花旗：長(zhǎng)城汽車(02333)將持續(xù)受益于二線城市需求反彈 目標(biāo)價(jià)升至8.74港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，花旗近日發(fā)表研報(bào)表示，長(zhǎng)城汽車(02333)將受益于二線城市需求復(fù)蘇強(qiáng)勁，尤其是廉價(jià)乘用車銷售將領(lǐng)先整個(gè)行業(yè)，提高長(zhǎng)城汽車目標(biāo)價(jià)至8.74港元，此前為7.29港元，評(píng)級(jí)“買入”，并預(yù)期2019-2021年整體毛利率將反彈至14.2%、14.4%、14.6%,凈利潤(rùn)分別為38.9億、48.5億、55.1億元人民幣(單位下同)。

長(zhǎng)城汽車在第三季度實(shí)現(xiàn)了14億元的凈利潤(rùn)，環(huán)比增長(zhǎng)88%，同比增長(zhǎng)507%，較市場(chǎng)普遍預(yù)期高出40-50%，利潤(rùn)大幅反彈主要基于：(1)毛利率同比增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)至18.6%——同比增長(zhǎng)了2.7個(gè)百分點(diǎn);(2)核心息稅前利潤(rùn)率達(dá)到6.5%，而2019年第二季度為5.6%，主要受益于有效的成本控制、更多F7和高端產(chǎn)品的銷售組合改善銷售;(3)以及每輛車年化固定成本的重大運(yùn)營(yíng)杠桿僅同比增長(zhǎng)4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于18財(cái)年的水平。

花旗中國(guó)汽車團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，2020年中國(guó)乘用車零售額將同比增長(zhǎng)5.6%，僅2H20E就將達(dá)到16%。因此，該行維持廉價(jià)汽車銷量將率先反彈，并超越整個(gè)行業(yè)，主要是因?yàn)闈撛诘亩€城市復(fù)蘇強(qiáng)勁，這將使吉利、長(zhǎng)城汽車、以及比亞迪等純中國(guó)品牌受益。

此外，花旗表示，長(zhǎng)城汽車2019年第三季度自由現(xiàn)金流為26億元，同比增長(zhǎng)67%，該成績(jī)令人鼓舞，并且在2017-2019年行業(yè)下滑周期中，長(zhǎng)城汽車學(xué)會(huì)了優(yōu)化庫(kù)存管理水平，如2019年第三季度自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換為凈利潤(rùn)的比率為188%，凈現(xiàn)金水平為46億元,同比增長(zhǎng)43%。