花旗：銷售不及預期 下調(diào)安德瑪(UAA.US)目標價至26美元

智通財經(jīng)APP獲悉，花旗發(fā)表研報稱，預期安德瑪(UAA.US)2019財年每股收益為0.34美元，將2020財年每股收益從0.56美元下調(diào)至0.51美元，以反映對北美地區(qū)增長更為保守的看法。將目標價從29美元下調(diào)至26美元，意味著2020財年EV/EBITDA約為23倍，評級“買入”。

花旗指出，總體來說，安德瑪?shù)谌径鹊匿N售和GM表現(xiàn)均好于預期，但對第四季度的業(yè)績預期仍比此前預計的有所下降。聯(lián)邦政府對其會計操作的調(diào)查可能會在短期內(nèi)拖累股價，但無法真正改變情況或影響該行對其業(yè)務(wù)的看法。安德瑪2017-2019年收入較為疲軟（現(xiàn)金流沒有變化）從這一點來看，問題在于該品牌在清理了幾年分銷渠道后還能否加速增長。

該行相信，在新任首席執(zhí)行官的領(lǐng)導下，安德瑪能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標，并將其定位為一個極具吸引力的類別中為數(shù)不多的主要參與者之一（通過對品牌市場營銷活動的再投資來幫助實現(xiàn)這一目標，該公司已經(jīng)好幾年沒有這樣做了）。預計其2020財年EV/銷售額約為1.3倍，與HBI、PVH和RL的EV/銷售額水平相當，遠低于同行運動品牌高達3倍的平均數(shù)?；ㄆ煺J為目前的風險/回報是有利的。

增量信息：（1）公司管理層認為調(diào)查沒有重要到需要披露的程度，并表示普華永道和外部法律顧問自調(diào)查開始以來已簽署了3個10-k文件。（2）DTC和批發(fā)均有望在第四季度實現(xiàn)正增長。（3）鞋類第三季度的增長僅略低于原計劃水平。安德瑪發(fā)現(xiàn)第三季度來自批發(fā)客戶的回報減少，這導致第四季度的促銷銷售額低于此前預期。（4）近幾年來首次向品牌市場營銷活動進行增量投資。（5）在亞太地區(qū)，盡管DTC在第三季度表現(xiàn)強勁，但分銷商訂單的轉(zhuǎn)移仍是導致銷售疲軟的最大原因。（6）該公司預計第四季度將在亞太地區(qū)實現(xiàn)強勁增長，但目前給出的前瞻是2019財年營收同比增長18%-19%，低于此前的指引區(qū)間低點（20%）。（7）預計第四季度的降價銷售將有所增長，但不及先前預期。（8）第三季度的降價銷售額下降，利潤率也較弱。預計降價促銷銷售的利潤率在第四季度將有所改善。