新股前瞻 | Liwayway赴港 上好佳“復(fù)活”

當(dāng)今中國，大白兔、上好佳、吃豆人、超級(jí)瑪麗、旱冰場、膠片相機(jī)......早已成為一代人的共同回憶。11月8日，承載了大眾記憶的上好佳母公司Liwayway也正式遞交了港股上市申請(qǐng)。

Oishi(上好佳)品牌最早可追溯到1974年，然而與大眾認(rèn)知不同的是，Liwayway實(shí)際上是一家菲律賓公司，于1966年便已成立。而上好佳真正進(jìn)入中國市場，是從1993年上海開始。Liwayway進(jìn)入中國市場后，于1994年-1996年兩年間快速擴(kuò)張，Oishi(上好佳)食品銷售及分銷網(wǎng)絡(luò)迅速由上海擴(kuò)大至包括江蘇、遼寧、內(nèi)蒙古、海南等華西、華北、華南地區(qū)。

中國市場26年歷史

關(guān)于上好佳，市面上曾流傳一個(gè)神秘的未解之謎——上好佳到底有多少種產(chǎn)品?隨著Liwayway在聯(lián)交所的遞表，這一問題也終于有了官方的答案：221種。

截至目前，Liwayway所推出的產(chǎn)品中主要包括：香脆休閑食品、糖果、飲料、餅干四種類型。其中，餅干食品僅在越南地區(qū)供應(yīng)。據(jù)招股書中介紹，公司目前所提供產(chǎn)品則主要包括126種香脆休閑食品產(chǎn)品、53種糖果產(chǎn)品、32種飲料產(chǎn)品及10種餅干產(chǎn)品共221款產(chǎn)品。

自上好佳1993年進(jìn)入中國市場這二十六年歷史中，上好佳食品在市場中已發(fā)展成為了第五大香脆休閑食品制造商。2018年，中國市場五大香脆休閑食品制造商共實(shí)現(xiàn)零售總額48億美元，占據(jù)了39.3%的市場份額。其中，該公司于2018年實(shí)現(xiàn)零售額5億美元，市場份額為4.1%。

市場占比上，上好佳在中國市場的銷售占比常年維持在近七成。然而，從近幾年的占比變化來看，公司在中國區(qū)的銷售比重正逐漸縮小。

從銷售渠道來看，上好佳的市場銷售渠道與大部分食品零售企業(yè)類似，主要分為經(jīng)銷商、現(xiàn)代零售渠道及電商平臺(tái)三種。其中，現(xiàn)代零售渠道主要包括大潤發(fā)、家樂福等商超，電商平臺(tái)主要包括天貓、京東等。

其中，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，上好佳食品于天貓平臺(tái)銷售多以天貓超市、上好佳旗艦店為主;京東平臺(tái)則以上好佳官方旗艦店及沃爾瑪京東自營店為銷量最多。其中，上好佳于兩個(gè)平臺(tái)旗艦店均以好評(píng)為主。

截至2019年6月30日，公司于中國共有1249名經(jīng)銷商及36名主要客戶。其中，公司與多數(shù)經(jīng)銷商維持長期業(yè)務(wù)關(guān)系，與中國20大經(jīng)銷商中的14名建立了至少15年業(yè)務(wù)關(guān)系。

香脆休閑食品制造第五名現(xiàn)狀

雖然上好佳已做到了中國香脆休閑食品制造的第五名，但是從公司近三年的業(yè)績表現(xiàn)來看，卻能夠感受到休閑食品制造行業(yè)在業(yè)績?cè)鲩L上面臨著或多或少的壓力。

截至2016-2018三個(gè)財(cái)年及2019年6月30日半年度，Liwayway分別實(shí)現(xiàn)收入4.74億、4.79億、4.91億及2.47億美元，分別同比增長0.76%、2.59%、1.51%。利潤方面，公司分別于2016-2018財(cái)年實(shí)現(xiàn)凈利潤2890萬、2296萬、2012萬美元，同比分別出現(xiàn)了20.56%、12.39%的下降。然而，這一現(xiàn)象于2019年中期有所改善，利潤實(shí)現(xiàn)了52%以上的同比增長。

其中，公司毛利率整體維持在27%左右上下浮動(dòng)，純利率則于4%-6%之間浮動(dòng)。截至2019年6月，公司毛利率、純利率均有所改善，分別達(dá)到27.2%、5.9%。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，影響公司利潤表現(xiàn)的指標(biāo)，主要有銷售、分銷、財(cái)務(wù)三方面。其中，公司于2017年利潤同比下降，主要與銷售成本、分銷成本快速增長有關(guān)。由于越南包裝標(biāo)簽銷量增加導(dǎo)致材料成本增加，以及廣告開支增加160萬美元，公司2017年銷售成本分別同比增加3.03%、4.45%。

此外，2018年公司利潤繼續(xù)下降，則主要與其他收入下降較快，分銷成本、所得稅開支、財(cái)務(wù)成本增加較快有關(guān)。2019年中期公司利潤實(shí)現(xiàn)回升，則主要與財(cái)務(wù)成本快速下降有關(guān)。

目前，公司財(cái)報(bào)以美元進(jìn)行編制，貨幣換算或匯兌差額可能會(huì)對(duì)公司綜合業(yè)績整體表現(xiàn)產(chǎn)生影響。除此之外，影響公司的品牌及聲譽(yù)的任何事件、食品安全法變動(dòng)、大眾口味及客戶需求變化，均有可能成為公司未來的風(fēng)險(xiǎn)之一。

相比于樂事占據(jù)一二線城市膨化食品龍頭，上好佳產(chǎn)品定位及定價(jià)更多以主攻三四線城市為主。隨著消費(fèi)市場整體疲軟，消費(fèi)者需求的不斷變化，休閑食品制造商也正面臨著新的挑戰(zhàn)。對(duì)于上好佳而言，17、18年利潤下滑便是一記警鐘。2019年上半年，公司已實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L復(fù)蘇。未來若上市成功，公司也將面臨更多挑戰(zhàn)。

據(jù)了解，上好佳目前也正采取多種措施以增加銷售。其中，包括推出適合線上和便利店銷售的新產(chǎn)品等。除四大品類外，公司也正嘗試更多如粗糧面包等新型品種。傳統(tǒng)零食企業(yè)面臨快速變化的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，究竟能否轉(zhuǎn)型成功，值得待時(shí)間檢驗(yàn)。