十年輪一回！美股價值轉(zhuǎn)換或持續(xù)至明年

本文來源“萬得資訊”。

隨著美聯(lián)儲持續(xù)降息、外部風(fēng)險因素降溫，美股近兩個月出現(xiàn)輪動跡象，價值性股票表現(xiàn)優(yōu)于成長型股票。而摩根大通預(yù)計，這一輪動將持續(xù)到2020年，新興市場、周期股在本次輪動中或更具上漲潛力。

“十年一次”的價值輪換

摩根大通（JP Morgan）的量化大師馬克?科拉諾維奇（Marko Kolanovic）表示，價值股大規(guī)模輪動將持續(xù)到今年四季度和明年一季度?？评Z維奇進(jìn)一步分析稱，自9月以來，全球央行進(jìn)一步放寬貨幣政策，風(fēng)險因素取得了新進(jìn)展，各種宏觀指標(biāo)也有所好轉(zhuǎn)。

而在宏觀環(huán)境有所改善的背景下，價值股近兩個月重拾投資者青睞。截至11月8日，追蹤美股價值股的MSCI美國價值因子ETF（iShares Edge MSCI USA Value Factor ETF ）過去兩個月上漲7.82%，是標(biāo)普500同期3.84%漲幅的近兩倍。而另一方面，追蹤高動能大中型美股的MSCI美國動量因子ETF（iShares Edge MSCI USA Momentum Factor ETF）同期下跌2.07%。

9月，科拉諾維奇曾表示，自2018年1月以來美股市場實際上是持平的，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的大部分漲幅來自防御性板塊，這些板塊具有債券般的特征和“長期增長”的技術(shù)名稱。不過，這些股票在近兩個月被投資者拋售。

科拉諾維奇認(rèn)為，鑒于那些具有債券替代特征的“長期增長”股票在標(biāo)普500中占很大比重，預(yù)計小型股，周期性股票，價值和新興市場股票的上升潛力將高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。

值得注意的是，今年7月美股不斷上漲，而價值股和防御股之間分歧加劇。MSCI美國動量因子ETF今年前7月上漲22.57%，而同期MSCI美國價值因子ETF僅上漲13.67%。科拉諾維奇在當(dāng)時曾指出，價值/周期型股票和低波動/防御型股票之間的分歧達(dá)到前所未有的高度，比90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫更嚴(yán)重。

科拉諾維奇稱，這一分歧帶來“十年一遇”的價值輪動投資機(jī)會，而近期他又預(yù)期，這一輪動趨勢將持續(xù)到2020年。

收益率上升將助推價值輪動

風(fēng)險因素暫緩，加上美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，推動本季度股市上漲。標(biāo)普500和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)11月8日當(dāng)周都刷新了紀(jì)錄。另一方面，避險資產(chǎn)也有降溫趨勢，美國2年期、10年期國債收益率11月以來都有回升趨勢。

科拉諾維奇認(rèn)為，近期債市收益率的反彈，將會助推美股價值輪動。具體來看，科拉諾維奇表示，10年期國債收益率還可以再增加約150個基點(diǎn)，而且收益率的上升只會加速周期型和價值型股票的上漲，因為它們反映了經(jīng)濟(jì)狀況的改善。

此外，10年期收益率的增長，也讓那些債券替代作用的防御型股票投資價值下降。而今年前三季度的全球?qū)捤烧哂型?020年展現(xiàn)經(jīng)濟(jì)成果，如推動制造業(yè)PMI上升。如果寬松政策在2020年效應(yīng)顯現(xiàn)，將進(jìn)一步推動10年期國債收益率上升，從而壓制債券替代股的表現(xiàn)。

此外，針對國債快速上漲能否被市場消化的問題，科拉諾維奇表示當(dāng)前基本面已有所不同。他指出，去年秋天10年期國債收益率達(dá)到3.25%的峰值，全球風(fēng)險因素正在抬頭，而美聯(lián)儲仍保持中性的貨幣政策，全球PMI暴跌才剛來開序幕。而今年10年期國債收益率的提升應(yīng)該預(yù)示著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的樂觀情緒，并成為本輪美股轉(zhuǎn)換的動力。

值得注意的是，按照科拉諾維奇的觀點(diǎn)，當(dāng)前美股輪動僅是“序幕”，而熱錢涌入將成為“催化劑”。他指出，輪換的第一站僅限于杠桿投機(jī)者的空頭回補(bǔ)，只有很少的多頭資產(chǎn)流入周期性和價值復(fù)盤中。但是隨著全球風(fēng)險的解凍和貨幣刺激措施的滯后效應(yīng)，基本面可能會持續(xù)改善，一旦全球風(fēng)險緩和，投資者的更大規(guī)模調(diào)倉可能會發(fā)揮作用。（編輯：劉瑞）