已經(jīng)導(dǎo)致供求關(guān)系趨緊。

美盛公司(MOS.US)，2018年中國地區(qū)收入占比2.3%，是世界領(lǐng)先的高濃度磷肥和鉀肥的生產(chǎn)商和銷售商，中國銷售出現(xiàn)高個位數(shù)下滑;下游出現(xiàn)去產(chǎn)能;管理層預(yù)計(jì)明年中國化肥需求和價格回升。公司三季度收入同比下降6%，中國區(qū)收入同比下滑7.8%。中國市場由于整體經(jīng)濟(jì)增速放緩以及環(huán)保政策收緊，氨，硫和巖石成本均有所上漲。同時，近期人民幣貶值也形成了負(fù)面影響。在上述不利因素的影響下，中國的部分下游生產(chǎn)商已經(jīng)逐漸在去產(chǎn)能。例如，今年早些時候與美盛簽署了諒解備忘錄的中化集團(tuán)近期宣布關(guān)閉其產(chǎn)能為150萬噸的涪陵工廠。然而，管理層認(rèn)為明年中國區(qū)化肥價格有望企穩(wěn)回升，主要理由包括：1)當(dāng)前市場價格已經(jīng)接近生產(chǎn)者的邊際成本，歷史上通常價格會在這一階段出現(xiàn)回升;2)管理層預(yù)計(jì)明年中國區(qū)需求有望企穩(wěn)回升;3)中國區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能整合與調(diào)整，管理層認(rèn)為在這一背景下，化肥價格有望企穩(wěn)回升。

往前看，公司預(yù)計(jì)中國區(qū)2020年鉀肥出貨量為1520~1560萬噸，與2019年預(yù)期的1540萬噸相比基本持平。具體而言，考慮到合同結(jié)算繼續(xù)延遲和國內(nèi)需求疲軟，明年的出貨量增長可能承壓，但預(yù)計(jì)中國進(jìn)口的鉀肥量將有所增長。對于磷肥，公司認(rèn)為，繼過去幾年的持續(xù)下滑后，國內(nèi)出貨量將穩(wěn)定在1500萬噸左右。

特雷克斯(TEX.US)，2018年中國地區(qū)收入占比2.6%，是一家從事吊裝與物料搬運(yùn)的設(shè)備制造企業(yè)，旗下有高空作業(yè)平臺、建筑機(jī)械、重機(jī)、物料搬運(yùn)與港口解決方案和物料處理事業(yè)部，中國高空作業(yè)平臺部門逆勢增長;2020年公司將擴(kuò)建中國一處重要制造工廠。三季度公司凈銷售額同比下降6.8%。分部門看，高空作業(yè)平臺部門(AWP)整體銷售額為6.28億美元，同比下滑約14%，銷售額和產(chǎn)量的減少導(dǎo)致該業(yè)務(wù)利潤率下降。不過，中國市場擴(kuò)大以及產(chǎn)品采用率的提高推動銷售額增長。物料處理事業(yè)部(MP)依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，全球銷售額3.39億美元，同比增長約8%。公司在中國擁有一家制造工廠，為中國、亞太地區(qū)乃至歐洲地區(qū)生產(chǎn)產(chǎn)品。因此，該工廠不僅為中國業(yè)務(wù)帶來了強(qiáng)勁的增長，而且也在不同程度上改善了歐洲和北美業(yè)務(wù)。公司計(jì)劃2020年擴(kuò)建該工廠，從而更好地滿足中國以及海外的產(chǎn)能需求。此外，管理層將中國市場份額的增加歸因于中國制造商數(shù)量的增加。

往前看，管理層預(yù)計(jì)2020年公司整體收入同比將下滑約10%，原因是工業(yè)設(shè)備需求疲軟。此外，Terex將繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行資本配置策略，投資于創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，增加全球制造產(chǎn)能。

大眾亞太區(qū)表現(xiàn)好于整體市場，加大在華SUV投入;杜邦中國降幅收窄，手機(jī)需求驅(qū)動增長但汽車拖累;雅詩蘭黛增長強(qiáng)勁，推動社交媒體和渠道下沉;凱悅中國大陸地區(qū)仍有增長但香港下滑，新開酒店或創(chuàng)紀(jì)錄;中國推動拜耳制藥業(yè)務(wù)增長，“藍(lán)天計(jì)劃”或推升成本;諾和諾德胰島素創(chuàng)新藥在華需求強(qiáng)勁，藥品帶量采購政策影響有限(11月6日)

大眾集團(tuán)，2018年公司中國業(yè)務(wù)收入占比為4.0%，公司亞太區(qū)表現(xiàn)好于整體市場;加大SUV投入提升利潤率。公司前9個月整體銷售收入同比增長6.9%。亞太區(qū)前9個月汽車交付量同比下滑6.4%，而公司交付量同比僅下滑了3.8%，明顯好于市場整體情況。旗下不同品牌方面，斯柯達(dá)中國區(qū)交付量累計(jì)同比下滑22%，進(jìn)而拖累其全球交付量同比減少2.7%，約為91.4萬輛汽車。奧迪推出了該品牌首款緊湊型跨界車Q3Sportback，能夠?yàn)橛脩籼峁?shù)字操作體驗(yàn)。由上汽大眾推出的E-Lavida是大眾汽車在中國推出的第一款全電動車型。此外，公司繼續(xù)在中國加大SUV的推廣與投入，并推動了利潤率的攀升。

杜邦(DD.US)，2018年中國地區(qū)收入占比2.5%，中國市場降幅收窄環(huán)比改善，手機(jī)需求驅(qū)動增長而汽車拖累。公司三季度整體凈收入同比下滑5%。分地區(qū)來看，受汽車終端市場疲軟的影響，公司在亞太區(qū)內(nèi)生收入同比下滑4%。此外，公司在亞洲市場銷量同比下滑超過10%，主要受關(guān)稅和去庫存的影響。中國區(qū)三季度收入同比僅下滑2%，環(huán)比改善，為年初以來表現(xiàn)最好的一個季度(vs. 一季度同比降低10%，二季度同比降低3%)。分部門來看，三季度中國區(qū)電子與成像業(yè)務(wù)收入同比大增30%，一定程度上得益于新一代智能手機(jī)需求強(qiáng)勁的拉動。管理層表示，與智能手機(jī)相關(guān)的一半產(chǎn)品都在中國本土生產(chǎn)。中國區(qū)安全與建筑和營養(yǎng)與生物科學(xué)部門也表現(xiàn)出色。此外，管理層提到關(guān)稅每年約造成5000萬美元的影響，對公司來說完全可控。

雅詩蘭黛(EL.US)，2018年中國地區(qū)收入占比12.6%，中國拉動公司整體增長;推動社交媒體和渠道下沉。三季度公司凈收入同比增長10.5%，主要得益于中國區(qū)的拉動，包括電商平臺(如天貓)、百貨商店、獨(dú)立式商店和專賣店等多種渠道的推動。不過，由于游客人數(shù)減少，三季度香港收入同比大幅下滑20%。公司已重新定位其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略從而吸引更多本地消費(fèi)者，從而對沖游客人數(shù)的減少。公司將2019年全年凈收入增速指引從8%上調(diào)至9%，得益于以下兩點(diǎn)：首先，雅詩蘭黛在中國地區(qū)具有長期投資策略，公司在中國本地的組織能夠滿足中國區(qū)特定的市場需求;其次，公司在中國推進(jìn)渠道下沉也能夠推動業(yè)績增長。管理層認(rèn)為，中國社交媒體的興起有助于刺激全國需求。盡管其品牌在中國最多僅分布在121個城市，但社交媒體能夠輻射到600個城市。中國不斷擴(kuò)張的中產(chǎn)階級以及中國大眾對美的高度熱情也是中國區(qū)長期增長的動力源。此外，管理層表示，盡管全球增長放緩，但公司中國區(qū)業(yè)績并未出現(xiàn)明顯的惡化跡象。

凱悅(H.US)，2018年中國地區(qū)收入占比為4.2%，大陸地區(qū)RevPAR和入住率仍有增長，但香港大幅下滑;新開酒店創(chuàng)紀(jì)錄。公司三季度總收入同比增長13.1%，但由于入住率和房價從的下滑，亞太地區(qū)全服務(wù)酒店RevPAR三季度同比下滑2%。具體而言，受赴港游客數(shù)量銳減以及澳門賭場收入縮減的影響，三季度大中華區(qū)全服務(wù)酒店RevPAR同比下滑6.5%。不過，剔除港澳臺地區(qū)后，中國大陸RevPAR增長0.5%，入住率也上升了200個基點(diǎn)。此外，亞太地區(qū)的客房數(shù)凈增長達(dá)18%(剔除大中華地區(qū)增長最為強(qiáng)勁的TwoRoads酒店增速仍達(dá)14%)。鑒于強(qiáng)勁的客房數(shù)凈增長足以抵消RevPAR的下滑，本季度公司基本管理費(fèi)用、激勵管理費(fèi)用和特許經(jīng)營費(fèi)用按固定匯率計(jì)算同比增長5%(包括香港地區(qū)45%的下滑)。

展望未來，公司對大中華區(qū)的長期增長前景充滿信心。盡管近期面臨逆風(fēng)，但凱悅品牌的影響力仍然穩(wěn)步擴(kuò)大，公司市場份額在三季度增長了110個基點(diǎn)。此外，開發(fā)商興致不減，管理層表示預(yù)計(jì)今年將在大中華地區(qū)開幕創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量新酒店。

拜耳，2018年中國地區(qū)收入占比7.2%，中國推動制藥業(yè)務(wù)增長;“藍(lán)天計(jì)劃”或推升成本。公司三季度整體收入同比增長5.4%。分部門來看，制藥業(yè)務(wù)(Pharmaceuticals)收入同比增長5.9%，暢銷產(chǎn)品拜瑞妥(Xarelto)和艾力雅(Eylea，眼內(nèi)注射溶液)表現(xiàn)依然亮眼，中國業(yè)務(wù)增長也非常強(qiáng)勁。受中國和俄羅斯銷量增長的推動，拜瑞妥(Xarelto)三季度銷量同比增長9%。公司預(yù)計(jì)拜瑞妥(Xarelto)和艾力雅(Eylea)未來依然能夠延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)。消費(fèi)者護(hù)理(ConsumerHealth)業(yè)務(wù)三季度整體收入同比增長3.7%，但亞太區(qū)收入同比降低3.6%，主要是受中國下半年跨境電子商務(wù)監(jiān)管的拖累。消費(fèi)者護(hù)理部門正在實(shí)施扭虧計(jì)劃，公司認(rèn)為接下來的幾個月將會繼續(xù)改善。作物科學(xué)(CropScience)三季度整體收入同比增長4.8%。大豆種子與性狀(Soybean Seed & Trait)收入同比增長10%，但由于大豆市場供給過剩，市場競爭激烈;并且中美貿(mào)易摩擦也造成大宗商品價格的下跌。往前看，公司預(yù)計(jì)在市場競爭加劇的背景下，未來大豆種子市場或?qū)⒊霈F(xiàn)單個位數(shù)下滑。此外，公司認(rèn)為中國的“藍(lán)天計(jì)劃”會推升成本，進(jìn)而影響公司的EBITDA。

諾和諾德(NVO.US)，2018年中國地區(qū)收入占比11.5%，諾和諾德主要在糖尿病領(lǐng)域、生長激素領(lǐng)域和血友病領(lǐng)域提供藥品和服務(wù)，胰島素創(chuàng)新藥推動中國市場強(qiáng)勁增長;藥品帶量采購政策影響有限。得益于國際業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)(年初至今累計(jì)同比增長11%)，三季度公司全球銷售額累計(jì)同比增長5%(按固定匯率計(jì)算)。公司預(yù)計(jì)2019年全年收入增速介于5-6%之間(按固定匯率計(jì)算)。得益于中國糖尿病患者需求擴(kuò)大以及諾和諾德市場份額的增長，中國收入累計(jì)同比增長13%。創(chuàng)新藥持續(xù)推動中國業(yè)務(wù)的增長勢頭。Tresiba(長效基礎(chǔ)胰島素)納入國家醫(yī)保目錄將于2020年1月1日正式生效。為了推出并推廣該藥物，公司已招聘400名銷售代表。管理層還指出，艾昆緯研究表明，基礎(chǔ)胰島素(中國市場規(guī)模約50億丹麥克朗)至少占整個中國胰島素市場(中國市場規(guī)模約140億丹麥克朗)的三分之一，具有巨大的市場潛力。此外，公司還計(jì)劃在四季度向藥監(jiān)局提交Esperoct(治療血友病)的審批申請。

談及“4 + 7”藥品帶量采購政策的影響，管理層指出由于胰島素尚不在采購范圍內(nèi)，當(dāng)前影響有限，并表示公司將繼續(xù)關(guān)注相關(guān)政策變化。管理層表示，如果胰島素產(chǎn)品未來被納入，NovoNorm的營收將面臨一定壓力，但該產(chǎn)品僅占公司在華業(yè)務(wù)的一小部分。

歐萊雅中國增長強(qiáng)勁，看好奢侈品需求和電商促銷;高露潔中國市場2017年底以來首度正增長;德爾福受汽車產(chǎn)量疲弱拖累大幅下滑;通用電氣中國醫(yī)療成像需求疲弱;葛蘭素史克疫苗業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁;輝瑞生物制藥業(yè)務(wù)在華增長強(qiáng)勁(11月4日)

歐萊雅，2018年中國地區(qū)收入占比8.3%，中國收入增長強(qiáng)勁，看好奢侈品需求和電商促銷拉動。2019年前三季度公司整體收入同比增長7.5%，主要得益于高檔化妝品(L'Oréal Luxe)和活性健康化妝品(Active Cosmetics)的拉動。亞太區(qū)前三季度收入同比增長23.7%，其中中國區(qū)增長強(qiáng)勁。亞太區(qū)高檔化妝品(L'OréalLuxe)方面，蘭蔻(Lanc?me)、圣羅蘭(Yves Saint Laurent)、科顏氏(Kiehl’s)、阿瑪尼(Giorgio Armani)和赫蓮娜(Helena Rubinstein)表現(xiàn)亮眼。大眾化妝品(ConsumerProducts Division)方面，巴黎歐萊雅(L’Oréal Paris)和3CE Stylenanda進(jìn)一步推出并取得了強(qiáng)勁的增長。此外，修麗可(SkinCeuticals)和理膚泉(La Roche-Posay)拉動了活性健康化妝品(ActiveCosmetics)部門的表現(xiàn)。專業(yè)化妝品(Professional Products Division)部門的增長則主要受中國市場卡詩(Kérastase)的推動。公司認(rèn)為盡管目前中國香氛市場規(guī)模不大，但增速每年可達(dá)30%。此外，公司看到中國市場奢侈品高端化趨勢得以延續(xù)。中國電商品臺的營銷與促銷活動推動了奢侈品銷售的增長，中國年青一代對奢侈美妝產(chǎn)品也有著強(qiáng)大的需求。目前公司已經(jīng)處在中國奢侈品銷售的第一梯隊(duì)，并且仍將持續(xù)擴(kuò)大市場份額。

高露潔(CL.US歐萊雅，2018年中國地區(qū)收入占比1.6%歐萊雅。中國市場2017年底以來首度正增長。三季度，公司六個主要市場中的五個的內(nèi)生收入同比實(shí)現(xiàn)了增長。值得一提的是，包括中國區(qū)在內(nèi)的亞太地區(qū)收入同比重回增長，為6個季度以來的首次，主要是受牙膏的拉動(高露潔天然系列、高露潔防齲齒系列)，中國市場量價齊漲。管理層表示依然會高度重視執(zhí)行其戰(zhàn)略計(jì)劃，包括通過提高營銷能力、針對中國的創(chuàng)新和優(yōu)化品牌營銷等，以保證業(yè)務(wù)可持續(xù)增長。向前看，公司預(yù)計(jì)四季度及2020年中國區(qū)的增長勢頭有望延續(xù)。

德爾福(DLPH.US)，2018年中國地區(qū)收入占比24.1%，車市疲弱拖累收入大幅下滑。公司三季度整體收入同比下降8%，主要受包括中國在內(nèi)的全球汽車市場生產(chǎn)疲弱拖累。三季度，公司在中國市場三季度收入同比下滑15%，新推出的業(yè)界首套500+Bar汽油缸內(nèi)直噴式(GDi)燃油系統(tǒng)未能抵消生產(chǎn)的疲弱(中國三季度產(chǎn)量同比下滑7%)。公司在中國市場的動力電子業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)疲弱，主要受新能源汽車積分政策變化、貿(mào)易摩擦不確定性持續(xù)和中國本地汽車廠商的拖累。往前看，公司預(yù)計(jì)四季度中國區(qū)的汽車產(chǎn)量將同比下降約9%，預(yù)計(jì)全年下滑11%(此前預(yù)期下滑12%)。

通用電氣(GE.US), 2018年中國地區(qū)收入占比5.5%，中國醫(yī)療成像需求疲弱，逆風(fēng)更多集中在私人部門。通用電氣三季度工業(yè)業(yè)務(wù)板塊內(nèi)生收入同比增長7%，其中除電力設(shè)備以外業(yè)務(wù)領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)增長，特別是航空與再生能源部門增速在兩位數(shù)以上。新訂單方面，整體同比增長1%，其中醫(yī)療保健業(yè)務(wù)訂單增長2%，其中醫(yī)療設(shè)備訂單內(nèi)生增長1%。進(jìn)一步看，對于醫(yī)療系統(tǒng)業(yè)務(wù)，生命科學(xué)、超聲系統(tǒng)、和設(shè)備服務(wù)業(yè)務(wù)的增長，被中國市場成像系統(tǒng)的需求疲軟以及美國市場銷售周期較長所抵消。談及在中國面臨的不利因素，管理層指出，當(dāng)前的疲軟主要來自私人部門板塊?？紤]多方面的不確定性，通用為四季度做出了保守的銷售指引，但管理層認(rèn)為，在中國新任命的領(lǐng)導(dǎo)層將能夠有效提高公司的市場競爭力，并有望在成像系統(tǒng)業(yè)務(wù)方面取得更為可喜的業(yè)績。

葛蘭素史克(GSK.US)，2018年中國地區(qū)收入占比2.9%，疫苗業(yè)務(wù)拉動增長，多種新藥在中國持續(xù)推出。公司三季度銷售同比增長11%，主要得益于疫苗業(yè)務(wù)快速增長的拉動，特別是Shingrix(帶狀皰疹疫苗)。疫苗業(yè)務(wù)收入本季度同比增長15%，其中Shingrix是主要驅(qū)動因素，本季度收入同比增長76%。公司期待明年在中國和日本分階段推出Shingrix。除此之外，幾個季度前推出的宮頸癌疫苗Cervarix也取得了成功。治療呼吸疾病的產(chǎn)品收入同比增長19%，其中三聯(lián)慢阻肺藥物Trelegy計(jì)劃于2019年四季度在中國上市。公司認(rèn)為，Trelegy推出的關(guān)鍵因素是建立中國醫(yī)生對慢性阻塞性肺病更積極的治療態(tài)度。狼瘡藥Benlysta也將在中國推出，公司認(rèn)為，Benlysta因其較強(qiáng)的創(chuàng)新特性，未來在中國市場面臨的直接競爭可能相對較少。公司目前也在中國推進(jìn)肺病新藥Anoro和哮喘藥物Relvar的許可進(jìn)程。

輝瑞(PFE.US)，2018年中國地區(qū)收入占比13.6%生物制藥業(yè)務(wù)在華增長強(qiáng)勁;盡管受帶量采購影響，普強(qiáng)表現(xiàn)好于預(yù)期。三季度公司總收入同比下降5%，因?yàn)樯镏扑帢I(yè)務(wù)9%的同比增長被普強(qiáng)高達(dá)26%的同比下滑所抵消。本季度普強(qiáng)的大幅下滑主要是由于Lyrica(治療神經(jīng)性疼痛)在美國專利到期。剔除該影響，收入同比降幅收窄至6%。在中國，生物制藥業(yè)務(wù)同比上漲42%，進(jìn)而推動輝瑞新興市場同比增長15%。在華生物制藥業(yè)務(wù)本季度的收入遠(yuǎn)高于普強(qiáng)業(yè)務(wù)，后者同比僅增2%。然而考慮到11個城市藥品到量采購政策的影響，普強(qiáng)在中國的表現(xiàn)依然好于管理層的預(yù)期。具體來看，除了偉哥的持續(xù)增長之外，立普妥(治療高血脂)和絡(luò)活喜(治療心血管疾病)的銷量在尚未實(shí)施帶量采購的省份也有所增長。此外，業(yè)務(wù)擴(kuò)張和渠道下沉也有助于減輕政策變化的影響。往前看，輝瑞目前預(yù)計(jì)普強(qiáng)在中國的收入2019年全年將以中位數(shù)至高個位數(shù)增長，相比先前的低位數(shù)至中位數(shù)的增長預(yù)期有所提升。

可穿戴與服務(wù)是蘋果增長主要動力，中國市場持續(xù)改善;新開店和數(shù)字化推動星巴克增長，門店增長17%，三四線更快，看重家庭和商務(wù)食品服務(wù);豬瘟和貿(mào)易摩擦拖累邦吉虧損，預(yù)計(jì)大豆需求好轉(zhuǎn)要到2H20;中國業(yè)務(wù)幫助美泰亞太地區(qū)扭虧，在美銷售產(chǎn)品中國原產(chǎn)地不到2/3;伊頓在華建筑和挖掘機(jī)需求穩(wěn)健(11月1日)

蘋果(AAPL.US)，2018年中國地區(qū)收入占比18.3%，可穿戴與服務(wù)是主要增長動力;中國市場持續(xù)改善。三季度(2019年第四財(cái)季)公司總收入達(dá)到640億美元(其中外匯變動造成近10億美元的拖累)，同比增長1.8%，創(chuàng)歷史以來最高的三季度收入記錄。美洲和亞太其他地區(qū)收入創(chuàng)新高，中國區(qū)收入進(jìn)一步改善。分部門來看，iPhone收入同比下降9%，與前個三季度同比下降15%左右的情況相比明顯改善;除iPhone外，其他部門季度收入總計(jì)同比增長17%，服務(wù)業(yè)務(wù)(Services)收入同比增長18%，收入額創(chuàng)歷史新高?？纱┐髟O(shè)備(Wearables)三季度收入同比大增50%。蘋果支付(Apple Pay)業(yè)務(wù)收入與交易量同比增長超一倍。，大中華區(qū)收入同比下滑2.4%，較去年四季度(2019年第一財(cái)季)同比大幅下滑27%的情況明顯改善。公司認(rèn)為市場回暖的主要因素包括中美貿(mào)易摩擦放緩、產(chǎn)品受消費(fèi)者青睞、定價策略、以舊換新、手機(jī)分期付款等。iPhone 11、11 Pro和11 Pro Max深受中國消費(fèi)者喜愛。目前，公司在發(fā)展中市場采取差異化的定價策略，根據(jù)產(chǎn)品特性并考慮到匯率因素進(jìn)行定價，管理層對此策略抱有信心。

星巴克(SBUX.US)，2018年中國地區(qū)收入占比13.8%，新開店和數(shù)字化(專星送、啡快)拉動增長;三季度門店同比增長17%，三四線增速更快;看重家庭和商務(wù)食品服務(wù)。受到中國市場強(qiáng)勁增長的推動，公司國際業(yè)務(wù)三季度(2019第四財(cái)季)營收同比增長6%。中國三季度同店銷售額同比增長達(dá)5%(銷量3%，單價2%)，新增門店，線上業(yè)務(wù)的發(fā)展以及產(chǎn)品和服務(wù)的不斷創(chuàng)新是主要貢獻(xiàn)。僅在三季度，星巴克在中國開張了歷史最高的201家新門店，門店數(shù)量同比增長17%。更值得一提的是，新門店均帶來高額回報(bào)，而且三四線城市的新店數(shù)同比大幅增長。除了擴(kuò)大實(shí)體店面，星巴克還致力于發(fā)展其數(shù)字化業(yè)務(wù)。星巴克會員項(xiàng)目目前擁有1000萬活躍會員，數(shù)量同比增長高達(dá)45%。目前，移動訂單銷售額占中國總銷售額的10%，其中7%來自專星送貢獻(xiàn)，3%來自7月份在北京新推出的“在線點(diǎn)，到店取”的“啡快”服務(wù)貢獻(xiàn)。專星送與阿里巴巴的合作已經(jīng)將外賣服務(wù)推廣至100個城市的3000余家門店。此外，公司通過與雀巢的聯(lián)盟正式進(jìn)軍中國的家庭和食品服務(wù)領(lǐng)域，使消費(fèi)者能夠在家中舒適地享用星巴克咖啡。

談及2020財(cái)年的指引，管理層預(yù)計(jì)中國的通電收入增長將在1-3%的范圍內(nèi)。此外，計(jì)劃將在中國開設(shè)600家新門店，同比增長15%左右。同時，隨著星巴克將注意力轉(zhuǎn)向辦公，大學(xué)和五星級酒店，公司將把餐飲服務(wù)視為下一個重大機(jī)遇?？傮w而言，中國為星巴克提供了巨大的增長前景。

邦吉公司(BG.US)，2018年中國地區(qū)收入占比2.5%，非洲豬瘟和貿(mào)易摩擦拖累公司虧損;預(yù)計(jì)大豆需求要到2H20才能好轉(zhuǎn)。三季度公司大幅虧損。油料(Oilseed)方面，全球大豆壓榨平均利潤率明顯低于2018年，原因是豆粕出口需求疲弱，并且在價格抬升預(yù)期下，農(nóng)民選擇留存大豆。在加拿大和中國強(qiáng)勁表現(xiàn)的拉動下，三季度軟籽加工業(yè)績較去年同期有所改善。谷物(Grains)方面，北美和南美的收成都較低，一定程度上受中美貿(mào)易摩擦帶來的農(nóng)民自留程度提高的影響。非洲豬瘟也使得谷物貿(mào)易和生產(chǎn)者的營銷行為發(fā)生了改變。雖然公司注意到全球大豆需求出現(xiàn)一定再平衡的跡象，生產(chǎn)者開始填補(bǔ)中國蛋白質(zhì)需求的空白，但管理層預(yù)計(jì)要等到2020年下半年以后才能真正看到好轉(zhuǎn)。

美泰(MAT.US)，2018年中國地區(qū)收入占比10.9%，美泰主營業(yè)務(wù)為兒童玩具產(chǎn)品，中國業(yè)務(wù)幫助亞太地區(qū)扭虧;關(guān)稅影響相對有限(在美銷售產(chǎn)品中國原產(chǎn)地不到2/3)。三季度公司總銷售額同比增長3%，而亞太地區(qū)實(shí)現(xiàn)了15%的強(qiáng)勁增長，與去年的38%的下降相比實(shí)現(xiàn)扭虧。中國、澳大利亞，日本和東南亞地區(qū)均為亞太地區(qū)表現(xiàn)做出了貢獻(xiàn)。對于關(guān)稅，美泰認(rèn)為考慮其在美國銷售的美泰玩具中不到三分之二原產(chǎn)地為中國，遠(yuǎn)低于行業(yè)85%的平均水平，因此負(fù)面影響相對有限。此外，美泰還準(zhǔn)備了多種措施來減輕關(guān)稅的影響，例如價格上調(diào)，更改合作供應(yīng)商，優(yōu)化產(chǎn)品組合，采用不同制造流程等。展望未來，美泰志在擁有能夠應(yīng)對瞬息萬變的全球商業(yè)環(huán)境的能力，而其處理美國對中國加征關(guān)稅的方式將作為一個初步檢驗(yàn)。

伊頓(ETN.US)，2018年中國地區(qū)收入占比4.1%，是一家動力管理公司，提供節(jié)能解決方案，幫助客戶有效管理電力、液壓和機(jī)械動力，中國市場穩(wěn)健，得益于其建筑市場和挖掘機(jī)穩(wěn)定需求。公司三季度總銷售額內(nèi)生下滑1%，并購帶來的0.5個百分點(diǎn)貢獻(xiàn)被匯率產(chǎn)生的1.5個百分點(diǎn)的負(fù)面影響所抵消。管理層在談及其在中國的業(yè)務(wù)時指出，中國市場仍是一個增長點(diǎn)，考慮到非住宅和住宅建筑市場均表現(xiàn)良好。具體而言，三季度新開工寫字樓同比增長 10%，新開工住宅同比增長6%。此外，挖掘機(jī)在華銷售額在三季度也實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(同比增長達(dá) 16%)，訂單量同比增長7%。

通用中國交付下滑17%，推出11款新車型;康明斯中重卡需求微增，工程機(jī)械銷售驟降;創(chuàng)新藥驅(qū)動默克中國增速高達(dá)90%;飛利浦中國去增長領(lǐng)先新興;史賽克增長強(qiáng)勁;億滋國際看重三四線市場并計(jì)劃加大投資;AO史密斯大幅下滑，大規(guī)模裁員并關(guān)店(10月31日)

通用汽車(GM.US，2018年中國地區(qū)收入占比4.3%，中國交付量同比下滑17%;正在推出包括電動汽車在內(nèi)的11種新車型。通用三季度全球交付量總計(jì)187萬輛，相比去年三季度的198萬輛同比下降5.5%。在中國，三季度整體汽車行業(yè)銷量同比下降近11%，通用表現(xiàn)弱于行業(yè)整體，交付量同比下滑17%至69萬輛。此外，通用汽車在中國的2019年初至今市場份額同比縮至12.3%，與2018年同期相比下降了1.6個百分點(diǎn)。由于貿(mào)易摩擦，消費(fèi)者偏好轉(zhuǎn)型以及對舊款車型的需求趨軟等因素，使得通用相對于中國整體汽車行業(yè)表現(xiàn)欠佳。具體車型而言，凱迪拉克2019年初至今同比增長8.3%，而別克，雪佛蘭，寶駿和五菱的銷量自2018年下半年持續(xù)疲弱。鑒于價格壓力不減，排放監(jiān)管政策變嚴(yán)以及人民幣兌美元匯率走弱，管理層預(yù)計(jì)2019年全年銷量將較2018年有所減少。

目前，通用汽車正在中國推出11種新車型，包括一款電動車。公司密切關(guān)注市場反應(yīng)，到目前為止反映較為積極。未來，通用計(jì)劃推出更多電動汽車車型來迎合節(jié)能減排的趨勢，然而這可能在短期內(nèi)降低利潤率。面臨挑戰(zhàn)，通用仍決心繼續(xù)在中國穩(wěn)固其強(qiáng)大的品牌影響力和合作伙伴關(guān)系，并致力于改善產(chǎn)品組合和成本。

管理層預(yù)計(jì)四季度中國市場將隨著運(yùn)輸車輛的改善以及輕型商用車需求的回暖而朝著積極方向發(fā)展。因此，管理層目前預(yù)計(jì)2019全年，包括合資企業(yè)在內(nèi)的國內(nèi)收入將下滑1%，相比之前的預(yù)期下降2%有些許上調(diào)。

默克(MRK.US)，2018年中國地區(qū)收入占比5%，創(chuàng)新藥驅(qū)動中國90%同比高增長;預(yù)期“4 + 7”帶量采購影響有限。公司三季度的強(qiáng)勁營收增長(同比增長+16%，剔除匯率影響)很大程度是受到中國市場的推動——同比增速高達(dá)90%。創(chuàng)新藥KEYTRUDA為主要增長點(diǎn)，該藥品最近在中國被全面批準(zhǔn)用于局部晚期或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌(NSCLC)的一線治療。其他收入增長動力來源還包括GARDASIL宮頸癌疫苗，Lynparza(治療卵巢癌，乳腺癌和前列腺癌)，Lenvima(治療甲狀腺癌)和JANUVIA(治療II型糖尿病)。

談及國內(nèi)藥品定價政策的變革，管理層認(rèn)為正在進(jìn)行的“4+ 7”藥品帶量采購試點(diǎn)以及未來推廣至其他31個省份的計(jì)劃可能以對默克部分成熟品牌帶來壓力。盡管如此，負(fù)面影響主要限于兩種產(chǎn)品，即COZAAR(治療高血壓)和SINGULAIR(治療哮喘)。此外，考慮到默克在中國的藥品組合中有近三分之二為創(chuàng)新藥物，這類藥品未來受帶量采購的影響也有限，反而有助于默克在中國保持長期增長勢頭。展望未來，公司計(jì)劃爭取讓更多旗下產(chǎn)品納入國家醫(yī)保目錄，但同時也對其在自費(fèi)市場的競爭力抱有信心。

飛利浦(PHG.US），2018年中國地區(qū)收入占比12.8%，中國拉動新興市場增長;關(guān)稅帶來一定拖累。三季度，公司可比收入同比增長6%;在中國雙位數(shù)增長的拉動下，新興市場可比收入同比增長9%。中美貿(mào)易摩擦及關(guān)稅一定程度上給公司經(jīng)營造成了拖累。

分業(yè)務(wù)部門來看，中國區(qū)診療部門(Diagnostic and Treatment)訂單同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。且護(hù)理部門(Connected Care)和個人護(hù)理部門(PersonalHealth)中國區(qū)收入同比均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的強(qiáng)勁增長。本季度，經(jīng)國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)，公司在中國市場成功推出了Azurion(飛利浦新一代的影像引導(dǎo)治療平臺)，預(yù)計(jì)中國區(qū)訂單四季度仍將進(jìn)一步增長。公司預(yù)計(jì)中國醫(yī)療市場將實(shí)現(xiàn)中到高單位數(shù)的增速，主要得益于政府提高醫(yī)療領(lǐng)域的政策支持力度，以及允許私人部門投資建設(shè)醫(yī)療設(shè)施等舉措。盡管中國的消費(fèi)者信心仍然低迷，但飛利浦個人健康業(yè)務(wù)本季度依然表現(xiàn)強(qiáng)勁。

史賽克(SYK.US)，2018年中國地區(qū)收入占比2.3%，全球最大的骨科及醫(yī)療科技公司之一，骨科手術(shù)系統(tǒng)Mako增長強(qiáng)勁，中國是主要戰(zhàn)略市場。三季度公司內(nèi)生收入同比增長8.6%。受Mako髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品強(qiáng)勢表現(xiàn)的推動，整形外科(Orthopaedics)部門實(shí)現(xiàn)8.8%的同比內(nèi)生增速。隨著新髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品和許可的逐步推進(jìn)，越來越多的手術(shù)得以借助Mako進(jìn)行膝、髖關(guān)節(jié)置換。在中國市場，史賽克目前正在推出骨科手術(shù)系統(tǒng)Mako，現(xiàn)階段已經(jīng)獲得了髖關(guān)節(jié)手術(shù)許可，正在等待全膝關(guān)節(jié)的許可。公司表示，日本和中國是Mako的兩大市場。公司目前已在除美國外的其他地區(qū)投放了100臺Mako機(jī)器人。印度市場也有發(fā)展空間，但其潛力釋放仍需時日。

億滋國際(MDLZ.US，2018年中國地區(qū)收入占比2.0%，中國收入高單位數(shù)增長;看重三四線市場并計(jì)劃加大投資。三季度公司收入同比增長4.2%，體現(xiàn)了公司全球和本土品牌在零食市場的領(lǐng)導(dǎo)地位和公司的強(qiáng)勢基本面。分產(chǎn)品看，餅干產(chǎn)品同比增長4.1%，約75%的地區(qū)達(dá)到或高于這一比例(包括中國);巧克力產(chǎn)品同比增長6.4%，約65%的地區(qū)達(dá)到或高于這一比例;在糖果和口香糖產(chǎn)品上，公司三季度收入同比微升，約35%的地區(qū)達(dá)到或高于這一比例(包括中國)。分地區(qū)看，發(fā)展中市場同比提升6.6%(第五個季度同比增速超5%)。受餅干和口香糖市場的表現(xiàn)推動，三季度中國區(qū)同比增長略低于10%。公司在中國市場采取了本土化戰(zhàn)略。公司針對90后消費(fèi)者推出的炫邁(Stride)口香糖品牌個性化營銷取得了良好的效果。除此之外，公司在中國市場分銷渠道上也有亮眼表現(xiàn)，本季度公司在中國達(dá)到了150萬個餅干銷售點(diǎn)和100萬的口香糖銷售點(diǎn)的成績。公司認(rèn)為中國分銷市場的機(jī)會主要在三四線城市，并計(jì)劃在未來幾年繼續(xù)投資。

A.O.史密斯(AOS.US), 2018年中國地區(qū)收入占比32.6%。中國收入下滑19%，通過裁員和關(guān)店控制成本。與2018年同期相比，公司三季度整體收入同比下滑3%，北美地區(qū)增長6%。中國市場方面，銷售收入同比大幅下滑19%(本幣計(jì)價)，主要是受到疲弱的消費(fèi)者需求(同比下降~5%-8%)以及渠道庫存水平的拖累。同時，人民幣匯率對折算后的銷售收入帶來了約600萬美元的負(fù)面影響。盡管銷售和管理費(fèi)用有所下降，但仍不足以抵消銷量下滑的拖累。

公司認(rèn)為，短期內(nèi)，中國市場將持續(xù)受負(fù)面因素影響，包括經(jīng)濟(jì)增速放緩、中國消費(fèi)者支出增速降低、房地產(chǎn)銷售降低、關(guān)稅和貿(mào)易摩擦。目前公司已采取措施應(yīng)對，包括裁員人數(shù)增加到近20%，降低管理費(fèi)用，關(guān)閉超700家零售店，實(shí)行積極地制造和產(chǎn)品成本計(jì)劃，與分銷客戶合作降低渠道庫存。目前，公司預(yù)計(jì)這些行動將有望節(jié)約年化總額為3800萬至4000萬美元的成本，其中約2800萬美元將在2019年兌現(xiàn)。

旺季提前發(fā)貨拖累百威英博中國銷量下滑，考慮國產(chǎn)科羅娜;固特異中國需求回暖，出貨兩位數(shù)增長，經(jīng)銷商庫存較低;豬瘟涂裝輪胎等下游需求拖累伊士曼下滑;法液空中國平板顯示器和大型工業(yè)需求強(qiáng)勁;5G建設(shè)提振福迪威需求;滲透率提升推動伊利諾伊工具在華增長遠(yuǎn)好于整體(10月30日)

百威英博(ABI.US)，2018年中國地區(qū)收入占比0.4%，旺季提前發(fā)貨和夜生活消費(fèi)疲弱拖累三季度中國銷量下滑;高端品和線上依然強(qiáng)勁，考慮科羅娜國產(chǎn)化。中國市場三季度收入同比小幅下降0.2%，由于每百升單位收入6.0%的同比增長被銷量5.9%的同比下滑所抵消。銷量下降(尤其是百威品牌)主要由于國慶前夕夜生活消費(fèi)疲軟，加之夏日高峰使得部分三季度發(fā)貨提前至二季度。然而，公司認(rèn)為夜生活消費(fèi)近期的疲軟只是暫時的，而非反映了長期的市場變化，并指出黃金周假期后復(fù)蘇跡象已顯現(xiàn)。

另一方面，單位收入的顯著增長得益于產(chǎn)品持續(xù)高端化和超高端化的趨勢，因此，產(chǎn)品組合的變化對增長的貢獻(xiàn)多過價格上漲。具體來說，公司最高端的品牌科羅娜在三季度收入同比增長達(dá)兩位數(shù)。展望未來，管理層預(yù)計(jì)科羅娜的增長勢頭不減，鑒于其與百威截然不同的產(chǎn)品定位以及消費(fèi)群體。為了更好地，滿足科羅娜的忠實(shí)消費(fèi)者，公司近期在積極考慮生產(chǎn)本地化，由于強(qiáng)勁的需求已經(jīng)超出了墨西哥(目前唯一生產(chǎn)科羅娜的國家)的供應(yīng)鏈能力。

此外，百威英博繼續(xù)占領(lǐng)中國電商領(lǐng)域啤酒類別的頭部位置，在這個飛速發(fā)展的銷售渠道中以兩位數(shù)增長?？偠灾?，作為亞太地區(qū)增長最快，盈利能力最強(qiáng)的釀酒商之一，管理層對公司在亞太地區(qū)以及中國的增長前景充滿信心。

固特異(GT.US)，2018年中國地區(qū)收入占比3.0%，中國需求回暖，原裝和置換出貨量兩位數(shù)增長;經(jīng)銷商庫存較低。得益于中國市場原裝出貨和置換需求出貨量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的強(qiáng)勁增長，公司三季度亞太地區(qū)凈銷售額同比增長3%。本季度可觀的業(yè)績表現(xiàn)標(biāo)志著固特異在中國的一個拐點(diǎn)：在擺脫過去幾個季度持續(xù)下滑的趨勢后，市場逐漸回暖。與2018年相比，中國經(jīng)銷商渠道庫存當(dāng)前較低，此外，今年亞太地區(qū)新開設(shè)的470家品牌店也提高了營銷效率。盡管認(rèn)識到中國的商業(yè)環(huán)境仍充滿挑戰(zhàn)，管理層預(yù)期，得益于強(qiáng)大品牌知名度和團(tuán)隊(duì)扎實(shí)的執(zhí)行力，固特異在中國的增長勢頭有望延續(xù)

伊士曼化工(EMN.US)，2018年中國地區(qū)收入占比1.8%，制造和銷售化學(xué)品、纖維和塑料，豬瘟涂裝輪胎等下游需求拖累中國多業(yè)務(wù)收入下滑。三季度公司收入同比降低9%(5%受價格因素影響，3%受銷量影響，1%為外匯因素)。公司認(rèn)為三季度以來，受貿(mào)易摩擦加劇拖累，工業(yè)生產(chǎn)逐步放緩，主要消費(fèi)者終端市場(包括交通、耐用消費(fèi)品和電子)都受到波及，銷量不及預(yù)期，從而導(dǎo)致了更低的產(chǎn)能利用率。分業(yè)務(wù)來看，三季度添加劑和功能性產(chǎn)品(Additives &Functional Products)同比下降9%，主要拖累包括匯率和中國豬瘟導(dǎo)致的動物營養(yǎng)需求下降。同時，由于中國市場涂裝市場的大幅下滑(同比25%)，公司供應(yīng)涂裝客戶的高附加值添加劑也受到一些影響。此外，管理層也提到歐洲和美國的輪胎產(chǎn)品反傾銷也對下游需求產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性影響，出口的受限使得中國市場的輪胎經(jīng)銷商競爭更為激烈。纖維產(chǎn)品(Fibers)三季度同比下滑1%，主要受中國合資企業(yè)銷量下滑拖累。向前看，公司認(rèn)為貿(mào)易摩擦給整體生產(chǎn)環(huán)境和消費(fèi)者信心帶來不確定性。

法國液化空氣，2018年中國地區(qū)收入占比4.5%，中國平板顯示器需求強(qiáng)勁，大型工業(yè)增長穩(wěn)健。三季度，公司亞太區(qū)收入同比增長7.2%。大型工業(yè)(LargeIndustry)全球收入同比增長10.3%，主要受中國區(qū)氧氣強(qiáng)勁需求的驅(qū)動。工業(yè)經(jīng)銷(Industrial Merchant)業(yè)務(wù)三季度收入同比增長3.7%，中國區(qū)氣缸需求強(qiáng)勁，且管理層認(rèn)為這一態(tài)勢有望延續(xù);但批發(fā)價格同比下滑了4%。就瓶裝氣而言，公司采取了收購本土的小分銷商，并將這些分銷商整合到一起的策略。電子(Electronics)業(yè)務(wù)三季度整體收入同比增長7.3%，得益于中國市場平板顯示器的強(qiáng)勁需求。中國市場先進(jìn)材料(Advanced Materials)及載氣(CarrierGases)增長強(qiáng)勁。除此之外，公司已于9月初將福建子公司出售給福建申遠(yuǎn)新材料有限公司。

福迪威集團(tuán)(FTV.US)，2018年中國地區(qū)收入占比8.6%，多元化工業(yè)集團(tuán)，涉及儀表、傳感器、自動化等多方面業(yè)務(wù)，整體小幅增長，5G建設(shè)提振需求但貿(mào)易摩擦帶來拖累。中國區(qū)三季度收入同比小幅增長，福祿克(Fluke)和夸利特爾(Qualitrol)的強(qiáng)勁增長被泰克(Tektronix)的放緩(受華為影響)和吉微亞(GVR)的平淡表現(xiàn)所抵消。福祿克三季度中國區(qū)收入同比中單位數(shù)增長，主要受益于福祿克工業(yè)系統(tǒng)(FlukeIndustrial)、過程儀表(ProcessInstruments)和網(wǎng)絡(luò)(FlukeNetworks)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。英思科(ISC)核心業(yè)務(wù)收入同比增長低單位數(shù)，西歐和中國的頹勢部分抵消了北美的強(qiáng)勢表現(xiàn)。本季度英思科核心收入增速的下滑主要反映了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境放緩下儀器銷售的減少。三季度夸利特爾(Qualitrol)核心收入同比下滑低單位數(shù)，盡管中國和拉美收入同比分別實(shí)現(xiàn)了20%和30%的增長，但北美、西歐和中東銷售不振，對業(yè)績造成了拖累。受中國5G建設(shè)的推動，泰克(Tektronix)高性能示波器實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。傳感技術(shù)核心收入同比下降低單位數(shù)，北美和中國的增長被西歐的疲軟所抵消。三季度，高端消毒產(chǎn)品(AdvancedSterilization Products)核心收入同比增長低單位數(shù)，中國和日本表現(xiàn)強(qiáng)勁。除此之外，公司將在中國地區(qū)通過福迪威業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行直接控制，從而推動未來的創(chuàng)新和加速增長。

伊利諾伊工具(ITW.US)，2018年中國地區(qū)收入占比2%，滲透率提升推動中國增長遠(yuǎn)好于整體。公司三季度內(nèi)生收入同比下滑1.7%。分區(qū)域看，北美市場同比下降2%，國際業(yè)務(wù)同比下降1%，但中國市場表現(xiàn)尤為突出，同比增長7%。盡管作為下游需求的整體中國汽車市場三季度下滑約中個位數(shù)，但公司能否實(shí)現(xiàn)7%增長的出色表現(xiàn)主要是市場滲透率的持續(xù)提升，特別是中國本土廠商。展望2020年，管理層預(yù)計(jì)公司業(yè)務(wù)將比市場增速高出2~4個百分點(diǎn)。

戴姆勒中國銷售新高，國產(chǎn)占比升至83%;開云延續(xù)高增長，消費(fèi)回流繼續(xù);好時增長穩(wěn)健，投資回報(bào)率提升;Illumina大中華區(qū)收入下滑，科研需求拖累，關(guān)稅預(yù)建庫存影響明顯;丹納赫高單位數(shù)增長，部分受高基數(shù)拖累(10月29日)

戴姆勒(DMLRY.US)，2018年公司中國業(yè)務(wù)收入占比為11.5%，三季度銷量創(chuàng)新高但收入下滑，國產(chǎn)占比進(jìn)一步提升至83%。公司三季度收入同比增長8%，得益于中型汽車、奔馳S系、E系銷量的拉動。中國地區(qū)整體銷量達(dá)到歷史最高的18萬輛，盡管收入同比下滑2%。具體來看，奔馳在中國的銷量三季度同比增長2%，其中83%為國產(chǎn)，較2017年的68%和2018年的72%進(jìn)一步攀升。盡管公司認(rèn)為中國汽車市場2019年仍將出現(xiàn)下滑，但管理層對近期北汽的注資感到欣喜，并期待雙方的合作推動戴姆勒未來的成功。

開云，2018年中國地區(qū)收入占比7.6%，中國市場繼續(xù)高增長，消費(fèi)回流趨勢延續(xù)。公司三季度整體收入同比增長11.6%。分地區(qū)看，盡管受香港影響，亞太區(qū)仍然表現(xiàn)亮眼。在國內(nèi)需求強(qiáng)勁、更多消費(fèi)回流和消費(fèi)渠道調(diào)整的拉動，中國大陸市場增長強(qiáng)勁。分品牌來看，YSL三季度表現(xiàn)強(qiáng)勢，可比收入同比增長10.8%，零售收入同比增長11%，其中西歐和北美市場表現(xiàn)良好，但亞太區(qū)一定程度上受到了香港以及大陸低滲透率的影響。不過，公司認(rèn)為這一品牌仍有較大的發(fā)展空間，并且公司也在致力于品牌推廣(如在中國大陸開設(shè)旗艦店、發(fā)展旅游零售等)。三季度Gucci在電商渠道表現(xiàn)強(qiáng)勢，同比增長超過20%。中國市場迅速發(fā)展，三季度市場規(guī)模位列第二。此外，在同比高基數(shù)的背景下，三季度中國大陸消費(fèi)回流依然保持了強(qiáng)勁增長。

好時(HSY.US)，2018年中國地區(qū)收入占比2.5%，中國市場高單位數(shù)增長;投資回報(bào)率提升。剔除匯率因素，中國地區(qū)三季度銷售額同比內(nèi)生增長7.8%，主要得益于排塊裝巧克力(Hersey Bars)銷量提升以及中國地區(qū)專供口味的創(chuàng)新。由于公司持續(xù)優(yōu)化營銷方面的投入，國際市場業(yè)務(wù)營銷費(fèi)用本季度同比下降了14%。因此，中國市場的投資回報(bào)率也有所提高。展望未來，公司對在中國市場的可持續(xù)增長具有信心。

丹納赫(DHR.US)，2018年中國地區(qū)收入占比11.5%，以工業(yè)儀器及設(shè)備為主要業(yè)務(wù)，中國市場高單位數(shù)增長，部分業(yè)務(wù)受高基數(shù)影響。三季度公司整體收入同比增長4.0%，中國市場同比增長高單位數(shù)。分產(chǎn)品來看，雷度米特醫(yī)療設(shè)備(Radiometer)在核心收入增速上實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，主要得益于中國和日本的強(qiáng)勁勢頭。公司認(rèn)為這主要受血液和免疫產(chǎn)品方面市場份額增長的推動。哈希水質(zhì)檢測儀(Hach)三季度核心收入同比提升低單位數(shù)。歐洲和北美地區(qū)的強(qiáng)勁表現(xiàn)被中國的增速下降所抵消(主要受環(huán)保部61號文帶來的基數(shù)效應(yīng)影響)。除此之外，中國市場在丹納赫水平臺(Water Quality platform)繼續(xù)表現(xiàn)出色，盡管中國環(huán)保部制定的61號文件提升了地表水質(zhì)量的監(jiān)測水平，但公司仍對中國市場前景持積極觀點(diǎn)。

汽車需求拖累ABB中國訂單明顯下滑;巴斯夫面臨貿(mào)易摩擦和需求下滑壓力，但預(yù)計(jì)四季度企穩(wěn);iRobot多層次措施抵消關(guān)稅沖擊，但轉(zhuǎn)移生產(chǎn)線初期或降低毛利率;瓦里安中國訂單強(qiáng)勁，計(jì)劃加大投資;賽默飛增長強(qiáng)勁，對全年指引樂觀(10月27日)

ABB，2018年公司中國業(yè)務(wù)收入占比14.6%，汽車需求疲弱拖累訂單大幅下滑。三季度公司在亞洲、中東和非洲地區(qū)(AMEA)的訂單量同比增長1%，但中國地區(qū)訂單量下滑5%。由于汽車行業(yè)整體需求的疲弱，中國市場機(jī)器人技術(shù)與離散自動化(DiscreteAutomation)業(yè)務(wù)三季度訂單同比大幅下滑16%。盡管存在逆風(fēng)，管理層對三季度正式開始投產(chǎn)的上海機(jī)器人工廠抱有信心，并強(qiáng)調(diào)了ABB對研發(fā)的高度重視和投入。實(shí)際上，剔除機(jī)器人技術(shù)業(yè)務(wù)，得益于工業(yè)過程自動化的強(qiáng)勁表現(xiàn)，公司中國區(qū)訂單同比有所增長。公司預(yù)計(jì)在正式將GEIS(18年6月底被ABB收購并入電氣化部門)剝離給原先的合資伙伴后，旗下的電氣化業(yè)務(wù)有望回暖。

巴斯夫(BASFY.US)，2018年公司中國業(yè)務(wù)收入占比10.4%，世界最大的化工企業(yè)之一，貿(mào)易摩擦和需求下滑帶來挑戰(zhàn);國六催化需求并預(yù)計(jì)四季度需求企穩(wěn)。三季度公司收入同比微降2%，主要是受化學(xué)品和材料業(yè)務(wù)產(chǎn)品定價下行拖累(-4%)。國六排放標(biāo)準(zhǔn)將于2020年生效，推動了中國市場催化劑業(yè)務(wù)的發(fā)展。不過，中美貿(mào)易摩擦不確定性繼續(xù)給公司業(yè)績帶來壓力，且中國工業(yè)生產(chǎn)也在下滑。往前看，盡管中國經(jīng)濟(jì)增速下滑至6%，但管理層認(rèn)為，考慮到四季度往往是工業(yè)生產(chǎn)的高峰，中國工業(yè)產(chǎn)出增速四季度可能不會進(jìn)一步惡化。對于近期宏觀環(huán)境的一些變化，包括中美貿(mào)易談判取得一定進(jìn)展、中國豬價快速攀升等，管理層認(rèn)為公司已經(jīng)逐漸適應(yīng)中國的宏觀環(huán)境，并且理解了客戶需求。管理層還表示，長期來看，中國在改善能源使用效率、提高勞動效率以及保護(hù)環(huán)境等方面做出的努力對于公司而言是良好的發(fā)展機(jī)遇。

iRobot(IRBT.US)，2018年公司中國業(yè)務(wù)收入占比為3.2%，主要生產(chǎn)掃地機(jī)器人。多層次抵消關(guān)稅沖擊;轉(zhuǎn)移生產(chǎn)線初期或降低毛利率。第二季度公司收入同比增長9.4%，其中歐洲、中東和非洲區(qū)增長27%、日本區(qū)增長40%，而美國區(qū)下降7%。為了抵消對自中國進(jìn)口商品關(guān)稅上調(diào)政策的影響，iRobot制定了一個多層次的計(jì)劃。除了申請豁免外，該公司計(jì)劃在中國以外地區(qū)建立一條入門級生產(chǎn)線，并將更復(fù)雜的產(chǎn)品線移出中國。例如，iRobot正在將首條機(jī)器人生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到馬來西亞，但預(yù)計(jì)生產(chǎn)成本會提高。目前，公司正在與合作制造商就明年的價格進(jìn)行談判。管理層預(yù)計(jì)，按公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，2020年毛利率將降至40%以下。針對 “雙11”消費(fèi)日等特殊消費(fèi)日，公司認(rèn)為，由于前期投入了大量的時間和精力，這已經(jīng)成為iRobot的一大優(yōu)勢。iRobot公司已經(jīng)完成了大量的準(zhǔn)備工作來滿足人們的要求。

瓦里安醫(yī)療系統(tǒng)(VAR.US)，2018年中國地區(qū)收入占比3.8%，公司提供放療、放射外科、X射線管技術(shù)、數(shù)字圖像檢測器、貨物檢查及無損檢測設(shè)備，中國訂單強(qiáng)勁;關(guān)稅豁免帶來積極影響，計(jì)劃加大投資。三季度(4QFY19)亞太地區(qū)收入同比增長30%，2019財(cái)年收入增長14%，中國、東南亞和韓國的強(qiáng)勁表現(xiàn)部分抵消了日本的疲弱。公司三季度獲得兩次關(guān)稅豁免，包括從中國進(jìn)口的零部件關(guān)稅及醫(yī)用直線加速器。關(guān)稅豁免提振收入~2100萬美元，減少成本~400萬美元，但同時也帶來了~200萬美元關(guān)稅豁免相關(guān)費(fèi)用。管理層表示，公司在中國市場依然處于領(lǐng)先地位：全品類產(chǎn)品需求均較為強(qiáng)勁，三季度公司取得了10筆Halcyon訂單。三季度，公司在天津腫瘤醫(yī)院獲得了中國市場的首個大型軟件招標(biāo)——ARIA放射治療信息系統(tǒng)(一款使本地化的工作流程軟件)。公司注意到近期中國市場醫(yī)療許可批準(zhǔn)有所增加，預(yù)計(jì)這一勢頭有望延續(xù)到2020財(cái)年。

向前看，管理層認(rèn)為2020財(cái)年的業(yè)績會較大程度受益于關(guān)稅的豁免，盡管存在2019財(cái)年高基數(shù)的影響，但訂單依然有望維持相對強(qiáng)勁的增長。在業(yè)績表現(xiàn)亮眼的背景下，公司計(jì)劃繼續(xù)加大在中國市場核心業(yè)務(wù)的投資。

惠而浦(WHR.US)，2018年中國地區(qū)收入占比3.9%，需求疲弱與品牌轉(zhuǎn)型繼續(xù)拖累中國收入，品牌轉(zhuǎn)型初見成效。三季度，剔除匯率因素影響，亞太地區(qū)收入同比增長7%，主要得益于印度市場的拉動。中國市場表現(xiàn)依然疲弱，主要是由于整體行業(yè)需求走弱以及品牌轉(zhuǎn)型所需投入增加的拖累。管理層預(yù)計(jì)，此前關(guān)稅帶來的負(fù)面影響可在一定程度上被原材料成本的降低而抵消。盡管中國區(qū)銷量有所增加，但品牌轉(zhuǎn)型所需投入導(dǎo)致利潤率壓力增加。管理層表示，公司在中國的品牌轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略正在正常推進(jìn)，三季度惠而浦(Whirlpool)品牌價值首次超過三洋(Sanyo)。

特斯拉上海工廠投產(chǎn)，預(yù)期中國或成為Model 3的最大市場;寶潔和金佰利在華增長強(qiáng)勁，依托高端化和產(chǎn)品創(chuàng)新;麥當(dāng)勞數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)助力增長;波音收入驟降，計(jì)劃削減產(chǎn)量;創(chuàng)新驅(qū)動羅氏中國兩位數(shù)增長(10月24日)

特斯拉(TSLA.US），2018年中國地區(qū)收入占比8%，上海超級工廠正式投產(chǎn);中國有望成為Model 3的最大市場。公司三季度交付量達(dá)到97,186輛，為有史以來的新高，其中Model 3交付量同比增長42%，而Model S 和 Model X交付量同比下滑37%。受建造上海超級工廠和加州Fremont的Model Y的投產(chǎn)準(zhǔn)備的影響，Capex環(huán)比有所增加。公司計(jì)劃于2020年夏季啟動Model Y的生產(chǎn)，早于此前計(jì)劃的秋季。

中國方面，特斯拉已在上海超級工廠試生產(chǎn)了整車。管理層表示將在近期獲得正式生產(chǎn)牌照以及其他監(jiān)管許可，隨后將開始擴(kuò)大在上海的汽車生產(chǎn)和交付。盡管任何新工廠的啟動期都伴隨相對低效率的時期，但公司正在優(yōu)化成本，管理層預(yù)計(jì)上海超級工廠的利潤率能與Fremont的工廠相當(dāng)。此外，中國是目前為止中型轎車最大的市場。管理層認(rèn)為，Model 3與汽油動力中型轎車的價格相當(dāng)，從而認(rèn)為中國有潛力成為Model 3的最大市場。

寶潔(PG.US)，2018年公司中國地區(qū)收入占比8.4%，大中華區(qū)多數(shù)品類表現(xiàn)強(qiáng)勁，高端產(chǎn)品創(chuàng)新反響良好。受益于價格上調(diào)和部分品牌銷量增加，三季度(2020年第一財(cái)季)公司內(nèi)生同比增長7%。作為公司最大的兩個市場之一，第三季度大中華區(qū)內(nèi)生銷售同比增長13%，中國消費(fèi)者對高端創(chuàng)新反映良好，尤其是在品質(zhì)影響品牌選擇的時候。分部門來看，大中華區(qū)美發(fā)產(chǎn)品(Hair Care)產(chǎn)品內(nèi)生銷售持平，產(chǎn)品創(chuàng)新的積極效應(yīng)抵消了部分渠道負(fù)面的變化。皮膚&身體護(hù)理(Skin &Personal Care)上，中國區(qū)在Olay Skin, SK-II均取得了雙位數(shù)的增長。大中華區(qū)剃須護(hù)理(Shave Care)的內(nèi)生銷售同比實(shí)現(xiàn)了高單位數(shù)的增長，得益于創(chuàng)新和良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的推動。受益于電動牙刷、高端牙膏產(chǎn)品創(chuàng)新和定價，大中華區(qū)口腔護(hù)理(Oral Care)銷售同比增長高單位數(shù)。家紡產(chǎn)品(Fabric Care)方面，大中華區(qū)和亞太地區(qū)錄得雙位數(shù)內(nèi)生增長。向前看，受益于第一季度的強(qiáng)勁表現(xiàn)，公司上調(diào)了本財(cái)年的營收和現(xiàn)金預(yù)期。

麥當(dāng)勞(MCD.US), 2018年中國地區(qū)收入占比11.2%中國市場推動增長;數(shù)字化會員系統(tǒng)助力。公司三季度全球可比商店?duì)I業(yè)額同比增長5.9%，到店顧客數(shù)也有上升。作為餐廳數(shù)計(jì)算最大的業(yè)務(wù)板塊，麥當(dāng)勞的國際特許經(jīng)營(DL)業(yè)務(wù)本季度可比收入同比增速達(dá)8.1%，一定程度上也得益于中國市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)。新上線的數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)為其1億注冊會員提供福利，并推廣外賣渠道，對中國市場的增長起到了更大的作用。

波音(BA.US)，2018年中國地區(qū)收入占比13.2%。中國收入同比驟降;公司計(jì)劃削減787產(chǎn)量。737MAX停飛嚴(yán)重?fù)p害了公司的三季度的業(yè)績表現(xiàn)，收入同比下滑20%。三季度中國收入同比更是驟降74%。公司表示致力于737 MAX的安全返回服務(wù)，積極配合包括中國民用航空局在內(nèi)的國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查，提供必要的數(shù)據(jù)和其他信息資料。此外，中美貿(mào)易摩擦也給波音的生產(chǎn)計(jì)劃帶來了挑戰(zhàn)，尤其是787機(jī)型。盡管近期貿(mào)易暫緩的前景有所明朗，但波音尚未收到中國的定單，因此決定調(diào)整其產(chǎn)量。從2020年末開始，公司計(jì)劃將787的生產(chǎn)計(jì)劃從每月14架減少到每月12架，大約持續(xù)兩年。鑒于公司預(yù)計(jì)在未來20年全球總需求的44,000架飛機(jī)中，中國占比達(dá)17.5%(7,700架)，管理層表示將竭力支持貿(mào)易談判，并仍然希望飛機(jī)將成為貿(mào)易協(xié)議的一部分。

諾華(NOVN，2018年公司中國業(yè)務(wù)收入占比為1.4%)，中國高雙位數(shù)收入增長; 新藥Gilenya 7月獲批;醫(yī)保目錄納入和創(chuàng)新策略有助于維持公司增長勢頭。中國市場三季度錄得高兩位數(shù)的收入增長，推動公司在新興市場同比10%的增長表現(xiàn)。管理層指出，高速增長主要得益于諾華的創(chuàng)新藥，其中具有最大的推動力是Entresto(治療心衰病)，Lucentis(治療視網(wǎng)膜病變)和Cosentyx(治療銀屑病)。公司預(yù)計(jì)Entresto將在四季度被納入國家醫(yī)保目錄，同時預(yù)計(jì)Lucentis，DME和RVO也將于近期被納入。通過降低患者的自付費(fèi)用，醫(yī)保目錄納入將進(jìn)一步促進(jìn)諾華在中國的增長勢頭，因此公司把爭取Cosentyx在2020年納入目錄作為優(yōu)先事項(xiàng)。被問及專利過期以及其他中國市場潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)時，管理層表示公司具備推出新藥的能力，從而能夠支撐收入增長。過去兩年，諾華已有24項(xiàng)新藥獲批并計(jì)劃在2023年底前提交50份新藥申請，以進(jìn)一步擴(kuò)大其創(chuàng)新藥組合。今年7月，治療復(fù)發(fā)型多發(fā)性硬化癥(RMS)的新藥芬戈莫德(Gilenya)在中國獲批。關(guān)于4 + 7帶量采購政策，該公司認(rèn)為該舉措釋放了更多的資源，從而能夠用于藥品創(chuàng)新;目前諾華的藥品尚未被列入清單。

阿特拉斯·科普柯(ACTO.A-SE，2018年中國地區(qū)收入占比17.7%，全球領(lǐng)先的壓縮機(jī)、真空解決方案、真空泵生產(chǎn)商)，中國市場半導(dǎo)體投資拉動增長;汽車行業(yè)疲弱造成拖累。公司來自亞洲的訂單量(全區(qū)域占總訂單的36%，為最大市場)三季度同比增長21%。真空技術(shù)領(lǐng)域經(jīng)歷了強(qiáng)勁增長，在亞洲市場訂單同比增加59%，主要得益于中國致力擴(kuò)大半導(dǎo)體行業(yè)的新投資以及使物流和制造結(jié)構(gòu)更接近最終消費(fèi)者的改良。工業(yè)技術(shù)是亞洲唯一呈負(fù)面趨勢的領(lǐng)域，主要是受到中國整體汽車行業(yè)疲弱的拖累。展望未來，盡管貿(mào)易談判的不確定性和貿(mào)易保護(hù)主義情緒升級繼續(xù)為在華增長前景蒙上陰影，但鑒于中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和龐大的貿(mào)易量，管理層決心繼續(xù)深耕中國市場，發(fā)揮其在制造業(yè)和物流業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢。

可口可樂(KO-US，2018年中國地區(qū)收入占比為3.2%)，中國市場多品類表現(xiàn)強(qiáng)勁，上調(diào)2019年收入預(yù)期。公司三季度收入同比增長8%，內(nèi)生增長5%。分區(qū)域來看，亞太區(qū)前三季度內(nèi)生收入同比增長4%。公司目前在包括中國在內(nèi)的新興市場不斷獲得市場份額和消費(fèi)者的認(rèn)可，這是公司取得強(qiáng)勢銷量增長的主要原因。由于中國和東南亞市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)，公司在非酒精即飲(NARTD，non-alcohol ready-to-drink)市場的份額有所增加。分產(chǎn)品來看，果汁、含乳飲料及植物基飲料整體增長1%，中國市場美汁源果粒橙(Minute Maid Pulpy)表現(xiàn)搶眼。淳茶舍(Authentic Tea House)品牌在中國和東南亞的進(jìn)展遠(yuǎn)超公司預(yù)期。得益于拉丁美洲和印度多品牌的帶動，飲用水、功能增強(qiáng)性飲用水和運(yùn)動型飲料同比增長2%，但中國在這一細(xì)分品類上表現(xiàn)不佳，主要是由于中國市場對利潤率較低的商用水重視度不高。此外，三季度可口可樂在中國推出了可口可樂咖啡+汽水以及美汁源椰子汁植物蛋白飲料，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品品類。鑒于第三季度表現(xiàn)，可口可樂上調(diào)了2019年收入預(yù)期，預(yù)計(jì)全年內(nèi)生收入增長幅度至少為5%。

? 聯(lián)合利華(UNA-NL，2018年中國地區(qū)收入占比16%)，中國市場總體表現(xiàn)穩(wěn)健，得益于高端產(chǎn)品和電商渠道的拉動。三季度公司整體銷售同比增長2.9%(銷量同比增長1.4%，價格同比增長1.5%)。得益于電商渠道和高端產(chǎn)品的拉動，中國收入增速雖不及二季度，但依然取得了相對不錯的表現(xiàn)。分產(chǎn)品大類來看，受益于包括中國市場在內(nèi)的大型洗衣市場推動，本季度家庭護(hù)理(HomeCare)業(yè)務(wù)收入同比增長5.4%，銷量同比增長3.2%。家庭衛(wèi)生產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，一定程度上得益于包括奧妙(Omo)在內(nèi)的手洗清潔劑在中國等市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)。公司在中國市場推出了花木星球洗衣液，反響較好。身體護(hù)理方面(beauty & personal care)，公司將清揚(yáng)男士(Clear Men)的產(chǎn)品線擴(kuò)展到中國皮膚清潔市場，從而貢獻(xiàn)了發(fā)展中市場的銷售增速。此外，中國市場頭發(fā)護(hù)理產(chǎn)品的競爭依然激烈，公司正在持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新和提高市場活躍度。

? 雅高(AC-FR，2018年來自中國的收入為1.6%)，大中華區(qū)RevPAR同比下滑-6.7%;業(yè)績展望謹(jǐn)慎。亞太地區(qū)三季度RevPAR同比下滑1.1%，主要由于中國奢華型酒店表現(xiàn)疲弱。目前，中國占公司亞太地區(qū)奢華型酒店市場份額的40%。受貿(mào)易摩擦(由于中國是澳大利亞最重要的經(jīng)貿(mào)伙伴，貿(mào)易摩擦也對澳大利亞收入造成了拖累)和地區(qū)局勢等因素影響，大中華區(qū)三季度RevPAR同比下滑了6.7%。具體來看，在整體增長放緩背景下，中國大陸RevPAR同比下降3.1%，不過在管理層的預(yù)期之內(nèi)。相比之下，香港RevPAR同比驟降32%，主要受7月以來旅客人數(shù)大幅下滑的拖累。此外，管理層對貿(mào)易談判進(jìn)展及其可能帶來的影響持相對謹(jǐn)慎態(tài)度。

? 雀巢(NESN-CH，2018年中國地區(qū)收入占比8.5%)，中國市場表現(xiàn)平淡，高端產(chǎn)品相對占優(yōu)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)同比內(nèi)生增長3.7%，主要受美國市場和普瑞納寵物護(hù)理(Purina PetCare)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁勢頭推動。AOA區(qū)域(亞洲、大洋洲和撒哈拉以南非洲)前三季度內(nèi)生增長3.1%，但中國市場表現(xiàn)持平，實(shí)際增長和價格均表現(xiàn)平淡。此外，中國市場各品類表現(xiàn)呈現(xiàn)分化態(tài)勢。啟賦奶粉和普瑞納等高端產(chǎn)品增長良好，而銀鷺花生奶、粥和S-26嬰兒奶粉等主流產(chǎn)品受到挑戰(zhàn)。徐福記也面臨一些壓力，但公司仍需等待春節(jié)來進(jìn)一步觀察具體的經(jīng)營情況。向前看，在中國市場營養(yǎng)品業(yè)務(wù)上，公司將努力在三四線城市提高市場占有率，從而一定程度上抵消出生率下滑的影響;高端營養(yǎng)品方面，公司將繼續(xù)通過不斷創(chuàng)新來滿足中國市場的需求。

? 沃爾沃(VOLV. B-SE，2018年中國地區(qū)收入占比6.8%)，上調(diào)中國市場重卡需求預(yù)測;工程機(jī)械穩(wěn)定增長。公司三季度匯率調(diào)整后凈收入同比增長7%?？ㄜ嚪矫?，得益于中國市場物流行業(yè)日漸成熟，卡車需求進(jìn)一步從中型向重型轉(zhuǎn)型。2019前三季度，中型卡車銷量同比下降25%，而重型卡車市場基本保持平穩(wěn)(同比-1%)。與亞洲整體交付量同比下降4%相比，中國合資企業(yè)東風(fēng)集團(tuán)三季度交付量同比增長10%。因此，公司將其2019年中國需求預(yù)測從115萬上調(diào)至127萬。工程機(jī)械方面，亞洲總體需求同比下降11%，但由于沃爾沃和山東臨工聯(lián)名品牌的輪式裝載機(jī)和小型挖掘機(jī)的拉動，中國市場需求同比增長7%，訂單量同比增長6%。往前看，管理層認(rèn)為，盡管中國市場存在不確定性，但已做好充分準(zhǔn)備通過其商業(yè)模式的靈活性和戰(zhàn)略合作(包括與山東臨工和三星)來應(yīng)對波動。

霍尼韋爾(HON.US)，2018年中國地區(qū)收入占比6.0%，三季度中國市場表現(xiàn)為年內(nèi)最佳，盡管有匯率負(fù)面影響;訂單雙位數(shù)增長。公司三季度收入內(nèi)生同比增長3%。管理層著重提到特性材料與技術(shù)部門(PMT)的訂單和訂單儲備都實(shí)現(xiàn)高個位數(shù)增長，主要是得益于俄羅斯和中國的強(qiáng)勁需求。整體上看，本季度中國區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)為年初至今最佳，營收實(shí)現(xiàn)中個位數(shù)增長，訂單和預(yù)定均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，尤其是考慮到人民幣對美元走弱對公司帶來一定不利影響的情況下。因此，霍尼韋爾對其在中國的增長勢頭以及商業(yè)環(huán)境抱有信心。

強(qiáng)生中國區(qū)增長依然強(qiáng)勁;雅培兒童營養(yǎng)品在華銷售下滑;美鋁下調(diào)鋁產(chǎn)量和需求預(yù)期(10月17日)

強(qiáng)生(JNJ.US)，2018年中國地區(qū)收入占比2.9%，中國區(qū)增長依然強(qiáng)勁，傷口修復(fù)產(chǎn)品市場份額擴(kuò)大。今年三季度，強(qiáng)生銷售收入同比增長1.9%。中國區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，醫(yī)療器械、制藥和消費(fèi)者三大業(yè)務(wù)部門收入同比增速分別約為19%、14%、5%。如果不考慮公司剝離糖尿病業(yè)務(wù)LifeScan和高級滅菌產(chǎn)品事業(yè)部ASP的影響，中國區(qū)整體銷售收入同比增速約為15%。得益于亞太區(qū)的強(qiáng)勁表現(xiàn)特別是中國市場份額的提升，公司的傷口修復(fù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。目前關(guān)稅尚未對公司經(jīng)營造成明顯影響，公司會持續(xù)關(guān)注潛在的影響。此外，公司三季度與骨科機(jī)器人公司北京天智航技術(shù)達(dá)成了一項(xiàng)聯(lián)合營銷、分銷和研發(fā)合作協(xié)議，天智航技術(shù)是唯一在中國獲批用于脊柱手術(shù)的機(jī)械手臂機(jī)器人。

雅培制藥(ABT.US)，2018年中國地區(qū)收入占比7.3%，中國市場繼續(xù)拉動成熟藥品銷售增長;兒童營養(yǎng)品銷量因出生率低而出現(xiàn)下滑，成人營養(yǎng)品業(yè)務(wù)仍然強(qiáng)勁。公司三季度整體內(nèi)生收入增長7.6%。兒童營養(yǎng)品方面，三季度大中華區(qū)低迷的業(yè)績部分抵消了美國以及其他市場的超額增長(大中華區(qū)營養(yǎng)品業(yè)務(wù)占公司整體的10%)。盡管中國消費(fèi)升級持續(xù)進(jìn)行，但低出生率使得兒童營養(yǎng)品的銷量出現(xiàn)下滑，加劇了價格和營銷方面的競爭壓力。為了提高其在中國的競爭力，公司計(jì)劃發(fā)起新的媒體宣傳活動，強(qiáng)化消費(fèi)者關(guān)系平臺建設(shè)，并逐步推出新產(chǎn)品。盡管中國兒童營養(yǎng)業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)，但管理層表示在成人營養(yǎng)品業(yè)務(wù)的帶動下，中國整體營養(yǎng)品銷售依然取得了穩(wěn)健的增長。管理層還指出，營養(yǎng)品業(yè)務(wù)在中國面臨的挑戰(zhàn)與貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)問題無明顯關(guān)聯(lián)。雅培設(shè)備和診斷業(yè)務(wù)業(yè)績?nèi)径热〉昧藘晌粩?shù)的增長，相關(guān)產(chǎn)品依然能夠及時在中國獲得批準(zhǔn)。此外，在印度，中國和巴西市場強(qiáng)勁增長的拉動下，三季度成熟藥品(EPD)銷售額同比增長了8%。管理層表示，由于產(chǎn)品組合中特殊藥品相對集中，所以不太容易受到中國“4+ 7”藥品帶量采購政策的負(fù)面影響。

美鋁(AA.US)，2018年中國地區(qū)收入占比0.1%，中國鋁土礦需求增長但全球依然過剩;環(huán)保限產(chǎn)造成中國鋁供給缺口擴(kuò)大。盡管當(dāng)前中國大陸煉油廠對進(jìn)口的海上鋁土礦有較大需求(自2018年以來，中國主要的內(nèi)陸省份對此類進(jìn)口產(chǎn)品的消費(fèi)量增長了近四倍)，但預(yù)計(jì)鋁土礦板塊將在19年第四季度維持過剩狀態(tài)。氧化鋁方面，預(yù)計(jì)2019年全球過剩將擴(kuò)大。中國對于冶煉廠的環(huán)保限產(chǎn)大大降低了氧化鋁需求。同時，公司目前預(yù)計(jì)鋁的供應(yīng)缺口將有所收窄。盡管冶煉廠限產(chǎn)造成中國市場鋁供給不足，但由于公司預(yù)計(jì)全球其他地區(qū)需求走弱，故綜合來看會使得供給缺口收窄。具體來看，生產(chǎn)端，管理層下調(diào)了2019年全球鋁產(chǎn)量的預(yù)計(jì)，主要由于一系列的中國限產(chǎn)措施使得全年預(yù)計(jì)產(chǎn)量減少了約60萬噸。同時公司預(yù)計(jì)需求也有所走弱，主要考慮到低貿(mào)易量和制造業(yè)活動增長放緩等其他宏觀經(jīng)濟(jì)不佳因素導(dǎo)致的全球需求不振。美鋁預(yù)計(jì)全球原鋁消費(fèi)量將在2019年持平或同比收縮。盡管當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)持續(xù)，但管理層表示，鋁消費(fèi)的減少并沒有反映消費(fèi)者需求的變化。從鋁自身的可持續(xù)性特性和不斷增強(qiáng)的環(huán)保意識出發(fā)，公司對鋁的前景依然抱有信心。