踏入秋冬季 我嗅到了天然氣板塊輪動(dòng)的味道

進(jìn)入第四季度，全國(guó)各地開(kāi)始降溫，天然氣漲價(jià)的消息又開(kāi)始刷屏了。

液化天然氣從十月初的3500元/噸，上漲至最近約4200元/噸，漲幅超過(guò)20%。然而，這只是年初至9月底連續(xù)下跌的一次反彈，這波反彈也未超過(guò)年初約5500元/噸的價(jià)格。

同時(shí)，湖南、西寧、南京等地發(fā)改委紛紛宣布調(diào)整非居民用天然氣售價(jià)，其中，長(zhǎng)沙、株洲等9市采暖季非居民用天然氣銷售價(jià)格最高聯(lián)動(dòng)上調(diào)0.36元/立方米。這意味著上游天然氣漲價(jià)潮已經(jīng)蔓延至下游售氣環(huán)節(jié)。

反觀2017年至今液化天然氣的價(jià)格變化，每次到冬季，價(jià)格都有一波明顯上漲。其中2017年波動(dòng)最大，從不足4000元/噸漲超過(guò)7000元/噸，漲幅超過(guò)1.75倍。相比之下，這次液化天然氣的上漲，簡(jiǎn)直就是小巫見(jiàn)大巫。

說(shuō)到天然氣，就不得不提國(guó)內(nèi)燃?xì)馑木揞^：華潤(rùn)燃?xì)猓?1193）、中國(guó)燃?xì)猓?0384）、新奧能源（02688）和昆侖能源（00135）。結(jié)合2017年至今的天然氣價(jià)格走勢(shì)，也就明白為何四巨頭的股價(jià)這么“淡定”。

（行情來(lái)源：Wind）

從上圖可以發(fā)現(xiàn)，年初至今，華潤(rùn)燃?xì)鉂q勢(shì)最佳，漲幅超過(guò)50%。在十月頭天然氣開(kāi)始漲價(jià)至今，華潤(rùn)燃?xì)鉂q幅也是最大的，上漲17.29%。昆侖能源則是四大燃?xì)夤局?，走?shì)最疲軟，年初至今下跌3.87%。

同是天然氣板塊，走勢(shì)差異卻如此大，還得從我國(guó)的天然氣行業(yè)情況和政策說(shuō)起。

國(guó)內(nèi)天然氣主要在城市燃?xì)?、工業(yè)燃料、發(fā)電和化工這四個(gè)領(lǐng)域使用，其中城市燃?xì)馐褂昧孔畲?，受益于煤改氣政策，增速也是最快，工業(yè)燃料次之。

國(guó)內(nèi)城市燃?xì)庵饕袃煞N供應(yīng)方式：管道天然氣和液化天然氣（LNG），兩種供應(yīng)方式相互獨(dú)立，以管道天然氣供應(yīng)為主，液化天然氣作為補(bǔ)充。所以兩者的價(jià)格也不相同，其中液化天然氣的價(jià)格更為市場(chǎng)化。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，我國(guó)對(duì)化石燃料一直比較依賴，如今如此，全球化石燃料的消費(fèi)依然占比總能源最大，不過(guò)逐漸轉(zhuǎn)變成清潔能源是大趨勢(shì)。這在我國(guó)政策上有所體現(xiàn)，2016年發(fā)布的《能源十三五規(guī)劃》中，設(shè)定了三個(gè)時(shí)間段目標(biāo)，其中在2021年到2030年期間，天然氣消費(fèi)占比要達(dá)到15%。

在2017年1月發(fā)布的《天然氣發(fā)展十三五規(guī)劃》中，要求天然氣消費(fèi)占比力爭(zhēng)達(dá)到8.3%至10%，這一比例在2016年僅為6.48%。

然而，這兩個(gè)政策是在天然氣市場(chǎng)連續(xù)低迷了兩年多之后出臺(tái)的。2014年至2016年，全球油價(jià)從上百元美元每桶的高位，下跌至最低不足30美元每桶的低位。天然氣的上游材料正是原油，從下圖可以看到，我國(guó)主要原油生產(chǎn)商正是天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的上游。

上游原材料大跌，當(dāng)時(shí)尚未有政策推動(dòng)，天然氣的供過(guò)于求無(wú)可避免地導(dǎo)致了市場(chǎng)的低迷。

后來(lái)在政策組合拳的推動(dòng)下，激活了原來(lái)低迷的市場(chǎng)。2017年燃?xì)馑木揞^都出現(xiàn)了不同程度的漲幅，其中中國(guó)燃?xì)鉂q幅最大，高達(dá)119.5%，新奧能源次之，年漲幅86%。然而，昆侖能源依然是四巨頭中表現(xiàn)最差的一個(gè)。五六年來(lái)，股價(jià)不單只沒(méi)有漲，還下跌超過(guò)30%。

（行情來(lái)源：Wind）

中國(guó)燃?xì)鉃槭裁磿?huì)強(qiáng)這么多？對(duì)比下這期間四家公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況就明白了。

在煤改氣政策出臺(tái)后，中國(guó)燃?xì)?018財(cái)年（財(cái)年以每年3月31日結(jié)束）的業(yè)績(jī)噴發(fā)式增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)65.13%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46.95%。當(dāng)年漲幅第一，可謂是當(dāng)之無(wú)愧。

單獨(dú)看昆侖能源2017年利潤(rùn)的增長(zhǎng)率非常高，但是公司業(yè)績(jī)波動(dòng)非常大。到了2018年，因?yàn)檫^(guò)了政策最初的推動(dòng)期，各家公司增速放緩情由所原。中國(guó)燃?xì)夂腿A潤(rùn)燃?xì)獾膬衾麧?rùn)依然保持20%以上的增長(zhǎng)，新奧能源幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，主要是因?yàn)橥顿Y的按公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)發(fā)生虧損，若剔除該影響，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29%。而昆侖能源，即使把其他虧損的2.6億元加回去，凈利潤(rùn)也僅同比增加2.8%。

對(duì)于港股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，投資者更青睞增長(zhǎng)確定性高，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)的公司，昆侖能源如此脈沖式的業(yè)績(jī)，只會(huì)讓投資者敬而遠(yuǎn)之。

對(duì)于四巨頭來(lái)說(shuō)，都可以看成是天然氣的第二道販子。他們從上游購(gòu)氣，然后銷售給終端客戶，這一進(jìn)一出就會(huì)形成差價(jià)（平均銷氣價(jià)減購(gòu)氣價(jià)）。中國(guó)燃?xì)?、華潤(rùn)燃?xì)夂托聤W能源的差價(jià)均為0.6元/方，昆侖能源只有0.54元/方。四巨頭各家公司每年賣出上百億方天然氣，這0.06元的差價(jià)，形成了上億元的利潤(rùn)差距。

天然氣分銷說(shuō)到底還是一門公用事業(yè)生意，一家公司在一座城市鋪開(kāi)了分支管道，不說(shuō)有絕對(duì)排他性，相對(duì)強(qiáng)的排他性也是明顯存在的。無(wú)論是居民還是工商用戶，在已經(jīng)使用一家公司的服務(wù)后，大概率會(huì)持續(xù)使用，更換的概率較小。也就說(shuō)，趁著政策的優(yōu)勢(shì)，越早越快擴(kuò)張到更多城市的公司，護(hù)城河越深。落后的公司，想要反超并不是件容易的事。難道還能學(xué)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)打補(bǔ)貼戰(zhàn)嗎？

現(xiàn)在中國(guó)燃?xì)獾膬?yōu)勢(shì)可以說(shuō)是非常明顯，但對(duì)于昆侖能源來(lái)說(shuō)，似乎有點(diǎn)轉(zhuǎn)機(jī)。2018年11月，昆侖能源發(fā)布公告，稱中石油計(jì)劃將負(fù)責(zé)天然氣銷售業(yè)務(wù)的中石油天然氣銷售分公司與昆侖能源進(jìn)行管理整合，將天然氣的批發(fā)銷售與終端零售從職能上合二為一，進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃，合理調(diào)配。

另外，昆侖能源手上還有液化天然氣接收站。因?yàn)槲覈?guó)天然氣進(jìn)口量逐年上升，對(duì)接收站的需求也在上升。液化天然氣接收站是其他燃?xì)夤舅痪邆涞?，昆侖能源高管?017年稱，還有5至8個(gè)接收站在規(guī)劃中。

看來(lái)，昆侖能源也不是一手爛牌，能不能咸魚翻身，還要看管理層有沒(méi)有化腐朽為神奇的能力。對(duì)于港股天然氣板塊來(lái)說(shuō)，既有穩(wěn)穩(wěn)的幸福，也有賭反轉(zhuǎn)的標(biāo)的，蘿卜青菜各有所愛(ài)。