方正證券：電商之外再探搜索，F(xiàn)acebook(FB.US)Q3收入再超預(yù)期

本文來源微信公眾號(hào)“楊文仁研究筆記”，作者方正證券鐘星杰，原標(biāo)題為《Facebook(FB.O)2019Q3點(diǎn)評(píng)：電商之外再探搜索，隱私與壟斷調(diào)查陰影之下，收入再超預(yù)期》。

事件：

19Q3營(yíng)收17,652百萬美元(YoY+29%，QoQ+5%)，超一致預(yù)期3.05億美元;攤薄EPS 2.12美元，超一致預(yù)期0.24美元。

點(diǎn)評(píng)：

1. 隱私、壟斷訴訟監(jiān)管繼續(xù)，Libra項(xiàng)目前景未明

繳納50億美元罰金與FTC和解后，F(xiàn)acebook仍然面臨反壟斷調(diào)查和他國(guó)機(jī)構(gòu)的隱私問題調(diào)查。7月份，F(xiàn)acebook披露FTC對(duì)其進(jìn)行的反壟斷調(diào)查。9月份，歐盟對(duì)Libra計(jì)劃展開反壟斷調(diào)查。10月份，美國(guó)47州檢察官聯(lián)手對(duì)Facebook展開反壟斷調(diào)查。同月，歐盟宣布完成對(duì)于Facebook泄密問題的調(diào)查，F(xiàn)acebook可能再次面臨20多億美元的罰單。6月份，F(xiàn)acebook推出其數(shù)字貨幣Libra計(jì)劃，希望打造基于區(qū)塊鏈的、以資產(chǎn)儲(chǔ)備為保障的跨境支付數(shù)字貨幣。隨后，多國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示擔(dān)憂，Libra被美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)緊急叫停。在舉行多場(chǎng)聽證會(huì)后，F(xiàn)B仍未取信于國(guó)會(huì)議員。多家公司退出Libra協(xié)會(huì)。

2.【用戶】全平臺(tái)DAU 22億，視頻是美國(guó)外用戶參與度提升核心原因

Facebook全球MAU達(dá)到24.5億(YoY+7.8%，QoQ+1.4%)，環(huán)比增速較上季度下降0.2 pct，亞太和其他地區(qū)用戶增速略有放緩，但仍保持對(duì)Facebook用戶增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn);全平臺(tái)DAU超22億。北美地區(qū)DAU增長(zhǎng)，其主要原因仍是核心信息流的用戶參與度提升，而美國(guó)之外的地區(qū)，則主要?dú)w因于視頻參與度的提升。

3.【產(chǎn)品】加強(qiáng)隱私和透明度管理，試水搜索廣告，優(yōu)化客戶廣告體驗(yàn)

19Q3廣告產(chǎn)品的更新加強(qiáng)了政治廣告的監(jiān)管，提供了歷史記錄清除工具以保護(hù)用戶隱私。在Stories中推出廣告模板，廣告主可便捷發(fā)布。Instagram更新功能深化品牌與個(gè)人內(nèi)容連接，降低種草-購(gòu)買間使用摩擦。

4.【商業(yè)變現(xiàn)】19Q3公司營(yíng)收176.5億美元，同比增長(zhǎng)29%，廣告曝光同比增37%，仍然為增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng);管理層指引Q4收入減速，數(shù)據(jù)隱私對(duì)廣告收入快速提升仍為掣肘

19Q3廣告收入為17,383百萬美元(YoY+28.4%，QoQ+4.6%)，占營(yíng)收比例達(dá)98.5%;移動(dòng)端占比94%。目前Stories變現(xiàn)效率尚不及信息流，短期內(nèi)Stories收入仍將依靠廣告曝光驅(qū)動(dòng)，帶動(dòng)平臺(tái)廣告價(jià)格走低;平均廣告單價(jià)同比降低6%，廣告曝光量仍為核心驅(qū)動(dòng)，同比提升37%。政策監(jiān)管及平臺(tái)、產(chǎn)品加強(qiáng)隱私管理或?qū)е聫V告精準(zhǔn)度下降，公司營(yíng)收增速在19Q4及2020年面臨減緩壓力。

5.管理費(fèi)用回落，凈利潤(rùn)回升，全年資本支出指引收至預(yù)計(jì)下限

19Q3總費(fèi)用10,467百萬美元(YoY+32%，QoQ-15%)，預(yù)計(jì)19年總費(fèi)用為460-480億美元。20年將擴(kuò)大員工招聘，主要服務(wù)平臺(tái)隱私安全建設(shè);凈利率35%(YoY-3pct，QoQ+19pct)，凈利潤(rùn)環(huán)比大幅上升主要由于上季度計(jì)提的20億美元罰金。資本支出為3,676百萬美元(YoY+10%，QoQ-3%)，19年全年資本支出預(yù)計(jì)在160億美元左右。主要支出仍是數(shù)據(jù)中心建設(shè)和對(duì)服務(wù)器的持續(xù)性投入。自由現(xiàn)金流為5,631百萬美元(YoY+36%，QoQ+16%)。

6.盈利預(yù)測(cè)與估值：根據(jù)彭博一致預(yù)期，公司 FY19-21年?duì)I業(yè)收入分別為702/853/1,025億美元，調(diào)整后EPS為9.28/10.87/13.02美元，對(duì)應(yīng)P/E為20.3/17.3/14.5x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：活躍用戶增速放緩風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變化風(fēng)險(xiǎn)、廣告行業(yè)不景氣風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、收入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容成本上升風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

圖表目錄

事件：

1 GAAP數(shù)據(jù)： 2019Q3營(yíng)收17，652百萬美元(YoY+28.6%，QoQ+4.5%)，超出彭博一致預(yù)期305百萬美元;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7,185百萬美元(YoY+24%，QoQ+55%)，凈利潤(rùn)6,091百萬美元(YoY+19%，QoQ+133%);攤薄EPS為2.12美元，去年同期為1.76美元，高出一致預(yù)期0.24美元。

2 分業(yè)務(wù)收入： 2019Q3廣告業(yè)務(wù)收入為17,383百萬美元(YoY+28.4%，QoQ+4.6%);支付及其他業(yè)務(wù)收入為269百萬美元(YoY+43.1%，QoQ+2.7%)。

3 運(yùn)營(yíng)與其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

Facebook月活躍用戶數(shù)達(dá)到24.5億(YoY+7.8%，QoQ+1.4%);日活躍用戶數(shù)達(dá)到16.23億(YoY+8.6%，QoQ+2.3%);2019Q3全球有約28億用戶使用Facebook旗下產(chǎn)品(Facebook，WhatsApp，Instagram或Messenger)，平均每天至少使用一款產(chǎn)品的用戶超過22億。

2019Q3全球范圍ARPU為7.26美元(YoY+19.2%，QoQ+3.0%);北美地區(qū)ARPU最高，為34.55美元(YoY+25.1%，QoQ+3.8%)。

2019Q3自由現(xiàn)金流為5,631百萬美元(YoY+35.6%，QoQ+16.3%);CapEx為3,676百萬美元(YoY+10.0%，QoQ-2.6%)。

點(diǎn)評(píng)：

1 隱私、壟斷訴訟監(jiān)管繼續(xù)，Libra項(xiàng)目前景未明

繼FTC對(duì)Facebook處以50億美元罰單后，歐盟對(duì)于Facebook的隱私問題調(diào)查也已完成，根據(jù)歐盟《歐洲數(shù)據(jù)隱私法》規(guī)定，F(xiàn)acebook將可能被處以超過20億美元的罰款。與此同時(shí)，關(guān)于Facebook的反壟斷調(diào)查也分別于6月和9月由FCT和歐盟競(jìng)爭(zhēng)事務(wù)委員會(huì)開展。

Facebook于6月18日宣布推出基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字貨幣Libra后，由于Facebook被曝出的隱私、壟斷等問題，美國(guó)國(guó)會(huì)表達(dá)出對(duì)于Facebook的不信任，多國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也表達(dá)了對(duì)于Libra關(guān)于金融主權(quán)、隱私、金融犯罪等領(lǐng)域的擔(dān)心。經(jīng)過多輪聽證會(huì)，F(xiàn)acebook反復(fù)強(qiáng)調(diào)Libra只是支付工具，無意挑戰(zhàn)主權(quán)貨幣，不會(huì)逃避監(jiān)管，也不會(huì)在未批準(zhǔn)的情況下推進(jìn)。但幾輪聽證會(huì)仍未打消外界疑慮，9月份后，歐洲多國(guó)宣布禁止Libra。9月16日，Libra項(xiàng)目代表接受26家央行官員質(zhì)詢。10月份后有多家公司宣布退出Libra協(xié)會(huì)，Libra項(xiàng)目未來前景不明。

2 【用戶】全平臺(tái)DAU 22億，視頻是美國(guó)外用戶參與度提升核心原因

19Q3 Facebook全球MAU達(dá)到24.5億(YoY+7.8%，QoQ+1.4%)，環(huán)比增速較上季度下降0.2 pct。北美地區(qū)MAU增速略有提升，環(huán)比增加300萬人(YoY+2.1%，QoQ+1.2%)，環(huán)比增速較上季度上升0.8 pct;歐洲MAU環(huán)比小幅增加200萬人達(dá)到3.87億，環(huán)比增速較上季度上升0.2 pct;亞太地區(qū)MAU增速放緩，達(dá)10.13億(YoY+10.5%，QoQ+1.0%)，環(huán)比增速較上個(gè)季度下降1.2%;其他地區(qū)總體MAU達(dá)8.02億(YoY+9.0 %，QoQ+2.6%)，同環(huán)比上漲明顯，地區(qū)增速最快。

19Q3 Facebook全球DAU達(dá)到16.23億(YoY+8.6%，QoQ+2.3%)，環(huán)比增速較上季度上升0.7pct。北美地區(qū)DAU相較19Q2增加200萬人，達(dá)1.89億;歐洲市場(chǎng)19Q3的DAU相比19Q2增加200萬人，為2.88億;亞太和其他地區(qū)DAU持續(xù)保持增長(zhǎng)，但亞太地區(qū)增速放緩，環(huán)比增速較上季度下降0.5pct;印度、印尼和菲律賓的用戶增長(zhǎng)依舊是DAU增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。北美地區(qū)本季度有較為強(qiáng)勁的DAU增長(zhǎng)，其主要原因仍是核心信息流的用戶參與度提升，管理層預(yù)計(jì)該地區(qū)的用戶增長(zhǎng)在未來將面臨波動(dòng)。而美國(guó)之外的地區(qū)，則主要?dú)w因于視頻參與度的提升。

19Q3 Facebook用戶活躍度(DAU/MAU)整體與上季度相比小幅上升0.5pct，為66.3%。北美地區(qū)用戶活躍度在本季度同比小幅上升0.1pct，環(huán)比小幅下降0.1pct，歐洲地區(qū)用戶活躍度同比上升0.3pct，環(huán)比上升0.1pct;亞太地區(qū)用戶活躍度同比和環(huán)比分別有0.7pct和0.6pct的上升;其余地區(qū)用戶活躍度為64.7%，同比和環(huán)比均有0.9pct的上升。此外，根據(jù)Facebook公布的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，F(xiàn)acebook旗下任一款A(yù)pp(Facebook、Instagram、Messenger或WhatsApp)的使用人數(shù)與上一季度相比小幅上升，每天使用的人數(shù)上升至22億。

3 【產(chǎn)品】加強(qiáng)隱私和透明度管理，試水搜索廣告，優(yōu)化客戶廣告體驗(yàn)

19Q3，F(xiàn)acebook對(duì)旗下多款產(chǎn)品的廣告投放都做了更新，為商家提升了廣告投放的精準(zhǔn)度，將強(qiáng)了廣告透明度管理，為用戶提供更快捷方便的體驗(yàn)。

8月份，受劍橋事件的影響，F(xiàn)acebook加強(qiáng)了用戶隱私保護(hù)、提升了自身透明度并加強(qiáng)了政治廣告的管理。8月20日，F(xiàn)acebook更新了歷史清除工具，它允許用戶管理Facebook對(duì)用戶使用歷史的獲取活動(dòng)，并更新了軟件中和隱私活動(dòng)相關(guān)的用詞，使含意更為清晰。由于臨近2020年美國(guó)大選，F(xiàn)acebook進(jìn)一步提高政治廣告的透明度，它加強(qiáng)了虛假賬戶的清理，并要求政治廣告在投放前必須經(jīng)過授權(quán)。

盡管這些變化可能會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，但Facebook認(rèn)為這對(duì)于公司業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期健康發(fā)展是有利的。Stories推出后，F(xiàn)acebook的廣告投放方式逐漸發(fā)生改變。Stories方面，F(xiàn)acebook、Instagram和Messenger相繼推出了廣告模版，企業(yè)可以更便捷地改變模版字體格式和布局，更便捷地發(fā)布有吸引力的廣告。

搜索廣告方面，8月份Facebook對(duì)搜索廣告商家進(jìn)行了小范圍測(cè)試，10月17日，F(xiàn)acebook進(jìn)一步提高了搜索廣告的商家范圍，并且商家可以設(shè)置在搜索人群中進(jìn)行進(jìn)一步篩選。在廣告算法方面，F(xiàn)acebook也更新廣告覆蓋率的算法。同一客戶在一定時(shí)間段內(nèi)接觸兩次同一廣告只被計(jì)為一次接觸，F(xiàn)acebook延長(zhǎng)了該時(shí)間段，廣告覆蓋率將略微下降。

Messenger廣告方面，8月29日，Messenger推出新的廣告工具，該廣告工具有三個(gè)核心特點(diǎn)：1)可以讓企業(yè)設(shè)置類似聊天機(jī)器人的對(duì)話方式快速、自動(dòng)地鎖定潛在客戶;2)將日歷、預(yù)約與Facebook整合在一起，當(dāng)潛在客戶發(fā)送預(yù)約消息的時(shí)候，企業(yè)可以通過Messenger接受預(yù)定;3)改進(jìn)了事件報(bào)告功能。

在Instagram廣告方面，Instagram為Stories平臺(tái)提供了協(xié)同功能和變現(xiàn)功能，它包括：1)允許了多個(gè)其他預(yù)選賬戶將其自身的照片分享到企業(yè)的Stories平臺(tái)上，使更多人參與品牌知名度的構(gòu)筑;2)允許企業(yè)在征求他人同意的時(shí)候?qū)⑺说恼掌蜾浵褶D(zhuǎn)發(fā)到自己的Stories平臺(tái);3)允許企業(yè)將部分內(nèi)容標(biāo)注為推廣產(chǎn)品，使之可以直接通過一個(gè)原生下單流程進(jìn)行銷售。在產(chǎn)品展示方面，Instagram正在與商家一起測(cè)試現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)(AR)功能，這將使得產(chǎn)品圖片的真實(shí)感進(jìn)一步提升，有利于用戶的消費(fèi)決策。同時(shí)，Instagram推出了產(chǎn)品發(fā)布提醒功能，商家可以讓用戶提前查看未發(fā)布產(chǎn)品的信息，并最早在產(chǎn)品發(fā)布前一小時(shí)向用戶推送產(chǎn)品發(fā)布提醒，這有助于在產(chǎn)品剛發(fā)布、用戶興趣最濃的時(shí)候促使用戶消費(fèi)。

4 【商業(yè)變現(xiàn)】19Q3公司營(yíng)收176.5億美元，同比增長(zhǎng)29%，廣告曝光同比增37%，仍然為增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng);管理層指引Q4收入減速，數(shù)據(jù)隱私對(duì)廣告收入快速提升仍為掣肘

2019Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17,652百萬美元(YoY+29%，QoQ+5%)19Q3廣告收入為17,383百萬美元(YoY+28%，QoQ+5%)，占營(yíng)收比例98.5%;廣告收入同比增速略超上季度。移動(dòng)端廣告收入為163億美元，約占2019Q3廣告收入的94%，移動(dòng)端廣告收入占總廣告收入比與上季度持平。在MAU同比增長(zhǎng)8%的基礎(chǔ)上，平臺(tái)實(shí)現(xiàn)31%的收入增長(zhǎng)(基于不變匯率)。

公司收入增長(zhǎng)目前仍然由信息流及Stories廣告推動(dòng)，但公司仍保持對(duì)廣告形式的探索以在未來提升客戶的廣告體驗(yàn)及拓寬廣告領(lǐng)域的變現(xiàn)渠道：

i) 目前公司的700萬廣告商中，300萬通過Stories發(fā)布廣告，Stories廣告的投放需求仍在進(jìn)一步擴(kuò)大，這一季度公司開始使用可定制豎屏模板幫助更多廣告商節(jié)約時(shí)間和資源，使其進(jìn)入Stories領(lǐng)域。目前Stories變現(xiàn)效率尚不及信息流，短期內(nèi)Stories收入仍將依靠廣告曝光驅(qū)動(dòng)，不由價(jià)格驅(qū)動(dòng);

ii) 探索搜索廣告盈利模式。目前公司開始在Marketplace的搜索功能下添加廣告。然而用戶在Facebook產(chǎn)品系中，使用搜索絕大多數(shù)的對(duì)象為人，因此該廣告盈利模式仍處于發(fā)展早期;

iii) 增強(qiáng)廣告投放效果。本季度通過Instagram Stories推出了基于AR效果的互動(dòng)廣告，完成小型beta測(cè)試，測(cè)試中，廣告主的產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)化率得到顯著提升。

另外，VR一體機(jī)Oculus Quest推動(dòng)了本季度其他收入的增長(zhǎng)($269百萬，YoY+43%)，單位售價(jià)為400美元。未來，F(xiàn)acebook將致力于引入更多VR平臺(tái)內(nèi)容以及提升產(chǎn)品來幫助用戶獲得更優(yōu)質(zhì)的體驗(yàn)。

從地區(qū)細(xì)分來看，北美廣告市場(chǎng)仍是廣告收入的主要來源。19Q3北美市場(chǎng)廣告收入達(dá)8,317百萬美元(YoY+27%，QoQ+5%)，同比增速較上季度下滑3pct，占總廣告收入47.8%，與上季度持平;歐洲地區(qū)廣告收入為4,057百萬美元(YoY+24%，QoQ+0.3%)，同比增速與上季度持平;亞太地區(qū)廣告收入為3,243百萬美元(YoY+35%，QoQ+9%)，同比增速上漲5pct;其它地區(qū)廣告收入為1,766百萬美元(YoY+34%，QoQ+7%)，同比增速上漲13pct。其中，亞太和其它地區(qū)廣告收入增速上漲分別受產(chǎn)品優(yōu)化、有利的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)(特別是巴西市場(chǎng)，18Q3基數(shù)較低)影響。

2019Q3廣告收入的增長(zhǎng)主要是由廣告曝光量的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。2019Q3，平均廣告單價(jià)同比降低6%，但廣告曝光量同比提升了37%，與Q2相似，廣告曝光量的增加主要由Instagram Stories與信息流廣告，以及Facebook 信息流的廣告曝光量的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng);廣告平均單價(jià)同比下滑的主要原因是：1)公司廣告模式正逐步轉(zhuǎn)向以Stories廣告為主的混合形式，Stories廣告的單價(jià)低于信息流廣告;2)廣告單價(jià)繼續(xù)受貨幣化程度較低的地區(qū)驅(qū)動(dòng)，導(dǎo)致平均價(jià)格下降。

公司管理層預(yù)計(jì)19Q4營(yíng)業(yè)收入同比增速將較Q3下降中高個(gè)位數(shù)的百分比。由于：1)18Q4產(chǎn)品成功優(yōu)化所帶來的高基數(shù)(廣告競(jìng)價(jià)優(yōu)化，以及IG信息流及Stories廣告庫(kù)存的增加等);2)廣告定位精準(zhǔn)度有關(guān)的不利影響。公司預(yù)計(jì)2020年收入減速不會(huì)如19Q4顯著，但仍然受到不利因素影響：1)來自GDPR等監(jiān)管層面的管控，以及在法規(guī)下，用戶可選擇不允許公司采用他們的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行廣告精準(zhǔn)化;2)移動(dòng)平臺(tái)對(duì)隱私管理的重視使得廣告精準(zhǔn)面臨更大障礙;3)Facebook最近推出OSA，用戶對(duì)于儲(chǔ)存在平臺(tái)的活動(dòng)信息具備更高的控制權(quán)。

5 管理費(fèi)用回落，凈利潤(rùn)回升，全年資本支出指引收至預(yù)計(jì)下限

5.1 ARPU

19Q3，F(xiàn)acebook全球范圍ARPU達(dá)7.26美元(YoY+19.2%，QoQ+3%)。分地區(qū)看，北美和歐洲ARPU分別為34.55美元(YoY+25.1%，QoQ+3.8%)和10.68美元(YoY+21.1%，QoQ-0.2%)，亞太地區(qū)ARPU為3.24美元(YoY+21.3%, QoQ+6.6%)，同比增速較19Q2提升5pct，主要受本季度產(chǎn)品優(yōu)化、廣告加載管理影響。其他地區(qū)ARPU 為2.24美元(YoY+23.1%，QoQ+5.2%)，同比增速較19Q2提升12pct，主要受益于該地區(qū)本季度更有利的宏觀經(jīng)濟(jì)。

5.2 營(yíng)運(yùn)費(fèi)用

19Q3成本費(fèi)用(營(yíng)業(yè)成本、研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用)總和為10,467百萬美元(YoY+32%，QoQ-15%)。2019Q3營(yíng)業(yè)成本3,155百萬美元(YoY+30%，QoQ-5%)，，銷售費(fèi)用2,416百萬美元(YoY+25%，QoQ+0.1%)，管理費(fèi)用為1,348百萬美元(YoY+43%，QoQ-58%)，研發(fā)費(fèi)用3,548百萬美元(YoY+34%，QoQ+7%)，總費(fèi)用同比增長(zhǎng)率較上季度降低34pct，為32%。三費(fèi)營(yíng)收占比方面，19Q3研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用與上季度持平，分別為20%、14%，銷售費(fèi)用同比、環(huán)比持平，研發(fā)費(fèi)用同比持平，環(huán)比上升了1pct，而管理費(fèi)用由于上季度罰金影響，本季度環(huán)比下降11pct，同比提升1pct。公司管理層預(yù)計(jì)2019年總費(fèi)用為460-480億美元(已包括計(jì)提的50億美元罰款費(fèi)用)。

本季度員工人數(shù)增加3,379人至43,030人(YoY+28%，QoQ+9%)，員工人數(shù)環(huán)比漲幅比較一季度上升3pct，單位員工營(yíng)收為41萬美元，環(huán)比下降4%。

公司預(yù)計(jì)2020年總費(fèi)用在540-590億美元之間，將重新擴(kuò)大員工的招聘，特別是在公司的重要優(yōu)先事項(xiàng)上，包括隱私安全及投資上招募人才。同時(shí)其他開支，如營(yíng)銷推廣等。公司仍將依賴人工對(duì)內(nèi)容進(jìn)行標(biāo)簽與分類，短期內(nèi)AI機(jī)器學(xué)習(xí)無法取代人力。

5.3 營(yíng)運(yùn)效率

公司19Q3毛利率環(huán)比上升2pct。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為7,185百萬美元(YoY+24%，QoQ+55%)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率41%，環(huán)比提升14pct，同比下降1pct，主要是上季度計(jì)提罰金，本季度管理費(fèi)用下降;銷售及營(yíng)銷費(fèi)用占收入比例、研發(fā)費(fèi)占收入比例與上季度持平;管理費(fèi)用占比為8%，環(huán)比下降11pct，同比上升1pct。

19Q3凈利潤(rùn)為6,091百萬美元(YoY+19%，QoQ+133%)，凈利潤(rùn)率35%(YoY-3pct，QoQ+19pct)，凈利潤(rùn)同比小幅上升主要由于在Facebook、Instagram上移動(dòng)廣告收入同比增長(zhǎng)28%，環(huán)比大幅上升主要原因?yàn)樯霞径扔?jì)提的20億美元罰金。19Q2有效稅率為17%，相應(yīng)的所得稅費(fèi)用為1,238百萬美元。17Q3/18Q3/19Q3的有效稅率分別為10%/13%/17%，公司預(yù)計(jì)19Q4有效稅率將在18%-20%之間。

EPS為2.12美元(YoY+21%，QoQ+133%)，主要受管理費(fèi)用回落及毛利率提升影響。

5.4 資本支出

2019Q3公司資本支出(包括償還融資租賃的本金)為3,676百萬美元(YoY+10%，QoQ-3%)，該增長(zhǎng)主要受到數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器、辦公設(shè)施以及網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長(zhǎng)推動(dòng)。公司再次調(diào)低全年資本支出預(yù)算至160億美元左右，靠近之前預(yù)期的160-180億美元下限。

公司預(yù)計(jì)將繼續(xù)在圍繞Facebook、Instagram的產(chǎn)品創(chuàng)新、平臺(tái)隱私安全以及ARVR等新領(lǐng)域持續(xù)投入。公司給出的20年資本支出指引在170-190億美元之間。

5.5 自由現(xiàn)金流

2019Q3自由現(xiàn)金流為5,631百萬美元(YoY+36%，QoQ+16%)。19Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流9,307百萬美元(YoY+24%，QoQ+8%)。

6 盈利預(yù)測(cè)

19Q3 Facebook EPS為2.12美元,較一致預(yù)期高0.24美元。根據(jù)彭博一致預(yù)期，公司FY19-21年?duì)I業(yè)收入分別為702/853/1,025億美元，調(diào)整后EPS為9.28/10.87/13.02美元，對(duì)應(yīng)P/E為20.3/17.3/14.5x。

(編輯：劉瑞)