“債”不能停，美國早晚把自己推進(jìn)火坑

本文來自微信公眾號“中金在線外匯網(wǎng)”。原文標(biāo)題《真正的危機(jī)到了？昨晚鮑威爾的話值得人深思...》。

就昨天(周三)鮑威爾的講話來看，似乎導(dǎo)致的行情也不太大，畢竟受到鮑威爾講話影響，美元指數(shù)短線一度急跌逾10個點(diǎn)，但隨后很快反彈。現(xiàn)貨黃金則延續(xù)震蕩反彈勢頭。

之所以行情比較小，是因為外界認(rèn)為，美聯(lián)儲主席鮑威爾講話的內(nèi)容同過去幾周的發(fā)言并無太大區(qū)別，因此市場反應(yīng)并不大。

那么昨晚鮑威爾究竟講了什么呢？其實(shí)鮑威爾最新講話表示，只要經(jīng)濟(jì)仍在目前的軌道上，美聯(lián)儲就不太可能很快調(diào)整利率，證實(shí)了寬松周期的暫停。

鮑威爾在向美國聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會提供的評論中重申了他幾周前概述的立場，即美聯(lián)儲今年朝著更加寬松的貨幣政策方向采取的行動幫助支撐了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。他指出，美聯(lián)儲的舉措往往會產(chǎn)生滯后效應(yīng)，這意味著需要時間來評估它們的影響。

鮑威爾在事先準(zhǔn)備好的評論中說道：“我們認(rèn)為，只要有關(guān)經(jīng)濟(jì)的最新信息大體上與我們對經(jīng)濟(jì)溫和增長、勞動力市場強(qiáng)勁、通貨膨脹接近2%這一對稱目標(biāo)的預(yù)期保持一致，那么目前的貨幣政策立場就可能仍是適當(dāng)?shù)摹！?/p>

以上的講話，確實(shí)沒多大新意了，不過值得注意的是，昨晚鮑威爾有提到美國債務(wù)方面的訊息。

昨晚，鮑威爾在國會作證詞陳述的時候提到，美國經(jīng)濟(jì)不能僅僅依靠貨幣政策，在任何經(jīng)濟(jì)低迷的時期，都需要財政政策來支持經(jīng)濟(jì)。但他也發(fā)出警告，目前長期聯(lián)邦預(yù)算正走在一條不可持續(xù)的道路上，這可能削弱財政政策制定者在經(jīng)濟(jì)衰退中提供幫助的意愿和能力。他呼吁美國政府未來要降低赤字，美國的債務(wù)增速顯然是不可持續(xù)的。

美聯(lián)儲前主席格林斯潘曾對美國債務(wù)發(fā)出警告，美國不斷增長的公共債務(wù)可能會引發(fā)下一輪美國經(jīng)濟(jì)衰退。

看來沒一任的美聯(lián)儲主席都對不停上漲的美債有看法呀？畢竟現(xiàn)如今的美國國債確實(shí)增長速度有點(diǎn)嚇人了。

美國債突破23萬億

上周關(guān)于“美國國債突破23萬億”的關(guān)鍵詞還上過百度熱搜與新浪熱搜，確實(shí)火了一把。

根據(jù)美國財政部(11月1日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國聯(lián)邦政府債務(wù)即美國國債的未償余額突破了23萬億美元的大關(guān)，再創(chuàng)新高。

并且值一提的是，2019年2月11日，美國國債才站上22萬億美元大關(guān)。

而8個月多之后，美國國債的余額就嗖地一下超過了23萬億美元上。真真是想不到呀。

更加值得說明的是，就在美國總統(tǒng)特朗普上任時，美國國債還不到20萬億美元，換句話說，就在短短的3年時間，美債就漲了3萬億美元，如下圖所示：

按照這個速度，美國國債的增長速度只會越來越快。

而就在不久前，有媒體對全球30多名金融專業(yè)人士的調(diào)查顯示，他們大多數(shù)認(rèn)為，美國債券是目前最脆弱的資產(chǎn)。投資大師羅杰斯更是用了十分肯定的語氣警告稱，在龐大的債務(wù)問題重壓下，美國面臨著比2008年金融海嘯還要嚴(yán)重的一場危機(jī)，受美國債務(wù)及美股高估值的影響，美元資產(chǎn)(美股為代表)或?qū)⒊蔀橥{。

而按照目前的速度，隨著國家債務(wù)迅速失控，再過5年，政府發(fā)債的每一美元都將用于支付借款利息。

越來越快的國債膨脹速度，不由讓人想到美國的債務(wù)是否已經(jīng)到了明斯基時刻(資產(chǎn)價值崩潰的時刻)！

在“明斯基時刻”的周期中，美國將在2024年左右進(jìn)入倒數(shù)第二個龐氏金融(Ponzi Finance)階段——在這個階段，所有新發(fā)行的債券都只用于為履行債務(wù)利息支付而融資。隨著經(jīng)濟(jì)向好的時間不斷推移，投資者承受的風(fēng)險越大，直到超過收支不平衡點(diǎn)而崩潰。一旦達(dá)到這一點(diǎn)，政府債務(wù)就像“死亡螺旋”，美國政府和金融體系即將徹底崩潰。

實(shí)際債務(wù)或達(dá)GDP的18倍

我們在來看一組數(shù)據(jù)，在截止到三季度末的過去12個月里，美國國債的余額同比增長了5.6%，但同期美國GDP的增速只有3.7%。據(jù)統(tǒng)計，自特朗普宣布就職以來，美國債務(wù)增長了約16%。

還有更糟糕的。以上只是聯(lián)邦政府的債務(wù)，并不是美國全部的債務(wù)。如果算上州和地方政府的債務(wù)，這個數(shù)額還得再加上3.1萬億美元。這還沒算全，還有企業(yè)債務(wù)、房屋抵押貸款、信用卡和學(xué)生貸款等等。根據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）的統(tǒng)計，將以上所有債務(wù)加起來，美國的總債務(wù)已經(jīng)占到GDP的330%。

所以，昨晚鮑威爾談到了美國聯(lián)邦政府預(yù)算不可持續(xù)的問題。其實(shí)，除了昨晚的講話之外，鮑威爾曾經(jīng)多次表示對美國不斷攀升的債務(wù)感到非常憂慮。

畢竟，巨額債務(wù)導(dǎo)致的財政負(fù)擔(dān)令美聯(lián)儲陷入非常尷尬的境地，隨著美國債務(wù)水平越來越高，美聯(lián)儲想要通過貨幣政策來實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹的雙重目標(biāo)也越來越困難。

為啥美國會債臺高筑？

我們都知道，美國債務(wù)水平這么高的直接原因就是美國政府一直在不停地發(fā)債。但這只是最表層的現(xiàn)象，我們應(yīng)該探究的是更根本的原因。

2008年上映了一部叫做《債務(wù)美國》的紀(jì)錄片，它揭示了當(dāng)時美國的債務(wù)問題。其實(shí)，美國債務(wù)問題并不是某個特定時期的問題，而是貫穿了美國的發(fā)展歷程。片中詳細(xì)闡述了美國債臺高筑的四大原因：

1、預(yù)算赤字：美國財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2019財年美國聯(lián)邦政府財政赤字同比增長約26%，升至約9844億美元，為2012年以來最高水平。為了彌補(bǔ)這個預(yù)算缺口，美國政府只能選擇繼續(xù)發(fā)債借錢。

2、儲蓄問題：眾所周知，美國人并沒有儲蓄的習(xí)慣，他們的消費(fèi)觀念很強(qiáng)，想要什么東西，有錢就直接買，沒錢就借錢買，先買了再想辦法還。

3、貿(mào)易赤字：美國需要從世界各地購買各種商品，同時它也在出口。當(dāng)美國買的比賣的多時，必然的結(jié)果就是，沒有足夠的前來買單。但是需求又?jǐn)[在那里，不進(jìn)口也不行，所以只能繼續(xù)借貸，長期以往，就會導(dǎo)致債務(wù)水平越來越高。

4、領(lǐng)導(dǎo)能力赤字：這個取決于美國總統(tǒng)對經(jīng)濟(jì)政策的把控，采取不同的政策會導(dǎo)致美國赤字的增加或者減少。

美國這種不負(fù)責(zé)任、任性胡來的財政政策是從里根政府開始的。中間也有出現(xiàn)過緩和，羅伯特?愛德華?魯賓（Robert Edward Rubin）在擔(dān)任克林頓政府的財政部長期間，將政府財政赤字變?yōu)樨斦?，美國政府債?wù)開始降低。

在魯賓結(jié)束財長任期的2000年，美國聯(lián)邦政府債務(wù)總額為5.66萬億美元，占GDP的比例大約是56%，但是之后這一比例一直在上升，在2008年一下子從不到70%飆升至82%。

美國債務(wù)泡沫遲早要破？

美國的債務(wù)就像一個不斷膨脹的氣球，大家都知道氣球不可能會一直膨脹下去，到達(dá)某個臨界點(diǎn)之后就會爆炸，美國債務(wù)也一樣，它遲早會帶來一場波及全球的債務(wù)危機(jī)。

橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里奧認(rèn)為，所有的大型債務(wù)危機(jī)可以分為六個階段：周期早期、泡沫階段、觸頂、大蕭條、去杠桿以及回歸正?；?。債務(wù)過多會導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)，債務(wù)過少會限制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這兩者之間取得平衡幾乎不可能。因此從某種意義上來說，每15年左右出現(xiàn)一次大型債務(wù)危機(jī)，很大程度上是不可避免的。

到了2025年 美債將成龐氏騙局？

對美國自己而言，美債可能會演變成一個龐氏騙局。

上文提到，明斯基時刻到來之后，一旦達(dá)到收支不平衡點(diǎn)時，政府債務(wù)就像“死亡螺旋”，美國政府和金融體系即將徹底崩潰。

美國欠下這么多債務(wù)，雖然本金“暫時”不用還，但總要支付利息的。下圖是1988年以來美國政府每年需要對外支付的利息總額，2018年對外支付利息總額5230億美元，根據(jù)美國財政部的保守估測，2019財年美國公共債務(wù)利息將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的5910億美元。

隨著美國債務(wù)的不斷增長，未來要支付的利息也會增加。根據(jù)美國財政部向借款咨詢委員會提交的報告，2025年美國所發(fā)行公共債務(wù)所籌資金就將全部用于支付凈利息，其規(guī)模介于7000億到1.2萬億或者更多。也就是說，從2025年開始，美國國債就要變成一個龐氏騙局。

美國的債務(wù)就像一匹脫韁的野馬，它跑得越來越快，也越來越瘋狂，但卻沒有人為此負(fù)責(zé)，誰也不知道最終結(jié)局會如何。

(編輯：李國堅)